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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年12月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為100.7%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落。分項(xiàng)指數(shù)顯示，銷(xiāo)售量、供應(yīng)量均呈上升走勢(shì)，供應(yīng)量升幅有所收窄，庫(kù)存量呈下降走勢(shì)；從市場(chǎng)來(lái)看，對(duì)一些大宗商品的冬儲(chǔ)需求拉動(dòng)了銷(xiāo)售指數(shù)的上漲，但反彈動(dòng)力仍顯不足，后續(xù)雖仍有補(bǔ)庫(kù)空間，但幅度不及往年正常年份。從供應(yīng)端來(lái)看，由于新冠疫情的反復(fù)、全球產(chǎn)業(yè)鏈的中斷和極端天氣的頻發(fā)，大宗商品的供應(yīng)受到影響，導(dǎo)致能源市場(chǎng)供應(yīng)偏緊及工業(yè)品供過(guò)于求。綜合來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)寬松，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎。后期來(lái)看，進(jìn)入1月份，隨著前期宏觀(guān)利好消息被市場(chǎng)逐步消化，疊加多地天氣將處于一年中最冷的時(shí)候，市場(chǎng)需求將繼續(xù)下降，加之春節(jié)臨近，終端企業(yè)需求將有所放緩，貿(mào)易商也將逐步季節(jié)性離市，整體交易活躍度下降。同時(shí)由于資金壓力趨于加大，供方為了回籠資金，會(huì)有意加快出貨速度，大宗商品價(jià)格走勢(shì)趨于走低。

一、商品供應(yīng)增速繼續(xù)減緩。

2023年12月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)月較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，至100.3%，為今年僅高于1月份的第二低點(diǎn)。從各主要商品情況來(lái)看，隨著預(yù)期節(jié)前消費(fèi)端備貨增加，部分商品生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)熱情依然高漲，本月商品整體產(chǎn)量有所增加，但受制于利潤(rùn)、原料、限產(chǎn)、檢修等因素影響，部分商品生產(chǎn)企業(yè)逐漸下調(diào)生產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)供應(yīng)增速減緩。各主要商品中，受市場(chǎng)需求走弱利潤(rùn)降低的影響，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)意愿下降，導(dǎo)致鋼鐵供應(yīng)量下降，鐵礦石、原煤、成品油和汽車(chē)供應(yīng)量均有所增加，其中鐵礦石、原煤因?yàn)槎瑑?chǔ)行為導(dǎo)致需求增加，供應(yīng)量有所增加，成品油受12月份的煉油利潤(rùn)較前期有所上漲，供應(yīng)量增加，化工方面受到開(kāi)工負(fù)荷率下滑及紅海事件的影響，供應(yīng)量有所減少。

1、鋼廠(chǎng)生產(chǎn)意愿下降，鋼鐵供應(yīng)量呈下降走勢(shì)

2023年12月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月下降1.5，結(jié)束連續(xù)六個(gè)月供應(yīng)量上升的格局，顯示出：12月以來(lái)，鋼材市場(chǎng)需求走弱，煉鋼利潤(rùn)降低，企業(yè)生產(chǎn)意愿相應(yīng)下降，同時(shí)采暖季限產(chǎn)政策逐漸嚴(yán)格，對(duì)鋼材生產(chǎn)有一定抑制作用。在此情況下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)有所下降。生產(chǎn)指數(shù)為45.8%，環(huán)比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，12月上旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)日產(chǎn)粗鋼193.16萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.19%，日產(chǎn)生鐵181.43萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.21%，日產(chǎn)鋼材191.25萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.26%。到中旬時(shí)，日產(chǎn)粗鋼192.89萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.14%，日產(chǎn)生鐵181.46萬(wàn)噸，環(huán)比上升0.01%，日產(chǎn)鋼材196.13萬(wàn)噸，環(huán)比上升2.55%。中旬生產(chǎn)較上旬小幅回升，但幅度遠(yuǎn)小于上旬的環(huán)比下降幅度。結(jié)合來(lái)看，12月內(nèi)鋼材生產(chǎn)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。1月份，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)將面臨多方面壓力。一是鋼鐵需求隨著氣溫進(jìn)一步下降，供給端動(dòng)力相應(yīng)下降。二是采暖季鋼廠(chǎng)停限產(chǎn)將會(huì)持續(xù)嚴(yán)格落實(shí)。三是春節(jié)前高爐檢修情況較多，直接限制生產(chǎn)。在多個(gè)因素的影響共同作用下，后市生產(chǎn)端或?qū)⒊掷m(xù)走低。

2、發(fā)運(yùn)量和到港量環(huán)比均出現(xiàn)增量，鐵礦石供應(yīng)增加

2023年12月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月增加2.3%，供應(yīng)量再次轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。從供應(yīng)端的表現(xiàn)來(lái)看，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量以及中國(guó)鐵礦石到港量環(huán)比均出現(xiàn)增量。需求端方面，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降2.7萬(wàn)噸/天至222.1萬(wàn)噸/天，降幅1.2%。12月份中國(guó)45港到港量絕對(duì)值環(huán)比有所增加，預(yù)計(jì)12月份中國(guó)45港鐵礦石到港量為10498萬(wàn)噸，月環(huán)比增加307.2萬(wàn)噸，同比去年同期減少217萬(wàn)噸；日均到港338.6萬(wàn)噸，月環(huán)比減少0.9萬(wàn)噸。1-12月份，我國(guó)45港鐵礦石預(yù)計(jì)到港總量12.04億噸，同比增加3102.9萬(wàn)噸，增幅2.6%。2月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量環(huán)比增加，預(yù)計(jì)12月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量為14909萬(wàn)噸，月環(huán)比增加1685萬(wàn)噸，同比去年同期增加958萬(wàn)噸，處于今年月度偏高位置；日均發(fā)運(yùn)480.9萬(wàn)噸，月環(huán)比增加40.1萬(wàn)噸。1-12月份，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量累計(jì)達(dá)到15.69億噸，年同比增加5139萬(wàn)噸，增幅為3.39%。根據(jù)近三年年末沖量后的發(fā)運(yùn)來(lái)看，2023年1月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降1960萬(wàn)噸，2022年1月份環(huán)比下降1754萬(wàn)，2021年1月份環(huán)比下降1902萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年1月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比或?qū)⒚黠@下降。

3、高庫(kù)存下市場(chǎng)煤采購(gòu)積極性低迷，煤炭供應(yīng)增速繼續(xù)放緩

2023年12月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加1.2%，增速較上月放緩1.4個(gè)百分點(diǎn)，煤炭供應(yīng)量連續(xù)十一個(gè)月增加，但增速連續(xù)兩個(gè)月放緩，顯示出：進(jìn)入年末，部分上游煤礦陸續(xù)完成年度生產(chǎn)任務(wù)，煤炭產(chǎn)量預(yù)期縮減，受寒潮天氣影響范圍及強(qiáng)度增大，電廠(chǎng)耗煤明顯加快，但在高庫(kù)存下市場(chǎng)煤采購(gòu)積極性低迷，加之非電行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，采購(gòu)需求釋放有限，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱局面。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2023年11月份全國(guó)生產(chǎn)原煤4.1億噸，同比增長(zhǎng)4.6%，增速比上月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量1379.9萬(wàn)噸。1-11月全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量42.4億噸，同比增長(zhǎng)2.9%。據(jù)Mysteel煤礦開(kāi)工數(shù)據(jù)顯示，截止12月29日，全國(guó)426家煤礦開(kāi)工率為90.1%，周環(huán)比下降0.6%，臨近年末部分煤礦生產(chǎn)任務(wù)即將完成，疊加安全檢查及雨雪天氣等影響，部分煤礦生產(chǎn)階段性受限，整體供應(yīng)水平有所縮減。站臺(tái)及終端補(bǔ)庫(kù)需求稍有增加，部分在產(chǎn)煤礦拉煤車(chē)輛增多，少數(shù)煤礦根據(jù)自身庫(kù)存及需求情況上下小幅調(diào)整煤價(jià)。但隨著港口煤炭?jī)r(jià)格下跌，市場(chǎng)戶(hù)整體需求一般，產(chǎn)地價(jià)格持續(xù)承壓。

4、中國(guó)獨(dú)立煉廠(chǎng)開(kāi)工率預(yù)期上漲，成品油資源供應(yīng)上升

2023年12月份，成品油供應(yīng)量較上月增加0.7%，結(jié)束了之前連續(xù)兩個(gè)月的下降，顯示出：四季度以來(lái)汽柴油產(chǎn)量均呈現(xiàn)不同程度下跌；主因“金九銀十”汽柴油需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，庫(kù)存上移，汽柴油價(jià)格震蕩走跌，獨(dú)立煉廠(chǎng)因煉油利潤(rùn)不佳，及對(duì)后市需求呈看空預(yù)期，降低開(kāi)工負(fù)荷，進(jìn)入12月份，煉油利潤(rùn)雖有上漲，但是多數(shù)煉廠(chǎng)因原油配額不足，需求疲軟，維持低位開(kāi)工率運(yùn)行。數(shù)據(jù)顯示，截止12月28日，本月國(guó)內(nèi)獨(dú)立煉廠(chǎng)產(chǎn)能利用率63.85%，其中汽油產(chǎn)量356.75萬(wàn)噸，柴油總產(chǎn)量727.84。月內(nèi)產(chǎn)能利用率小幅上漲，仍低于去年同期水平，汽柴油產(chǎn)量呈呈震蕩上漲趨勢(shì)。12月份以來(lái)獨(dú)立煉廠(chǎng)汽油價(jià)格先跌后漲，柴油價(jià)格震蕩收跌。截止12月28日當(dāng)周，汽油均價(jià)8354元/噸，環(huán)比上漲77元/噸，漲幅0.93%；柴油均價(jià)7210元/噸，環(huán)比下跌227元/噸，跌幅3.05%。

二、銷(xiāo)售增速小幅回升。

2023年12月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，至101.4%，顯示企業(yè)的冬儲(chǔ)行為及節(jié)前消費(fèi)端備貨為大宗市場(chǎng)需求端提供支撐，銷(xiāo)售指數(shù)上漲，但受制于大宗市場(chǎng)行情低迷，企業(yè)冬儲(chǔ)的熱情不及往年，且加之部分地區(qū)疫情反復(fù)，持續(xù)降雪，又進(jìn)一步影響了市場(chǎng)需求，終端企業(yè)采購(gòu)越發(fā)趨于謹(jǐn)慎，本月銷(xiāo)售指數(shù)增速僅表現(xiàn)為小幅回升。各主要商品中，鐵礦石、原煤、有色金屬和汽車(chē)銷(xiāo)售量繼續(xù)增加，增速繼續(xù)加快；化工銷(xiāo)售量均有所增加，但前期石化產(chǎn)品價(jià)格上漲主要在于成本和供給層面的驅(qū)動(dòng)，隨著驅(qū)動(dòng)力的邊際弱化，以及價(jià)格上漲之后的傳導(dǎo)逐步出現(xiàn)阻力，后期價(jià)格上漲恐難持續(xù)，故銷(xiāo)售增速有所減緩；鋼鐵方面，12月是鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，今年大范圍暴雪寒潮天氣使得多地氣溫驟降，也加快了鋼市需求衰減的步伐，整體需求進(jìn)入了季節(jié)性衰退期，市場(chǎng)銷(xiāo)售量出現(xiàn)下降；成品油方面，進(jìn)入12月，需求依舊平淡，且出口量受阻，對(duì)煉廠(chǎng)開(kāi)工仍有制約，導(dǎo)致成品油銷(xiāo)售量下降。

1、行業(yè)淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，鋼鐵市場(chǎng)供需同步下降

2023年12月份，鋼鐵銷(xiāo)售量較上月回落0.7%，終結(jié)了連續(xù)六個(gè)月銷(xiāo)售量的持續(xù)上升，顯示鋼鐵行業(yè)淡季效應(yīng)顯現(xiàn)，市場(chǎng)需求有所下滑，帶動(dòng)鋼材生產(chǎn)相應(yīng)下降，原材料價(jià)格居高不下，鋼材價(jià)格高位震蕩。從需求端的情況來(lái)看，12月是鋼鐵行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，今年大范圍暴雪寒潮天氣使得多地氣溫驟降，也加快了鋼市需求衰減的步伐，整體需求進(jìn)入了季節(jié)性衰退期。在各地施工作業(yè)大量停工的情況下，終端需求也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，根據(jù)監(jiān)測(cè)的滬市終端線(xiàn)螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，12月份上海終端采購(gòu)量小幅下降7.5%，成交出現(xiàn)萎縮。值得關(guān)注的事，由于市場(chǎng)成交縮量，部分鋼材品種的企業(yè)庫(kù)存有所上升。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，12月中旬，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1501.65萬(wàn)噸，比上一旬增加91.04萬(wàn)噸，上升6.45%，累庫(kù)速度較快。據(jù)鋼小二平臺(tái)采樣數(shù)據(jù)顯示，12月份螺紋鋼需求指數(shù)月環(huán)比下降。預(yù)計(jì)2024年1月份，鋼材市場(chǎng)需求將繼續(xù)收縮。進(jìn)入1月份以后，多地天氣將處于一年中最冷的時(shí)候，工地用鋼需求將繼續(xù)下降，同時(shí)由于春節(jié)臨近，用鋼企業(yè)需求將有所放緩，鋼貿(mào)商也將逐步季節(jié)性離市。鋼廠(chǎng)累庫(kù)將有所持續(xù)，冬儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)。需求端回落讓基本面難以維持高昂的鐵礦石價(jià)格，炒作因素散去后，鐵礦石價(jià)格一定會(huì)回到正常區(qū)間，后期原材料價(jià)格高位回落是大概率事件。鋼材成交也會(huì)隨著需求減少而減少，鋼材價(jià)格或?qū)⑿》芈洹?/span>

2、鋼廠(chǎng)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)剛需，鐵礦石需求整體上升

2023年12月份，鐵礦石銷(xiāo)售量較上月增加2.8%，從冬儲(chǔ)需求來(lái)看，雖有元旦假期與今年春節(jié)提前，但持續(xù)虧損下，鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)力度不強(qiáng)，原料采購(gòu)謹(jǐn)慎，后續(xù)雖仍有補(bǔ)庫(kù)空間，但幅度低于往年。從需求端的情況來(lái)看，需求端方面，12月鋼廠(chǎng)陸續(xù)開(kāi)啟春節(jié)補(bǔ)庫(kù)，但鋼廠(chǎng)原料采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎，補(bǔ)庫(kù)力度不強(qiáng)。展望1月，前期鋼廠(chǎng)仍有補(bǔ)庫(kù)需求，疏港量或?qū)⒊址€(wěn)，隨著春節(jié)假期開(kāi)始，鋼廠(chǎng)以消耗庫(kù)存為主，疏港量會(huì)出現(xiàn)明顯減量，因此預(yù)計(jì)2023年1月疏港量有所回落。截至12月30日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠(chǎng)樣本預(yù)計(jì)12月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加141萬(wàn)噸至6886萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降2.7萬(wàn)噸/天至222.1萬(wàn)噸/天，降幅1.2%。具體到區(qū)域來(lái)看，本月減量主要集中在華東、東北、華南和西北地區(qū)，主要是由于利潤(rùn)持續(xù)虧損下檢修、減產(chǎn)增加以及復(fù)產(chǎn)延遲。展望2023年1月，仍處于冬季成材需求淡季，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)難有可觀(guān)修復(fù)，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)動(dòng)力不足，考慮到高爐生產(chǎn)的連續(xù)性，集中大規(guī)模減產(chǎn)的可能性不大，因此預(yù)計(jì)1月日均鐵礦石需求較12月變化不大，窄幅震蕩。112月疏港整體較上月有所增加。截至12月30日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)45港12月疏港量9368萬(wàn)噸，日均疏港環(huán)比增加10.5萬(wàn)噸/天至302萬(wàn)噸/天，增幅3.6%。確定的補(bǔ)庫(kù)，不確定的終端需求，一月鐵礦石價(jià)格或震蕩回落。

3、寒潮天氣加速需求的釋放，煤炭銷(xiāo)售整體增多

2023年12月份，煤炭銷(xiāo)售量較上月增加1.6%，結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的下降格局，顯示受寒潮天氣影響范圍及強(qiáng)度增大，市場(chǎng)對(duì)煤炭的需求得到充分釋放，但在高庫(kù)存下市場(chǎng)煤采購(gòu)積極性低迷，加之非電行業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，采購(gòu)需求釋放有限。從市場(chǎng)需求的情況來(lái)看，2023年11月全社會(huì)用電量7630億千瓦，同比增長(zhǎng)11.6%。1-11月，全社會(huì)用電量累計(jì)83678億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.3%，高于去年全年的3.9%。分產(chǎn)業(yè)來(lái)看，今年1-11月，第一產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)1173億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.5%；第二產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)55179億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量累計(jì)15120億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.3%；城鄉(xiāng)居民生活用電量累計(jì)12206億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)1.1%。11月隨著推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一系列政策措施落地顯效，全社會(huì)和第三產(chǎn)業(yè)用電量增速均達(dá)到年內(nèi)最高，第二產(chǎn)業(yè)用電量維持較高增速。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止12月29日全國(guó)205家電廠(chǎng)樣本區(qū)域存煤總計(jì)4691.6萬(wàn)噸，日耗262.1萬(wàn)噸，可用天數(shù)17.9天，本周全國(guó)多地出現(xiàn)連續(xù)性降水，導(dǎo)致部分區(qū)域電廠(chǎng)日耗小幅回落，但高溫天氣仍占據(jù)主導(dǎo)地位，居民用電負(fù)荷偏高，電廠(chǎng)日耗整體波動(dòng)不大；當(dāng)前終端電廠(chǎng)庫(kù)存依然處于高位，補(bǔ)庫(kù)需求雖受夏季高溫影響有所釋放，但數(shù)量難以提振市場(chǎng)，電廠(chǎng)接貨情緒整體不佳，多延續(xù)觀(guān)望態(tài)度。后續(xù)隨著氣溫回升，日耗有望繼續(xù)反彈，終端需求或?qū)⑦M(jìn)一步釋放。綜上所述，12月以來(lái)煤礦開(kāi)工環(huán)比下降，長(zhǎng)協(xié)煤發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，社會(huì)庫(kù)存始終處于偏高水平。在高庫(kù)存制約下，終端仍以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，終端需求整體依舊偏弱。進(jìn)入1月，煤礦開(kāi)工陸續(xù)恢復(fù)，冬季用煤旺季預(yù)期下，電廠(chǎng)需求繼續(xù)托底，但建材、化工等非電行業(yè)需求持續(xù)不振，對(duì)市場(chǎng)煤采購(gòu)將有所減少，整體來(lái)看，在市場(chǎng)供需主線(xiàn)邏輯維持寬松的客觀(guān)格局下，上下游將延續(xù)分歧博弈局面，預(yù)計(jì)春節(jié)前夕或有階段性需求釋放，1月煤價(jià)整體或?qū)⒕S持震蕩偏弱行情。

4、需求依舊平淡，且出口量受阻，成品油市場(chǎng)銷(xiāo)售量下降

2023年12月份，成品油銷(xiāo)售量較上月減少1.1%，近十一個(gè)月首次出現(xiàn)銷(xiāo)售量下降。從市場(chǎng)需求的情況來(lái)看，12月份以來(lái)，汽柴油產(chǎn)銷(xiāo)率均呈現(xiàn)先跌后漲趨勢(shì)，月內(nèi)兩輪發(fā)改委限價(jià)均呈下調(diào)，汽油累計(jì)下調(diào)470元/噸，柴油下調(diào)450元/噸。消息面利空影響，且月內(nèi)汽油無(wú)節(jié)假日支撐，柴油需求隨氣溫下降呈萎縮趨勢(shì)，下游備貨積極性偏弱，成交乏力。進(jìn)入月下旬，隨著短期利空落地，且圣誕節(jié)之后原油上漲，新一輪限價(jià)預(yù)期上調(diào)，且臨近元旦假期，下游備貨積極性被調(diào)動(dòng)，銷(xiāo)量明顯上漲。從2023全年來(lái)看，多數(shù)時(shí)間成品油成本增長(zhǎng)向終端價(jià)格傳導(dǎo)受阻，導(dǎo)致裂解價(jià)差和原油價(jià)格反向而行，僅在7月和8月期間，由于旺季和補(bǔ)庫(kù)等因素需求回暖，裂解價(jià)差和原油價(jià)格共振上漲。此外，2023年汽柴油基本面分化顯著，汽油多數(shù)時(shí)期處于去庫(kù)狀態(tài)，基本面相對(duì)偏緊，而柴油在工業(yè)弱復(fù)蘇的背景下需求恢復(fù)不及預(yù)期，基本面呈現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩格局。2024年多家煉廠(chǎng)將開(kāi)啟檢修，受檢修影響，如果按今年成品油收率測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年汽柴煤生產(chǎn)減少量分別為902萬(wàn)噸、1211萬(wàn)噸、280萬(wàn)噸，基本面或小幅收緊，柴油供應(yīng)過(guò)剩局面有所緩解。

三、商品庫(kù)存出現(xiàn)回落。

2023年12月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為99.8%，較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，整體商品庫(kù)存量在連續(xù)兩個(gè)月增加后出現(xiàn)回落，從指數(shù)的變化情況看，本月銷(xiāo)售指數(shù)大于供應(yīng)指數(shù)，庫(kù)存壓力減緩，加之多重因素影響下的限產(chǎn)檢修，商品供應(yīng)增速減緩，導(dǎo)致市場(chǎng)庫(kù)存整體減少。從各主要商品庫(kù)存情況來(lái)看，鋼鐵、鐵礦石、有色金屬庫(kù)存量減少，其余品種庫(kù)存量繼續(xù)增加，但增速較上月均有所減緩。

1、流動(dòng)性偏緊加大庫(kù)存壓力，鋼鐵庫(kù)存量繼續(xù)下降

2023年11月份，鋼鐵庫(kù)存量較上月減少0.4%，降幅較上月收縮0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月下降。西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，全國(guó)主要樣本城市螺紋鋼累計(jì)庫(kù)存396.85萬(wàn)噸，月環(huán)比增加28.35萬(wàn)噸，較去年同期增加5.29萬(wàn)噸；線(xiàn)材累計(jì)庫(kù)存52.81萬(wàn)噸，月環(huán)比增加2.41萬(wàn)噸，較去年同期下降14.61萬(wàn)噸；五大鋼材品種累計(jì)庫(kù)存894.85萬(wàn)噸，月環(huán)比增加20.88萬(wàn)噸，較去年同期下降3.74萬(wàn)噸。從鋼廠(chǎng)庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年12月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量 1501.65萬(wàn)噸，比上一旬增加91.04萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.45%:比上月同旬減少31.34萬(wàn)噸，下降 2.04%；比去年底增加 194.21萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.85%；比去年同旬減少97.36萬(wàn)噸，下降 6.09%，比前年同旬增加 144.65萬(wàn)噸，增長(zhǎng)10.66%。盡管最近累庫(kù)幅度不大，但從鋼聯(lián)樣本看，今年累庫(kù)比過(guò)往年份要稍早，12月就已連續(xù)累庫(kù)三周了，1月累庫(kù)幅度將加大，或超過(guò)200萬(wàn)噸。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.9天，同比增加0.9天，基本面的壓力將加大，看是否倒逼鋼廠(chǎng)進(jìn)一步減產(chǎn)。2024年初鋼廠(chǎng)大概率不大會(huì)像2023年初那樣囤貨，貿(mào)易商更是謹(jǐn)慎做庫(kù)存。所以，一旦顯性庫(kù)存增加明顯，對(duì)價(jià)格的壓力就可想而知。

2、受供需雙重影響，鐵礦石庫(kù)存量再次下跌

2023年12月份，鐵礦石庫(kù)存量?jī)H表現(xiàn)一個(gè)月的回升后，再次呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，本月鐵礦石庫(kù)存量較上月減少0.7%。12月中國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存整體延續(xù)了10月中旬至今的累庫(kù)趨勢(shì)。節(jié)奏上，月初累庫(kù)幅度有所擴(kuò)大，中旬出現(xiàn)小幅去庫(kù)后月末再度回歸累庫(kù)通道。截止12月28日，45港鐵礦石庫(kù)存總量11991.73萬(wàn)噸，較上月底高494萬(wàn)噸，比今年年初庫(kù)存低1138.8萬(wàn)噸，比去年同期庫(kù)存低1193.9萬(wàn)噸。本月45港鐵礦石庫(kù)存整體表現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，上旬我國(guó)受強(qiáng)降溫及大風(fēng)天氣影響，供應(yīng)端下降且疏港階段性回升，庫(kù)存小幅去庫(kù)，中下旬到港恢復(fù)疊加鐵水呈下行趨勢(shì)，45港庫(kù)存重回累庫(kù)通道。短期來(lái)看，供應(yīng)端，1月鐵礦石發(fā)運(yùn)量季末沖量后回落，綜合海漂庫(kù)存及到港比例來(lái)看，巴西、澳洲預(yù)計(jì)到港量大幅增加后下降，受礦價(jià)影響非主流到港量預(yù)計(jì)依舊強(qiáng)勢(shì)，2024年1月份到港量預(yù)計(jì)表現(xiàn)同、環(huán)比均增加；需求端，1月份部分鋼廠(chǎng)檢修高爐即將復(fù)產(chǎn)，高爐鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升，但節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期下，原料價(jià)格中樞仍處高位，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)依舊承壓，鐵水產(chǎn)量回升空間有限。在供需雙重影響下，1月港口庫(kù)存預(yù)計(jì)延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。

3、需求端表現(xiàn)不佳，煤炭庫(kù)存增速減緩

2023年12月份，煤炭庫(kù)存量繼續(xù)增加，當(dāng)月較上月增加0.1%，增速較上月減少2.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示在高庫(kù)存制約下，終端仍以剛需補(bǔ)庫(kù)為主，終端需求整體依舊偏弱。據(jù)Mysteel動(dòng)力煤港口庫(kù)存顯示，截至2023年12月22日，Mysteel統(tǒng)計(jì)55個(gè)港口樣本動(dòng)力煤庫(kù)存6745.00，環(huán)比減230.7；其中東北區(qū)域港口庫(kù)存335.40，環(huán)比減9.3，環(huán)渤海區(qū)域港口庫(kù)存2926.80，環(huán)比減196.6，華東區(qū)域港口庫(kù)存1166.00，環(huán)比減8，江內(nèi)區(qū)域港口庫(kù)存963.80，環(huán)比減51.8，華南區(qū)域港口庫(kù)存1353.00，環(huán)比增35（單位：萬(wàn)噸）。本周庫(kù)存華南庫(kù)存上漲外其余港口庫(kù)存均呈下降態(tài)勢(shì)，港口降庫(kù)困難，整體交投表現(xiàn)不暢，需求端表現(xiàn)不佳，基本剛需拉運(yùn)為主。年關(guān)將至，部分貿(mào)易商急于出貨降價(jià)銷(xiāo)售，下游還盤(pán)走低，上下游還報(bào)盤(pán)價(jià)差拉大，交投僵持，實(shí)際成交表現(xiàn)不佳?，F(xiàn)港口降庫(kù)節(jié)奏較慢，市場(chǎng)信心不足，多以觀(guān)望為主，短期內(nèi)全國(guó)各港降庫(kù)壓力依舊。

4、經(jīng)銷(xiāo)商加大清庫(kù)力度，汽車(chē)庫(kù)存量增速放緩

2023年12月份，汽車(chē)庫(kù)存指數(shù)較上月增加0.4%，增速較上月減緩2.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著供應(yīng)持續(xù)增加，而市場(chǎng)需求增速放緩，汽車(chē)庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大。從市場(chǎng)的情況來(lái)看，12月進(jìn)入收尾沖刺階段，年底旺季市場(chǎng)需求持續(xù)釋放。目前，有近20余家車(chē)企官宣下調(diào)車(chē)價(jià)，經(jīng)銷(xiāo)商也加大限時(shí)優(yōu)惠方案，各地方補(bǔ)貼也密集出臺(tái)，全力促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)。12月上半月，部分地區(qū)大范圍雨雪天氣在一定程度上影響了集客和車(chē)輛交付，銷(xiāo)量增長(zhǎng)相對(duì)乏力。下半月，在返鄉(xiāng)潮帶動(dòng)下，疊加年底大促，客流及銷(xiāo)量超預(yù)期走高。綜合預(yù)計(jì)12月乘用車(chē)終端零售量在245萬(wàn)左右，與去年12月基本持平。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年12月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為53.7%，同比下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降6.7個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線(xiàn)之上，汽車(chē)流通行業(yè)仍處在不景氣區(qū)間，但景氣度顯著回升。盡管汽車(chē)消費(fèi)復(fù)蘇，但距離主機(jī)廠(chǎng)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的考核目標(biāo)和預(yù)期仍有距離。臨近年末，經(jīng)銷(xiāo)商為達(dá)成全年任務(wù)目標(biāo)拿到年終返利，加大清庫(kù)力度。經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力有所緩解，但盈利壓力依然較大。

綜合來(lái)看，12月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)的供需博弈仍然明顯，需求疲弱或是整體大宗商品共同面臨的困境，而此時(shí)供應(yīng)的過(guò)?；蚓o張便成為了商品價(jià)格的主導(dǎo)邏輯。從目前來(lái)看，需求的疲弱有望隨著海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇得到改善，加之市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力穩(wěn)定釋放以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步發(fā)力的情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好運(yùn)行仍具備基礎(chǔ)。

1、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，2024年有望繼續(xù)回升向好

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年12月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月小幅下降。從指數(shù)的結(jié)構(gòu)變化來(lái)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)持穩(wěn)運(yùn)行，新動(dòng)能繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。但出口受季節(jié)性影響回落明顯，原材料與產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)差有所擴(kuò)大。從指數(shù)全年走勢(shì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)、結(jié)構(gòu)向好發(fā)展態(tài)勢(shì)。2024年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回升向好。

回顧2023年，制造業(yè)PMI全年均值為49.9%，高于2022年全年均值0.8個(gè)百分點(diǎn)。從指數(shù)年內(nèi)走勢(shì)來(lái)看，制造業(yè)PMI在一季度運(yùn)行在50%以上的較好水平，顯示在疫情影響消退后經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，二季度指數(shù)較快回落，顯示在積壓需求快速釋放后經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭有所放緩，三、四季度指數(shù)均值運(yùn)行在49.5%左右的水平，顯示在各地積極落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促增長(zhǎng)等政策措施的帶動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)穩(wěn)定運(yùn)行。結(jié)合制造業(yè)PMI和四大行業(yè)PMI走勢(shì)來(lái)看，全年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)、結(jié)構(gòu)向好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

展望2024年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)或仍將面臨一段時(shí)期的需求不足、動(dòng)能偏弱問(wèn)題，一方面國(guó)內(nèi)需求全面釋放仍需時(shí)間，二是在全球經(jīng)濟(jì)壓力和國(guó)際供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)性變化的情況下出口將面臨下行壓力。但經(jīng)濟(jì)向好運(yùn)行的基礎(chǔ)較為堅(jiān)實(shí)，一是我國(guó)有堅(jiān)實(shí)的超大規(guī)模市場(chǎng)和強(qiáng)大生產(chǎn)能力優(yōu)勢(shì)，仍是全球供應(yīng)鏈價(jià)值鏈中至關(guān)重要的一環(huán)；二是各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促增長(zhǎng)、優(yōu)結(jié)構(gòu)政策措施不斷取得成效；三是市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)中趨好，12月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.9%，連續(xù)3個(gè)月上升，且2023年下半年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均值高于上半年均值和2022年下半年均值，顯示企業(yè)信心不斷提振。在推進(jìn)科技創(chuàng)新發(fā)展、著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放等工作的全面落實(shí)下，2024年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回升向好。

2、年終歲末看油氣大宗商品走勢(shì)

近期國(guó)內(nèi)、國(guó)外均有重要會(huì)議召開(kāi)。國(guó)內(nèi)方面，一年一度的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。會(huì)議要求，明年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，多出有利于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的政策，在轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、提質(zhì)量、增效益上積極進(jìn)取，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎(chǔ)。2021年和2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策總基調(diào)均為“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，今年的會(huì)議在2021年和2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總基調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步增加了“以進(jìn)促穩(wěn)，先立后破”的新要求，傳遞出更為積極的政策信號(hào)，顯示出對(duì)中高速增長(zhǎng)水平的進(jìn)一步重視。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好的大方向?yàn)槭袌?chǎng)信心形成托底，良好的預(yù)期將成為2024年大宗商品市場(chǎng)的一顆定心丸。

國(guó)際方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議并公布聲明稱(chēng)，本輪加息周期或已結(jié)束，降息周期即將啟動(dòng)，美國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由2.1%上修至2.6%，2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下修0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.4%。至此，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來(lái)最激進(jìn)的加息周期開(kāi)始轉(zhuǎn)向，美國(guó)歷史性的貨幣緊縮周期或?qū)⑿娼Y(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)轉(zhuǎn)變的跡象，疊加美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存環(huán)比大幅減少等因素，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)小幅上漲，結(jié)束了2018年以來(lái)最長(zhǎng)連跌周期的七周連跌，WTI油價(jià)漲至每桶70美元關(guān)口上方。

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生深刻的周期性和結(jié)構(gòu)性變化，增長(zhǎng)周期和金融周期的下行決定了2024年的基本大局。然而，無(wú)論是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，還是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，均釋放出一定的寬松信號(hào)。在市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力穩(wěn)定釋放以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)一步發(fā)力的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好運(yùn)行仍具備基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的召開(kāi)雖然仍未給出明確的降息時(shí)間指引，但對(duì)降息的預(yù)期給市場(chǎng)帶來(lái)了不小的信心提振。在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫和海外緊縮預(yù)期緩解的共振作用下，海內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)利多。這從國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)就可見(jiàn)一斑，而原油又是大宗商品之王，油價(jià)止跌回升帶動(dòng)市場(chǎng)氣氛，大宗商品價(jià)格有望企穩(wěn)。

總的來(lái)看，當(dāng)前仍有諸多不確定性因素，但總體復(fù)蘇的格局并未發(fā)生改變，大宗商品整體環(huán)境預(yù)期繼續(xù)改善。堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，預(yù)計(jì)2024年我國(guó)油氣需求仍將是全球油氣需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。我國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體、全球產(chǎn)業(yè)鏈最全的生產(chǎn)大國(guó)，同時(shí)也是世界第二大石油消費(fèi)國(guó)、第三大天然氣消費(fèi)國(guó)，原油對(duì)外依存度超70%、天然氣對(duì)外依存度超過(guò)40%，油氣對(duì)外依存度高位運(yùn)行。因此，除了仍需要從全球市場(chǎng)大規(guī)模進(jìn)口油氣外，還應(yīng)持續(xù)加大勘探開(kāi)發(fā)力度，正如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所強(qiáng)調(diào)，“必須堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全良性互動(dòng)”。

3、關(guān)注12月國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)政策面提振

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年要圍繞推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，突出重點(diǎn)，把握關(guān)鍵，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作。深入推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)和綠色低碳發(fā)展。建設(shè)美麗中國(guó)先行區(qū)，打造綠色低碳發(fā)展高地。積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，加快打造綠色低碳供應(yīng)鏈。持續(xù)深入打好藍(lán)天、碧水、凈土保衛(wèi)戰(zhàn)。完善生態(tài)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)機(jī)制。落實(shí)集體林權(quán)制度改革。加快建設(shè)新型能源體系，加強(qiáng)資源節(jié)約集約循環(huán)高效利用，提高能源資源安全保障能力。

國(guó)務(wù)院印發(fā)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動(dòng)計(jì)劃》，明確了今后一段時(shí)間大氣污染治理的工作重點(diǎn)和行動(dòng)舉措?！缎袆?dòng)計(jì)劃》是我國(guó)繼2013年發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》、2018年發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》之后的第三個(gè)“大氣十條”，明確了推動(dòng)空氣質(zhì)量持續(xù)改善的總體思路、改善目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)和責(zé)任落實(shí)。本次出臺(tái)的《行動(dòng)計(jì)劃》堅(jiān)持突出工作重點(diǎn)，堅(jiān)持PM2.5改善為主線(xiàn)，明確PM2.5的下降目標(biāo)；堅(jiān)持系統(tǒng)治污，大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)、能源、交通結(jié)構(gòu)調(diào)整。在優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)方面，《行動(dòng)計(jì)劃》提出，到2025年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)20%左右，電能占終端能源消費(fèi)比重達(dá)30%左右。持續(xù)增加天然氣生產(chǎn)供應(yīng)，新增天然氣優(yōu)先保障居民生活和清潔取暖需求。

執(zhí)筆人：中國(guó)物流信息中心  陳林