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2023年5月份CBMI顯示:市場轉(zhuǎn)向供強需弱 后期運行壓力加大

發(fā)布時間:2023-06-05 08:26:24 科技信息部

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由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2023年5月份中國大宗商品指數(shù)(CBMI)為100.7%,較上月回升0.4個百分點。各分項指數(shù)中,供應(yīng)指數(shù)、庫存指數(shù)止跌回升,銷售指數(shù)則繼續(xù)回落。從本月指數(shù)的變化情況來看,本月指數(shù)止跌回升,主要是受到代表供應(yīng)端的供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)止跌回升拉動所致,而銷售指數(shù)持續(xù)回落,顯示當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場供大于求的壓力繼續(xù)顯現(xiàn),商品庫存仍在積壓。5月份市場需求較為疲軟,進(jìn)入6月份以后,大宗商品市場將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費淡季,高溫多雨天氣將給市場需求帶來一定影響,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)也難有明顯回升,造船業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)雖向好運行,但其需求增量不足以對沖下行壓力,預(yù)計6月份大宗商品的有效需求將延續(xù)5月以來下行勢頭,環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢。加之當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟尚處于弱復(fù)蘇狀態(tài),全球經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性也在增加。6月份國內(nèi)大宗商品市場運行壓力正在加大,價格或?qū)⑷鮿菡鹗幈P整。

一、商品供應(yīng)持續(xù)增加

2023年5月份,大宗商品供應(yīng)指數(shù)仍處上漲通道,為102.1%,較上月上升1.6個百分點,顯示隨著商品價格不斷修復(fù),生產(chǎn)企業(yè)開工率逐步回升,商品產(chǎn)量整體增加,國內(nèi)大宗商品整體供應(yīng)量仍在增長,但在需求低迷的背景下,供方對后市預(yù)期不高,所以供應(yīng)量增長有限。從各主要商品來看,本月除鋼鐵供應(yīng)量下降外,其余品種均呈現(xiàn)增長態(tài)勢,特別是鐵礦石供應(yīng)量止跌回升。

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1、鋼廠生產(chǎn)利潤修復(fù),鋼鐵供應(yīng)降幅收窄

2023年5月份,鋼鐵供應(yīng)量較上月減少0.7%,降幅較上月收窄0.6個百分點。從供應(yīng)端的情況來看,5月份,鋼廠生產(chǎn)先抑后揚,前期高爐檢修一定程度限制了鋼鐵產(chǎn)量,隨著檢修逐漸結(jié)束,特別是原料再度讓利,生產(chǎn)成本隨之下滑,部分企業(yè)出現(xiàn)微利并開始復(fù)產(chǎn),生產(chǎn)端逐步恢復(fù),但全月產(chǎn)量呈現(xiàn)下降走勢,主要是受需求持續(xù)弱態(tài)影響,供應(yīng)回升幅度有限。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2023年5月中旬,重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2245.46萬噸、生鐵1995.30萬噸、鋼材2139.69萬噸。其中粗鋼日產(chǎn)224.55萬噸,環(huán)比下降0.24%;生鐵日產(chǎn)199.53萬噸,環(huán)比下降0.52%;鋼材日產(chǎn)213.97萬噸,環(huán)比增長2.53%。從相關(guān)數(shù)據(jù)看,由于當(dāng)下電爐鋼減產(chǎn)已經(jīng)較為充分,全國87家電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至50%以下,預(yù)計后期供應(yīng)減量將主要來自高爐。隨著淡季來臨,虧損范圍擴大,鋼材供應(yīng)量會受到抑制,但受到原料價格走低的刺激,預(yù)計鋼廠會在減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)之間反復(fù),減產(chǎn)過程會比較曲折??傮w來看,在年度粗鋼產(chǎn)量平控的政策下,國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅下滑的趨勢,后期供給壓力有望逐步減輕。

2、海外發(fā)運和到港雙雙增加,鐵礦石供應(yīng)量止跌回升

2023年5月份,鐵礦石供應(yīng)指數(shù)止跌反彈,當(dāng)月供應(yīng)量較上月增加2.7%,顯示隨著近期海外發(fā)運和到港量雙雙增加,鐵礦石供應(yīng)量明顯回升,市場供應(yīng)壓力有所加大。5月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定,另外,從日均角度來看5月份鐵礦石供應(yīng)依舊保持增勢,近端供應(yīng)弱于遠(yuǎn)端供應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示,4月份鐵礦石發(fā)運量預(yù)計12854.5萬噸。日均發(fā)運415萬噸,月環(huán)比增加923萬噸,處于今年以來絕對高位值,同比去年同期增加161萬噸。由于五月份全球鐵礦石發(fā)運量處于季節(jié)性波動的穩(wěn)步回升而趨于寬松,整體日均發(fā)運保持增勢。今年以來全球鐵礦石累計發(fā)運量60758.4萬噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運情況折季節(jié)性來看,預(yù)計下期全球鐵礦石發(fā)運量將出現(xiàn)回升趨勢,總量或增加至少600萬噸達(dá)至今年月度中位偏高值。與此同時,4月份鐵礦石到港量預(yù)計9888.5萬噸。日均到港319萬噸,月環(huán)比增加852萬噸,處于今年月度次高位水平,同比去年同期增加234萬噸。2023年截止四月份中國45港鐵礦石到港量總計48424.4萬噸。根據(jù)目前澳巴發(fā)運增勢和非主流發(fā)運波動折季節(jié)性來看,預(yù)計下期中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?40萬噸左右,達(dá)至9670萬噸處于今年月度中等值。展望6月份,供應(yīng)端方面礦山預(yù)計迎來季末的沖量,預(yù)計6月份到港情況將處于今年的較高水平,此外國內(nèi)礦生產(chǎn)保持正常的輸出量,產(chǎn)量預(yù)計會小幅增加。整體來看,6月份鐵礦石供應(yīng)量將會繼續(xù)增加。

3、開工率回升疊加進(jìn)口增長,煤炭供應(yīng)增速加快

2023年5月份,煤炭供應(yīng)指數(shù)升至2020年8月份以來的最高,本月供應(yīng)量較上月增加5.9%,增速較上月加快1.3個百分點,顯示隨著國內(nèi)坑口開工率回升以及進(jìn)口增加,市場供應(yīng)明顯增長,供應(yīng)壓力有所加大。從供應(yīng)端的情況來看,據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2023年1-4月份,生產(chǎn)原煤15.3億噸,同比增長4.8%。從分省數(shù)據(jù)來看,1-4月山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州5省原煤產(chǎn)量合計為97183.3萬噸,占全國總產(chǎn)量的84.1%。其中,山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量累計同比分別增長4.6%、2.5%、1.6%、25.1%和4.5%。全國原煤產(chǎn)量不斷增長,動力煤供應(yīng)方面明顯增加。同時,2023年1-4月中國進(jìn)口動力煤總量為1.05億噸,同比增長87%。其中4月份進(jìn)口動力煤3098萬噸,環(huán)比增長4%。進(jìn)口動力煤單月數(shù)量繼續(xù)新高,主要體現(xiàn)在進(jìn)口澳煤方面,月環(huán)比增加178.5萬噸。另據(jù)鋼鐵網(wǎng)煤礦開工數(shù)據(jù)顯示,截止5月26日,全國462家煤礦開工率為90.4%,周環(huán)比上升5.2%,其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開工率為83.4%,周環(huán)比持平;陜西地區(qū)樣本開工率為91.1%,周環(huán)比上升16.6%。主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古、陜西大部分煤礦正常生產(chǎn)銷售,供應(yīng)整體偏寬松。展望6月份,近期隨著春季結(jié)束、而夏季高溫尚未到來,歐洲耗煤需求持續(xù)低迷。在需求端表現(xiàn)不佳的情況下,歐洲三港港口煤炭庫存持續(xù)增加,貿(mào)易商不得不將煤炭從歐洲轉(zhuǎn)售到土耳其、北非和中國,后期南非、哥倫比亞、美國等國的煤炭貨源或?qū)⒉粩噙M(jìn)入中國,價格遠(yuǎn)低于目前北港價格,受此影響,預(yù)計國際市場煤價存在進(jìn)一步下行壓力。此外5月以來澳洲、印尼、俄羅斯等主要進(jìn)口來源國發(fā)運數(shù)量較3月、4月小幅回落,但仍將處于較高水平。國內(nèi)坑口方面,近期多個產(chǎn)地持續(xù)開展安全生產(chǎn)專項整治行動,同時6月份為安全生產(chǎn)月,但從近幾年供應(yīng)情況來看影響有限,前期榆林部分煤礦停產(chǎn)整頓,預(yù)計近期將逐步恢復(fù)。除非供需嚴(yán)重過??涌谛枨蟛蛔阋鸸?yīng)收縮,否則國內(nèi)煤炭供應(yīng)將繼續(xù)維持相對高位。近兩年煤炭產(chǎn)能釋放較快,同時煤炭生產(chǎn)效率大幅提升,供應(yīng)彈性增強。運輸方面來看,呼鐵局內(nèi)唐包線、呼準(zhǔn)線6月初春檢結(jié)束,大秦線也維持滿發(fā),煤炭運輸能力充足,長協(xié)發(fā)運較有保障,北港庫存累庫壓力較大。綜合來看,6月煤炭產(chǎn)量處于相對高位。綜合來看,6月份,煤炭主產(chǎn)區(qū)干擾因素減弱,供應(yīng)將繼續(xù)維持高位,大秦線結(jié)束檢修后鐵路發(fā)運量也恢復(fù)常態(tài),港口鐵路調(diào)入資源充足。而受中下游環(huán)節(jié)庫存偏高和大量進(jìn)口煤貨源沖擊等因素影響,終端北上采購現(xiàn)貨煤意愿低迷,市場交投氛圍仍將偏弱,港口環(huán)節(jié)疏港壓力不斷增加,市場供需形勢繼續(xù)向?qū)捤裳莼A(yù)計后期沿?,F(xiàn)貨煤價仍將繼續(xù)承壓下行。

4、煉廠逐漸復(fù)工,成品油供應(yīng)增速加快

2023年5月份,成品油供應(yīng)量較上月增加4.4%,增速較上月加快2.0個百分點,顯示隨著前期停工的煉廠逐步復(fù)工,產(chǎn)品產(chǎn)量開始增長,市場供應(yīng)增速加快。從供應(yīng)端的情況來看,5月份,主營及地方煉廠開工率或漲跌互現(xiàn),成品油資源供應(yīng)基本穩(wěn)定。進(jìn)入6月,青島煉化、洛陽煉化、蘭州石化、大慶石化四家大型煉廠集中檢修,但前期停工的煉廠均已復(fù)工,且產(chǎn)能影響大于檢修,故預(yù)計下月主營開工率有望小幅上升。地方煉廠方面,東營、日照地區(qū)仍有3家地?zé)捰媱潤z修,淄博某煉廠常減壓裝置輪檢,預(yù)計后期開工率或維持低位震蕩。此外,市場亦靜待消息面落地,原料供應(yīng)不暢亦對整體開工率形成壓制。整體來看,6月份國內(nèi)煉廠負(fù)荷呈現(xiàn)主營小漲、地?zé)捫〉木置?,國?nèi)成品油產(chǎn)量供應(yīng)相對穩(wěn)定。

二、市場需求較為低迷

2023年5月份,大宗商品銷售指數(shù)為99.9%。從銷售指數(shù)的變化情況來看,銷售量在連續(xù)三個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢以后,本月出現(xiàn)回落,一方面說明本月市場需求減弱,特別是隨著商品價格出現(xiàn)震蕩回調(diào),市場恐慌情緒加重,終端企業(yè)采購越發(fā)趨于謹(jǐn)慎,市場訂貨積極性明顯降低,成交明顯減弱,商品生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)訂單組織壓力加大;另一方面,我們認(rèn)為也和前期基數(shù)較高有關(guān),特別是部分商品是在持續(xù)高增長后出現(xiàn)回落,本月有色金屬、化工和汽車等商品銷售量仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢,后期市場需求是否會隨著夏季高溫多雨的出現(xiàn)而全面轉(zhuǎn)弱,仍需觀察。各主要商品中,有色金屬、化工和汽車銷售量繼續(xù)增長,且增速加快;成品油銷售量繼續(xù)增加,但增速減緩,鐵礦石銷售量由升轉(zhuǎn)降,鋼鐵和煤炭銷售量則繼續(xù)下滑,且跌幅擴大。

4月份,固投及三大領(lǐng)域投資單月同比表現(xiàn)均有所下滑;其中,基建投資及制造業(yè)投資仍保持增長態(tài)勢,帶動固定資產(chǎn)投資單月同比保持增長。房地產(chǎn)方面,受前期“保交樓”、地產(chǎn)銷售促進(jìn)政策及金融支持地產(chǎn)融資等政策方面的帶動,地產(chǎn)竣工及銷售面積兩項指標(biāo)繼續(xù)改善,帶動地產(chǎn)新開工降速有所收窄,但施工及投資指標(biāo)同比降速仍呈現(xiàn)繼續(xù)擴大趨勢。反映政策力度對銷售端和竣工端改善逐步向新開工傳導(dǎo),但對于地產(chǎn)其他指標(biāo)的帶動仍還需要時間。

從5月份制造業(yè)PMI的情況來看,經(jīng)濟恢復(fù)動能不足,企業(yè)生產(chǎn)活動放緩。5月份,制造業(yè)市場需求延續(xù)偏緊運行態(tài)勢,新訂單指數(shù)為48.3%,較上月下降0.5個百分點,連續(xù)2個月運行在50%以下。企業(yè)調(diào)查顯示,反映市場需求不足的企業(yè)比重為58.8%,創(chuàng)下自從有本項調(diào)查以來的最高值。國外需求也加快下降,新出口訂單指數(shù)為47.2%,較上月下降0.4個百分點。結(jié)合來看,當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)動能不足。市場需求不足帶動企業(yè)生產(chǎn)活動放緩,企業(yè)原材料采購量也相應(yīng)減少。生產(chǎn)指數(shù)為49.6%,較上月下降0.6個百分點,在連續(xù)3個月運行在擴張區(qū)間后落至50%以下,采購量指數(shù)為49%,較上月下降0.1個百分點。

進(jìn)入6月份,國內(nèi)大宗商品市場由傳統(tǒng)的需求旺季逐漸轉(zhuǎn)向淡季,由于高溫多雨天氣的影響,項目施工進(jìn)度將有所受限,同時受到制造用需求釋放受限和地產(chǎn)用需求的拖累,終端采購的節(jié)奏也將有所放緩。

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1、終端觀望情緒濃厚,市場需求較為疲軟

2023年5月份,鋼鐵銷售指數(shù)跌至2022年5月份以來的最低,當(dāng)月銷售量較上月減少2.4%,聯(lián)系兩個月下降,且本月降幅較上月擴大0.5個百分點,顯示5月份,國內(nèi)鋼材市場需求延續(xù)了4月份的弱勢運行態(tài)勢,依舊未能有效釋放。從市場情況來看,5月份,國內(nèi)需求端表現(xiàn)疲軟,3—4月份,與螺紋鋼消費最為相關(guān)的新開工面積同比降幅仍在30%左右;進(jìn)入5月,螺紋鋼月度表觀消費量環(huán)比回落。與此同時,隨著南方雨水增多,下游回款進(jìn)度放慢,導(dǎo)致5月份成交情況環(huán)比4月份有所下降。主要原因,一是房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)低迷,1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.2%,房屋新開工面積下降21.2%,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降6.4%,下滑勢頭較前期繼續(xù)放緩,對鋼材市場需求支撐繼續(xù)減弱。二是地方債發(fā)行進(jìn)度偏慢,基建項目推進(jìn)有所放緩,對鋼材需求支撐有所減弱。據(jù)上海卓鋼鏈了解,多數(shù)鋼企訂單不足,短期市場投放力度減弱。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看,5月份上海終端采購小幅減少15.5%,終端需求遲遲無法恢復(fù)。進(jìn)入6月份以后,鋼材市場將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費淡季,隨著梅雨季節(jié)來臨,高溫多雨天氣將給市場需求帶來一定影響,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)也難有明顯回升,造船業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)雖向好運行,但其需求增量不足以對沖下行壓力,預(yù)計6月鋼材有效需求將延續(xù)5月以來下行勢頭,環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

2、鋼廠生產(chǎn)積極性不高,鐵礦石需求有所下降

2023年5月份,鐵礦石消費量較上月減少0.7%,時隔五個月后再現(xiàn)下降趨勢,顯示隨著鋼廠生產(chǎn)放緩導(dǎo)致原材料采購活動也有所下滑,鐵礦石需求量有所下降。本月鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為37.5%,環(huán)比下降6.1個百分點,連續(xù)3個月環(huán)比下降。從終端情況來看,5月鐵水產(chǎn)量整體仍舊保持著今年以來的高位水平,雖然歷經(jīng)了4月中下旬的減產(chǎn),但隨著利潤的持續(xù)性修復(fù),鐵水產(chǎn)量于5月中旬止跌反彈。截止5月26日,Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本預(yù)計4月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加100萬噸至7449萬噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少4.4萬噸/天至240.3萬噸/天,降幅1.8%。具體到區(qū)域來看,本月產(chǎn)量減量主要在華東、東北、華北和西南地區(qū),而華東地區(qū)產(chǎn)量增加。對比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫存等指標(biāo)??梢园l(fā)現(xiàn)由于當(dāng)月受鋼廠減產(chǎn)的影響,鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購方面還是提貨力度方面都出現(xiàn)了較為明顯的回落,從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出,5月份中國45港鐵礦石疏港量9117萬噸,月環(huán)比減少540萬噸;鐵礦石現(xiàn)貨成交1864萬噸,月環(huán)比減少70萬噸。同時為了緩解資金壓力,鋼廠鐵礦石庫存也在持續(xù)去庫,截止5月底247鋼廠庫存8635萬噸,對比上月底去庫658萬噸,目前鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)降至歷史最低水平。展望6月份,伴隨生產(chǎn)的逐步恢復(fù),成材端的供需差預(yù)計將會擴大,對于生產(chǎn)來說潛在的壓力在慢慢堆積,鐵礦石需求因此預(yù)計會繼續(xù)承壓,同時6月市面上是否會有壓減政策的出臺也是關(guān)注的焦點,因此預(yù)計6月鐵礦石日均需求較5月會有一定程度的下降空間。

3、淡季需求疲軟,非電增量有限,煤炭銷售下滑

2023年5月份,煤炭銷售指數(shù)繼續(xù)下跌,當(dāng)月銷售量較上月減少1.5%,降幅較上月擴大0.4個百分點,顯示淡季日耗處于季節(jié)性低位,煤炭需求較為疲軟。數(shù)據(jù)顯示,截至5月30日,沿海八省日耗202.8萬噸,較上月+26.0%,同比+27.1%;內(nèi)陸十七省日耗319.9噸,較上月+3.3%,同比+16.5%;二十五省總?cè)蘸臑?22.7萬噸,較上月+11.0%,同比+20.4%。沿海地區(qū)受氣溫回升明顯,日耗增速加快,整體日耗水平仍處于季節(jié)性低位。預(yù)計6月中下旬全國日耗水平將出現(xiàn)明顯持續(xù)性的回升。另外,高爐、水泥和甲醇開工率難有超預(yù)期表現(xiàn),非電需求增量有限。在基建和地產(chǎn)需求的拉動下,高爐和水泥開工率階段性見頂。多地降雨影響,房建需求明顯下滑,預(yù)計鋼材、水泥需求難有明顯提升。甲醇受春檢影響,開工率快速回落。截至5月下旬,高爐開工率為82.36%(較上月-0.2%,同比-1.47%),水泥開工率52.00%(較上月-2.01%,同比+0.03%),甲醇開工率為68.98%(較上月-0%,同比-7.89%)。高庫存和煤炭偏弱預(yù)期對市場的壓制仍較為明顯,企業(yè)仍以階段性、節(jié)奏型的剛需采購為主。展望6月份,目前固投增速弱于市場預(yù)期,房地產(chǎn)市場復(fù)蘇遇阻,制造業(yè)投資增速放緩,基建投資增速仍位于相對高位。服務(wù)消費恢復(fù)較快,商品消費恢復(fù)不夠,總需求不足仍是制約當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展的主要因素,同時也制約了工業(yè)用電增速。預(yù)計高技術(shù)及裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)用電量維持較快增長,有色、石化、黑色冶煉等主要用電領(lǐng)域增速偏緩。綜合來看6月份工業(yè)用電同環(huán)比將維持溫和增長,難超預(yù)期。居民用電方面,6月份南方大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高,從南向北逐步進(jìn)入旺季,但去年基數(shù)較高,今年或同比偏弱。水電方面,6月降水季節(jié)性增多,尤其華南區(qū)域,長江上游降水逐步恢復(fù)正常,水電出力預(yù)計逐步好轉(zhuǎn)。風(fēng)電、太陽能預(yù)計保持較快增速。總體來看,預(yù)計6月份,電力行業(yè)耗煤環(huán)比溫和增長,同比增速趨緩。此外,從天氣情況來看,預(yù)計6月份,全國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高。除華北、東北、西藏西部、新疆西南部較常年同期偏低外,全國其余大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高,其中湖北西部、重慶中部和北部、四川東北部和南部、云南大部、陜西中南部、甘肅中東部、寧夏等地氣溫偏高1~2℃。預(yù)計6月份,東北大部、華東南部、華中南部、華南及西藏西部、新疆西南部等地降水偏多,華北西南部、華東中部、華中中部和北部、西北地區(qū)東部及西藏東部等地降水偏少。綜上,當(dāng)前中下游環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)維持高位,但工業(yè)用電需求支撐不足,南方各地逐漸進(jìn)入汛期,后續(xù)水電有望逐漸改善,供需形勢繼續(xù)向?qū)捤裳莼:罄m(xù)隨著氣溫升高,日耗逐步反彈,旺季來臨電廠逐步去庫,補庫需求開始釋放,疊加水電仍未同比轉(zhuǎn)正,預(yù)計6月份煤炭需求或有好轉(zhuǎn)。

4、需求端整體低迷,成品油銷售增速放緩

2023年5月份,成品油銷量量較上月增加1.8%,但增速較上月放緩1.1個百分點。從市場情況來看,本月汽油得益于五一長假,出游需求迎來明顯釋放,消費階段性大幅增加,對市場形成一定支撐,價格跌幅有限。柴油則由于5月起部分海域進(jìn)入休漁期,以及即將迎來需求淡季的影響,市場活躍度有所下降,令行情承壓。其中柴油方面,進(jìn)入休漁期后,需求面表現(xiàn)一直低迷;另外在臺風(fēng)瑪娃推動下,南方高溫加強擴大,北方降雨全面鋪開,西南尤其云南熱浪偏極端化,部分企業(yè)、施工單位用油量維持低位,需求面表現(xiàn)低迷,煉廠整體出貨量不高,價格上方壓力較大。汽油方面,隨著氣溫逐步上升,汽車空調(diào)用油量增加,整體需求情況尚存樂觀預(yù)期,價格方面跟隨原油上推更為積極。市場操作心態(tài)謹(jǐn)慎,業(yè)者多維持按需購進(jìn)為主,大單成交稀少。進(jìn)入6月份,整體上端午節(jié)對汽油消費形成一定支撐,柴油需求偏弱。全國多地將迎來高溫天氣,車用空調(diào)用油使用增加,另外,端午小長假期間來臨,私家車外出頻率及范圍擴大,汽油消費有所上升。柴油方面,全國夏收夏種階段,農(nóng)業(yè)用油需求穩(wěn)定,但考慮到高溫之后戶外工礦、基建的開工受抑,工業(yè)用油消耗進(jìn)度或有降速。另外,成品油出口配額充裕,出口利潤變化將左右出口數(shù)量,起到平衡國內(nèi)供需的作用。

5、投資和家電行業(yè)需求推升,有色金屬消費增速加快

2023年5月份,有色金屬銷售量較上月增加2.1%,增速較上月加快1.6個百分點,顯示有色金屬終端需求略有改善,市場消費有所增加。從需求端的情況來看,有色金屬的終端需求板塊主要包括電力、地產(chǎn)、汽車、家電等待。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看,終端需求表現(xiàn)參差不齊,旺季力度不強。其中,電力投資持穩(wěn)增長,地產(chǎn)仍處筑底階段、新開工及施工數(shù)據(jù)不佳,家電排產(chǎn)較高、表現(xiàn)亮眼,汽車銷售同比大幅下滑。首先,電源電網(wǎng)投資持穩(wěn),拉動電線電纜開工率走高。電力是國內(nèi)銅等有色金屬下游消費占比最高的板塊,耗銅量占比接近50%。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù),1-3月,全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1264億元,同比增長55.2%;全國電網(wǎng)工程完成投資668億元,同比增長7.5%。受終端電網(wǎng)需求拉動,1-3月銅電線電纜企業(yè)開工率逐月回升,3月達(dá)到87.06%,處于近5年偏高水平;其次,地產(chǎn)仍處筑底階段,新開工及施工數(shù)據(jù)不佳。國內(nèi)房地產(chǎn)仍處于企穩(wěn)筑底階段。開發(fā)投資完成方面,1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計同比下降5.8%,房屋新開工面積累計同比下降19.2%,房屋施工面積累計同比下降5.2%,房屋竣工面積累計同比增長14.7%。銷售方面,1-3月商品房銷售面積累計同比下降1.8%。綜合而言,竣工數(shù)據(jù)亮眼,但購房需求對新房銷售及銷售對新開工的傳導(dǎo)性偏弱,新開工及施工數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,對有色金屬需求的拉動有限,仍需關(guān)注后續(xù)改善情況;再次,家電表現(xiàn)良好,空調(diào)排產(chǎn)火熱、出口增速回正。一季度國內(nèi)家電板塊表現(xiàn)超預(yù)期,空調(diào)、冰箱、洗衣機的產(chǎn)量、銷量及4月排產(chǎn)量均大幅增長。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2023年3月中國空調(diào)、冰箱、洗衣機產(chǎn)量同比分別增長13.2%、9%、18.8%。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),3月國內(nèi)家用電器出口數(shù)量3.2億臺,同比增長22.6%,出口增速快速回正。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),國內(nèi)4月空調(diào)總排產(chǎn)1714萬臺,其中內(nèi)銷排產(chǎn)1003萬臺,同比增長34.3%,出口排產(chǎn)738萬臺,同比增長6.8%。整體而言,4-5月份是傳統(tǒng)白色家電銷售旺季,預(yù)計家電產(chǎn)銷繼續(xù)維持恢復(fù)性增長勢頭,在有色金屬終端板塊中表現(xiàn)偏強;然后,汽車產(chǎn)銷下滑,用銅需求不強。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,3月,汽車產(chǎn)銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛,環(huán)比分別增長27.2%和24%,同比分別增長15.3%和9.7%。1-3月,汽車產(chǎn)銷分別完成621萬輛和607.6萬輛,同比分別下降4.3%和6.7%。整體來看,因政策補貼退坡及去年高基數(shù)影響,國內(nèi)汽車市場今年產(chǎn)銷表現(xiàn)不佳。此外,因燃油車及國外新能源汽車持續(xù)調(diào)價,一定程度擠壓國內(nèi)新能源汽車消費。整體汽車板塊對銅需求的帶動轉(zhuǎn)弱;最后,終端板塊復(fù)蘇力度不強,加工企業(yè)高開工難以持續(xù)。從開工率水平上來看,因終端板塊復(fù)蘇力度不強,旺季表現(xiàn)并未兌現(xiàn),4月份加工企業(yè)各板塊開工率較3月明顯走弱,高開工難以維系。銅桿方面,受精廢價差拉大及終端地產(chǎn)表現(xiàn)不佳等因素影響,4月精銅桿開工率持續(xù)走弱,截至4月28日,SMM精銅桿周度開工率下滑至63.79%,較3月末下降近10個百分點。銅管方面,4月家電排產(chǎn)維持增長態(tài)勢,銅管開工率將維持高位,不過因目前成品庫存增加較快,部分銅管廠對5月后訂單增量存在擔(dān)憂。銅板帶方面,據(jù)SMM調(diào)研,4月消費類電子產(chǎn)品和新能源汽車需求不佳難支撐板帶訂單持續(xù)增加,預(yù)期4月份訂單及開工率將出現(xiàn)下滑。整體來看,5月份仍處有色金屬下游傳統(tǒng)需求旺季,但終端需求在地產(chǎn)及汽車表現(xiàn)不佳的情況下整體復(fù)蘇力度有限,下游消費與價格博弈,按需采購為主,對高價格的接受度依然有限。展望6月份,宏觀面刺激因素有限,預(yù)計需求大概率下行。

三、商品庫存止降回升

2023年5月份,大宗商品庫存指數(shù)止降回升至100.1%,較上月回升0.4個百分點,整體商品庫存量在連續(xù)兩個月減少的情況下,本月出現(xiàn)增加,顯示由于供應(yīng)端整體回升,但終端需求明顯轉(zhuǎn)弱,商品庫存再度積壓,庫存壓力開始加大。從各主要商品庫存情況來看,鋼鐵和鐵礦石庫存量繼續(xù)減少,但降幅有所收窄,煤炭、成品油庫存量繼續(xù)增加,且增速加快,有色金屬、化工和汽車庫存受需求提振,庫存量雖繼續(xù)增加,但增速有所減緩。

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·??1、供需雙降,鋼市庫存降幅收窄

2023年5月份,鋼市庫存量較上月減少1.8%,連續(xù)三個月下降,但本月降幅較上月收窄0.8個百分點,顯示5月份國內(nèi)鋼鐵供需兩端雙雙趨弱,市場庫存保持下降趨勢,但降幅有所趨緩。據(jù)西本資訊監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示,截至5月25日,國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1250.31萬噸,較4月末下降123.64萬噸,降幅9%,較去年同期減少262.76萬噸,降幅17.4%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為620.89萬噸、123.58萬噸、276.21萬噸、121.32萬噸和108.31萬噸。本月國內(nèi)五大品種庫存呈現(xiàn)分化,其中螺紋、線材、冷軋庫存延續(xù)下行,其中螺紋庫存降幅最為顯著,而熱軋、中板庫存則出現(xiàn)上升。進(jìn)入6月份以后,需求淡季效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯,而鋼廠繼續(xù)壓縮產(chǎn)量積極性不足,供需兩端此消彼長下,庫存或?qū)⒊霈F(xiàn)累積,預(yù)計6月份國內(nèi)鋼鐵庫存止降回升,不同區(qū)域或呈現(xiàn)一定分化。

2、供需相對均衡,鐵礦石庫存繼續(xù)下降,但降幅收窄

2023年5月份,鐵礦石庫存量較上月減少1.9%,連續(xù)三個與下降,但本月降幅較上月收窄1.2個百分點。從庫存的變化情況來看,本月中國45港鐵礦石庫存連續(xù)兩期去庫之后累庫兩周,但是月環(huán)比仍是去庫趨勢。截止5月26日,45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸,環(huán)比上月底降低93.1萬噸,比今年年初庫存低336.7萬噸,比去年同期庫存低660萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)仍處去庫趨勢中,但是去庫速度小幅減緩。對比累庫時間節(jié)點來看,今年港口庫存的累庫時間節(jié)前為5月中下旬,較前面兩年出現(xiàn)趨勢性累庫時間節(jié)點基本提前了一個月。展望6月份,從對全國高爐停復(fù)工與檢修計劃的調(diào)研情況來看,6月份高爐鐵水產(chǎn)量或?qū)⒂瓉斫祫?,預(yù)計6月日均鐵水產(chǎn)量為237.5萬噸/天。因為6月鐵礦石邊際增量上預(yù)計是供強需弱,整體有望實現(xiàn)供需平衡,在庫存結(jié)構(gòu)上假設(shè)壓港波動不大的情況下,最終可能會表現(xiàn)為廠內(nèi)去庫,港存累庫,整體庫存呈現(xiàn)下降趨勢,但是下降幅度有所收窄。

3、淡季需求釋放有限,煤炭庫存顯著偏高

2023年5月份,煤炭庫存繼續(xù)增加,且增速加快,當(dāng)月較上月增加4.8%,增速較上月加快0.7個百分點,顯示淡季需求釋放有限,煤炭庫存持續(xù)累庫,庫存壓力持續(xù)加大。從市場情況來看,5月份,淡季需求釋放有限,加之大秦線檢修結(jié)束使得港口重新進(jìn)入累庫階段,港口庫存顯著偏高,各港口疏港壓力加劇。截至5月31日,環(huán)渤海港口庫存合計3046萬噸,較上月+17%,同比+35%,居歷史高位。截至5月26日,長江港口庫存合計為747萬噸,較上月+21%,同比+66%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年水平。同時,長協(xié)有效保障,進(jìn)口大量補充,電廠庫存同比偏高。在長協(xié)保障、進(jìn)口煤大量補充的情況下,以及電廠補庫節(jié)奏前置,庫存維持高位,電廠庫存可用天數(shù)在20天左右。截至5月30日,沿海八省電廠庫存日均達(dá)到3259萬噸,同比增加20.9%,可用天數(shù)達(dá)18天;內(nèi)陸十七省庫存日均達(dá)到6984萬噸,同比增加11.9%,可用天數(shù)達(dá)26天;25省庫存日均達(dá)到12044萬噸,同比增加14.5%,可用天數(shù)達(dá)23天。展望6月份,隨著氣溫升高,日耗逐步反彈,旺季來臨電廠逐步去庫,補庫需求開始釋放,疊加水電仍未同比轉(zhuǎn)正,預(yù)計煤炭庫存壓力或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的緩解。

4、需求恢復(fù),車市庫存增速放緩

2023年5月份,汽車庫存指數(shù)跌至近五個月以來的最低,當(dāng)月庫存量較上月增加1.0%,增速較上月減緩1.8個百分點,顯示隨著需求端的恢復(fù),車市庫存增速放緩。從市場情況來看,隨著國六B過渡政策出臺,汽車終端價格總體恢復(fù)穩(wěn)定,消費者觀望情緒改善顯著。5月各地營銷活動啟動,部分省市繼續(xù)發(fā)放消費劵或出臺購車鼓勵措施,廠商也紛紛推出限時購車優(yōu)惠政策,經(jīng)銷商門店客流、訂單等指標(biāo)有所提升,整體市場需求溫和回升。5月下半月市場熱度有所回落,綜合預(yù)計5月份乘用車終端銷量在175萬輛左右,環(huán)比繼續(xù)小幅上升。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)顯示,2023年5月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為55.4%,同比下降1.4個百分點,環(huán)比下降5.0個百分點,庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上,汽車流通行業(yè)景氣度有所好轉(zhuǎn)。6月份是傳統(tǒng)車市淡季,農(nóng)忙時節(jié)以及天氣轉(zhuǎn)熱等因素影響消費者到店購車。加之5月各地車展透支了部分市場需求,預(yù)計6月車市整體企穩(wěn),銷量與5月相比基本持平,或有小幅增長。整體來看,6月份車市庫存量整體將維持平穩(wěn)狀態(tài),和5月份相比變化不大。

從以上的情況來看,20235月份,國內(nèi)大宗商品市場向下調(diào)整的壓力不斷增大,特別是與前期相比,市場供給增速和庫存水平繼續(xù)攀升,而需求開始轉(zhuǎn)弱,供強需弱的格局再度形成,市場情緒逐步在向悲觀轉(zhuǎn)化。對于即將到來的6月份,業(yè)內(nèi)多持謹(jǐn)慎態(tài)度,具體表現(xiàn)在:宏觀面,預(yù)計5月份的投資、消費和進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比難有起色,國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的動力不足,特別是國內(nèi)沒有政策利好出臺,宏觀面整體是偏空,海外宏觀多空交織,整體情緒也不樂觀,美聯(lián)儲停止加息預(yù)期與經(jīng)濟衰退擔(dān)憂并存,全球經(jīng)濟恢復(fù)的不確定性也在明顯增加。需求面,雖然基建、水利等投資增速較快,但房地產(chǎn)行業(yè)并未走出頹勢,隨著南方梅雨期的到來,剛性需求還會受到抑制;出口方面,國際市場需求正在減弱。綜合來看,在供需錯配的現(xiàn)狀下,6月份國內(nèi)大宗商品市場將會迎來下行調(diào)整,價格將會低位震蕩,部分商品價格存在較大的下行空間。

1、國內(nèi)沒有政策利好出臺,宏觀面整體是偏空

經(jīng)濟方面,一季度GDP同比增長4.5%、略超預(yù)期,總量表現(xiàn)偏強,開局良好。不過4月財新中國制造業(yè)PMI為49.5,低于3月0.5個百分點,2月以來首次落至收縮區(qū)間,與國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI一致。制造業(yè)PMI走弱主要受市場需求不足和一季度制造業(yè)快速恢復(fù)形成較高基數(shù)等因素影響,增長內(nèi)生動力有待增強。綜合而言,國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇存在結(jié)構(gòu)性特點,主要表現(xiàn)為服務(wù)業(yè)偏強、制造業(yè)偏弱,消費端表現(xiàn)好于投資端,地產(chǎn)后端數(shù)據(jù)較前端偏強、地產(chǎn)開發(fā)投資還需要等待銷售端進(jìn)一步改善來刺激。政策方面,4月20日央行召開一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)例會,提及“確保利率水平合適”,或暗示后續(xù)降息的概率不大,政策信號偏中性。4月28日召開的政治局會議延續(xù)兩會和經(jīng)濟工作會議的穩(wěn)增長基調(diào),強調(diào)新能源與人工智能兩大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展,支持剛性和改善性住房需求,促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。整體政策力度中性偏寬松。綜合而言,國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù),4-5月份斜率或有放緩,內(nèi)生動力有待增強,目前來看政策力度中性偏寬松,后續(xù)仍待觀察。

當(dāng)前經(jīng)濟存在的突出問題,主要是市場新增需求不足,傳統(tǒng)行業(yè)和中小企業(yè)生存發(fā)展壓力較大,5月中型企業(yè)PMI和小型企業(yè)PMI分別為47.6%和47.9%,較上月都下降超過1個百分點。下一步需要繼續(xù)落實穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)等工作,更大力度推進(jìn)惠企政策,加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場,以進(jìn)一步釋放需求潛力,提升市場經(jīng)濟活力,支持中小企業(yè)平穩(wěn)恢復(fù)。

從宏觀景氣度的高頻指標(biāo)國信證券的宏觀擴散指數(shù)來看,5月26日當(dāng)周這個指數(shù)回落到104.7,比2022年7月和11月的低點還要低,且處于近年來同期最低水平。實際上,部分黑色商品價格也跌到去年最低點以下,從宏觀定價的角度去觀察,還是非常吻合。根據(jù)國家統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù),4月末,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款21.94萬億元,同比增長12.6%,應(yīng)收賬款平均回收期為63.1天,同比增加6.4天,這將嚴(yán)重制約需求。1-4月,房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45155億元,在去年大降的基礎(chǔ)上同比還下降6.4%,可見房地產(chǎn)的信用環(huán)境,沒有多大的改善。如果流動性不能很好地匹配經(jīng)濟增長的需求,或?qū)⑦M(jìn)一步抑制經(jīng)濟增長,將會導(dǎo)致經(jīng)濟有陷入通縮的可能。所以,建議盡快出臺有針對性的有效的政策,比如發(fā)行基建特別國債,局部甚至全局取消房地產(chǎn)限購,降息,限制鋼鐵違規(guī)產(chǎn)能生產(chǎn),確保鋼鐵產(chǎn)量只減不增等等。這些政策一旦出臺,或有利于改變?nèi)藗兊暮暧^預(yù)期,穩(wěn)定和增強信心,空就會翻多。

2、美聯(lián)儲停止加息預(yù)期與經(jīng)濟衰退擔(dān)憂并存

海外宏觀多空交織,整體情緒不樂觀。一方面,雖第一共和銀行將被摩根大通收購,但銀行業(yè)危機情緒仍未能有效緩和,美國西太平洋合眾銀行股價大跌。此外,美國財政部長耶倫5月1日警告稱,如果國會無法解決債務(wù)上限問題,美國可能最早于6月1日出現(xiàn)債務(wù)違約。美國銀行業(yè)危機重燃和美國債務(wù)上限問題擾動,經(jīng)濟衰退擔(dān)憂升溫。另一方面,5月初美聯(lián)儲如期加息25個基點,符合市場預(yù)期。決議聲明刪除關(guān)于“適宜進(jìn)一步加息”的措辭,暗示未來將暫停加息。美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示,原則上無需加息至太高水平,但同時強調(diào)偏高的通脹前景暫不支持降息。利率決議符合預(yù)期,不過鮑威爾講話提及暫不降息的言論被市場解讀為偏鷹派。目前,據(jù)芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示,多數(shù)市場參與者預(yù)計美聯(lián)儲將于6-7月停止加息,最早于9月份開始降息。綜合而言,美國現(xiàn)階段面臨高通脹及經(jīng)濟走弱壓力,在通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)不大幅超預(yù)期強勁的情況下,本次加息后大概率將暫停加息,不過降息時間具有不確定性,或?qū)⒕S持一段時間的高利率水平以應(yīng)對通脹壓力。宏觀壓力有所緩和,但難言樂觀。

3、制造業(yè)需求面臨壓力,但隨著重大項目或?qū)⒓涌炻涞兀枰杂幸欢ǖ闹?/span>

2023年4月份制造業(yè)方面表現(xiàn)有所加快。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,4月份,制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6.5%,較上月提升2.3個百分點。蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測的15項主要用鋼產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)中,4月份同比呈現(xiàn)增長的產(chǎn)品仍為10項,累計同比為正的產(chǎn)品由上月的5項增加到4月的9項,反映部分制造業(yè)需求同比明顯增強。但從環(huán)比來看,存在減弱趨勢。中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.8%,較上月回落0.4個百分點,在收縮區(qū)間繼續(xù)回落。分項指數(shù)變化顯示,經(jīng)濟恢復(fù)動能有所不足,企業(yè)生產(chǎn)活動放緩,市場價格持續(xù)下降,傳統(tǒng)行業(yè)加快下行,新動能趨穩(wěn)回升,新舊動能加快轉(zhuǎn)換。其中,生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單指數(shù)均有所下降,全部降至榮枯線之下,5月份制造業(yè)PMI中訂單類指數(shù)繼續(xù)小幅回落,反映市場需求不足的企業(yè)占比進(jìn)一步提高到58%以上,表明需求收縮的問題仍然突出。受此影響,企業(yè)信心仍然偏弱,生產(chǎn)經(jīng)營活動偏謹(jǐn)慎;需求不足也引致價格類指數(shù)回落。對于制造業(yè)用需求來說,后期或面臨較大的下滑壓力。

截至5月23日,地方新增債券發(fā)行規(guī)模逾2萬億元,已完成提前批額度的近八成。專家表示,后續(xù)專項債發(fā)行進(jìn)度會進(jìn)一步加快,預(yù)計三季度基本完成全年3.8萬億元發(fā)行任務(wù)。二季度以重大項目建設(shè)為核心的基建投資還將保持較快增速。全年來看,新基建投資有可能適度超前,成為穩(wěn)投資發(fā)力點。同時,新一批新增地方債額度已于近日下達(dá)省級財政部門。目前記者尚未了解到此次下達(dá)的總額度,理論上本批次可下達(dá)的最高額度約1.9萬億,其中一般債0.3萬億、專項債1.6萬億。記者還了解到,監(jiān)管部門尚未對發(fā)行使用時限提出要求。截至5月21日,提前批地方債發(fā)行進(jìn)度為75%,其中12個省市已完成提前批地方債發(fā)行。新一批額度將為后續(xù)地方債發(fā)行提供新的“彈藥”,但考慮到新一批額度還需經(jīng)過額度分配、項目匹配、預(yù)算調(diào)整等程序,新一批額度最快能在6月中下旬發(fā)出。此外,中指研究院發(fā)布最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2023年以來全國已有超40城調(diào)整首套房貸利率下限至4%以下。其中,肇慶、湛江、云浮、惠州等城市取消了首套房貸利率下限,珠海、南寧、柳州、中山等城市首套房貸最低利率已降至3.7%。另據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計,2023年5月中國百城首套主流房貸利率平均為4.0%,較上月微降1個基點;二套主流房貸利率平均為4.91%,與上月持平。

 

執(zhí)筆人:中國物流信息中心  李大為

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