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由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2023年7月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.3%，較上月回落0.5個百分點(diǎn)，指數(shù)在連續(xù)兩個月上升后出現(xiàn)回落。各分項指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)雙雙回落，且供應(yīng)指數(shù)跌幅更大，庫存指數(shù)觸底回升。從本月指數(shù)的變化情況來看，歷來6至7月份都是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，而今年淡季市場運(yùn)行狀況明顯較好，顯示隨著上半年的宏觀壓力的消退，國內(nèi)政策預(yù)期較強(qiáng)，市場情緒正在轉(zhuǎn)變。特別是國內(nèi)需求在各項促消費(fèi)、擴(kuò)投資的政策推動下較為穩(wěn)定，本月大宗商品市場供需兩端更趨均衡。展望8月份，從宏觀及政策預(yù)期來看，國內(nèi)方面，要活躍資本市場，擴(kuò)大汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費(fèi)，將持續(xù)推動政策措施落地見效。國際方面，美聯(lián)儲加息接近尾聲，并且8月份美聯(lián)儲沒有議息會議，海外擾動有所減少。從基本面來看，8月份仍處于需求淡季，高溫多雨等擾動因素仍存，弱需求的格局將繼續(xù)維持，但從目前來看，宏觀預(yù)期向好，市場人氣活躍，8月份大宗商品市場供需基本面仍然沒有明顯矛盾，特別是中旬以后，由于臨近“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，市場存在備貨需求，屆時部分商品的價格不乏有再次沖高的可能。

一、商品供應(yīng)增速減緩

2023年7月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落1.4個百分點(diǎn)，至102.5%，商品供應(yīng)壓力有所緩解，但該指數(shù)連續(xù)六個月處于景氣區(qū)間，顯示大宗商品市場供應(yīng)壓力依然較大。從各主要商品情況來看，生產(chǎn)利潤仍是左右商品生產(chǎn)和供應(yīng)的重要因素，與此同時，部分行業(yè)需求未如預(yù)期般恢復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)雖有一定的積極性，但受制于利潤、原料、訂單等因素影響，部分商品生產(chǎn)企業(yè)逐漸下調(diào)生產(chǎn)計劃，本月商品整體產(chǎn)量有所減少，市場供應(yīng)增速減緩。特別是鐵礦石供應(yīng)量受國內(nèi)生產(chǎn)受限和到港下降的影響，出現(xiàn)明顯的降幅，有色金屬、化工和汽車供應(yīng)量雖有增加，但增速有所減緩，鋼鐵、煤炭和成品油供應(yīng)量受利潤修復(fù)、政策效應(yīng)和開工回升的影響，本月供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速有所加快。

1、鋼廠生產(chǎn)積極性繼續(xù)提升，鋼市供應(yīng)增速加快

2023年7月份，鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)上升，當(dāng)月較上月上升1.4個百分點(diǎn)，本月整體供應(yīng)量較上月增加4.6%，增速加快。從鋼市供應(yīng)情況來看，7月份以來，國內(nèi)鋼廠虧損情況減少，多數(shù)高爐鋼廠鋼材生產(chǎn)均有小幅盈利，檢修鋼廠數(shù)量較6月份繼續(xù)減少，與此同時，市場需求淡季效應(yīng)不明顯提振了鋼廠的信心，加上政策預(yù)期較好，鋼廠生產(chǎn)積極性繼續(xù)提升，商品產(chǎn)量保持穩(wěn)中有增。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年6月，中國粗鋼日均產(chǎn)量303.70萬噸，環(huán)比增長4.5%；生鐵日均產(chǎn)量256.60萬噸，環(huán)比增長3.3%；鋼材日均產(chǎn)量400.27萬噸，環(huán)比增長4.7%。6月，中國粗鋼產(chǎn)量9111萬噸，同比增長0.4%；生鐵產(chǎn)量7698萬噸，同比持平；鋼材產(chǎn)量12008萬噸，同比增長5.4%。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，7月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)224.78萬噸，環(huán)比增長0.33%；生鐵日產(chǎn)200.84萬噸，環(huán)比下降0.56%；鋼材日產(chǎn)216.94萬噸，環(huán)比增長3.34%。進(jìn)入8月份，在市場需求釋放的帶動下，鋼廠生產(chǎn)或?qū)⒈３址€(wěn)中有增勢頭，但預(yù)計上升空間有限。一方面，當(dāng)前原材料成本價格快速上升，對鋼企利潤有一定的擠壓，導(dǎo)致后市廠家生產(chǎn)意愿并不明朗。另一方面，2023年平控限產(chǎn)政策仍未頒布，鋼企觀望心態(tài)也有所上升。整體來看，生產(chǎn)端明顯上升的可能性較低。

2、國內(nèi)產(chǎn)量受限疊加到港平穩(wěn)，鐵礦石整體供應(yīng)下降

2023年7月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月減少1.1%，時隔兩個月后再現(xiàn)下降趨勢。從供應(yīng)端的情況來看，6月份，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量8515.5萬噸，同比去年同期減少1355.5萬噸，降幅13.73%。7月份，環(huán)保限產(chǎn)政策貫穿北方市場，部分礦山開工進(jìn)度受影響，尤其是唐山地區(qū)鐵精粉資源持續(xù)緊俏，加之當(dāng)前精粉開采生產(chǎn)成本高位，礦商多挺價銷售。山東、安徽等地區(qū)大礦生產(chǎn)較為穩(wěn)定，資源以區(qū)域內(nèi)流通為主。環(huán)保限產(chǎn)政策解除后后期鐵精粉產(chǎn)量或?qū)⒂写嵘膊慌懦陂g再次出現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)等因素影響。另外，7月份鐵礦石到港量預(yù)計10644.9萬噸，日均到港343.4萬噸，由于前期發(fā)運(yùn)的沖高致使7月到港保持穩(wěn)定的增勢，目前處于今年月度次高位水平，同比去年同期增加403.1萬噸，增幅3.9%。2023年截止7月份中國45港鐵礦石到港量總計6.85億噸，累計同比增加2172萬噸。根據(jù)近期臺風(fēng)因素的擾動，影響部分船舶靠港從而到港貨量出現(xiàn)明顯下滑，隨著天氣影響消除后，到港或逐步恢復(fù)，不過考慮到目前臺風(fēng)對于到港的影響，預(yù)計8月份會有集中到港現(xiàn)象。綜合預(yù)計8月份中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?。此外，從遠(yuǎn)端供應(yīng)來看，7月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計12778萬噸，日均發(fā)運(yùn)412.2萬噸。7月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量在季末沖量結(jié)束后出現(xiàn)了明顯的下滑，月環(huán)比減少1020.7萬噸，處于今年以來的中位稍高值，同比去年同期減少335.5萬噸。由于7月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于部分礦山?jīng)_量結(jié)束后的傳統(tǒng)低位，整體日均發(fā)運(yùn)同步下滑。今年以來全球鐵礦石累計發(fā)運(yùn)量8.75億噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運(yùn)情況折季節(jié)性來看，預(yù)計8月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量將環(huán)比出現(xiàn)小幅波動，日均發(fā)運(yùn)小幅增加10萬噸左右，總量或增加300萬噸達(dá)至今年月度中位偏高水平。綜合來看，8月份，鐵礦石整體供應(yīng)量將會出現(xiàn)增長態(tài)勢。

3、保供穩(wěn)價工作持續(xù)推進(jìn)，煤炭供應(yīng)量保持穩(wěn)中有增的局面

2023年7月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加7.3%，增速較上月加快1.1個百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)的變化情況來看，供應(yīng)量連續(xù)五個月增加，增速已連續(xù)三個月呈現(xiàn)加快的局面，顯示2023年以來，我國繼續(xù)推進(jìn)煤炭保供穩(wěn)價工作，全國原煤產(chǎn)量不斷增長，煤炭供應(yīng)方面明顯增加。從供應(yīng)端的情況來看，能源保供常態(tài)化，供應(yīng)維持高水平，煤炭供應(yīng)壓力持續(xù)加大。數(shù)據(jù)顯示，1-6月全國原煤產(chǎn)量維持較高增速。1-6月份，生產(chǎn)原煤23億噸，同比增加4.38%。6月份，生產(chǎn)原煤3.9億噸，同比增長2.5%，增速比5月份放緩1.7個百分點(diǎn)。日均產(chǎn)量1300萬噸，環(huán)比5月上升57萬噸。另外，1-6月進(jìn)口煤處于“量增價降”的狀態(tài)。去年同期受印尼出口禁令影響，進(jìn)口驟減，低基數(shù)下增量顯著。隨著全球能源緊張狀況緩解，海外煤價高位回落，進(jìn)口煤價格優(yōu)勢明顯，疊加4月關(guān)稅優(yōu)惠到期影響，國內(nèi)拿貨積極性較高。6月我國進(jìn)口煤炭3987萬噸，較去年同期的1898萬噸增加2089萬噸，增長110%。1-6月份我國累計進(jìn)口煤炭2.22億噸，增加93%，平均每噸為124.69美元，同比下跌21.98%。另據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止7月28日，全國426家煤礦開工率為90.2%，周環(huán)比增0.6%，恰逢月末，部分完成生產(chǎn)任務(wù)的煤礦主動停產(chǎn)，同時前期因安全檢查停產(chǎn)的煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，整體開工較上周變化不大。展望8月份，產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，旺季日耗居于高位，發(fā)運(yùn)成本仍舊倒掛，港口優(yōu)質(zhì)貨源有限，貿(mào)易商惜售挺價意愿仍存，然迎峰度夏階段過半，產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)對市場情緒影響逐步轉(zhuǎn)淡，港口庫存去化放緩，電廠日耗逐步高位見頂，電廠庫存去化不及預(yù)期，中下游庫存高企帶來的壓力逐漸凸顯，疊加進(jìn)口性價比再次凸顯，煤炭供應(yīng)壓力依然較大。

4、復(fù)工煉廠負(fù)荷提升，成品油供應(yīng)量表現(xiàn)充裕

2023年7月份，成品油供應(yīng)量較上月增加4.1%，增速較上月加快1.3個百分點(diǎn)，顯示7月份以來，主營及地?zé)挸p壓開工率開始小漲，煉廠檢修陸續(xù)結(jié)束，隨著復(fù)工煉廠負(fù)荷提升，成品油產(chǎn)量表現(xiàn)充裕。但是由于柴油出口利潤回升，出口量走高，柴油對于國內(nèi)供應(yīng)端產(chǎn)生的壓制并不大。進(jìn)入8月份，主營及地方煉廠開工率或進(jìn)一步上升，成品油資源供應(yīng)或?qū)⒃鲩L。大慶煉化將在8月初進(jìn)入全廠檢修，但7月底蘭煉、大慶石化均將如期復(fù)工，加之青島煉化、洛陽煉化將全月正常運(yùn)行，對比來看，復(fù)工影響力度更大。另外，近期國內(nèi)成品油行情走勢樂觀，疊加出口需求有所增長，或支撐主營煉廠開工積極性。地方煉廠方面，隨著原料供應(yīng)到位，日照兩家地?zé)捑型_工，鑫岳石化亦有開工計劃。此外，齊成、利津均計劃8月份檢修。故綜合來看，預(yù)計8月份山東地?zé)掗_工率整體環(huán)比繼續(xù)向上修復(fù)。整體來看，8月份國內(nèi)煉廠負(fù)荷將有所走高，國內(nèi)成品油產(chǎn)量供應(yīng)將有一定增長。

二、商品銷售增速減緩

2023年7月份，大宗商品銷售指數(shù)為103.4%，較上月微幅回落0.3個百分點(diǎn)，顯示雖處傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但在宏觀預(yù)期向好背景下，大宗商品需求仍存韌性。7月份，全國罕見高溫以及局部暴雨，嚴(yán)重干擾戶外施工和運(yùn)輸，大宗商品市場仍處于消費(fèi)淡季，但隨著上半年的宏觀壓力有所消退，國內(nèi)政策預(yù)期較強(qiáng)，加之美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，市場情緒有所轉(zhuǎn)變。特別是7.24會議后出臺的一系列刺激房地產(chǎn)及消費(fèi)復(fù)蘇的政策進(jìn)一步為市場注入信心，所以本月市場需求底部支撐強(qiáng)烈。從各主要商品的消費(fèi)情況來看，本月除汽車消費(fèi)量有所減少外，其余品種均呈現(xiàn)繼續(xù)增加的態(tài)勢，只是增速變化略有不同，特別是隨著需高溫天氣蔓延，一定程度上提振用電需求，煤炭旺季消費(fèi)特征凸顯。

7月份以來，雖然仍處于行業(yè)消費(fèi)淡季，但受出口需求較好，同時國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策的帶動下，終端需求仍有強(qiáng)烈支撐，但受制于房地產(chǎn)行業(yè)的拖累，消費(fèi)增速有所減緩。分行業(yè)看，建筑行業(yè)方面，7月份以來，基建穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的訴求明顯提升，相關(guān)部門項目批復(fù)及投資增速加快，同時市場年中資金緊張的情況有所緩解，基建需求整體稍有改善。房地產(chǎn)行業(yè)，雖然保交樓政策下地產(chǎn)端竣工表現(xiàn)亮眼，但受制于地產(chǎn)銷售的走弱，疊加新開工面積的明顯下滑，使得7月份房地產(chǎn)行業(yè)整體景氣度有所下降。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資58550億元，同比下降7.9%。1-6月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積791548萬平方米，同比下降6.6%。1-6月份房屋新開工面積49880萬平方米，同比下降24.3%。1-6月份房屋竣工面積33904萬平方米，同比增長19.0%。1-6月份商品房銷售面積59515萬平方米，同比下降5.3%。1-6月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金68797億元，同比下降9.8%；家電行業(yè)，7月份一方面受國內(nèi)刺激家電消費(fèi)帶動，另一方面家電出口有所回暖，使得家電行業(yè)整體景氣度較上月明顯回升；機(jī)械行業(yè)，7月份，由于地產(chǎn)新開工明顯下滑，疊加機(jī)械出口高位回落，導(dǎo)致機(jī)械銷量明顯下滑，銷售的疲軟直接帶動機(jī)械行業(yè)整體生產(chǎn)積極性明顯下降，7月份機(jī)械市場產(chǎn)銷雙雙下滑；造船行業(yè)，得益于新船訂單的飽滿，7月份造船行業(yè)需求表現(xiàn)亮眼?？紤]到當(dāng)前手持船舶訂單量較高，同時受制于國內(nèi)造船廠產(chǎn)能，預(yù)計后期造船行業(yè)景氣度或繼續(xù)保持在相對高位。

預(yù)計8月份，大宗商品市場需求或?qū)⒂兴鶖U(kuò)張。一是政策推動有關(guān)需求釋放。7月底政治局會議強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推進(jìn)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，提振汽車、電子產(chǎn)品、家電等大宗消費(fèi)，這一連串信息從多方面利好大宗商品需求。二是大宗商品需求的自然趨穩(wěn)回升。8月初各地仍處于高溫多雨天氣，市場需求短期有所抑制，但隨著雨季結(jié)束，加上“金九銀十”旺季的到來，后市預(yù)期較為看好。值得關(guān)注的是，目前來看，雖然全國多地房地產(chǎn)政策邊際放松，且房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性稍有回升，但整體房地產(chǎn)市場表現(xiàn)依然不佳，終端需求釋放十分有限。在此情況下，最新政治局經(jīng)濟(jì)工作會議中提出適當(dāng)調(diào)整房地產(chǎn)政策，或?qū)罄m(xù)房地產(chǎn)市場有一定提振，但長期來看，房地產(chǎn)行業(yè)帶動大宗商品消費(fèi)增量顯然已不太可能。

1、鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)淡季需求仍有支撐，后市預(yù)期向好

2023年7月份，鋼鐵銷售量較上月增加2.8%，增速較上月減緩1.5個百分點(diǎn)。從市場消費(fèi)端的情況來看，7月份是傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，罕見高溫疊加局部暴雨，讓終端戶外施工難以開展，終端采購需求持續(xù)低迷，投機(jī)商難有進(jìn)場機(jī)會，市場成交普遍偏弱。臨近月末，強(qiáng)臺風(fēng)“杜蘇芮”登陸福建，降雨范圍波及十余省市，沿海多地執(zhí)行停工停運(yùn)。不過，7月份雖然是傳統(tǒng)的鋼材消費(fèi)淡季，但今年7月鋼市需求并未表現(xiàn)出明顯收縮態(tài)勢。從鋼鐵行業(yè)PMI的指數(shù)情況來看，本月新訂單指數(shù)為49.8%，環(huán)比下降1.7個百分點(diǎn)，略低于理論臨界點(diǎn)，顯示市場需求整體穩(wěn)定。究其原因，一方面前期需求釋放緩慢略有延后，另一方面隨著年中結(jié)束部分政策實(shí)物工作量體現(xiàn)，下游需求信心較前期也有一定提振，因此盡管7月內(nèi)高溫多雨天氣對各地工地工廠作業(yè)有所影響，但鋼鐵需求仍有所支撐，淡季效應(yīng)并不明顯。鋼材終端需求也相對穩(wěn)定，從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，7月份上海終端采購量月均微增1.9%，較上月水平變化不大。進(jìn)入8月份，多地土拍熱度回落，房產(chǎn)投資力度下滑，高溫酷暑抑制剛需，表觀需求將處于歷史低位。不過，年中政治局經(jīng)濟(jì)會議開完，下半年政策總基調(diào)為偏積極、偏刺激、偏寬松，將精準(zhǔn)有利實(shí)施宏觀調(diào)控，這將有利于刺激鋼市需求。此外，隨著“金九銀十”旺季的到來，備貨需求將會提振市場消費(fèi)。預(yù)計8月份，鋼市需求整體不會出現(xiàn)明顯回落，大概率維持弱需求的格局，8月下旬有望迎來穩(wěn)中有升的局面。

2、鋼廠生產(chǎn)熱度不減，鐵礦石需求穩(wěn)中有升

2023年7月份，鐵礦石銷售量較上月增加5.7%，增速較上月加快1.8個百分點(diǎn)，顯示鋼廠生產(chǎn)熱度不減，鐵礦石需求穩(wěn)中有升。本月鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為45.6%，較上月上升1.9個百分點(diǎn)，連續(xù)2個月環(huán)比上升。從鋼廠生產(chǎn)的情況來看，截止7月31日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本7月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加209萬噸至7535萬噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少1.2萬噸/天至243.1萬噸/天，降幅0.5%。具體到區(qū)域來看，7月產(chǎn)量增量主要在華北和華南地區(qū)。減量主要集中在華北和東北區(qū)域，其中華北區(qū)域減量最為明顯。從市場行為方面來看，7月份港口現(xiàn)貨成交量和6月相比表現(xiàn)為小幅波動，港口現(xiàn)貨成交量日均環(huán)比增加0.3萬噸，增幅0.27%。其中在月中下旬的時候需求受唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的影響下成交回落較為顯著。反觀疏港方面日均環(huán)比增加12.47萬噸，增幅達(dá)到4.13%，7月疏港增長明顯主要是由于港口轉(zhuǎn)水以及外選廠拉貨需求增加所導(dǎo)致。雖然需求端表現(xiàn)出小幅的下降，但生產(chǎn)節(jié)奏仍舊偏高，鋼廠庫存7月份表現(xiàn)為繼續(xù)去庫，環(huán)比月初去庫近200萬噸。展望后市，受平控政策進(jìn)一步發(fā)酵影響，原本8月計劃復(fù)產(chǎn)的高爐可能會延遲，再加上其他區(qū)域可能會陸續(xù)出臺文件，生產(chǎn)水平回落的可能性在慢慢增加。另外，華東、華北區(qū)域鋼廠廢鋼消耗量有所增加，雖然目前來看廢鋼相較于鐵水還是沒有性價比的優(yōu)勢，但從鋼廠明顯增加廢鋼消耗的行為來猜測，性價比或?qū)⒉皇钱?dāng)下考量的因素。若此假設(shè)后續(xù)能繼續(xù)驗證，那么鐵礦石需求將會加大下行壓力。綜合分析，8月份鐵礦石需求下降將會是大概率事件。

3、迎峰度夏期間日耗居于高位，煤炭需求繼續(xù)增加，且增速加快

2023年7月份，煤炭銷售量較上月增加5.8%，增速較上月加快3.4個百分點(diǎn)，顯示迎峰度夏期間日耗居于高位，加之非電需求也有增量，煤炭需求持續(xù)增加。截至7月27日，沿海八省日耗229.0萬噸，較上月增長8.9%，同比增長3.9%；內(nèi)陸十七省日耗379.1噸，較上月增長3.9%，同比減少2.9%；二十五省總?cè)蘸臑?/span>608.1萬噸，較上月增長5.7%，同比下降0.4%。迎峰度夏期間制冷需求激增，日耗快速攀升，整體日耗水平處于高位，期間臺風(fēng)降雨等天氣給日耗帶來明顯的壓制。預(yù)計8月全國日耗水平將逐步見頂回落。

4、汽油需求良好疊加柴油出口增加，成品油銷售量增加加快

2023年7月份，成品油銷售量較上月增加1.4%，增速較上月加快0.5個百分點(diǎn)。從成品油主要的銷售端的情況來看，雖然夏季高溫多雨天氣為主，戶外用油企業(yè)開工受限，柴油需求偏淡，但月內(nèi)柴油出口量大增，國內(nèi)資源供應(yīng)量下降，此外，下游普遍看好后市行情，多提前入市補(bǔ)貨。地?zé)拵齑媪拷抵恋臀?，成交價格持續(xù)攀升，受此影響，國內(nèi)柴油整體銷售狀況良好；汽油方面，暑期私家車出行增多，且車用空調(diào)開啟，汽油需求較為旺盛，不過，需求面缺乏進(jìn)一步提升空間，業(yè)者操作心態(tài)謹(jǐn)慎，入市補(bǔ)貨剛需為主，主營出貨一般。進(jìn)入8月份，暑期出行增多繼續(xù)利好汽油消費(fèi)，柴油需求或?qū)⒅饾u增多：8月份，全國繼續(xù)處于高溫天氣，空調(diào)用油保持穩(wěn)定。同時，暑期出行依舊旺盛，將繼續(xù)利好汽油消費(fèi)，但暑假接近尾聲后，屆時需求或有所回落。柴油方面，8月中旬起，今年為期三個半月的海洋伏季休漁期將陸續(xù)結(jié)束，漁業(yè)用油將得以啟動。另外，需求旺季逐漸臨近，下游工礦、基建復(fù)工進(jìn)度加快，柴油消費(fèi)存在反彈預(yù)期。此外，第三批成品油出口配額或?qū)⒃?/span>8月上旬下發(fā)，而近期出口利潤仍保持樂觀，故預(yù)計在新的配額下發(fā)之后，出口有望進(jìn)一步平衡國內(nèi)供需基本面。

三、商品庫存降幅收窄

2023年7月份，大宗商品庫存指數(shù)較上月回升0.4個百分點(diǎn)，至99.4%。從指數(shù)的變化情況來看，本月供需兩端均出現(xiàn)增速減緩的格局，但在宏觀預(yù)期向好的支撐下需求仍有一定的支撐，加之鐵礦石供應(yīng)量減少以及部分商品供應(yīng)增速放緩，導(dǎo)致市場庫存整體繼續(xù)減少，但降幅較上月有所收窄。各主要商品中，鐵礦石庫存量持續(xù)下降，煤炭庫存量開始減少，成品油庫存量受需求回升的影響，增速放緩，鋼鐵和有色金屬庫存量止跌回升，化工和汽車庫存量增速加快。

1、供強(qiáng)需弱，鋼市庫存量整體回升

2023年7月份，鋼鐵庫存量較上月增加0.7%，時隔四個月后再現(xiàn)增長格局，顯露供需失衡的態(tài)勢。據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，全國主要樣本城市螺紋鋼累計庫存583.15萬噸，月環(huán)比增加39.34萬噸，較去年同期下降60.14萬噸；線材累計庫存89.76萬噸，月環(huán)比下降1.12萬噸，較去年同期下降46.15萬噸；五大鋼材品種累計庫存1190.29萬噸，月環(huán)比增加57.59萬噸，較去年同期下降133.45萬噸。從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年7月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量1566.84萬噸，比上一旬減少22.99萬噸，下降 1.45%；比上月同旬減少55.36萬噸，下降3.41%；比去年底增加259.4萬噸，增長19.84%；比去年同旬減少336.29萬噸，下降 17.67%；比前年同旬增加75.06萬噸，增長5.03%。從整體庫存的情況來看，本月整體有所上升，但增幅有限。展望后市，8月份仍處于需求淡季，高溫多雨等擾動因素仍存，弱需求的格局將繼續(xù)維持，但從目前來看，需求淡季下鋼材市場累庫幅度低于預(yù)期，同時在粗鋼控產(chǎn)預(yù)期下，8月份鋼市供需基本面仍然沒有明顯矛盾，預(yù)計庫存量將會維持平穩(wěn)的局面。

2、國內(nèi)生產(chǎn)受限疊加到港量減少，而需求仍有支撐，鐵礦石港口庫存量跌至年內(nèi)新低

2023年7月份，鐵礦石庫存量較上月減少4.6%，降幅較上月擴(kuò)大1.9個百分點(diǎn)，連續(xù)五個月呈現(xiàn)下降趨勢。數(shù)據(jù)顯示，7月份，我國45港鐵礦石庫存已降至年內(nèi)新低位，同位于近三年同期最低值。截止7月28日，45港鐵礦石庫存總量12451萬噸，環(huán)比上月底降低290萬噸，比今年年初庫存低678.6萬噸，比去年同期庫存低1082.6萬噸。7月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)降庫趨勢，與月初值去庫186萬噸。目前供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為弱勢，另加受天氣因素船舶靠港受到影響，到港貨量明顯下滑；需求端，7月雖然鋼廠需求下降但是因為外選廠以及轉(zhuǎn)水的增加，使得港口鐵礦石疏港量月環(huán)比增長明顯，綜合影響港口庫存呈現(xiàn)去庫趨勢。8月份鐵礦石港口庫存或開啟累庫，按照發(fā)運(yùn)推算，8月份到港量將環(huán)比增加，而7月底臺風(fēng)影響未及時到港的部分也會加速到港，供應(yīng)端預(yù)計會有增量，而需求在平控政策預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)的影響下回落，港口庫存預(yù)計開啟累庫模式。

3、需求明顯上升，煤炭庫存壓力有所緩解

2023年7月份，煤炭庫存量較上月減少1.2%，時隔8個月后再現(xiàn)下降格局，顯示隨著需求上升，煤炭庫存壓力出現(xiàn)緩解。5月份大秦線檢修結(jié)束使得港口重新進(jìn)入累庫階段，港口庫存顯著提升，各港口疏港壓力加劇。煤價大跌抑制貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性，煤礦安檢趨嚴(yán)亦會對煤炭供應(yīng)帶來短期影響，日耗回升使得港口吞吐量維持高位，港口庫存高位回落。即將步入旺季中后期，電廠庫存依舊偏高，港口庫存去化放緩。截至7月28日，環(huán)渤海港口庫存合計2562萬噸，較上月減少3.6%，同比增長6.5%。截至7月28日，長江港口庫存合計為673萬噸，較上月減少8%，同比大幅增長40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年水平。據(jù)Mysteel動力煤港口庫存顯示，截止7月28日，全國55港動力煤庫存共計6846.5萬噸，周環(huán)比減168.5萬噸，年同比增1256.4萬噸。其中東北港口庫存208.3萬噸，周環(huán)比減4.6萬噸；環(huán)渤海庫存2604.7萬噸，周環(huán)比減29.4萬噸；華東港口庫存1229.0萬噸，周環(huán)比減29.4萬噸；江內(nèi)港口庫存1116.7萬噸，周環(huán)比增5.5萬噸；華南港口庫存1125.0萬噸，周環(huán)比減12萬噸。近日，港口方面價格整體弱勢震蕩運(yùn)行，市場活躍度不高，上周價格整體下跌30元/噸。但當(dāng)前港口市場可流通資源較少，價格難以大幅下調(diào)，因此煤價或?qū)@震蕩運(yùn)行態(tài)勢，現(xiàn)階段下游日耗難以下幅度回落，但隨著高位范圍縮減，市場采購節(jié)奏放緩，8月港口庫存預(yù)計小幅度攀升。

4、需求下降、供應(yīng)平穩(wěn)，汽車庫存量增速加快

2023年7月份，汽車庫存量較上月增加3.1%，增速較上月加快3.0個百分點(diǎn)，自2022年7月份以來，車市庫存量持續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，顯示車市供需失衡的局面較為嚴(yán)重，汽車去庫存壓力較大。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)顯示，2023年7月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為57.8%，同比上升3.4個百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.8個百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。7月份是汽車市場的傳統(tǒng)淡季，需求減弱，廠商及經(jīng)銷商放緩產(chǎn)銷節(jié)奏，終端市場促銷力度有所回收。旅游市場迎來的“最火暑期檔，以及高溫多雨的天氣，也對消費(fèi)者入店量和成交帶來了不利影響。7月下半月，國家新制定的促汽車消費(fèi)“十條”措施、地方政府新增第二輪購車補(bǔ)貼政策，對汽車市場有一定的提振作用。綜合來看，7月份汽車市場表現(xiàn)較為平淡，預(yù)計7月乘用車終端銷量在170萬輛左右，環(huán)比、同比均有下滑。展望8月份，開學(xué)季購車將帶來一定的增量需求。818購車節(jié)，成都車展等多地秋季車展開幕，多款新車密集上市，伴隨地方新一輪汽車促消費(fèi)政策的落地，汽車消費(fèi)需求有望進(jìn)一步釋放。預(yù)計8月份，車市庫存量增速將會有所減緩。

從以上情況來看，今年淡季市場運(yùn)行狀況明顯較好，顯示隨著上半年的宏觀壓力的消退，國內(nèi)政策預(yù)期較強(qiáng)，市場情緒正在轉(zhuǎn)變。特別是國內(nèi)需求在各項促消費(fèi)、擴(kuò)投資的政策推動下較為穩(wěn)定，本月大宗商品市場供需兩端更趨均衡。進(jìn)入8月份以后，隨著國內(nèi)政策預(yù)期回暖，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，加之美國經(jīng)濟(jì)增速略顯強(qiáng)韌，銀行業(yè)增強(qiáng)資本風(fēng)險管控，經(jīng)濟(jì)衰退的影響或被逐漸弱化，我們認(rèn)為國內(nèi)大宗商品市場穩(wěn)定復(fù)蘇的趨勢將會繼續(xù)保持。但8月初各地仍處于高溫多雨天氣，大宗商品市場需求短期將會有所抑制，加之美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率較大，市場整體漲勢或有所放緩，特別是供給回升較快的產(chǎn)品存在下跌可能。中旬以后，由于臨近“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，市場存在備貨需求，屆時部分商品的價格不乏有再次沖高的可能。

1、7月份制造業(yè)PMI指數(shù)平穩(wěn)上升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好運(yùn)行

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.3%，較上月上升0.3個百分點(diǎn)，連續(xù)2個月平穩(wěn)上升，顯示經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)向好運(yùn)行。分項指數(shù)變化顯示，國內(nèi)市場需求回升向好，企業(yè)生產(chǎn)持穩(wěn)運(yùn)行，市場價格趨升，民營經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，企業(yè)預(yù)期普遍上升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好積極因素增多。

國內(nèi)需求回升向好。前期擴(kuò)內(nèi)需政策穩(wěn)步推進(jìn)，市場需求整體繼續(xù)改善。新訂單指數(shù)為49.5%，較上月上升0.9個百分點(diǎn)，連續(xù)2個月上升；新出口訂單指數(shù)為46.3%，較上月下降0.1個百分點(diǎn)，連續(xù)5個月下降。比較來看，國內(nèi)市場需求回升向好，但國外需求持續(xù)收縮。分行業(yè)來看，市場需求有所分化。由于持續(xù)的高溫多雨天氣影響到多地工地工廠作業(yè)以及居民出行，通用設(shè)備、電氣機(jī)械、服裝服飾等行業(yè)需求有所放緩，這些行業(yè)PMI出現(xiàn)不同程度下降。而石油加工行業(yè)由于消費(fèi)旺季來臨，鋼鐵和有色金屬冶煉加工行業(yè)由于預(yù)期向好，這些行業(yè)需求回升，對整體市場需求回升有較好帶動作用。

企業(yè)預(yù)期普遍上升。隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)趨穩(wěn)運(yùn)行，加上中央強(qiáng)調(diào)要加大宏觀調(diào)控政策力度，推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，企業(yè)信心提振，后市預(yù)期明顯上升，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為55.1%，較上月上升1.7個百分點(diǎn)，升幅較大?；厣哂衅毡樾?。從行業(yè)來看，裝備制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)雖較上月略有下降，仍保持在55%以上的較高水平，高技術(shù)制造業(yè)、基礎(chǔ)原材料行業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上月均有所上升。從企業(yè)來看，大型和中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)都較上月上升超過1個百分點(diǎn)，小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較上月上升接近3個百分點(diǎn)。

從最近兩月PMI指數(shù)走勢來看，指數(shù)水平連續(xù)上升，上升普遍幅度明顯，顯示市場需求逐漸改善，經(jīng)濟(jì)活動各環(huán)節(jié)聯(lián)動回升，市場主體信心增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行積極變化增多，回升向好動力增強(qiáng)，基礎(chǔ)持續(xù)鞏固。

2、持續(xù)應(yīng)出盡出的宏觀政策開啟政策修復(fù)性反彈，成為大宗商品反彈的主旋律

近些年來，國家和地方出臺了一系列各種政策，但信心依然較弱，導(dǎo)致市場普遍交易“脆弱性、焦慮感、非線性和不可理解性”。7月份是政策出臺“水落石出”的關(guān)鍵一月，我們看到多項重要政策相繼出臺或即將要出。

首先是7月10日中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)政策延期的通知》，到期房地產(chǎn)信貸不但可以展期一年至2025年底，而且對于新發(fā)放的配套融資形成不良的，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員已盡職的，可予免責(zé)，這就在一定程度上解決了有錢貸不來、有錢不敢放的“死結(jié)”，有利于真正意義上改善房地產(chǎn)的信用環(huán)境；

其次是7月19日出臺的《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》，有利于改善民營企業(yè)家的預(yù)期，提振民營企業(yè)的信心；

特別是7月24日召開的政治局會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨新的困難挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻。疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程。我國經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。地產(chǎn)相關(guān)方面，會議指出，要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，適應(yīng)我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實(shí)施一攬子化債方案。要加強(qiáng)金融監(jiān)管，穩(wěn)步推動高風(fēng)險中小金融機(jī)構(gòu)改革化險。會議整體超預(yù)期，也將推動大宗商品市場進(jìn)一步回暖。

還有就是不再提“房住不炒”、重提“逆周期調(diào)節(jié)”。房地產(chǎn)政策還有望出臺促進(jìn)消費(fèi)的政策，有望從真正意義上穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。城中村改造以及平急兩用項目的逐步落地，也有望增加一定的大宗商品用量。

除此之外，還有許多政策，已經(jīng)或陸續(xù)出臺，這些政策鑄就了宏觀底、政策底、盈利底以及情緒底，在此基礎(chǔ)上，大宗商品市場有望隨著這些政策的出臺和落地而進(jìn)一步反彈。

3、美聯(lián)儲7月份加息25個基點(diǎn),后續(xù)仍有加息可能性。

近日美聯(lián)儲利率決議如期加息25BP，但對于未來是否繼續(xù)加息的回答模棱兩可，表示將數(shù)據(jù)依賴等表態(tài)，而基本排除年內(nèi)降息可能，總體傳遞信息有限，但較6月利率決議偏鴿，當(dāng)時則表示年內(nèi)可能再加息2次，會后貴金屬略有回升。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲7月利率是否見頂，仍需11月前數(shù)期通脹、就業(yè)及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗證，9月加息可能性極低，目前11月利率預(yù)期一致性仍弱，貴金屬有機(jī)會在11月前布局多單。根據(jù)通脹基數(shù)效應(yīng)，美CPI同比快速回落后或三季度反彈，但核心CPI有望將進(jìn)一步回落，而四季度核心CPI將呈現(xiàn)翹尾現(xiàn)象。7月27日公布的美經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)公布后貴金屬加速下跌，因年內(nèi)加息擔(dān)憂有所上升。

執(zhí)筆人： 中國物流信息中心  李大為