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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2019年4月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.6%，較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷(xiāo)售指數(shù)繼續(xù)上升，但增幅減緩，庫(kù)存指數(shù)明顯回落，價(jià)格指數(shù)仍在上漲。從本月指數(shù)的變化情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)良好，需求持續(xù)釋放，商品庫(kù)存開(kāi)始下降，考慮到前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)需求的拉動(dòng)還會(huì)持續(xù)，宏觀調(diào)控政策在短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向，以及環(huán)保限產(chǎn)等因素，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)穩(wěn)中向好的基本發(fā)展態(tài)勢(shì)，5月份將繼續(xù)延續(xù)，商品價(jià)格仍有上行空間，但出口形勢(shì)愈發(fā)嚴(yán)峻，或?qū)?duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的影響。

一、商品供應(yīng)持續(xù)增加

2019年4月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)仍處上漲通道，為104.7%，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品整體供應(yīng)量仍在增長(zhǎng)。本月指數(shù)繼續(xù)上升，我們認(rèn)為主要受鋼鐵等商品生產(chǎn)利潤(rùn)高漲、企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力較強(qiáng)的影響，鐵礦石和原煤供應(yīng)量下降則是導(dǎo)致本月整體供應(yīng)量增速減緩的主要原因。從各主要商品來(lái)看，本月鋼鐵和汽車(chē)供應(yīng)量繼續(xù)增加，且升幅進(jìn)一步擴(kuò)大；成品油、有色金屬和化工供應(yīng)量繼續(xù)增加，但增速趨緩；原煤供應(yīng)量繼續(xù)下降，但降幅趨緩；鐵礦石供應(yīng)受進(jìn)口到貨減少的影響，出現(xiàn)下滑。

1、鋼鐵供應(yīng)持續(xù)增加

2019年4月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)四連升至近七個(gè)月以來(lái)的最高，為104.5%，較上月上升2.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著鋼價(jià)大幅推高，鋼廠利潤(rùn)快速提升，鋼廠開(kāi)工率明顯增加，鋼鐵產(chǎn)量明顯增加，市場(chǎng)供應(yīng)壓力持續(xù)加大。4月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為54.5%，較上月大幅回升11.9個(gè)百分點(diǎn)，為近六個(gè)月以來(lái)的最高，顯示鋼廠生產(chǎn)積極性較高。數(shù)據(jù)顯示，繼去年鋼產(chǎn)量達(dá)到歷史最高值后，一季度我國(guó)鋼產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，一季度，全國(guó)生產(chǎn)粗鋼2.31億噸，同比增長(zhǎng)9.92%，生產(chǎn)鋼材2.69億噸，同比增長(zhǎng)10.82%。另?yè)?jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，4月上旬全國(guó)重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量195.50萬(wàn)噸，較上一旬增加12.04萬(wàn)噸，環(huán)比增幅為6.56%；4月中旬粗鋼日均產(chǎn)量高達(dá)200.57萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.59%。從市場(chǎng)情況來(lái)看，當(dāng)前高爐開(kāi)工率上升，電爐產(chǎn)能利用率上升，長(zhǎng)短流程都有小幅增產(chǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，螺紋鋼產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)5周上行，同比漲幅13.04%，是過(guò)去三年同比最高增速。按照目前的趨勢(shì)，如果沒(méi)有環(huán)保政策壓制，華東、華北的粗鋼月產(chǎn)量仍有20-30萬(wàn)噸的增量空間，預(yù)計(jì)5月份粗鋼產(chǎn)量將進(jìn)一步上升，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所加大。不過(guò)從市場(chǎng)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)5月份將持續(xù)限產(chǎn)并且限產(chǎn)力度加劇，同時(shí)伴隨著“一帶一路高峰論壇”以及“園博會(huì)”的召開(kāi)，區(qū)域臨時(shí)性限產(chǎn)政策頻繁，我們認(rèn)為鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)的可能性不大，市場(chǎng)供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴徑狻?/p>

2、鐵礦石供應(yīng)壓力減緩

2019年4月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)結(jié)束之前的兩連升，出現(xiàn)下滑，當(dāng)月為98.9%，較上月回落5.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量有所減少。從市場(chǎng)情況來(lái)看，由于3月中下旬澳洲颶風(fēng)影響超預(yù)期，颶風(fēng)帶來(lái)的泊位裝船設(shè)備損壞、鐵路被淹等多重原因?qū)е?月份到港量大幅縮減。巴西礦到港同步回落，主要由于前期礦難事故影響，本月到港量1441萬(wàn)噸，環(huán)比下降354萬(wàn)噸，降幅19.7%。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)3月鐵礦石原礦產(chǎn)量6978萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.3%；Mysteel統(tǒng)計(jì)的332家樣本礦山全國(guó)4月份精粉產(chǎn)量約為2187萬(wàn)噸，環(huán)比上月增長(zhǎng)2.2%。目前礦價(jià)高位，部分前期關(guān)停的小礦山再度出現(xiàn)利潤(rùn)空間，紛紛縮短復(fù)產(chǎn)時(shí)間，積極提產(chǎn)。此外，因季節(jié)性原因，目前礦山已經(jīng)脫離施工難度最大的季節(jié)，開(kāi)始進(jìn)入生產(chǎn)旺季。不過(guò)河北作為鐵精粉產(chǎn)量大省，區(qū)域礦山于4月20日受到重污染天氣預(yù)警后臨時(shí)關(guān)停較多，產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落，故全月精粉產(chǎn)量環(huán)比增幅有限?？v觀5月份，供應(yīng)端或?qū)⒂瓉?lái)觸底反彈，澳洲本月泊位檢修較少，下旬以后發(fā)貨量基本回到正常水平；巴西由于圖巴郎泊位檢修結(jié)束疊加北部暴雨轉(zhuǎn)小，發(fā)貨量有回升趨勢(shì)；國(guó)內(nèi)方面，往年5月份通常為內(nèi)礦產(chǎn)量高點(diǎn)，并且今年因礦價(jià)高位影響，國(guó)內(nèi)部分關(guān)停礦山重獲利潤(rùn)，復(fù)產(chǎn)積極，下月產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)走高。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)壓力將會(huì)有所加大。

3、煤炭供應(yīng)正向?qū)捤赊D(zhuǎn)化

2019年4月份，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量較上月減少0.4%，雖連續(xù)四個(gè)月減少，但本月降幅較上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)示國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)正在向逐步寬松的狀態(tài)轉(zhuǎn)化。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)持續(xù)下滑，主要是陜西復(fù)產(chǎn)緩慢拖累產(chǎn)量，不過(guò)近期陜西煤炭產(chǎn)量降幅開(kāi)始收窄。數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量為8.13億噸，同比增長(zhǎng)0.4%，增速減緩3.5個(gè)百分點(diǎn)。分省來(lái)看，3月份山西煤炭產(chǎn)量為8160萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.84％；內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量為8056萬(wàn)噸，同比下降2.71％；陜西煤炭產(chǎn)量為3980萬(wàn)噸，同比下降14.57％，降幅較上月減少4個(gè)百分點(diǎn)。陜西對(duì)全國(guó)煤炭市場(chǎng)舉足輕重，2018年全國(guó)煤炭調(diào)出量14.43億噸，陜西占比為26.96％，同比上年增長(zhǎng)4273萬(wàn)噸，而同期內(nèi)蒙古僅增26.01萬(wàn)噸，山西下降2294萬(wàn)噸，調(diào)出量的增量部分主要來(lái)自陜西。目前陜西已批復(fù)5批、4.11億噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)復(fù)工。全年來(lái)看，目前已建產(chǎn)能合法化進(jìn)程加速，2019年以來(lái)發(fā)改委已累計(jì)批復(fù)核準(zhǔn)產(chǎn)能1.65億噸，其中陜西獲批產(chǎn)能為7500萬(wàn)噸，占比為46%，供應(yīng)較2018年將進(jìn)一步寬松的趨勢(shì)將不會(huì)改變。

二、終端需求表現(xiàn)良好

2019年4月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)為104.7%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，指數(shù)達(dá)到2018年5月份以來(lái)的最高水平。從各主要商品來(lái)看，鋼鐵、鐵礦石和有色金屬的銷(xiāo)售量繼續(xù)增長(zhǎng)，且增速加快；原煤、成品油、化工和汽車(chē)銷(xiāo)售量雖較上月繼續(xù)增加，但增幅減緩。

一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)，各項(xiàng)指標(biāo)均超預(yù)期，國(guó)內(nèi)基本面良好，大宗商品銷(xiāo)售情況良好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資23803億元，同比增長(zhǎng)11.8%，增速比1-2月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資17256億元，增長(zhǎng)17.3%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為72.5%。值得一提的是，房地產(chǎn)投資增速自2014年12月之后，時(shí)隔50個(gè)月創(chuàng)下新高。 從用電量看，據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2019年3月，全國(guó)發(fā)電量5698億度，同比增長(zhǎng)5.4%；全社會(huì)用電量5732億度，同比增長(zhǎng)7.5%，超出預(yù)期；1-3月用電量16795億度，同比增長(zhǎng)5.5%；1-3月發(fā)電量16747億度，同比增長(zhǎng)4.2%。

1、鋼鐵消費(fèi)保持高增長(zhǎng)

2019年4月份，鋼鐵消費(fèi)指數(shù)兩連升至108.1%，指數(shù)水平達(dá)到2017年4月份以來(lái)的最高水平，顯示進(jìn)入“銀四”施工旺季，下游需求十分強(qiáng)勁，鋼鐵終端消費(fèi)表現(xiàn)良好。4月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)止跌反彈至51.7%，較上月回升8.3個(gè)百分點(diǎn)，升至近三個(gè)月的高點(diǎn)。不過(guò)從本月市場(chǎng)情況來(lái)看，4月下半月，在鋼價(jià)大幅拉高后，高位資源成交不暢，需求端也出現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)弱跡象。進(jìn)入5月份以后，隨著旺季尾聲臨近，需求難以持續(xù)放量，而房地產(chǎn)需求進(jìn)一步改善的空間更加有限，加上部分區(qū)域陰雨天氣增多，成交或受到一定阻礙，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)鋼材需求將呈現(xiàn)減緩趨勢(shì)。

2、鐵礦石需求強(qiáng)勁

2019年4月份，鐵礦石需求指數(shù)三連升至103.6%，指數(shù)達(dá)到近六個(gè)月以來(lái)的最高，顯示隨著國(guó)內(nèi)鋼廠高爐積極復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鐵礦石需求強(qiáng)勁。從市場(chǎng)反饋的情況來(lái)看，在高利潤(rùn)刺激下，4月份國(guó)內(nèi)鋼廠產(chǎn)能利用率達(dá)到自2018年以來(lái)的新高。4月份鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)止跌回升至48.0%，較上月回升6.9個(gè)百分點(diǎn)，鋼廠采購(gòu)積極性明顯提升。4月份，因采暖季限產(chǎn)及強(qiáng)化管控結(jié)束，月初高爐復(fù)產(chǎn)較多，日均鐵水產(chǎn)量漲幅明顯，4月鐵水總產(chǎn)量6830萬(wàn)噸，環(huán)比上月增長(zhǎng)4.9%。從區(qū)域來(lái)看，增長(zhǎng)的主要是華北、華中、東北和西北區(qū)域，華南和華東趨勢(shì)較為平緩。華北及華中因限產(chǎn)結(jié)束高爐復(fù)產(chǎn)，增量最大；東北及西北地區(qū)則因冬季檢修恢復(fù)，開(kāi)工率與鐵水產(chǎn)量回升。不過(guò)，展望5月份，需求或因限產(chǎn)影響而有所減弱。從前期武安、唐山等地下發(fā)的二季度限產(chǎn)文件可以看出，5月份將持續(xù)限產(chǎn)并且限產(chǎn)力度加劇，同時(shí)伴隨著“一帶一路高峰論壇”以及“園博會(huì)”，區(qū)域臨時(shí)性限產(chǎn)政策頻繁，鐵礦石需求或?qū)⒂兴芈洹?/p>

3、煤炭消費(fèi)增速減緩

2019年4月份，煤炭消費(fèi)量較上月增長(zhǎng)2.3%，但增速較上月減緩2.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示在旺季到來(lái)前，市場(chǎng)存補(bǔ)庫(kù)需求增加，行業(yè)消費(fèi)情況良好，但由于市場(chǎng)主體仍處于淡季行情下，行業(yè)整體消費(fèi)增速出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，4月26日當(dāng)周沿海六大電廠日耗均值為60.3萬(wàn)噸，較此前一周的62.3萬(wàn)噸下降2.1萬(wàn)噸，降幅為3.3%，較2018年同期的67.8萬(wàn)噸下降7.5萬(wàn)噸，降幅為11.1%；4月25日六大電廠日耗為62.4萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，增幅為1.1%，同比下降7.6萬(wàn)噸，降幅為10.9%，可用天數(shù)為24.4天，較此前一周同期增加0.1天，較去年同期增加5.6天。最新一期重點(diǎn)電廠日均耗煤為352.0萬(wàn)噸，較上期增加5.0萬(wàn)噸，增幅為1.4%；較2018年同期增加25.0萬(wàn)噸，增幅為7.6%。另外，近端煤炭消費(fèi)的引擎一一房地產(chǎn)行業(yè)一季度數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期，但隱憂(yōu)猶存，3月份100個(gè)大中城市住宅類(lèi)土地成交面積同比下降15.8%，已連續(xù)兩個(gè)月下降，降幅較2月份擴(kuò)大3.4個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工通常滯后于土地成交6個(gè)月左右，下半年新開(kāi)工下滑的隱憂(yōu)仍在。不過(guò)在后市旺季到來(lái)之前的市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求也有望拉開(kāi)新一輪煤炭消費(fèi)，進(jìn)而拉動(dòng)煤價(jià)上揚(yáng)。

4、有色金屬消費(fèi)持續(xù)增加

2019年4月份，有色金屬消費(fèi)指數(shù)兩連升至104.4%，為近七個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)，顯示隨著旺季來(lái)臨，市場(chǎng)消費(fèi)狀況良好。數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資額5126億元，較去年實(shí)際完成額同比增加4.84%，對(duì)有色金屬市場(chǎng)消費(fèi)有著較強(qiáng)的支撐。一季度全國(guó)300個(gè)城市各類(lèi)用地共推出4.6億平方米，同比下降7.3%。其中，一線城市同比增長(zhǎng)13.2%，二線城市同比增長(zhǎng)4.4%，三四線城市同比下降17.5%。雖然三四線城市同比下滑，但施工及竣工數(shù)據(jù)亮眼。從中國(guó)建筑的月度報(bào)告來(lái)看，1-2月累計(jì)竣工量增長(zhǎng)近40%，這將拉動(dòng)房地產(chǎn)后周期的家電消費(fèi)，進(jìn)而拉動(dòng)有色金屬的消費(fèi)。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，諸如綠色建筑、清潔能源、新能源汽車(chē)、高效節(jié)能電氣產(chǎn)品等領(lǐng)域，將有望持續(xù)拉動(dòng)有色金屬終端消費(fèi)增長(zhǎng)。以銅為例，普通汽車(chē)銅用量約為25公斤，新能源汽車(chē)僅內(nèi)部銅用量就可達(dá)45-50公斤，若算上配套電樁等，平均一輛新能源汽車(chē)用銅量可增至70-90公斤。由于新能源汽車(chē)的多個(gè)關(guān)鍵部位如電池、電機(jī)、充電站以及配套設(shè)施等都高度依賴(lài)銅材，其所在的交通運(yùn)輸領(lǐng)域或?qū)⒊蔀殂~終端需求增長(zhǎng)的主要領(lǐng)域。 據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，新能源汽車(chē)市場(chǎng)的銅材需求量有望從2017年的18.5萬(wàn)噸增至2027年的174萬(wàn)噸。

三、商品庫(kù)存開(kāi)始下降

2019年4月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為98.8%，較上月回落2.2個(gè)百分點(diǎn)，為2018年6月份以來(lái)的最低，顯示市場(chǎng)供求關(guān)系明顯改善，商品庫(kù)存持續(xù)減少，市場(chǎng)庫(kù)存壓力有所緩解。各主要商品中，鋼鐵庫(kù)存量繼續(xù)減少，鐵礦石庫(kù)存量明顯下降，成品油、有色金屬、化工和汽車(chē)庫(kù)存量增速有所下降，原煤庫(kù)存有所增加。

1、鋼鐵庫(kù)存量持續(xù)減少

2019年4月份，鋼鐵庫(kù)存量較上月減少3.6%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示鋼鐵供應(yīng)壓力持續(xù)緩解。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1279.14萬(wàn)噸，較3月末減少328.63萬(wàn)噸，降幅20.4%，較去年同期減少131.31萬(wàn)噸，降幅9.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為676.48萬(wàn)噸、177.25萬(wàn)噸、209.67萬(wàn)噸、116.28萬(wàn)噸和99.46萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大鋼材品種庫(kù)存水平繼續(xù)快速下降，其中螺紋鋼、線材下降幅度較為明顯。另?yè)?jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，4月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1234.62萬(wàn)噸，較上一旬末增加71.82萬(wàn)噸，環(huán)比增幅6.18%。與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存減少131萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存減少234萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期減少365萬(wàn)噸，上月為減少168萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，考慮到施工旺季進(jìn)入尾聲，5月份需求端難有明顯放量，國(guó)內(nèi)鋼材庫(kù)存下降速度將會(huì)受到遏制，加上供給端壓力逐步放大，不排除下月庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)。

2、鐵礦石庫(kù)存有所下降

2019年4月份，鐵礦石庫(kù)存指數(shù)為97.6%，顯示鐵礦石庫(kù)存量時(shí)隔九個(gè)月后再現(xiàn)下降趨勢(shì)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所緩解。從市場(chǎng)情況來(lái)看，受颶風(fēng)影響，3月下旬澳洲發(fā)貨大幅降低，導(dǎo)致4月份到港量大幅縮減，加之國(guó)內(nèi)鋼廠高爐積極復(fù)產(chǎn)，在基本面持續(xù)增強(qiáng)影響下，鐵礦石港口庫(kù)存大幅下降。截止4月26日，全國(guó)45家港口鐵礦石庫(kù)存為13427萬(wàn)，環(huán)比上月底大幅下降1276萬(wàn)噸。從礦種來(lái)看，澳礦因到港大幅收縮，去庫(kù)速率最快，環(huán)比上月底下降891萬(wàn)噸；巴西礦月內(nèi)庫(kù)存先增后降，庫(kù)存環(huán)比上月底微降86萬(wàn)噸。截止4月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)64家樣本鋼廠燒結(jié)礦粉庫(kù)存維持緩慢增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是目前仍處于近三年絕對(duì)低位，庫(kù)存量?jī)H1643萬(wàn)噸，環(huán)比上月底上漲90萬(wàn)噸。展望5月份，鐵礦石到港量將回歸至正常水平，而需求端部分區(qū)域高爐錯(cuò)峰限產(chǎn)量較4月份擴(kuò)大，鐵礦需求或?qū)⒂兴陆?，整體基本面弱于4月份，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存量將有所增加，供應(yīng)壓力或?qū)⒓哟蟆?/p>

3、煤炭庫(kù)存開(kāi)始增加

2019年4月份，煤炭庫(kù)存量較上月增加0.8%，連續(xù)兩個(gè)月下降之后，本月出現(xiàn)增加，顯示市場(chǎng)庫(kù)存壓力開(kāi)始加大。從市場(chǎng)情況來(lái)看，4月份煤炭港口庫(kù)存相對(duì)3月整體維持平穩(wěn)，但沿江港口庫(kù)存上升4.73％；沿海電廠庫(kù)存延續(xù)去化態(tài)勢(shì)，全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存則出現(xiàn)溫和回升，但庫(kù)存可用天數(shù)均高于上年同期3-5天。焦煤庫(kù)存總量較3月中旬回升1.7%。增長(zhǎng)主要來(lái)自港口庫(kù)存，同比上升36.0%。秦港方面，大秦檢修第23天，鐵路運(yùn)量低位運(yùn)行，日均調(diào)進(jìn)量較上周小幅波動(dòng)，震蕩于50萬(wàn)噸左右。調(diào)出方面，4月26日當(dāng)周秦港有累計(jì)長(zhǎng)達(dá)近36小時(shí)封航，加之下游采購(gòu)持續(xù)疲軟，月末市場(chǎng)成交冷清，到港船舶不足，裝船量繼續(xù)走低，日均調(diào)出量環(huán)比下降4.2萬(wàn)噸至47.3萬(wàn)噸。調(diào)進(jìn)高于調(diào)出，秦港庫(kù)存累積上行。截至4月29日，秦港庫(kù)存640萬(wàn)噸，同比上漲20.5萬(wàn)噸，錨地船22艘。周邊港方面，4月26日當(dāng)周，曹妃甸港區(qū)裝、卸均有下降，日均調(diào)進(jìn)量環(huán)比下降4.6萬(wàn)噸至29.8萬(wàn)噸，日均調(diào)出量環(huán)比下降1.2萬(wàn)噸至28.9萬(wàn)噸，調(diào)出與調(diào)進(jìn)水平相當(dāng)，庫(kù)存呈震蕩走勢(shì)，但整體水平仍高于上期。截至4月29日，曹妃甸港區(qū)存煤778.7萬(wàn)噸，京唐港區(qū)存煤565.5萬(wàn)噸。

從以上情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行狀況良好，需求釋放持續(xù)加快，商品庫(kù)存開(kāi)始下降，企業(yè)預(yù)期較好，采購(gòu)、生產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)積極。縱觀5月份，考慮到前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)需求的拉動(dòng)還會(huì)持續(xù)，宏觀調(diào)控政策在短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向，環(huán)保限產(chǎn)會(huì)階段性趨嚴(yán)，較高的原料價(jià)格也會(huì)對(duì)產(chǎn)能釋放起到抑制作用，我們認(rèn)為短期內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供需基本平衡，仍處于去庫(kù)存階段，但出口形勢(shì)不佳或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生一定的影響?；诖?，我們預(yù)計(jì)5月份大宗商品市場(chǎng)仍將維持穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，商品價(jià)格整體仍有一定的上行空間。

1、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本平穩(wěn)

一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，為二季度發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2019年4月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，保持在擴(kuò)張區(qū)間。本月供需增速雖然小幅回落，但經(jīng)濟(jì)保持?jǐn)U張狀態(tài)，外部需求和市場(chǎng)價(jià)格均有積極變化。本月制造業(yè)PMI小幅回落屬于正常調(diào)整，2月份春節(jié)影響貫穿全月，致使3月份企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)和市場(chǎng)需求快速回升，進(jìn)入4月份后，企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏逐漸回歸正常，市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。 

從中央政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公告來(lái)看，政府在宏觀調(diào)控基調(diào)上已經(jīng)發(fā)生比較大的變化，已由保短期增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型上，去杠桿、房地產(chǎn)調(diào)控、加大改革開(kāi)放重新顯性化，政府將實(shí)行制造業(yè)優(yōu)先、重點(diǎn)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)。但由于目前經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不牢靠，制造業(yè)還比較差，中小企業(yè)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)還面臨較大的困難，宏觀政策不會(huì)一下子調(diào)頭，中間必然有一個(gè)過(guò)渡的過(guò)程。預(yù)計(jì)二至三季度，是以房地產(chǎn)投資、基建投資為代表的傳統(tǒng)動(dòng)能向以制造業(yè)投資、民間投資、消費(fèi)為代表的內(nèi)生動(dòng)能傳遞的關(guān)鍵期。未來(lái)積極的財(cái)政政策仍然會(huì)維持，貨幣政策將會(huì)適度從緊，5、6月份既是一個(gè)寬松期，也是政府政策的觀望期。 

2、地方債和房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)需求存在較好支撐

2019年1-3月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券1.4萬(wàn)億元。其中，3月單月發(fā)債6245億元。相較于去年一季度2195億元的發(fā)債規(guī)模，今年同期發(fā)債量增長(zhǎng)了540%，所發(fā)行的地方債主要用于在建項(xiàng)目建設(shè)和補(bǔ)短板，重點(diǎn)投向棚戶(hù)區(qū)改造等保障性住房、鐵路、公路、城鎮(zhèn)公共基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)數(shù)量可觀的鋼鐵、有色金屬等大宗商品需求。

1-3月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.8%，增速比1-2月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-3月房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)11.9%，增速提高5.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降33.1%，降幅比1-2月份收窄1個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款1194億元，下降27.0%，降幅擴(kuò)大13.9個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)在一季度整體開(kāi)工表現(xiàn)相對(duì)較好，也給整個(gè)鋼材市場(chǎng)帶來(lái)比較良好的需求支撐。但后期土地購(gòu)置面積有所下降，土地成交價(jià)款降幅較大，為中長(zhǎng)期房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)留下了一定陰影，因此房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)大宗商品需求的支撐作用仍需持續(xù)關(guān)注。

3、國(guó)內(nèi)大宗商品出口形勢(shì)仍不樂(lè)觀

近期，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是好壞差半：歐盟和日本經(jīng)濟(jì)比預(yù)期差；美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表現(xiàn)好于此前的預(yù)判，盡管需求端消費(fèi)表現(xiàn)不佳，但投資、出口以及政府消費(fèi)支出和投資均表現(xiàn)亮眼，提振經(jīng)濟(jì)，使得美國(guó)一季度GDP增長(zhǎng)3.2%，大超市場(chǎng)預(yù)期。未來(lái)看，2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)健，不會(huì)發(fā)生衰退。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)大概率不會(huì)加息，這對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)有利。另外，英國(guó)和歐盟達(dá)成英國(guó)脫歐延期的協(xié)議，最后期限推遲至10月31日，短期內(nèi)硬脫歐的風(fēng)險(xiǎn)消除，這對(duì)歐盟和英國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)相對(duì)的利好。

中美貿(mào)易談判仍在進(jìn)行中，雙方在上半年達(dá)成協(xié)議的可能性較大。美國(guó)自身存在的問(wèn)題導(dǎo)致特朗普和美聯(lián)儲(chǔ)由攻轉(zhuǎn)守，我國(guó)面臨的外部環(huán)境得到改善。但預(yù)計(jì)美方不會(huì)取消去年9月份對(duì)我國(guó)出口商品加征的10%的關(guān)稅。前期加征的關(guān)稅對(duì)我國(guó)商品出口的沖擊還會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)。