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德邦物流擬上市 快遞業(yè)務(wù)毛利還不及韻達(dá)1/6

發(fā)布時間:2017-03-20 09:05:50 新京報

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3月16日,沉寂一年的德邦物流再次吹響了IPO的號角。這是繼順豐、圓通等公司后,又一家對資本市場產(chǎn)生興趣的快遞公司。
目前,德邦物流的兩大業(yè)務(wù)分別是公路快運(yùn)業(yè)務(wù)以及快遞業(yè)務(wù)。
自2013年以來,德邦一直嘗試兩條腿走路,繼續(xù)發(fā)力國內(nèi)公路快運(yùn)——零擔(dān)業(yè)務(wù)的同時,還在2013年11月上線了快遞業(yè)務(wù),主要是3斤到60斤重貨快遞業(yè)務(wù)。德邦截至去年底,快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)40.9億元。
不過從招股書來看,德邦的主營業(yè)務(wù)并不好過,2014年到2016年其營收復(fù)合增長率達(dá)27.29%,不過歸屬凈利潤復(fù)合增長率卻為-10.24%。從具體業(yè)務(wù)看,其傳統(tǒng)零擔(dān)業(yè)2016年毛利率同比下降,平均單價下滑;新的快遞業(yè)務(wù)則面臨著同行激烈競爭,為搶市場和發(fā)力電商件,平均單價也逐年下滑。
發(fā)行后實(shí)控人身家或超60億
德邦由兩位發(fā)起人成立,崔維星持股5%,德邦控股持股80.36%。崔維星同時也是德邦控股的第一大股東,目前合計持有德邦控股48.96%的股份。
崔維星是一個70后,畢業(yè)于廈門大學(xué)會計系。1988年至2002年,崔維星承包了中國南方航空老干部航空客貨運(yùn)處的業(yè)務(wù),并于2001年成立了廣州德邦物流。2009年8月,德邦物流股份有限公司成立,崔維星成為公司董事長兼總經(jīng)理,直至今日。
本次發(fā)行計劃不超過1.5億股,發(fā)行后總股本不超過10.1億股,募集資金為29.88億元。粗略計算,德邦物流的估值約在200億元。若按全部發(fā)行計算,崔維星直接及間接合計持有發(fā)行人3.37億股股份,占發(fā)行后總股本的比例是33.04%,身家大約為66.08億元。
零擔(dān)運(yùn)輸指的是,把運(yùn)往一個地方的多家客戶的貨,通過配載的手段,達(dá)到一輛車的基本載運(yùn)能力,然后運(yùn)送到該地方,再在當(dāng)?shù)胤职l(fā)給各個客戶的運(yùn)輸方式。“零”在這里是“零散”的意思。
目前,德邦物流的主要零擔(dān)業(yè)務(wù)為卡航業(yè)務(wù)、精準(zhǔn)汽運(yùn)業(yè)務(wù)和精準(zhǔn)城運(yùn)業(yè)務(wù)??ê綐I(yè)務(wù)是指,客戶在選擇該業(yè)務(wù)后,其貨物可以獲得同線路的優(yōu)先配載,保證第一時間到達(dá),這類業(yè)務(wù)的運(yùn)輸距離通常在480公里以上。
截至去年底數(shù)據(jù),零擔(dān)業(yè)務(wù)為德邦物流貢獻(xiàn)了超過60%的營收。
在2015年及2016年,精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)收入規(guī)模同比分別增長僅有5.85%和5.91%,這主要是受平均單價下降影響,2015年和2016年連續(xù)兩年平均單價分別同比下降5.93%、3.66%。
同時,2015年和2016年精準(zhǔn)汽運(yùn)收入同比增長4.57%和11.79%——精準(zhǔn)汽運(yùn)2015年平均單價也下滑了15.66%,2016年增長11.79%是因貨量同比增長20.89%,而同期平均單價下滑7.69%。
2015年和2016年,前述業(yè)務(wù)單價下跌對主營業(yè)務(wù)收入增長的貢獻(xiàn)率分別為-8.47億元和-4.76億元。對此,德邦表示,報告期內(nèi)大力開展“大票產(chǎn)品”業(yè)務(wù),占到了零擔(dān)發(fā)貨總量的32.43%,大票業(yè)務(wù)價格低還有折扣,影響了單價。同時,德邦也承認(rèn),零擔(dān)市場競爭加劇背景下的大客戶折扣等措施也是單價下跌的原因。
毛利率下滑成主營業(yè)務(wù)隱痛
報告期內(nèi),德邦物流的業(yè)績在2015年經(jīng)歷了一個急速下滑,2015年,德邦的營業(yè)收入同比增長23.14%,營業(yè)利潤則大幅下跌41.80%,至2.79億元。2016年,德邦物流的營業(yè)利潤攀升至3.04億元。
三年來,公司綜合毛利率已從2014年17.77%下滑至2016年底的13.41%。
事實(shí)上,主營業(yè)務(wù)增速疲軟和凈利潤波動頻繁背后,是傳統(tǒng)零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利下滑的隱痛。
2014年,德邦的零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利率向好,整個快運(yùn)業(yè)務(wù)的毛利率為19.90%,同期順豐的快遞業(yè)務(wù)毛利率也只有17.25%。該年度,德邦精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)的毛利率曾高達(dá)24.91%。
至2016年,德邦零擔(dān)業(yè)務(wù)的毛利率全面下滑,精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)的毛利率下降到23.78%,精準(zhǔn)汽運(yùn)受到的沖擊更大,從2014年的10.41%下降到3.25%。事實(shí)上,2016年,德邦所有業(yè)務(wù)的綜合毛利率為13.41%,遠(yuǎn)低于2014年的17.77%。
對于精準(zhǔn)卡航/城運(yùn)業(yè)務(wù)與精準(zhǔn)汽運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率在2016年下降的原因,德邦表示,此前推廣合伙人網(wǎng)點(diǎn)建設(shè),由合伙人承攬的該業(yè)務(wù)占比達(dá)到了4.07%。由于合伙人收費(fèi)模式不同于直營網(wǎng)絡(luò),因而對整體單價產(chǎn)生了一定影響。同時,單價下跌幅度大于成本下跌,這也影響了毛利率水平。
雖然零擔(dān)業(yè)務(wù)毛利率下滑,本次德邦擬募集資金29.88億元,其中計劃使用17.13億元用于零擔(dān)車輛購置項(xiàng)目。
招股書中,德邦在報告期內(nèi)逐步倚重外請車輛來提升運(yùn)力。2016年,德邦外請車運(yùn)力為63.66%,同比增加了83.24%。2014年,德邦的外請車運(yùn)力僅為43.79%。
德邦快遞業(yè)務(wù)毛利率為韻達(dá)的1/6
2013年11月,德邦上線了快遞業(yè)務(wù)——主要是3斤到60斤重貨快遞業(yè)務(wù)。到了2016年,德邦的營業(yè)收入為170億元,其中,快遞業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和毛利為40.96億元和2.06億元。
與此同時,公司快遞業(yè)務(wù)單價也從2014年的2.86元/噸公里,下滑至2.42元/噸公里。
根據(jù)招股書解釋,這基于公司搶占市場的需要,其快遞業(yè)務(wù)的增幅在2015年達(dá)260.75%,2016年達(dá)130.81%。
快遞業(yè)務(wù)平均單價下滑也因電商件業(yè)務(wù)占比增加——電商件相對較輕,定價較低。
與傳統(tǒng)的快遞企業(yè)相比,德邦的快遞業(yè)務(wù)規(guī)模落后,不過在快遞業(yè)務(wù)營收增幅上德邦領(lǐng)先。
2016年,順豐、中通、申通和韻達(dá)分別實(shí)現(xiàn)營收574.83億元、97.89億元、99.82億元和73.61億元,同比增長21.51%、60.8%、29.45%和45.66%,歸屬凈利分別為41.8億元、21.65億元、12.62億元和11.76億元,同比增長112.51%、76.8%、64.97%和120.63%。
德邦物流快遞業(yè)務(wù)毛利率為5.03%。然而,這樣的毛利率仍大大低于競爭對手。2015年,順豐、圓通和韻達(dá)三家的毛利率分別為19.78%、13.42%和31.08%。
德邦認(rèn)為,伴隨規(guī)模效益的逐漸體現(xiàn),毛利率會逐步提升。
快遞物流資訊網(wǎng)首席顧問徐勇對新京報記者表示,國際上,專業(yè)快遞公司向包括零擔(dān)物流在內(nèi)的綜合物流企業(yè)轉(zhuǎn)型,是一個發(fā)展趨勢,比如美國的聯(lián)邦快遞等。不過,國際上的零擔(dān)企業(yè)轉(zhuǎn)型做快遞的案例是比較少見的。
他表示,“目前快遞市場主要分為商務(wù)市場和電商快遞市場,前者主要由順豐主導(dǎo),后者包括三通一達(dá)。”徐勇說,“德邦未來將面臨市場定位的選擇,前者市場有限,后者可能也面臨同質(zhì)化競爭的問題。”
■ 延展
德邦物流跨界投資電商金融
德邦物流在快遞業(yè)之外也有布局,招股書顯示,德邦的全資子公司寧波德邦基業(yè)持有東北亞煤炭交易有限公司1.83%股份。東北亞煤炭交易官網(wǎng)顯示其是大型煤炭流通商,2016年實(shí)現(xiàn)交易量6216萬噸,交易額265億元。
德邦物流還通過子公司持有南京福佑在線電子商務(wù)22.5%股份,還是新三板掛牌公司天元實(shí)業(yè)持股7.35%的股東。其中,南京福佑在線電子商務(wù)旗下主要資產(chǎn)是從事城際整車運(yùn)輸互聯(lián)網(wǎng)交易平臺福佑卡車。今年3月,福佑卡車宣布獲得2.5億融資。
在金融業(yè)務(wù)上,德邦物流也有所布局。2015年11月,德邦成立了海南德青小額貸款公司,2016年3月廣州星光小額貸款公司成立,兩家小貸公司均由德邦物流或子公司100%持股。
新京報記者發(fā)現(xiàn),2016年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額下滑超90%,公司稱,主要由于公司開展小貸業(yè)務(wù)和保理業(yè)務(wù),現(xiàn)金流出9.266億元所致。這或意味著公司并不缺錢——2015年底公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)10億元。截至去年底,其貸款業(yè)務(wù)和保理業(yè)務(wù)收入僅為875萬和3923萬,占比不到0.5%。

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