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“2016年11月份，中國宏觀經(jīng)濟延續(xù)了前期的企穩(wěn)現(xiàn)象，并進一步向市場傳遞出喜意。”中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員、經(jīng)濟學(xué)院副院長王晉斌在接受記者采訪時表示，但部分舊憂未去，新憂顯現(xiàn)。

向好趨勢進一步明顯

王晉斌所作的中國人民大學(xué)宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析報告從幾個方面概括認為，經(jīng)濟向好趨勢進一步明顯，經(jīng)濟通縮風(fēng)險解除，步入溫和通脹時期；工業(yè)生產(chǎn)開始擴張、工業(yè)企業(yè)利潤率進一步向好；投資相對平穩(wěn)，民間投資有所回升；減稅政策進一步推進；進出口狀況超市場預(yù)期，成為11月份中國宏觀經(jīng)濟“亮點”；股市回暖和部分重要的經(jīng)濟信心指數(shù)上揚。

PPI結(jié)束了連續(xù)54個月的同比負增長，從今年9月份開始轉(zhuǎn)正到達0．1%，10月份同比為1．2%，11月份則為3．3%，PPI轉(zhuǎn)正后的增速非常快。王晉斌認為，PPI同比漲幅擴大的主要原因是煤炭開采和洗選、黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工、石油加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格同比上漲較多，合計影響PPI同比漲幅擴大約1．6個百分點。而且，從環(huán)比來看，9月份轉(zhuǎn)正后，3個月的PPI環(huán)比增幅逐漸擴大。王晉斌表示，PPI環(huán)比大增的原因主要是：工業(yè)行業(yè)價格普漲，36個行業(yè)產(chǎn)品價格環(huán)比上漲；部分重點行業(yè)價格漲幅繼續(xù)擴大；不排除有投機因素。

11月份進出口以人民幣計價同比增幅超出市場預(yù)期，增幅達到8．9%，環(huán)比增幅14．8%，環(huán)比和同比增幅的大幅度提升充分顯示了11月份進出口得到了明顯的提升。國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁也認為，進口的大幅度增長與國內(nèi)工業(yè)的逐步恢復(fù)有密切關(guān)聯(lián)。

“舊憂未去，新憂顯現(xiàn)”

王晉斌說，宏觀經(jīng)濟在陣陣喜意的同時，部分舊憂未去，新憂顯現(xiàn)。

首先，信貸推動型的增長模式帶來的債務(wù)壓力不減，整個經(jīng)濟呈現(xiàn)出信貸推動型的增長模式，信貸/GDP正缺口不斷擴大，到今年1季度信貸/GDP正缺口達到30．1%，導(dǎo)致支付的利息和分次償還的數(shù)額占收入的比例高達19．9%，處于歷史最高水平，債務(wù)風(fēng)險壓力處于歷史高位。

其次，貨幣“脫實向虛”的趨勢有所緩解，但依然沒有得到有效糾正。10月份，M1和M2同比增速差距自8月份后連續(xù)3個月縮小，比最高點的8月份降低了2．9個百分點，但依然保持在12．3個百分點。M1和M2

增速“剪刀差”保持大差幅意味著“存款活期化”效應(yīng)明顯，這在很大程度上從貨幣供給的角度體現(xiàn)了資金“脫實向虛”的情況，也反映了投資者傾向于保持流動性偏好。

此外，房地產(chǎn)市場價格降溫，但風(fēng)險猶存；小企業(yè)經(jīng)營依然困難；外匯儲備繼續(xù)減少，會加大匯市波動預(yù)期，這些都是今后影響宏觀經(jīng)濟走勢的隱憂。

新憂主要體現(xiàn)在：首先，原材料成本、資金成本上揚，推高了企業(yè)成本；其次，未來數(shù)月國際社會將面臨特朗普上臺、英國脫歐的加速和意大利公投失敗帶來的脫歐風(fēng)險預(yù)期加劇等一系列國際重大事件，未來數(shù)月全球經(jīng)濟將面臨重大不確定性。王晉斌分析認為，11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟有進一步向好的趨勢。但成本上升、未來外部不確定性因素加大隱含的貿(mào)易和匯率摩擦所帶來的負面效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)。

牛犁向本報記者預(yù)測，宏觀政策的主基調(diào)依然是穩(wěn)中求進。穩(wěn)，重點體現(xiàn)在穩(wěn)金融、控風(fēng)險，在資本市場上就是“穩(wěn)樓市、溫股市、弱匯市”。進，重點體現(xiàn)在進一步積極的財政政策，具體就是通過控制去杠桿過程中的債務(wù)風(fēng)險和減稅等一系列措施來推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。