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國(guó)盛證券 滕軍

在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的影響下，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)2008年GDP的增速將在9.5%左右。11月全社會(huì)用電量同比下降7.49%，統(tǒng)調(diào)發(fā)電量同比下降7%，創(chuàng)下近年來(lái)最大跌幅。11 月份轎車(chē)銷(xiāo)量?jī)H522800 輛，同比大幅下降10.3%，結(jié)束了10 月份的短暫反彈。11 月份PMI 大幅跳水5.8 個(gè)百分點(diǎn)至38.8%，新出口訂單指數(shù)大幅下降12.4 個(gè)百分點(diǎn)至29%為有史以來(lái)最低。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“保增長(zhǎng)”確定為明年的目標(biāo)，并將擴(kuò)大內(nèi)需作為保增長(zhǎng)的根本途徑，預(yù)計(jì)2009年將有更多的擴(kuò)大內(nèi)需的政策出臺(tái)。“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”是明年政策的基調(diào)。

2009年，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入調(diào)整期。

考慮到明年海外主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟(jì)衰退的影響和貿(mào)易保護(hù)政策的抬頭，明年我國(guó)出口增速將大幅下滑，預(yù)計(jì)出口增幅將降至16.5%。

資料表明，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重達(dá)到23%左右，在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中的比重達(dá)到20%，在GDP中的比重達(dá)到10%。明年房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)發(fā)展喜憂參半。預(yù)計(jì)階段性的復(fù)蘇拐點(diǎn)最有可能在明年下半年出現(xiàn)，固定資產(chǎn)投資增速將上升到27.5%。

目前相比而言，消費(fèi)是唯一的亮點(diǎn)。11 月當(dāng)月，盡管名義增速下降，但實(shí)際增速上升，表明消費(fèi)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然良好。但受收入增長(zhǎng)放緩的影響，我們預(yù)計(jì)明年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為21.5%，消費(fèi)增速難有實(shí)質(zhì)性的突破。

今年我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)下降，工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售收入、利潤(rùn)同比下降、企業(yè)虧損同比上升的局面困擾著企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)，11月份PPI和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)同比急劇下降至2%和4.7%，這些都顯示了廠商利潤(rùn)空間的壓縮和企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力的嚴(yán)重不足。

2009年上市公司業(yè)績(jī)的增速將進(jìn)一步放緩。由于降息使存貸差縮小，以及銀行放貸趨于謹(jǐn)慎，占上市公司利潤(rùn)水平達(dá)40%左右的銀行業(yè)，預(yù)計(jì)2009年的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹㈦y以復(fù)制2008年的高水平。同時(shí)，周期性行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)2009年業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡苴呌谪?fù)增長(zhǎng)。這樣，對(duì)2009年上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將產(chǎn)生較大的影響，預(yù)計(jì)2009年上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僭冢?0%左右。