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在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、市場主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱的情況下，作為影響面最廣、規(guī)模最大的領(lǐng)域之一，基建承擔(dān)著穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的重要角色。

國務(wù)院辦公廳近日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》(下稱《意見》)，聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)，明確通過推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs健康發(fā)展、規(guī)范有序推進(jìn)PPP、支持兼并重組等方式，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。

基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs備受市場關(guān)注。《意見》明確提出，進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。機(jī)構(gòu)分析，未來基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行有望進(jìn)入快車道。

接下來，我國將在全國范圍內(nèi)選擇不少于30個(gè)有吸引力、代表性強(qiáng)的重點(diǎn)項(xiàng)目開展試點(diǎn)示范。同時(shí)，要因地制宜研究制定盤活存量資產(chǎn)的有力有效措施，防止“一哄而上”。對(duì)工作成效突出的地區(qū)或單位要給予激勵(lì)，對(duì)資產(chǎn)長期閑置、盤活進(jìn)展不力的要加大督促力度。

基建投資提速的迫切性在上升

通過盤活基礎(chǔ)設(shè)施等存量資產(chǎn)，將回收資金用于新項(xiàng)目建設(shè)，被視為擴(kuò)大有效投資、降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式之一。

經(jīng)過多年投資建設(shè)，我國在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域形成了一大批存量資產(chǎn)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供了重要支撐?！兑庖姟访鞔_，有效盤活存量資產(chǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)，對(duì)于提升基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營管理水平、拓寬社會(huì)投資渠道、合理擴(kuò)大有效投資以及降低政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、降低企業(yè)負(fù)債水平等具有重要意義。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴第一財(cái)經(jīng)，《通知》的下發(fā)釋放了一個(gè)明確信號(hào)，就是基建投資提速的迫切性正在上升，接下來政策對(duì)投資的支持力度也會(huì)持續(xù)加大。這既包括基建項(xiàng)目審批速度的加快，更主要的是拓寬資金來源。

王青表示，下半年基建投資在穩(wěn)增長中的作用會(huì)進(jìn)一步凸顯，全年基建投資的增速有望達(dá)到10%左右，對(duì)GDP增速的拉動(dòng)作用可以達(dá)到一個(gè)百分點(diǎn)。穩(wěn)增長的政策目前處在一個(gè)高度密集推出階段，政策高峰正在到來，下半年中國經(jīng)濟(jì)會(huì)有明顯的回升。

《意見》從重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)區(qū)域、重點(diǎn)企業(yè)三個(gè)方面明確了盤活存量資產(chǎn)的方向。

在重點(diǎn)領(lǐng)域方面，一是重點(diǎn)盤活存量規(guī)模較大、當(dāng)前收益較好或增長潛力較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)，包括交通、水利、清潔能源、保障性租賃住房、水電氣熱等市政設(shè)施、生態(tài)環(huán)保、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲(chǔ)物流、旅游、新型基礎(chǔ)設(shè)施等。

二是統(tǒng)籌盤活存量和改擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括綜合交通樞紐改造、工業(yè)企業(yè)退城進(jìn)園等。

三是有序盤活長期閑置但具有較大開發(fā)利用價(jià)值的項(xiàng)目資產(chǎn)，包括老舊廠房、文化體育場館和閑置土地等，以及國有企業(yè)開辦的酒店、餐飲、療養(yǎng)院等非主業(yè)資產(chǎn)。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒分析，《意見》有兩個(gè)主要的聚焦點(diǎn)，一是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資產(chǎn)，當(dāng)前收益較好或增長潛力較大、能夠進(jìn)行擴(kuò)建有機(jī)結(jié)合、具有較大開發(fā)利用價(jià)值等項(xiàng)目資產(chǎn)，對(duì)投資者的吸引力較大，更具備盤活條件。二是降低風(fēng)險(xiǎn)，著重推動(dòng)地方政府債務(wù)率較高、財(cái)政收支平衡壓力較大的地區(qū)，以及負(fù)債率較高的國有企業(yè)，加快盤活存量資產(chǎn)、回籠資金，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

清華大學(xué)政府和社會(huì)資本合作研究中心主任楊永恒也認(rèn)為，在當(dāng)前穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的大背景下，通過盤活存量資產(chǎn)回收資金用于新增投資建設(shè)項(xiàng)目，能夠解決新建項(xiàng)目投資資金不足的問題，對(duì)于地方政府債務(wù)率較高、財(cái)政收支平衡壓力較大的地區(qū)，通過盤活存量資產(chǎn)，實(shí)際上也可以通過資金回收的方式來化解地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行有望進(jìn)入快車道

針對(duì)優(yōu)化完善存量資產(chǎn)盤活方式，《意見》共提出七項(xiàng)具體措施，其中，排在首位的是“推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)健康發(fā)展?！逼浯问?，“規(guī)范有序推進(jìn)政府和社會(huì)資本合作(PPP)”。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前穩(wěn)增長壓力較大，需要各個(gè)政策進(jìn)一步發(fā)力。從政策的發(fā)力方向來看，主要還是擴(kuò)大有效需求，特別是投資需求。推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs健康發(fā)展等相關(guān)措施可以比較快地盤活存量，也可以釋放增量的流動(dòng)性，為新增投資提供更好的支持。還有助于改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債，也可以為市場增加一些可投資的方向。

《意見》指出，進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。對(duì)于在維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、強(qiáng)化民生保障等方面具有重要作用的項(xiàng)目，在滿足發(fā)行要求、符合市場預(yù)期、確保風(fēng)險(xiǎn)可控等前提下，可進(jìn)一步靈活合理確定運(yùn)營年限、收益集中度等要求。建立健全擴(kuò)募機(jī)制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場。

不少機(jī)構(gòu)分析，《意見》強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市，未來基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行有望進(jìn)入快車道。

北大光華管理學(xué)院發(fā)布的《中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs創(chuàng)新發(fā)展研究》測算，中國基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模超過100萬億元，若僅將1%進(jìn)行證券化，即可撐起一個(gè)萬億規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場。

2021年6月，首批基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs項(xiàng)目正式上市。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs共發(fā)行12只，發(fā)行規(guī)模為458.12億元?；A(chǔ)資產(chǎn)類型較為集中，其中產(chǎn)業(yè)園區(qū)REITs有4只、高速公路REITs有4只、倉儲(chǔ)物流和污染處理REITs均為2只。

國海證券表示，當(dāng)前我國在交通能源、生態(tài)環(huán)保、城市建設(shè)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域形成了大量類型豐富的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。其中大批項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了良好投資回報(bào)且具有一定增長空間，為開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)創(chuàng)造了條件?；A(chǔ)設(shè)施REITs的推廣充分利用優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)，緩解投資主體重資產(chǎn)、高杠桿、回收期長的痛點(diǎn)，助力盤活優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，形成投資良性循環(huán)。

對(duì)于PPP模式參與存量資產(chǎn)盤活，羅志恒表示，存量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目比新建項(xiàng)目在項(xiàng)目質(zhì)量、運(yùn)營狀況、現(xiàn)金流等方面的信息更豐富、更可獲得，社會(huì)資本的投資意愿更強(qiáng)。同時(shí)，民間資本通過PPP模式參與存量項(xiàng)目，可以減少資本投入，有利于緩解民營企業(yè)融資能力不足的問題。

財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，截至2022年4月，全國PPP綜合信息平臺(tái)管理庫累計(jì)入庫項(xiàng)目10304個(gè)，投資額16.4萬億元。從投向來看，今年新入庫項(xiàng)目投資額前五位分別是交通運(yùn)輸、市政工程、城鎮(zhèn)綜合開發(fā)、林業(yè)、農(nóng)業(yè)。

《意見》還提到，發(fā)揮國有資本投資、運(yùn)營公司功能作用。鼓勵(lì)國有企業(yè)依托國有資本投資、運(yùn)營公司，按規(guī)定通過進(jìn)場交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、無償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)置換、聯(lián)合整合等方式，盤活長期閑置的存量資產(chǎn)，整合非主業(yè)資產(chǎn)。通過發(fā)行債券等方式，為符合條件的國有資本投資、運(yùn)營公司盤活存量資產(chǎn)提供中長期資金支持。

中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國表示，借助國有資本投資、運(yùn)營公司的資本運(yùn)作，國有企業(yè)可以加快完成低效、無效資產(chǎn)的處置，將處置回收的資金用于更為高效的領(lǐng)域。通過兼并重組，國有企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)低效、無效資產(chǎn)的重新配置。通過向具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)集中，能夠帶動(dòng)原本低效、無效的資產(chǎn)向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。