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8月21日，德邦股份發(fā)布2018年半年度報告，自2018年1月上市以來，完成的首個半年報周期。

相比作為主營業(yè)務(wù)的零擔(dān)快運，進入2018年，快遞業(yè)務(wù)卻成為德邦股份的救生圈。

“公司戰(zhàn)略上加大了對快遞業(yè)的投入，2018年一季度營業(yè)利潤為正，也是結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來，未來公司還是看好快遞行業(yè)的發(fā)展，快遞行業(yè)景氣度依然很高。”德邦證券部相關(guān)負責(zé)人對記者說。

押注快遞業(yè)

德邦股份似乎正在失去在零擔(dān)業(yè)務(wù)快運業(yè)務(wù)上的陣地。

2014年，德邦股份94%的收入都來自于零擔(dān)快運業(yè)務(wù)；2017年底，零擔(dān)快運業(yè)務(wù)在德邦的收入占比降低到64%，依然是公司業(yè)務(wù)主體。但是，到了2018年半年報，這一比例已經(jīng)降低到了56%。

報告期內(nèi)，德邦股份的業(yè)務(wù)件量近1.92億票，其中快遞件量1.74億票，這意味著其零擔(dān)快運業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量不到1800萬票。這一數(shù)字，在2015年–2017年分別為3938萬票、4141萬票、4049萬票。

“自2014年以來，德邦股份零擔(dān)快運業(yè)務(wù)的毛利率就從19.9%不斷下滑到15%左右，這個市場極其分散，激烈競爭導(dǎo)致價格不斷下降，雖然公司具備一定品牌優(yōu)勢，但是增長并不快。”北京某公募基金交運行業(yè)分析師李暉(化名)對時代周報記者說。

相比之下，德邦股份在快遞業(yè)務(wù)的押注卻越來越多，其滲透和野心愈發(fā)明顯。

2013年，德邦股份開始進軍快遞行業(yè)，推出了360特惠快遞，差異化地主打大件快遞。大件快遞指的是重量在3公斤到60公斤的貨物，相比起來，普通的小件快遞貨物，重量范圍在3公斤之下。

“一方面，快遞行業(yè)近些年的景氣度依然很高，增速較快，公司很容易分享紅利；另一方面，零擔(dān)快運與快遞的業(yè)務(wù)模式類似，中間只隔著一層紙，對公司來說，發(fā)展快遞業(yè)務(wù)相對容易。”李暉對記者說。

快遞是拼規(guī)模、拼網(wǎng)絡(luò)的生意。德邦股份在進入快遞行業(yè)初期也經(jīng)歷了艱難的投入。隨著投入的不斷增加，快遞業(yè)務(wù)很快有了成效。

2015年，德邦股份的快遞業(yè)務(wù)量僅有6039萬票，2016年快速增加到1.6億票，2017年更是增加到2.73億票，而到了2018年半年報，這個數(shù)字已經(jīng)達到1.74億票，超過了2016年全年水平和2017年半年的水平。

快遞業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻也隨之加大。2014年，德邦股份的快遞業(yè)務(wù)的收入規(guī)模僅為不到5億元，收入占比5%左右，但是到了2018年半年報，快遞業(yè)務(wù)貢獻的收入已經(jīng)達到44.55億元，收入占比44%，同比增速更是高達58.6%，成為公司收入和利潤的最主要構(gòu)成部分。

潛在風(fēng)險

得益于快遞業(yè)務(wù)，2018年一季度，德邦股份首次出現(xiàn)營業(yè)利潤不虧損。

作為德邦股份的主營業(yè)務(wù)，零擔(dān)快運行業(yè)存在明顯季節(jié)性，每年一季度是淡季，公司在一季度的營業(yè)利潤通常都是虧損。

根據(jù)德邦股份的財務(wù)報表，2014年、2015年、2017年的一季度，公司營業(yè)利潤分別為虧損3087萬元、虧損4392萬元、虧損1.6億元。2018年一季度，卻轉(zhuǎn)為盈利1.3億元。

實際上，2018年一季度，快遞行業(yè)的景氣度在長期下滑之后出現(xiàn)了突然的反彈，德邦股份也恰好享受到了這一波動帶來的紅利。

根據(jù)國家郵政局的數(shù)據(jù)，中國規(guī)模以上快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量的月度同比增速，2011年之后，每月的數(shù)據(jù)幾乎都超過50%以上。但由于電商增速趨緩等因素，進入2017年之后，快遞行業(yè)月度業(yè)務(wù)量增速突然下降，到了2017年下半年，甚至跌到了25%之下；不過，在2018年1月之后，增速卻又突然反彈，1月為80%、2月為-15%，3月為30%。

值得注意的是，快遞行業(yè)月度業(yè)務(wù)量增速有下行端倪，4月、5月、6月的數(shù)據(jù)又從30%左右下降回到了25%左右。

“一方面，快遞行業(yè)可能也將面臨紅利結(jié)束的問題；另一方面，順豐等快遞巨頭也在向零擔(dān)快運業(yè)滲透。這意味著，一旦德邦在快遞遭遇挫折，可能面臨零擔(dān)和快遞雙重挑戰(zhàn)的局面。”李暉對時代周報記者說。

雖然號稱與順豐一樣都是直營模式，但實際上德邦股份的直營卻仍有所不同。

德邦股份經(jīng)營上所用的房產(chǎn)全部都是租賃而來。根據(jù)公司公告，2016年，公司租賃房產(chǎn)面積總計為262萬平方米，營業(yè)網(wǎng)點平均月租金為9900元左右，每年要支付營業(yè)部租金6.3億元，分撥中心租金3.7億元。

相比起來，順豐控股許多物業(yè)都是早期自己購買，截至2017年，其擁有的土地面積為3515畝，倉庫面積76萬平方米。

對此疑問，德邦證券部相關(guān)負責(zé)人對記者表示：“公司的快遞業(yè)務(wù)采取的是直營模式，雖然主要是租賃場地，但快遞業(yè)務(wù)的成本主要是人員和運輸，租金成本并不會給公司帶來太大影響。”