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順豐精準(zhǔn)定位中高端市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)，現(xiàn)金流充裕，大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，研發(fā)能力突出，將有效提高企業(yè)客戶物流效率。預(yù)測(cè)公司2018-2020年的EPS分別為1.27元、1.61元和2.04元，對(duì)應(yīng)PE分別為35倍、28倍和22倍?？春霉揪C合物流發(fā)展的巨大潛力，按照2018年EPS，給予42倍PE，目標(biāo)價(jià)53元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

投資邏輯

直營(yíng)+航空是基礎(chǔ)，高研發(fā)投入與人才儲(chǔ)備構(gòu)建長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

順豐堅(jiān)持中高端產(chǎn)品定位，優(yōu)質(zhì)口碑帶來了高客戶粘性。直營(yíng)模式下，高控制力和執(zhí)行力，為順豐贏得了強(qiáng)有力的品牌優(yōu)勢(shì)；“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”的綜合物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為順豐開拓新業(yè)務(wù)提供有效保障。在快遞行業(yè)從勞動(dòng)密集向科技密集型轉(zhuǎn)變的過程中，順豐通過科技研發(fā)與人才儲(chǔ)備，搶占市場(chǎng)高地。在順豐切入物流市場(chǎng)的過程中，直營(yíng)具備的高協(xié)調(diào)性、航空市場(chǎng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及科技投入帶來的提效降本為其新業(yè)務(wù)打下良好基礎(chǔ)。

路徑清晰，轉(zhuǎn)型綜合物流供應(yīng)商打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

順豐采取快運(yùn)、冷鏈物流為新業(yè)務(wù)重點(diǎn)布局板塊，試水即時(shí)配送，搭建全球快遞網(wǎng)絡(luò)的戰(zhàn)略布局?？爝\(yùn)市場(chǎng)存在網(wǎng)點(diǎn)、收派員、車輛等協(xié)同因素，順豐以差異化競(jìng)爭(zhēng)與行業(yè)解決方案快速起量，整體對(duì)利潤(rùn)有正面貢獻(xiàn)。冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)著力布局生鮮與醫(yī)藥，順豐通過網(wǎng)絡(luò)的搭建和技術(shù)的提升等方式提效率控成本，盈利拐點(diǎn)初現(xiàn)。即時(shí)配送市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者眾，順豐先于同業(yè)起網(wǎng)，增量市場(chǎng)仍有發(fā)展空間。國(guó)際業(yè)務(wù)遠(yuǎn)交近攻，越過市場(chǎng)培育期，受益于跨境電商市場(chǎng)高增長(zhǎng)。

協(xié)同優(yōu)勢(shì)凸顯，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)性發(fā)力，著力一體化解決方案。

時(shí)效、重貨、冷鏈等都可以通過向陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)聚焦，物流網(wǎng)絡(luò)有相當(dāng)大的協(xié)同性可以一起發(fā)展。網(wǎng)絡(luò)的協(xié)同性是順豐為客戶提供一體化解決方案的基礎(chǔ)，而一體化解決方案也為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供持續(xù)的業(yè)績(jī)支撐。“以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為引流，圍繞客戶提供一體化解決方案，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)式發(fā)力”的邏輯清晰，用戶數(shù)量和消費(fèi)頻次提升，有望提高順豐的行業(yè)綜合定價(jià)能力，綜合物流服務(wù)商龍頭可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示

2018年8月23日公司定增限售股解禁，本次解禁規(guī)模為22,733.73萬股，占解禁前流通股25.49%；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，綜合物流發(fā)展不及預(yù)期等。