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為什么我要唱衰阿里 看好京東?

發(fā)布時(shí)間:2015-09-10 10:09:33 百度百家

關(guān)注中物聯(lián)

從2015年第三季度開始,阿里就進(jìn)入了“負(fù)面消息”模式。
  首先是股價(jià)大跌。比起2014年雙十一巔峰時(shí)每股接近120美元的股價(jià),阿里股價(jià)已經(jīng)近乎腰斬,不僅跌破了當(dāng)初68美元的發(fā)行價(jià),而且受各種負(fù)面消息的影響,還在持續(xù)下跌,截至筆者發(fā)稿時(shí),還不到64美元。
  其次是投資人開始大批“出倉(cāng)”。根據(jù)最近彭博社的報(bào)道,包括老虎基金和索羅斯在內(nèi)的一些投資者開始大筆拋空阿里股票,更令阿里難堪的是,這些投資者在拋售阿里股票的同時(shí),反過來大筆增持京東的股票。
  當(dāng)然,最令人不安的還是來自阿里業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩的消息。截至2015年6月底的阿里季度財(cái)報(bào)顯示,其平臺(tái)交易額和營(yíng)收增長(zhǎng)均為歷年來最低水平,分別為37%和28%,遠(yuǎn)落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東89%和61%的增長(zhǎng)速度。
  阿里的增長(zhǎng)極限與京東模式:瑜亮之爭(zhēng)
  歷史總是驚人地相似。
  還記得2008年年初阿里巴巴當(dāng)年在香港上市之后的第四個(gè)月,阿里股票暴跌的那一幕嗎?就在3月18日這一天,阿里股票深跌近16%,股票不僅跌破了每股13.50港元的發(fā)行價(jià),更令公司市值從巔峰期的2100億港元迅速縮水至600多億!
  換言之,這家公司在上市不到4個(gè)月的時(shí)間里,市值暴跌了1500億港元!

2012年6月20日,阿里巴巴經(jīng)營(yíng)B2B業(yè)務(wù)的上市公司正式從香港股票市場(chǎng)退市,這時(shí),阿里集團(tuán)的發(fā)展重心早就放在了以當(dāng)年淘寶為核心的B2C上市上,在經(jīng)歷和大股東雅虎、軟銀以及香港聯(lián)交所的一系列“戰(zhàn)爭(zhēng)”之后,阿里的美國(guó)上市可謂一波三折,終于在2014年9月輾轉(zhuǎn)在美國(guó)上市。
  正如筆者以前所分析的那樣,阿里本質(zhì)上就是一家“為資本市場(chǎng)而生”的公司,在剛上市的前三個(gè)月,阿里的創(chuàng)富故事再一次被神化,馬云成為全民財(cái)富偶像,這一切自然也會(huì)反映在阿里的股價(jià)上,阿里股票從68美元一路被追捧到最高時(shí)的119美元(2014年雙十一期間),漲幅高達(dá)75%!
  隨著越來越多的“石頭”浮出水面,阿里股價(jià)迅速回落,并于2015年8月24日跌破發(fā)行價(jià)。以阿里的最新市值1606億美元(2015年9月7日)計(jì)算,于其在11個(gè)月前的最高市值2600億美元相比,阿里市值已經(jīng)蒸發(fā)近1000億美元!
  有人說資本家只有兩種時(shí)刻:貪婪時(shí)刻和恐慌時(shí)刻。從阿里巴巴兩次在股票市場(chǎng)的表現(xiàn)來看,都呈現(xiàn)出了驚人的相似曲線:財(cái)務(wù)和新聞包裝——巔峰時(shí)刻拋售——股價(jià)暴跌。貪婪時(shí)刻忘縮手,恐慌時(shí)刻不擇路,在做市商和企業(yè)之間,他們一旦與資本市場(chǎng)的貪婪時(shí)刻相遇,只需要最簡(jiǎn)單的合謀就足夠了。
  也許有人會(huì)問,既生瑜,何生亮?阿里和京東的模式究竟相差在哪里?
  筆者在以前曾對(duì)阿里和京東的模式做過一個(gè)簡(jiǎn)單的譬喻:如果把馬云的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格比喻成最善于巧借外部資源進(jìn)行整合、在資本市場(chǎng)長(zhǎng)袖善舞的行空天馬;那么劉強(qiáng)東就是一匹幾十年躬耕江東、不惜力的流汗老牛。

這一點(diǎn)從兩家公司懸殊巨大的利潤(rùn)率上也能看出來。阿里因?yàn)椴恢苯訌氖仑浧焚I賣,通過平臺(tái)抽取傭金和廣告收入等,其毛利率竟然可以接近80%!有媒體驚呼其利潤(rùn)酷似賣鴉片;而京東自己采購(gòu)商品自己賣,賺的是個(gè)規(guī)模效應(yīng)帶來的差價(jià)和其他衍生業(yè)務(wù)的收益,投入大,利潤(rùn)率卻薄如刀片,無怪乎年?duì)I業(yè)額上千億,虧損也高達(dá)50億。
  持續(xù)的虧損和對(duì)于倉(cāng)儲(chǔ)物流及配送體系的高投入,并非京東發(fā)展的最大障礙,看看京東在美國(guó)的標(biāo)桿亞馬遜也會(huì)發(fā)現(xiàn),即便像投資者看好的這樣的明顯企業(yè),亞馬遜近年來一直在基礎(chǔ)設(shè)施方面加大投入,也會(huì)時(shí)常在虧損邊緣徘徊,但這一財(cái)務(wù)表現(xiàn)并沒有阻止投資人的熱情——他們看中的是亞馬遜的未來(包括它與線下巨頭沃爾瑪競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的市場(chǎng)布局)。
  如果說京東為了擴(kuò)張速度和市場(chǎng)布局甚至不惜虧損的話,那么阿里平臺(tái)模式的增長(zhǎng)天花板究竟在哪里?它的增長(zhǎng)速度緣何突然放慢?投資人為何不再有當(dāng)初貪婪之熱情、甚至棄之而去了呢?
  阿里模式摸不到的用戶體驗(yàn),正是京東所長(zhǎng)
  “瑜亮情結(jié)”體現(xiàn)在阿里和京東身上,正好印證了“尺有所長(zhǎng)、寸有所短”的古訓(xùn)。
  阿里模式長(zhǎng)于整合外部資源,管理上省心(所謂店小二把控),利潤(rùn)率更高,但其天然缺陷同樣明顯:由于阿里并不直接面對(duì)網(wǎng)購(gòu)用戶(其用戶充其量只能算作是平臺(tái)上的入駐商家),而且和平臺(tái)上的入駐商家有利益競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系(所謂同床異夢(mèng)),這也是最近阿里平臺(tái)增長(zhǎng)乏力的根本原因。
  看看阿里在美國(guó)的鼻祖eBay,就能更加理解這把長(zhǎng)尺的“短處”。由于無法監(jiān)控到平臺(tái)上規(guī)模龐大的每一個(gè)店鋪,更難觸摸到購(gòu)物平臺(tái)上的用戶體驗(yàn),eBay模式和淘寶、天貓一樣飽受假貨、欺詐、營(yíng)收增長(zhǎng)滯緩的困境,而不被投資人看好。
  在美國(guó)市場(chǎng)上,亞馬遜和eBay同樣深陷瑜亮之爭(zhēng)。兩家企業(yè)都創(chuàng)立于1995年,和京東亞馬遜一樣,分別于1997年和1998年前后腳上市,但后來的命運(yùn)卻有云泥之別:20年之后,亞馬遜的發(fā)展依舊如日中天,eBay卻是歧路彷徨,前者股價(jià)是后者的近20倍,市值是后者的7倍多。

對(duì)于京東而言,它每天都直接面對(duì)渠道最終用戶,用戶體驗(yàn)既是其殺手锏,也是其生命線。
  明白了這一點(diǎn),就不能理解阿里的財(cái)報(bào)中,雖然過去幾個(gè)季度里用戶都有40%-50%的增長(zhǎng),但平臺(tái)上的交易額的同比增長(zhǎng)速度越來越趨于下降——可能的原因不外乎兩個(gè):或者是每個(gè)用戶的平均購(gòu)買額在減少,或者是回頭客已經(jīng)不再回頭。
  在京東和阿里的此消彼長(zhǎng)之間,大局或已就此鎖定。根據(jù)最新的財(cái)報(bào),京東一個(gè)季度的商品交易總額為2020億元人民幣,同比增長(zhǎng)89%,并連續(xù)四個(gè)季度超出分析師預(yù)期;阿里巴巴平臺(tái)總交易額為13000億元人民幣,增長(zhǎng)率僅為37%,而且是連續(xù)兩個(gè)季度低于分析師預(yù)期。
  換言之,拋開商業(yè)模式不論,京東平臺(tái)交易額和阿里還有6倍多的差距,如果說以“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”的視角,再假以第二個(gè)10年,京東超越阿里,當(dāng)可樂見其成。

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