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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年1月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為100.4%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)回落明顯，銷(xiāo)售指數(shù)均微幅下跌，庫(kù)存指數(shù)則持續(xù)明顯上升。從本月指數(shù)的變化情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)受春節(jié)因素影響較為明顯，特別是終端需求一度停滯，商品庫(kù)存仍在積壓，市場(chǎng)運(yùn)行壓力較大。不過(guò)本月指數(shù)在回落中仍有積極因素在顯現(xiàn)，特別是消費(fèi)指數(shù)跌幅有限，基本呈現(xiàn)筑底態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為隨著宏觀政策持續(xù)加碼，防疫政策優(yōu)化調(diào)整，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步回升，當(dāng)前行業(yè)企業(yè)信心明顯增強(qiáng)，需求恢復(fù)性回升將很快到來(lái)。同時(shí)，今年防控政策調(diào)整預(yù)計(jì)返鄉(xiāng)人數(shù)及停留時(shí)間或?qū)⒃黾?，從百度遷徙指數(shù)來(lái)看節(jié)后返工進(jìn)展較為迅速，往年節(jié)后的用工荒今年或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯改善，將會(huì)給終端需求的恢復(fù)帶來(lái)有效的支撐。綜合來(lái)看，2月份隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)高度明確，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)心態(tài)向好，大宗商品市場(chǎng)正在轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢(shì)格局，預(yù)計(jì)商品價(jià)格將會(huì)逐步上揚(yáng)，企業(yè)盈利將逐步回升。

一、商品供應(yīng)明顯減少

2023年1月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)跌至2021年12月份以來(lái)的最低，本月較上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)，至99.6%，顯示受春節(jié)因素的影響，大部分生產(chǎn)企業(yè)提早進(jìn)入假期模式，導(dǎo)致商品產(chǎn)量下降，市場(chǎng)供應(yīng)出現(xiàn)明顯減少。從各主要商品來(lái)看，本月鋼鐵和汽車(chē)供應(yīng)量止跌回升，成品油供應(yīng)量增速減緩，鐵礦石、煤炭、有色金屬和化工供應(yīng)量均出現(xiàn)不同程度的減少。

1、生產(chǎn)利潤(rùn)逐漸修復(fù)，鋼鐵供應(yīng)開(kāi)始回升

2023年1月份，鋼鐵供應(yīng)量止跌回升，當(dāng)月較上月增加1.6%，顯示隨著利潤(rùn)回升和對(duì)后市預(yù)期良好，鋼廠生產(chǎn)積極性上升，產(chǎn)量增加令市場(chǎng)供應(yīng)回升。整體來(lái)看，1月份，受鋼材冬儲(chǔ)需求釋放、企業(yè)對(duì)后市預(yù)期上升等因素帶動(dòng)，鋼廠在勞動(dòng)力供給偏緊的情況下加大了生產(chǎn)組織力度，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)的穩(wěn)定增加。1月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.2%，環(huán)比上升6.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月環(huán)比回升。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2023年1月上旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1925.67萬(wàn)噸，粗鋼日產(chǎn)192.57萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.51%。進(jìn)入2月份，春節(jié)過(guò)后企業(yè)務(wù)工人員將陸續(xù)返崗，隨著需求端逐步回升，加上企業(yè)對(duì)后市預(yù)期看好，企業(yè)生產(chǎn)意愿增強(qiáng)，在多重因素共同作用下，預(yù)計(jì)2月份鋼廠生產(chǎn)有望繼續(xù)上升，市場(chǎng)供應(yīng)將會(huì)繼續(xù)增加。

2、春節(jié)假期影響礦石生產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)量出現(xiàn)下降

2023年1月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)跌至2021年12月份以來(lái)的最低水平，當(dāng)月供應(yīng)量較上月減少1.6%，顯示受春節(jié)假期影響，各區(qū)域礦山停產(chǎn)放假增多，疊加部分大礦常規(guī)檢修，精粉產(chǎn)量下降明顯，加之本月全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量明顯減少，國(guó)內(nèi)到港量未見(jiàn)明顯增加，導(dǎo)致本月鐵礦石供應(yīng)量出現(xiàn)減少。數(shù)據(jù)顯示，1月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量明顯減少。預(yù)計(jì)1月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少2100萬(wàn)噸至1.18億噸，折算日均發(fā)運(yùn)量382萬(wàn)噸/日。其中巴西礦鐵礦石發(fā)運(yùn)環(huán)比降幅最大，發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少1163萬(wàn)噸至2102萬(wàn)噸；澳礦發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少653萬(wàn)噸，本月發(fā)運(yùn)總量7891萬(wàn)噸；除澳巴外礦石發(fā)運(yùn)環(huán)比減少283萬(wàn)噸，本月發(fā)運(yùn)1859萬(wàn)噸。2023年1月份全球鐵礦石共計(jì)發(fā)運(yùn)量11851萬(wàn)噸，同比下降149萬(wàn)噸，降幅1.2%；1月份中國(guó)45港鐵礦石到港量環(huán)比增加。預(yù)計(jì)1月份中國(guó)45港到港總量10792萬(wàn)噸，環(huán)比微增16萬(wàn)噸。1月份國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率呈下降趨勢(shì)，環(huán)比降4%。主要是本月受春節(jié)假期影響，各區(qū)域礦山停產(chǎn)放假增多，疊加部分大礦常規(guī)檢修，精粉產(chǎn)量下降明顯，河北區(qū)域因原料資源持續(xù)偏緊，精粉生產(chǎn)受限，整體礦山產(chǎn)能利用率呈下降趨勢(shì)。展望2月份，1月份海外鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降，或使得2月份中國(guó)鐵礦石進(jìn)口量出現(xiàn)季節(jié)性回落。不過(guò)國(guó)內(nèi)礦山節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)或?qū)?yīng)形成補(bǔ)充，但部分地區(qū)去年事故影響后的限產(chǎn)仍未解除，這種補(bǔ)充會(huì)比較有限。綜合來(lái)看，2月份鐵礦石供應(yīng)仍將呈現(xiàn)整體下降的趨勢(shì)。

3、春節(jié)期間部分礦區(qū)停產(chǎn)放假，煤炭供應(yīng)量較上月有所減少

2023年1月份，煤炭供應(yīng)量較上月減少1.7%，自2021年8月份以來(lái)首次出現(xiàn)下降趨勢(shì)，本月煤炭供應(yīng)指數(shù)跌至2021年6月份以來(lái)的最低，顯示持續(xù)困擾煤市的供應(yīng)壓力開(kāi)始出現(xiàn)緩解，但值得注意的是，煤炭供應(yīng)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，雖本月出現(xiàn)減少，但基數(shù)依然較高，另外本月供應(yīng)量出現(xiàn)下降也和春節(jié)假期因素有關(guān)，今年春節(jié)偏早，1月份元旦和春節(jié)假期同時(shí)存在，加之2022年12月份疫情全國(guó)性蔓延，用工困難導(dǎo)致礦區(qū)，特別是民營(yíng)企業(yè)提前放假停產(chǎn)，這也是本月煤炭供應(yīng)量出現(xiàn)下降的重要因素。據(jù)Mysteel調(diào)研全國(guó)406家動(dòng)力煤礦山樣本春節(jié)放假情況，剔除未明確放假安排及倒工作面或其他原因停產(chǎn)煤礦176家，有效樣本煤礦230家，合計(jì)產(chǎn)能11.95億噸。據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)放假礦山多為民營(yíng)煤礦，約占80%；國(guó)有大礦居少數(shù)，約占20%。放假煤礦14家總產(chǎn)能2.67億噸，最早于1月初陸續(xù)開(kāi)始放假，依今年平均放假時(shí)長(zhǎng)15.3天計(jì)算，預(yù)計(jì)比節(jié)前產(chǎn)量減少1089萬(wàn)噸左右，鑒于新年度長(zhǎng)協(xié)合同進(jìn)入執(zhí)行期，國(guó)有大礦基本保持正常生產(chǎn)，且山西國(guó)有大礦居多，陜蒙地區(qū)減量幅度有限。據(jù)Mysteel煤礦開(kāi)工數(shù)據(jù)顯示，截止1月27日，全國(guó)527家煤礦開(kāi)工率為72.5%，周環(huán)比下降3.7%，其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開(kāi)工率為77.0%，周環(huán)比下降6.6%；陜西地區(qū)樣本開(kāi)工率為63.3%，周環(huán)比下降4.8%。展望2月份，2023年將繼續(xù)發(fā)揮煤炭兜底保障作用，全面增強(qiáng)煤炭安全增產(chǎn)保供的能力和韌性，電煤長(zhǎng)協(xié)簽訂量以及兌現(xiàn)率將繼續(xù)保持高位，煤炭供應(yīng)相對(duì)充裕，預(yù)計(jì)煤炭供應(yīng)量將會(huì)再度呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

4、春節(jié)假期令煉廠產(chǎn)能利用率下降，成品油供應(yīng)增速減緩

2023年1月份，成品油供應(yīng)量較上月增加1.5%，增速較上月減緩2.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示受春節(jié)假期因素影響，地方煉廠加工負(fù)荷維持偏低水平，國(guó)內(nèi)汽柴油資源供應(yīng)相對(duì)減量。不過(guò)值得注意的是，成品油供應(yīng)量已連續(xù)八個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，市場(chǎng)供應(yīng)壓力依然較大。截止2023年1月26日，中國(guó)主營(yíng)煉廠產(chǎn)能利用率為73.55%，較春節(jié)前持穩(wěn)，中國(guó)獨(dú)立煉廠產(chǎn)能利用率62.49%，較春節(jié)前下跌0.16個(gè)百分點(diǎn)，小幅下跌，導(dǎo)致獨(dú)立煉廠負(fù)荷下滑的主要原因?yàn)楸P(pán)錦浩業(yè)煉廠故障停工，其他獨(dú)立煉廠均保持穩(wěn)定生產(chǎn)未有明顯變化。春節(jié)期間國(guó)內(nèi)煉廠產(chǎn)能利用率變化較小，主因隨著需求超預(yù)期恢復(fù)中下游備貨積極，節(jié)前煉廠出貨普遍較好。截止1月19日中國(guó)獨(dú)立煉廠汽油庫(kù)容率為17.67%，柴油庫(kù)容率為20.6%，均處于較低位置，主流區(qū)域山東獨(dú)立煉廠汽柴油庫(kù)容率更低至19.34%，18.59%，不足20%的庫(kù)容率水平，均無(wú)節(jié)前排庫(kù)壓力，春節(jié)期間均保持穩(wěn)產(chǎn)。進(jìn)入2月份，并未有煉廠計(jì)劃?rùn)z修或開(kāi)工，但隨著消費(fèi)的快速?gòu)?fù)蘇，主營(yíng)煉廠2月或有煉廠提高原油加工負(fù)荷，產(chǎn)能利用率或上漲1%-2%左右。中國(guó)獨(dú)立煉廠方面，盤(pán)錦浩業(yè)因故障2月或繼續(xù)保持停工，山東淄博某煉廠計(jì)劃年后大檢修，具體時(shí)間未定，大概率2月伊始開(kāi)始檢修，除此外并未有計(jì)劃?rùn)z修及開(kāi)工的煉廠，但考慮目前獨(dú)立煉廠庫(kù)存普遍偏低，而市場(chǎng)從業(yè)者對(duì)需求普遍看好，不排除2月部分獨(dú)立煉廠提高原油加工量，產(chǎn)能利用率仍存上漲預(yù)期，或抵消因浩業(yè)故障及淄博某煉廠停工帶來(lái)的下滑。綜上所述，預(yù)計(jì)2月份中國(guó)煉廠產(chǎn)能利用率存上漲預(yù)期，漲幅2%左右。

二、終端需求正在筑底

2023年1月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)為99.8%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，本月處于春節(jié)月份，且指數(shù)水平和上月基本持平，我們認(rèn)為這顯示市場(chǎng)需求基本已處在筑底過(guò)程中，后期將逐步得到恢復(fù)。從各主要商品來(lái)看，本月鐵礦石和成品油消費(fèi)量受各自終端需求的提振而持續(xù)增加，且增速加快，其他品種均呈現(xiàn)不同程度的減少，其中鋼鐵銷(xiāo)售量降幅較上月有所收窄，煤炭和有色金屬銷(xiāo)售量降幅較上月則有所擴(kuò)大，化工和汽車(chē)銷(xiāo)售量均呈現(xiàn)由升轉(zhuǎn)降的態(tài)勢(shì)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年1-12月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10 %，房屋新開(kāi)工面積下降39.4%，其中12月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為94.35，創(chuàng)下2022年以來(lái)新低，對(duì)大宗商品需求的支撐作用持續(xù)趨弱。不過(guò)，2023年，我國(guó)將深入實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，新增專(zhuān)項(xiàng)債限額或在3.8萬(wàn)億左右。特別是隨著我國(guó)防疫政策的優(yōu)化調(diào)整，以及整體疫情進(jìn)入低流行水平，1月份國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)明顯釋放，其中春節(jié)期間商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比分別增長(zhǎng)10%和13.5%。數(shù)據(jù)顯示，1月份中國(guó)制造業(yè)PMI和建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別提升至50.1%和56.4%。其中，制造業(yè)新訂單指數(shù)和建筑業(yè)新訂單分別提升至50.9%和52.5%。后期我們預(yù)計(jì)隨著政策效力進(jìn)一步釋放，后續(xù)制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI會(huì)延續(xù)回暖。綜合來(lái)看，今年一季度國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求將會(huì)穩(wěn)步回升。

1、假期和天氣因素?cái)_動(dòng)，鋼鐵需求繼續(xù)下滑

2023年1月份，鋼鐵需求量較上月減少1.1%，連續(xù)三個(gè)月下降，顯示受春節(jié)和天氣等因素的影響，多地基建工地基本停工，加上主要用鋼方房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)偏緊運(yùn)行，因此相關(guān)鋼材需求繼續(xù)有所下降。不過(guò)本月鋼鐵銷(xiāo)售量降幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示由于各地新冠病毒感染疫情防控優(yōu)化措施落地較好，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后鋼材需求釋放預(yù)期較強(qiáng)，因此鋼材冬儲(chǔ)需求有所釋放，對(duì)鋼材需求整體有較好托底作用。1月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為43.9%，環(huán)比上升5.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示鋼材市場(chǎng)需求整體保持趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。1月終端用鋼明顯減少，從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月份上海終端采購(gòu)明顯下降58.37%，需求萎縮明顯。進(jìn)入2月份，隨著春節(jié)假期結(jié)束，各地工地將陸續(xù)開(kāi)工復(fù)工，同時(shí)疫情防控優(yōu)化措施繼續(xù)實(shí)施，之前積壓的工程將會(huì)加速推進(jìn)，基建方面將對(duì)鋼材需求提供持續(xù)支撐。房地產(chǎn)政策面也是利好頻出，對(duì)于鋼材需求的支撐力度將會(huì)比2022年更強(qiáng)。加上3月的施工旺季預(yù)期，預(yù)計(jì)2月份鋼材需求將會(huì)出現(xiàn)回升。

2、鋼廠利潤(rùn)邊際修復(fù)，鐵礦石需求繼續(xù)上升

2023年1月份，鐵礦石銷(xiāo)售量繼續(xù)上升，當(dāng)月較上月增長(zhǎng)2.8%，增速較上月加快1.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著鋼廠利潤(rùn)有所修復(fù)，鋼廠生產(chǎn)加快，鐵礦石需求繼續(xù)增加。從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，1月鋼廠盈利率穩(wěn)步提高，對(duì)后市預(yù)期好轉(zhuǎn)促使企業(yè)加大了原材料采購(gòu)力度，1月份鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)為49.1%，環(huán)比上升5.8個(gè)百分點(diǎn)，為2021年4月份以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示企業(yè)原材料備貨意愿較快上升。與此同時(shí)，隨著鋼廠盈利率穩(wěn)步提高，日均鐵水產(chǎn)量在利潤(rùn)影響下小幅增加。截至1月27日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本預(yù)計(jì)1月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加70萬(wàn)噸至6956萬(wàn)噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加2.26萬(wàn)噸/天至224.39萬(wàn)噸/天，增幅1.02%。展望2月份，受焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)以及成材價(jià)格上漲的原因，鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)，部分鋼廠有年后復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，且除例行檢修外，目前鋼廠并無(wú)環(huán)保限產(chǎn)、產(chǎn)能平控等檢修要求，因此預(yù)計(jì)2月份日均鐵礦石需求較1月小幅增加。

3、市場(chǎng)需求整體疲軟，煤炭銷(xiāo)售量繼續(xù)下滑

2023年1月份，煤炭銷(xiāo)售量較上月減少2.5%，連續(xù)兩個(gè)月下降，且本月降幅較上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示春節(jié)期間作為傳統(tǒng)用電低谷期，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)活躍性不高，市場(chǎng)需求整體疲軟。從需求端的情況來(lái)看，1月份，在春節(jié)假期前，終端出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫(kù)需求，但受制于整體工業(yè)需求不足，市場(chǎng)交易仍顯冷清。節(jié)日期間，終端電廠主要以消耗庫(kù)存為主，耗存水平均保持偏低位置，采購(gòu)方面仍以長(zhǎng)協(xié)拉運(yùn)為主，市場(chǎng)煤交易冷清。長(zhǎng)假中寒潮對(duì)北方地區(qū)影響較大，但工業(yè)用電需求假期也處于淡季，云貴、河南、廣西等火電負(fù)荷偏高區(qū)域的長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)也足以滿足需求，其他區(qū)域庫(kù)存相對(duì)充足迎峰度冬壓力不大。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止1月27日全國(guó)205家電廠樣本區(qū)域存煤總計(jì)3185.9萬(wàn)噸，日耗181.7萬(wàn)噸，可用天數(shù)17.5天。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)活力全面恢復(fù)尚需時(shí)日，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)工業(yè)用電增速較為緩慢，下游電企庫(kù)存普遍較為充足，后期氣溫將逐步回暖，市場(chǎng)煤采購(gòu)積極性不高，化工、水泥等非電行業(yè)或展現(xiàn)一定補(bǔ)庫(kù)需求，但距離消費(fèi)旺季仍有一定時(shí)間。假期期間旅游、餐飲等第三產(chǎn)業(yè)恢復(fù)尚可，地產(chǎn)、汽車(chē)銷(xiāo)量有所承壓，近期持續(xù)出臺(tái)提振經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，后續(xù)工業(yè)用電預(yù)期偏強(qiáng)。綜合分析，2月份煤炭市場(chǎng)或?qū)⒎€(wěn)中偏弱運(yùn)行。

4、假期出行增加，成品油消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)

2023年1月份，成品油消費(fèi)量較上月增加3.0%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭，且本月增速較上月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著國(guó)內(nèi)疫情管控政策全面放開(kāi)，各地區(qū)陸續(xù)經(jīng)歷過(guò)第一波疫情感染高峰后，春節(jié)前后需求端表現(xiàn)樂(lè)觀。春節(jié)期間，隨著隨著疫情管控全面放開(kāi)，民眾私家車(chē)走親訪友、旅游明顯增多，汽油消費(fèi)量大幅增加；柴油方面，由于戶外工礦、基建等終端用油單位停工放假，柴油需求降至冰點(diǎn)。進(jìn)入2月份，隨著節(jié)后返程，汽油需求仍較旺盛；柴油方面，隨著物流運(yùn)輸逐步恢復(fù)，且元宵節(jié)后戶外工礦、基建等相繼啟動(dòng)，柴油需求將緩慢復(fù)蘇。不過(guò)整體來(lái)看，隨著春節(jié)假期結(jié)束，且短期尚無(wú)節(jié)假日提振，汽油終端需求將回歸相對(duì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。柴油終端用油企業(yè)全面復(fù)工尚需時(shí)日，短期需求難有明顯提升。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)2月份成品油需求或?qū)⒊霈F(xiàn)增速減緩甚至減少的態(tài)勢(shì)。

三、商品庫(kù)存持續(xù)累積

2023年1月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)四連升至2021年3月份以來(lái)的最高點(diǎn)，為103.4%，庫(kù)存量增速較上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)在供需雙弱的背景下，供需失衡進(jìn)一步加劇，整體庫(kù)存仍在積壓，商品去庫(kù)存的難度較高。不過(guò)當(dāng)前的高庫(kù)存我們認(rèn)為無(wú)需太過(guò)憂慮，這要是受春節(jié)假期因素的影響，大部分商品庫(kù)存處于流通環(huán)節(jié)中，隨著需求啟動(dòng)，庫(kù)存壓力必將有效緩解。從各主要商品來(lái)看，本月各商品庫(kù)存全面增加，特別是鐵礦石庫(kù)存量止跌回升，除成品油外，其余品種庫(kù)存量增速均有所加快。

1、春節(jié)期間消耗為主，鐵礦石庫(kù)存累庫(kù)明顯

2023年1月份，鐵礦石庫(kù)存量增加明顯，當(dāng)月較上月增加2.5%，顯示本月雖需求整體良好，但受春節(jié)假期因素的影響，疏港量大幅下降，導(dǎo)致鐵礦石累庫(kù)明顯。截至1月27日，Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫(kù)存總量13725.83萬(wàn)噸，環(huán)比上月底增加540萬(wàn)噸，在港船舶降1條至104條。本月度中上旬節(jié)前補(bǔ)庫(kù)疏港量處于高位，春節(jié)期間疏港量大幅下降，港口月度日均疏港環(huán)比降低0.75萬(wàn)噸/天至301.76萬(wàn)噸/天。多數(shù)地區(qū)由于假期間疏港下降原因被動(dòng)累庫(kù)，而唐山兩港由于大風(fēng)影響靠泊和卸貨的原因，其庫(kù)存小幅下降，最終港口庫(kù)存累庫(kù)明顯。分國(guó)別庫(kù)存來(lái)看，45港澳礦環(huán)比累庫(kù)243.7萬(wàn)噸至6426.6萬(wàn)噸，巴西礦環(huán)比累庫(kù)40.7萬(wàn)噸至4781.39萬(wàn)噸。1月中上旬，大部分鋼廠在進(jìn)行不同程度的節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，而春節(jié)期間鋼廠以消耗庫(kù)存為主，截至1月27日調(diào)研統(tǒng)計(jì)，247鋼廠進(jìn)口礦總庫(kù)存9228.29萬(wàn)噸，環(huán)比降庫(kù)275.94萬(wàn)噸。與鐵水產(chǎn)量相對(duì)應(yīng)，247鋼廠進(jìn)口礦日耗275.22萬(wàn)噸/天，環(huán)比增3.01萬(wàn)噸/天；對(duì)照庫(kù)消比來(lái)看，247鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)消比33.17天，環(huán)比降1.36天。從絕對(duì)值來(lái)看，經(jīng)過(guò)春節(jié)期間庫(kù)存消耗后，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存、庫(kù)消比重新回到歷史低位，但進(jìn)口礦日耗仍處于近年來(lái)中位水平，可見(jiàn)鋼廠仍有一定補(bǔ)庫(kù)空間。展望2月份，節(jié)后鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存回落至低位，而鐵礦石需求穩(wěn)步走強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)2023年2月份日均疏港量較1月小幅增加，市場(chǎng)庫(kù)存將會(huì)出現(xiàn)一定程度的降幅。

2、供需雙弱，煤炭庫(kù)存大幅增加

2023年1月份，煤炭庫(kù)存量較上月大幅增加6.2%，增速較上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快，顯示煤炭庫(kù)存壓力持續(xù)加大。從市場(chǎng)庫(kù)存情況來(lái)看，1月份，港口動(dòng)力煤場(chǎng)存經(jīng)歷了“先降后增”的過(guò)程，節(jié)前非電行業(yè)如水泥、化工等企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)，而上游中小煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，市場(chǎng)煤供應(yīng)水平有所下降，港口存煤減少；節(jié)后第一周，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)活躍性不高，市場(chǎng)需求整體疲軟，終端電廠主要以消耗庫(kù)存為主，耗存水平均保持偏低位置，對(duì)港口市場(chǎng)煤拉運(yùn)積極性不高，港口存煤整體升高。據(jù)Mysteel動(dòng)力煤港口庫(kù)存顯示，截止1月27日，全國(guó)55港動(dòng)力煤庫(kù)存共計(jì)5332.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加160.8萬(wàn)噸，年同比增加1484.7萬(wàn)噸。其中東北港口庫(kù)存229.0萬(wàn)噸，與上周持平；環(huán)渤海庫(kù)存2669.0萬(wàn)噸，周環(huán)比增加138.9萬(wàn)噸；華東港口庫(kù)存916.0萬(wàn)噸，與上周持平；江內(nèi)港口庫(kù)存717.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加25萬(wàn)噸；華南港口庫(kù)存801.0萬(wàn)噸，周環(huán)比減少3萬(wàn)噸。進(jìn)入2月份，隨著氣溫逐漸回暖，市場(chǎng)供需將會(huì)出現(xiàn)一定的恢復(fù)，預(yù)計(jì)煤炭庫(kù)存增速將會(huì)有所減緩。

3、需求提前透支，車(chē)市庫(kù)存增速加快

2023年1月份，汽車(chē)庫(kù)存量較上月增加3.3%，增速較上月加快2.9個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，今年1月，有元旦、春節(jié)兩個(gè)假期，有效工作日較短，加上去年12月燃油車(chē)購(gòu)置稅減半及新能源汽車(chē)國(guó)補(bǔ)政策到期，市場(chǎng)透支效應(yīng)在今年1月份顯現(xiàn)。但防疫政策調(diào)整，節(jié)前購(gòu)車(chē)需求高于預(yù)期。據(jù)經(jīng)銷(xiāo)商反饋，春節(jié)期間消費(fèi)者到店看車(chē)、選車(chē)人數(shù)超預(yù)期，但部分車(chē)型價(jià)格上調(diào)或優(yōu)惠收窄，消費(fèi)者更多處在觀望狀態(tài)，不急于購(gòu)車(chē)。預(yù)計(jì)1月汽車(chē)市場(chǎng)整體平穩(wěn)，乘用車(chē)終端銷(xiāo)量在140萬(wàn)輛左右。銷(xiāo)售市場(chǎng)整體表現(xiàn)平穩(wěn)令車(chē)市庫(kù)存量增速加快。2023年2月1日，中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年1月中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為61.8%，同比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車(chē)流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。經(jīng)銷(xiāo)商1月銷(xiāo)售節(jié)奏受到干擾。目前，廠家年底促銷(xiāo)政策回收或減少，經(jīng)銷(xiāo)商促銷(xiāo)意愿不強(qiáng)，積攢訂單保證節(jié)后2月份銷(xiāo)量達(dá)標(biāo)，預(yù)計(jì)2月份汽車(chē)流通行業(yè)景氣度有所提升。2月份，春節(jié)后人員返城工作，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)熱情有所降溫。節(jié)后客流出現(xiàn)小幅下降，但1月累計(jì)的訂單會(huì)陸續(xù)交付，預(yù)計(jì)2月份汽車(chē)銷(xiāo)量好于1月份，車(chē)市庫(kù)存壓力將會(huì)得到一定的緩解。

從以上情況來(lái)看，1月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)受春節(jié)假期因素影響，供需均顯弱勢(shì)，商品庫(kù)存整體增加明顯，市場(chǎng)運(yùn)行壓力較大。進(jìn)入2月份，隨著各地重大工程項(xiàng)目相繼開(kāi)工，需求將恢復(fù)到常態(tài)化水平，庫(kù)存累積速度有望明顯放緩，市場(chǎng)行情可以期待，特別是隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)勁，市場(chǎng)情緒向好，將為大宗商品市場(chǎng)回暖奠定重要的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將逐步回歸穩(wěn)中向好的基本態(tài)勢(shì)，2月份國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格看漲。不過(guò)面對(duì)生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放以及庫(kù)存高企等因素，供給端壓力也較為明顯，而資金狀況仍存在結(jié)構(gòu)性偏緊或?qū)⒅萍s需求釋放，此外近期油價(jià)有所反彈，將會(huì)給生產(chǎn)和流通企業(yè)帶來(lái)成本壓力，價(jià)格上行或存在一定的阻礙。

1、我國(guó)經(jīng)濟(jì)已站在內(nèi)生性復(fù)蘇的起點(diǎn)

1月31日，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布了2023年1月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，升至臨界點(diǎn)以上；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為54.4%和52.9%，分別比上月上升12.8個(gè)百分點(diǎn)與10.3個(gè)百分點(diǎn)，均高于臨界點(diǎn)。PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)，2023年1月錄得數(shù)據(jù)較去年12月大幅回升，并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，（2022年11月48.0%、12月47.0%、2023年1月50.1%），體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情達(dá)峰后正走出谷底，整體呈回升態(tài)勢(shì)。往未來(lái)看，經(jīng)濟(jì)已站在內(nèi)生性復(fù)蘇的起點(diǎn)上，而一年之計(jì)在于春，當(dāng)前應(yīng)加大宏觀財(cái)政貨幣政策調(diào)控力度，并與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所明確的產(chǎn)業(yè)、科技、社會(huì)三大政策部署協(xié)調(diào)配合，形成推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力內(nèi)生性復(fù)蘇的合力。

從另一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)12月社融數(shù)據(jù)來(lái)看，整體呈現(xiàn)出總量與結(jié)構(gòu)雙弱態(tài)勢(shì)。2022年12月新增社融1.31萬(wàn)億元，比上年同期減少1.05萬(wàn)億元，為近三年同期新低，其中代表市場(chǎng)自主融資意愿的相關(guān)科目，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增1693億元；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款雖同比多增8717億元，但主要是由政策端驅(qū)動(dòng)銀行加大中長(zhǎng)期貸款投放，信用債融資成本提升使企業(yè)融資轉(zhuǎn)回表內(nèi)信貸所致，企業(yè)內(nèi)生性融資發(fā)展需求并非主因。往未來(lái)看，疫情達(dá)峰后下一階段社融結(jié)構(gòu)能否優(yōu)化，是判斷經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇強(qiáng)弱的關(guān)鍵。

1月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，著力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”“要針對(duì)需求不足的突出矛盾，乘勢(shì)推動(dòng)消費(fèi)加快恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力，堅(jiān)定不移擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放、促進(jìn)外貿(mào)外資保穩(wěn)提質(zhì)”。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度”。

此外，勞動(dòng)力市場(chǎng)加速回暖，“用工旺”釋放經(jīng)濟(jì)回升鮮明信號(hào)。一邊是企業(yè)加速?gòu)?fù)工滿產(chǎn)、用工需求漲，一邊是勞動(dòng)者外出返崗早、求職應(yīng)聘忙——兔年春節(jié)剛過(guò)，勞動(dòng)力市場(chǎng)就呈現(xiàn)加速回暖“兩頭旺”。用工熱度折射經(jīng)濟(jì)溫度，透出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回穩(wěn)向好的暖意。從跨省招工、包機(jī)包車(chē)接人返崗，到密集招聘、出臺(tái)資金補(bǔ)貼政策……各地正加力保用工穩(wěn)就業(yè)，推動(dòng)新一年經(jīng)濟(jì)發(fā)展“拔得頭彩”。

往未來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已站在新一輪內(nèi)生性復(fù)蘇期的起點(diǎn)上。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在明確今年五大主要經(jīng)濟(jì)工作前首先指出，“經(jīng)濟(jì)工作千頭萬(wàn)緒，要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會(huì)心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作”?？梢?jiàn)今年經(jīng)濟(jì)工作將以“改善預(yù)期、提振信心”為基礎(chǔ)和關(guān)鍵。當(dāng)下我們有理由以理性樂(lè)觀的心態(tài)，走在經(jīng)濟(jì)周期曲線之前，抓住未來(lái)的確定性。

2、加快推動(dòng)提前批次地方專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用有助于加快消費(fèi)回升

1月30日從國(guó)家發(fā)展改革委獲悉，今年投資工作將重點(diǎn)聚焦“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程，加強(qiáng)交通、能源、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快推動(dòng)制造業(yè)升級(jí)發(fā)展，加強(qiáng)社會(huì)事業(yè)、城市燃?xì)夤艿赖壤匣赂脑?、城市?nèi)澇治理和保障性安居工程等民生領(lǐng)域建設(shè)。國(guó)家發(fā)展改革委投資司副司長(zhǎng)張建民表示，今年將進(jìn)一步發(fā)揮好各項(xiàng)投資政策“組合拳”效應(yīng)，以高效有力舉措推動(dòng)投資跑出“加速度”。一季度，將加快推動(dòng)提前批次地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用，加快下達(dá)一批中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃?；仡檮倓傔^(guò)去的2022年，一系列穩(wěn)投資政策積極發(fā)力，一大批重大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，全年新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資比2021年增長(zhǎng)20.2%，這為今年投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從國(guó)家層面，春節(jié)前后將集中下達(dá)一批中央預(yù)算內(nèi)投資，支持新型基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重大項(xiàng)目建設(shè)，特別是將顯著加大對(duì)中西部偏遠(yuǎn)地區(qū)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入，著力補(bǔ)齊短板弱項(xiàng)。從地方層面，將支持各地通過(guò)地方政府專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債券加大對(duì)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入力度，拓寬支持領(lǐng)域和適用范圍，支持地方在公共技術(shù)服務(wù)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等方面搭建平臺(tái)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供條件。從企業(yè)層面，將綜合運(yùn)用政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款等措施，引導(dǎo)支持社會(huì)資本加大新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。針對(duì)融合基礎(chǔ)設(shè)施中的新興投資領(lǐng)域，探索通過(guò)發(fā)布投資指引等方式，強(qiáng)化政策解讀，引導(dǎo)產(chǎn)融對(duì)接，提高投資效益。我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增速在5%-5.5%左右，在去年的基礎(chǔ)上，各地信心滿滿，今年投資目標(biāo)保持合理增長(zhǎng)是大概率事件。加大基建投資是短期穩(wěn)增長(zhǎng)和長(zhǎng)期擴(kuò)大有效供給的手段，投資合理增長(zhǎng)成為必選項(xiàng)。從各省透露出的固定資產(chǎn)投資目標(biāo)看，擴(kuò)大有效投資也是非常突出的特點(diǎn)。

3、我國(guó)調(diào)整優(yōu)化疫情防控措施，市場(chǎng)消費(fèi)信心明顯回升

消費(fèi)是觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，消費(fèi)數(shù)據(jù)的變化，折射著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的脈動(dòng)。多個(gè)部門(mén)與支付平臺(tái)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過(guò)去的春節(jié)假期里，我國(guó)出行旅游火爆，城市商圈客流量增多，春節(jié)檔掀起觀影熱潮，供需兩旺的消費(fèi)市場(chǎng)，充分展現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的活力、潛力和韌性。隨著更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，消費(fèi)信心有望進(jìn)一步增強(qiáng)；同時(shí)，我國(guó)此前推出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，突出穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，為后續(xù)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。消費(fèi)活力的不斷釋放正提振著全球?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)的信心。日前，一些外國(guó)投行紛紛上調(diào)中國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，荷蘭國(guó)際集團(tuán)和高盛分別上調(diào)至5%和5.2%。美國(guó)銀行一項(xiàng)面向基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，近期認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)更高增速的受訪者比例大幅提高。1月28日，春節(jié)后首個(gè)工作日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議亮出多重舉措，釋放出促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的積極信號(hào)。會(huì)議指出，要針對(duì)需求不足的突出矛盾，乘勢(shì)推動(dòng)消費(fèi)加快恢復(fù)成為經(jīng)濟(jì)主拉動(dòng)力。展望未來(lái)，從大趨勢(shì)看我國(guó)處于消費(fèi)升級(jí)階段，短期因素干擾不會(huì)改變?nèi)藗兿M(fèi)需求的整體提升。同時(shí)，我國(guó)就業(yè)基本盤(pán)總體穩(wěn)定，居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，內(nèi)需規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，依托超大規(guī)模市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和有力政策支持，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿⒉粩噌尫?，大宗商品市?chǎng)將會(huì)得到明顯支撐和推動(dòng)。

執(zhí)筆人： 中國(guó)物流信息中心  李大為