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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2021年8月份中國(guó)大宗商品指數(shù)為99.5%，該指數(shù)在上月觸底反彈后，本月再度回落，且跌至2020年3月份以來(lái)的最低，顯示國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)下行壓力較大，特別是終端需求持續(xù)低迷，需求不足矛盾導(dǎo)致市場(chǎng)進(jìn)一步調(diào)整。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷(xiāo)售指數(shù)和庫(kù)存指數(shù)均有所回落。從本月指數(shù)的變化情況來(lái)看，供需雙弱導(dǎo)致8月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)延續(xù)供需兩弱格局，繼續(xù)下行調(diào)整。進(jìn)入9月份以后，需求端有望迎來(lái)積極的變化，隨著傳統(tǒng)的施工旺季的到來(lái)，以及地方政府債券發(fā)行的提速，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的力度或有加強(qiáng)，終端需求環(huán)比應(yīng)有回暖，預(yù)計(jì)市場(chǎng)運(yùn)行有望企穩(wěn)回升。

一、商品供應(yīng)繼續(xù)下降

2021年8月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，至99.5%，跌至近八個(gè)月以來(lái)的新低，顯示受到天氣、疫情、限電、限產(chǎn)以及商品價(jià)格波動(dòng)等多方面的影響，部分商品生產(chǎn)受阻，產(chǎn)量減少，商品供應(yīng)持續(xù)下降。從各主要商品來(lái)看，鋼鐵和汽車(chē)供應(yīng)量繼續(xù)減少，鐵礦石、有色金屬供應(yīng)量出現(xiàn)下降，煤炭和化工供應(yīng)量開(kāi)始增加，成品油供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速加快。

1、限產(chǎn)來(lái)襲，鋼鐵供應(yīng)持續(xù)偏緊

2021年8月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月減少0.8%，連續(xù)兩個(gè)月下降，不過(guò)本月降幅較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示8月份以來(lái)，各省市陸續(xù)對(duì)鋼鐵企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)要求，鋼鐵生產(chǎn)趨于收緊，市場(chǎng)供應(yīng)繼續(xù)下降，不過(guò)由于各地限產(chǎn)政策落實(shí)不一，供給端并未出現(xiàn)明顯緊缺。從市場(chǎng)情況來(lái)看，7月至8月上旬，各地限產(chǎn)比較積極，加上西南等地電力緊張，部分區(qū)域螺紋產(chǎn)量出現(xiàn)下降。8月中旬，隨著鋼廠利潤(rùn)回升，部分鋼廠恢復(fù)排產(chǎn)，鋼鐵產(chǎn)量小幅回升。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，8月中旬，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量213.79萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.60%、同比下降1.07%，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均粗鋼產(chǎn)量終結(jié)了此前連續(xù)兩旬減少的局面?？紤]到進(jìn)入9月份以后，各地限產(chǎn)政策或出現(xiàn)分化，供給端很難大幅縮減，而因限電而導(dǎo)致的減產(chǎn)現(xiàn)象也將減少，因此我們預(yù)計(jì)9月份國(guó)內(nèi)鋼鐵供給量難以繼續(xù)下滑。

2、產(chǎn)量下滑、進(jìn)口減少，鐵礦石供應(yīng)下降

2021年8月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量較上月減少1.6%，時(shí)隔七個(gè)月后再現(xiàn)減少態(tài)勢(shì)，顯示隨著國(guó)內(nèi)需求減弱，鐵礦石進(jìn)口量開(kāi)始明顯減少。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量7992.9萬(wàn)噸，較上月減少9.03%。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年7月份，我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8850.6萬(wàn)噸，同比下降21.4%，為2020年5月以來(lái)的最低水平。從目前的市場(chǎng)到貨情況來(lái)看，8月最后一周，巴西發(fā)運(yùn)量767.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少93.0萬(wàn)噸，澳洲巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2615萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.2萬(wàn)噸，但澳洲發(fā)往中國(guó)的量1582.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加214.2萬(wàn)噸。意味著未來(lái)幾周港口到港量將增加，若需求依然偏弱，或加重供應(yīng)端壓力。

3、保供措施見(jiàn)效，煤炭供應(yīng)增加

2021年8月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加1.5%，時(shí)隔五個(gè)月后再現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，顯示進(jìn)入8月份以后，上級(jí)關(guān)于煤炭增產(chǎn)增供的措施初見(jiàn)成效，保供政策不斷加碼，產(chǎn)量釋放加快，市場(chǎng)供應(yīng)增加。從市場(chǎng)情況來(lái)看，近半個(gè)月內(nèi)，政策層面對(duì)煤炭市場(chǎng)“保供穩(wěn)價(jià)”頻頻出手。8月16日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，做好市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作。完善并落實(shí)重要原材料價(jià)格上漲應(yīng)對(duì)方案，合理增加國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，科學(xué)組織儲(chǔ)備投放，強(qiáng)化重點(diǎn)商品市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。8月25日，為加快釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，國(guó)家有關(guān)部門(mén)和內(nèi)蒙古自治區(qū)積極推動(dòng)露天煤礦接續(xù)用地辦理，盡快恢復(fù)正常生產(chǎn)。8月26日，國(guó)家發(fā)改委表態(tài)，將會(huì)同有關(guān)方面加強(qiáng)煤炭?jī)r(jià)格監(jiān)測(cè)，對(duì)惡意炒作、哄抬價(jià)格等違法違規(guī)行為依法依規(guī)進(jìn)行查處。此外，從國(guó)家發(fā)改委獲悉，當(dāng)前國(guó)家正在推進(jìn)煤炭?jī)?chǔ)備能力建設(shè)，總的目標(biāo)是在全國(guó)形成相當(dāng)于年煤炭消費(fèi)量15%、約6億噸的煤炭?jī)?chǔ)備能力。多地也對(duì)做好煤炭?jī)?chǔ)備能力建設(shè)工作進(jìn)行了部署，例如，山西省能源局發(fā)文提出，2021年，山西省形成新增300萬(wàn)噸以上政府可調(diào)度煤炭?jī)?chǔ)備能力。保供政策不斷加碼，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量開(kāi)始回升，數(shù)據(jù)顯示，8月1-26日，鄂爾多斯煤炭日均產(chǎn)量195.8萬(wàn)噸/日，月環(huán)比增加14.7萬(wàn)噸/日，從供應(yīng)端有力保障了煤炭市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。預(yù)計(jì)9月份煤炭供應(yīng)增量可期。月初煤管票充足，當(dāng)前在產(chǎn)煤礦數(shù)量明顯增多，鄂爾多斯地區(qū)煤礦日均產(chǎn)量月環(huán)比將增加20萬(wàn)以上，中旬，露天煤礦陸續(xù)也將取得接續(xù)用地批復(fù)，煤炭產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。

4、受到“雙控”及電力約束，有色金屬供應(yīng)量減少

2021年8月份，有色金屬供應(yīng)量較上月減少1.3%，供應(yīng)指數(shù)跌至2020年3月份以來(lái)的最低水平，顯示近期受到內(nèi)蒙古能耗雙控、云南限電限產(chǎn)政策等因素影響，有色金屬產(chǎn)量整體下降，供應(yīng)量開(kāi)始減少。從各主要品種情況來(lái)看：銅供應(yīng)端考慮到部分礦企新擴(kuò)建項(xiàng)目提速投產(chǎn)、部分新建項(xiàng)目下半年投產(chǎn)及部分銅礦重啟，下半年全球銅礦產(chǎn)出增速提高。預(yù)計(jì)三、四季度全球銅礦產(chǎn)量增速分別為5.8%和4.4%，三、四季度全球精銅產(chǎn)量增速估計(jì)分別為5%和6%；鋁市供應(yīng)受到“雙控”及電力約束出現(xiàn)意外減產(chǎn)，導(dǎo)致全年產(chǎn)量從4000萬(wàn)噸下調(diào)至3953萬(wàn)噸，進(jìn)口75萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)35萬(wàn)噸，總供應(yīng)量在4063萬(wàn)噸。其中下半年產(chǎn)量2013萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)35萬(wàn)噸，出口10萬(wàn)噸，構(gòu)成2058萬(wàn)噸供應(yīng)總量；鉛市從供給端來(lái)看，下半年鉛礦偏緊格局延續(xù)，四季度礦端對(duì)原生鉛產(chǎn)能釋放可能略有限制，但在副產(chǎn)品利潤(rùn)支撐下，原生鉛產(chǎn)出穩(wěn)中有升趨勢(shì)不改。而再生鉛方面，由于上半年產(chǎn)出同比大幅增長(zhǎng)，下半年在高基數(shù)下同比增量將放緩，但是整體上再生鉛供應(yīng)釋放增加的壓力不減；鋅市在供應(yīng)端方面，三季度鋅礦端供應(yīng)將季節(jié)性趨松，鋅礦加工費(fèi)有望緩慢走高，但是加工費(fèi)反彈高度不大。不過(guò)四季度礦端收緊將再度發(fā)酵，對(duì)鋅價(jià)的支撐將增強(qiáng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)冶煉端上半年干擾超預(yù)期，下半年冶煉產(chǎn)出環(huán)比預(yù)計(jì)將回升，但冶煉干擾影響可能會(huì)貫穿全年。繼內(nèi)蒙古能耗雙控、云南限電限產(chǎn)政策后，廣西將可能對(duì)高能耗行業(yè)上調(diào)電價(jià)，后續(xù)進(jìn)一步跟蹤政策的導(dǎo)向和影響。從拋儲(chǔ)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)有色金屬拋儲(chǔ)已于6月份落地，未來(lái)半年每個(gè)月底進(jìn)行分批次拋儲(chǔ)。其中鋅第一批拋儲(chǔ)數(shù)量為3萬(wàn)噸，略超市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)未來(lái)每月拋儲(chǔ)量將由價(jià)格表現(xiàn)進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)；錫從供應(yīng)端來(lái)看，上半年由于疫情影響，東南亞主要產(chǎn)錫國(guó)出現(xiàn)減產(chǎn)，海外錫錠供應(yīng)減少。而中國(guó)錫錠產(chǎn)量增長(zhǎng)，2—5月中國(guó)精錫凈出口超過(guò)5000噸，部分緩解海外錫錠緊張情況。但是5月份云南限電使得國(guó)內(nèi)錫錠供應(yīng)趨緊?？聪蛳掳肽?，6月云錫檢修，中國(guó)精錫產(chǎn)量放緩，而東南亞等主要產(chǎn)錫國(guó)仍受疫情影響，預(yù)計(jì)全年錫產(chǎn)量增長(zhǎng)5.3%?？傮w來(lái)看，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)與海外均呈現(xiàn)短缺局面，中國(guó)錫錠短缺量將大于海外，分別短缺2.7干噸和1.3干噸；四季度若東南亞地區(qū)錫生產(chǎn)恢復(fù)，中國(guó)與全球錫錠供需將轉(zhuǎn)為過(guò)剩；鎳市供應(yīng)上，鎳鐵供需錯(cuò)配或緩解，電解鎳供應(yīng)增加。原因在于印尼鎳鐵投產(chǎn)繼續(xù)，而不銹鋼產(chǎn)量逐步接近飽和，回流量緩慢增加，同時(shí)菲律賓鎳礦出口處于爬坡階段。而國(guó)內(nèi)鎳鐵利潤(rùn)較好，產(chǎn)量將會(huì)增加，不過(guò)鎳鐵供需錯(cuò)配局面需要等到不銹鋼企業(yè)利潤(rùn)較低時(shí)才會(huì)有所緩解，這可能需要等到8月之后。同時(shí)，美元走強(qiáng)對(duì)倫鎳形成壓制，國(guó)內(nèi)鎳板需求較弱，鎳豆需求好，庫(kù)存又處于低位，進(jìn)口量將出現(xiàn)增長(zhǎng)，電解鎳供應(yīng)增加。

二、商品銷(xiāo)售壓力加大

2021年8月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)為98.7%，較上月下跌0.8個(gè)百分點(diǎn)，商品銷(xiāo)售量連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，顯在傳統(tǒng)淡季需求的背景下，月內(nèi)多地疫情反彈又進(jìn)一步影響了市場(chǎng)需求。從終端需求情況來(lái)看，基建需求不甚樂(lè)觀，由于目前地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度較緩，加上疫情影響人員物資流動(dòng)以及施工節(jié)奏，導(dǎo)致施工方資金緊張，施工緩慢。房地產(chǎn)市場(chǎng)需求也有所回落，1-7月份房屋新開(kāi)工面積下降0.9%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降9.3%，房地產(chǎn)政策的趨緊以及相關(guān)延伸行業(yè)同樣受波及等因素，導(dǎo)致其短期對(duì)大宗商品市場(chǎng)的支撐趨于減弱。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石和成品油銷(xiāo)售量繼續(xù)減少，煤炭和化工銷(xiāo)售量雖有所增加，但增速出現(xiàn)減緩，有色金屬銷(xiāo)售量繼續(xù)增加，且增速加快，汽車(chē)銷(xiāo)售本月止跌回升。

1、淡季和疫情因素影響凸顯，鋼市需求持續(xù)減弱

2021年8月份，鋼鐵銷(xiāo)售量較上月減少3.6%，降幅較上月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月下降。顯示受傳統(tǒng)淡季和疫情因素影響，鋼市需求繼續(xù)下降。據(jù)上海卓鋼鏈調(diào)查，8月份國(guó)內(nèi)整體需求表現(xiàn)不佳，華東、華南等地受高溫多雨以及疫情反復(fù)應(yīng)，需求有所抑制。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份終端日均采購(gòu)量環(huán)比下降4.02%，成交小幅回落。從主要用鋼行業(yè)來(lái)看，基建用鋼需求不甚樂(lè)觀，由于目前地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行速度較緩，加上疫情影響人員物資流動(dòng)以及施工節(jié)奏，導(dǎo)致施工方資金緊張，施工緩慢。房地產(chǎn)用鋼需求也有所回落。進(jìn)入9月份以后后，隨著施工進(jìn)入旺季，市場(chǎng)對(duì)于需求釋放有較大期待。

2、鋼廠生產(chǎn)受限，鐵礦石需求繼續(xù)下滑

2021年8月份，鐵礦石銷(xiāo)售指數(shù)跌至2020年3月份以來(lái)的最低水平，當(dāng)月較上月減少4.2%，降幅較上月擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)四個(gè)月下降。為了環(huán)保的目標(biāo)，國(guó)內(nèi)多個(gè)鋼鐵廠響應(yīng)號(hào)召，開(kāi)始減少鋼鐵的生產(chǎn)量。目前，已經(jīng)有一定的效果。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)總共有247家鋼廠，目前正在開(kāi)工的只占了73.57%，比起上周下降了1.43%，比起去年同一時(shí)期更是下降了17.84%。其實(shí)從7月份開(kāi)始，開(kāi)工率以及日產(chǎn)量都在下降，許多鋼廠在那個(gè)時(shí)候就已經(jīng)壓縮原料的庫(kù)存。從另一組數(shù)據(jù)來(lái)看，在今年7月份，18個(gè)省市的粗鋼產(chǎn)量比之去年出現(xiàn)明顯下滑。河北省下滑的最為明顯，比起去年下降了19.51%，目前只有1813.14萬(wàn)噸。江蘇省下降了2.27%，只留下1014.48萬(wàn)噸。日前，廣西因加強(qiáng)能耗雙控，對(duì)當(dāng)?shù)劁撹F企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)要求，柳鋼等承擔(dān)年內(nèi)粗鋼壓減任務(wù)的企業(yè)還將再減產(chǎn)20%的產(chǎn)量，另外部分鋼企不得超過(guò)2021年上半年的平均月產(chǎn)量，廣西鋼企受限產(chǎn)和限電雙重壓制。國(guó)貿(mào)期貨評(píng)論認(rèn)為，廣西地區(qū)限產(chǎn)加嚴(yán)，令市場(chǎng)對(duì)未落實(shí)限產(chǎn)地區(qū)限產(chǎn)政策加嚴(yán)的預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，近期環(huán)保督察組進(jìn)駐廣東、四川、山東等省份，部分企業(yè)接到通知臨時(shí)停產(chǎn)或減產(chǎn)，影響時(shí)間或長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月。局部限產(chǎn)及全國(guó)范圍內(nèi)的粗鋼產(chǎn)量壓減政策的推行，均對(duì)鋼材原料，尤其是鐵礦石需求產(chǎn)生了較強(qiáng)的遏制作用。8月末，全國(guó)主港鐵礦石成交85.80萬(wàn)噸，環(huán)比減少38.3%。

3、旺季持續(xù)，煤炭需求狀況良好

2021年8月份，煤炭銷(xiāo)售量較上月增加0.9%，連續(xù)六個(gè)月保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示煤炭需求狀況良好。今年，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)下，能源消費(fèi)不可避免地有所增長(zhǎng)。夏季是傳統(tǒng)用煤旺季，民用電負(fù)荷偏高，疊加工業(yè)企業(yè)加快生產(chǎn)，帶動(dòng)電廠日耗保持高位運(yùn)行。而夏季過(guò)后，高溫退去，秋天是傳統(tǒng)的耗煤淡季，民用電負(fù)荷偏低，部分電廠對(duì)所轄機(jī)組進(jìn)行檢修，電廠日耗下降不可避免。但終端需求并不悲觀，從今年情況分析，在鋼鐵限產(chǎn)、氣溫降低的情況下，即使水泥等行業(yè)復(fù)產(chǎn)，九十月份，實(shí)際耗煤數(shù)量仍可能較八月份減少1000萬(wàn)噸左右。但是，秋季也并非全都是利空消息。今年夏末，社會(huì)各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，其中，全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存較去年同期竟然減少達(dá)2300萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，補(bǔ)庫(kù)需求依然存在；特別是冬季供暖到來(lái)之前，不利于維持低庫(kù)存策略。因此，九十月份將成為終端客戶(hù)進(jìn)行冬儲(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

4、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，有色金屬需求持續(xù)向好

2021年8月份，有色金屬銷(xiāo)售量較上月增加3.4%，增速較上月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月銷(xiāo)量上升，顯示隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，有色金屬需求持續(xù)向好。從各主要品種情況來(lái)看；國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)看點(diǎn)則在于電力板塊消費(fèi)，在弱銅價(jià)背景下，電力板塊消費(fèi)將得到明顯提振，三季度國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)可能呈現(xiàn)淡季不淡的特征；從消費(fèi)上看，鋁消費(fèi)板塊增多降少，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)增長(zhǎng)1.9%至2059萬(wàn)噸，全年消費(fèi)增長(zhǎng)210萬(wàn)噸至4040萬(wàn)噸的總量?？傮w來(lái)看，滬鋁庫(kù)存水平偏低，但在今年拋儲(chǔ)消息傳出后，現(xiàn)貨升水和滬鋁結(jié)構(gòu)都受到了明顯壓制。不過(guò)即使有拋儲(chǔ)補(bǔ)充，鋁市供需平衡表仍舊保持良好狀態(tài)；鉛從消費(fèi)前景上看，鋰電池對(duì)傳統(tǒng)鉛酸蓄電池的消費(fèi)擠占影響不斷加深，中長(zhǎng)期鉛酸蓄電池的消費(fèi)前景偏謹(jǐn)慎悲觀。不過(guò)短期來(lái)看，三季度鉛酸蓄電池出口有望維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，疊加下半年電池消費(fèi)將季節(jié)性回升，消費(fèi)比上半年將有所改善。但是現(xiàn)階段成品庫(kù)存高位，以及下半年汽車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)等終端消費(fèi)同比上升空間有限，將限制下半年下游的補(bǔ)庫(kù)表現(xiàn)；鋅需求端，三季度海外需求大概率繼續(xù)向好，下半年美國(guó)基建政策的落地可期。同時(shí)中國(guó)在房地產(chǎn)竣工周期、財(cái)政后置支撐基建環(huán)比改善以及出口延續(xù)下，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速回落節(jié)奏較為緩慢，鋅需求預(yù)期向好；錫從需求端來(lái)看，受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，家電產(chǎn)銷(xiāo)恢復(fù)，3C產(chǎn)品出貨量大增，新能源車(chē)銷(xiāo)量大幅攀升，全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售而大幅增長(zhǎng)，將推動(dòng)全球錫消費(fèi)量維持在高位，預(yù)計(jì)全年錫消費(fèi)量將增長(zhǎng)6.6%左右；鎳需求上表現(xiàn)為不銹鋼300系保持高產(chǎn)，新能源車(chē)持續(xù)走強(qiáng)。目前來(lái)看，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)，不銹鋼需求仍然較強(qiáng)，高利潤(rùn)下產(chǎn)量進(jìn)一步提升，但是四季度隨著需求走弱，產(chǎn)量下降會(huì)比較明顯。在新能源車(chē)方面，在年底搶銷(xiāo)量影響下，硫酸鎳需求增長(zhǎng)較強(qiáng)，盡管青山高冰鎳10月開(kāi)始供應(yīng)，但產(chǎn)量可能較有限，濕法中間品提產(chǎn)也較慢，鎳豆偏緊格局難改。按照往年新能源車(chē)銷(xiāo)量走勢(shì)，今年硫酸鎳或增加10萬(wàn)金屬?lài)嵲隽浚粜履茉窜?chē)銷(xiāo)量進(jìn)一步走強(qiáng)，青山高冰鎳和濕法中間品均較難覆蓋其增量需求。

三、商品庫(kù)存增速減緩

2021年8月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為101.5%，指數(shù)較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，但仍為近六個(gè)月的第二高點(diǎn)，顯示當(dāng)前雖需求持續(xù)低迷，但供應(yīng)端持續(xù)減弱，令商品庫(kù)存增速出現(xiàn)減緩。不過(guò)，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)整體庫(kù)存量已連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，只是各月增速有所變化，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)整體供庫(kù)存仍在積壓，商品去庫(kù)存的難度較高。各主要商品中，除有色金屬庫(kù)存量有所下降外，其余品種均呈現(xiàn)上升格局。

1、需求低迷，鋼市庫(kù)存持續(xù)增加

2021年8月份，鋼市庫(kù)存量較上月增加0.9%，但隨著供應(yīng)量持續(xù)收縮，本月增速較上月減緩2.7個(gè)百分點(diǎn)。8月份以來(lái)，各省市陸續(xù)對(duì)鋼鐵企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)要求，鋼鐵生產(chǎn)趨于收緊。但8月份，多地疫情復(fù)發(fā)，加上高溫多雨天氣影響，工程施工受阻，鋼市需求表現(xiàn)較為疲弱，導(dǎo)致鋼市庫(kù)存整體繼續(xù)增加。據(jù)西本資訊監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1496.88萬(wàn)噸，較7月末下降51.26萬(wàn)噸，降幅3.3%，較去年同期減少61.12萬(wàn)噸，降幅3.9%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為799.09萬(wàn)噸、161.57萬(wàn)噸、293.19萬(wàn)噸、118.23萬(wàn)噸和124.8萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大鋼材品種庫(kù)存皆有一定程度的下降，其中螺紋鋼庫(kù)存降幅最大。另?yè)?jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，8月中旬，重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存量1493.42萬(wàn)噸，比上一旬增加31.22萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.13%?？紤]到進(jìn)入9月后，需求端表現(xiàn)有望好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鋼市去庫(kù)存化將會(huì)提速。

2、需求低迷，鐵礦石庫(kù)存持續(xù)增加

2021年8月份，鐵礦石庫(kù)存指數(shù)升至2020年11月份以來(lái)的最高點(diǎn)，當(dāng)月庫(kù)存量較上月增加3.7%，顯示需求持續(xù)低迷，鐵礦石庫(kù)存壓力明顯加大。從市場(chǎng)情況來(lái)看，為了環(huán)保的目標(biāo)，國(guó)內(nèi)多個(gè)鋼鐵廠響應(yīng)號(hào)召，開(kāi)始減少鋼鐵的生產(chǎn)量。目前，已經(jīng)有一定的效果，鐵礦石需求明顯減弱，8月份鋼鐵行業(yè)PMI采購(gòu)量指數(shù)環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至39.7%。數(shù)據(jù)顯示，截止8月30日，45港庫(kù)存總量累增11.12萬(wàn)噸至12856.34萬(wàn)噸，而中國(guó)45港鐵礦石到港環(huán)比減少34.9萬(wàn)噸至2307.6萬(wàn)噸，北方六港到港總量為1269.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少152.3萬(wàn)噸，彰顯需求的疲弱?？紤]到進(jìn)入9月份以后，各地限產(chǎn)政策或出現(xiàn)分化，供給端很難大幅縮減，而因限電而導(dǎo)致的減產(chǎn)現(xiàn)象也將減少，預(yù)計(jì)鋼鐵產(chǎn)量或?qū)⒒厣?，進(jìn)而帶動(dòng)鐵礦石需求回升，鐵礦石庫(kù)存量將會(huì)出現(xiàn)下降格局。

3、供應(yīng)下降、需求好轉(zhuǎn)，車(chē)市庫(kù)存增速減緩

2021年8月份，車(chē)市庫(kù)存量較上月增加0.2%，增速較上月減緩0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增加減緩的格局。從市場(chǎng)情況來(lái)看，8月份仍處于淡旺季過(guò)渡階段，臨近開(kāi)學(xué)季、節(jié)假日等重大節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)需求得以提升。但由于廠家高溫假期、暴雨及疫情影響，加上芯片短缺，市場(chǎng)供應(yīng)下降，車(chē)市結(jié)構(gòu)性短缺矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)，車(chē)市庫(kù)存仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”數(shù)據(jù)顯示，2021年8月份汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為51.7%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)臨近榮枯線，仍處在不景氣區(qū)間。9月份將進(jìn)入傳統(tǒng)汽車(chē)消費(fèi)旺季，國(guó)內(nèi)疫情防控逐漸穩(wěn)定，汽車(chē)消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)。但從市場(chǎng)供給來(lái)看，芯片短缺的影響比預(yù)計(jì)要更加持久與嚴(yán)重，其中豪華、合資品牌的廠商產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性缺失，主力車(chē)型庫(kù)存不足，甚至已經(jīng)到了無(wú)車(chē)可賣(mài)的地步，訂單交付延遲。自主品牌由于之前庫(kù)存積累尚可支撐，但是頭部廠家的主銷(xiāo)車(chē)型也逐漸面臨缺貨局面，訂單積壓。庫(kù)存短缺還會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格有所波動(dòng)，不急于購(gòu)車(chē)的消費(fèi)者，或?qū)⑼七t購(gòu)車(chē)計(jì)劃。綜合上述因素，9月份汽車(chē)消費(fèi)需求旺盛，但受芯片問(wèn)題導(dǎo)致的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性供給不足影響，銷(xiāo)量表現(xiàn)或?qū)⒉患邦A(yù)期，預(yù)計(jì)車(chē)市庫(kù)存仍將處于高位，供應(yīng)壓力依然較大。

綜合來(lái)看，8月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)淡季特征凸顯，終端需求季節(jié)性回落，市場(chǎng)供需有所失衡，庫(kù)存持續(xù)積聚。進(jìn)入9月份以后，需求端有望迎來(lái)積極的變化，加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，財(cái)政政策刺激力度或?qū)⒓哟?，終端需求環(huán)比應(yīng)有回升。在市場(chǎng)需求環(huán)比回升，而供給繼續(xù)保持相對(duì)低位的背景下，基本面將迎來(lái)進(jìn)一步的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行有望企穩(wěn)回升。

1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始從快速恢復(fù)走向穩(wěn)定恢復(fù)

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的7月份工業(yè)、消費(fèi)、投資等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)超預(yù)期減速，其中有暴雨、疫情以及季節(jié)性因素等的影響，也反映出經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能不足，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)略有壓力。但是，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在復(fù)蘇邏輯未發(fā)生變化，2020年經(jīng)濟(jì)整體趨勢(shì)是前低后高，在基數(shù)效應(yīng)影響下，預(yù)計(jì)今年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速將呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。7月份，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模同比上漲6.4%，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與去年同期相比上升7.8%，社會(huì)消費(fèi)品零售額同比上漲8.5%，這些成績(jī)?nèi)耘f亮眼，預(yù)計(jì)下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)在后疫情時(shí)代進(jìn)入穩(wěn)定恢復(fù)階段。

目前，全球疫情仍在持續(xù)演變，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增大，而我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)雖面臨不少挑戰(zhàn)，摩根大通將我國(guó)今年三季度GDP環(huán)比增速下調(diào)至2%，摩根士丹利和高盛則分別下調(diào)至1.6%和2.3%。實(shí)際上，不僅我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速被下調(diào)，由于美國(guó)當(dāng)前面臨嚴(yán)重的通脹，還背負(fù)著巨額債務(wù)，高盛將美國(guó)2021年全年GDP增速預(yù)測(cè)值下調(diào)至6%，而對(duì)中國(guó)全年GDP的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)值并未進(jìn)行修改，仍保持8.3%的增速預(yù)期。由此可以看出，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速仍全球領(lǐng)先。

2、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向概率較小

8月19日美聯(lián)儲(chǔ)公布7月FOMC會(huì)議紀(jì)要向外界釋放收緊貨幣政策信號(hào)。其中，多數(shù)與會(huì)者支持實(shí)施Taper，主要分歧在年內(nèi)還是明年初，紀(jì)要的關(guān)注點(diǎn)主要在未來(lái)2—3個(gè)月美國(guó)疫情和就業(yè)數(shù)據(jù)能否達(dá)到目標(biāo)。其中，就業(yè)方面，勞工部公布7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增94.3萬(wàn)，為去年8月以來(lái)最大單月增幅，7月失業(yè)率降到5.4%，為去年4月以來(lái)新低，就業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)接近5%以下的目標(biāo)值。疫情方面，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)收緊政策的條件之一是一針疫苗接種率達(dá)到75%，但當(dāng)前民眾對(duì)疫苗接種意愿不高，筆者預(yù)計(jì)該目標(biāo)達(dá)到的概率較小。與此同時(shí)，7月ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為59.5，低于預(yù)期60.9，亦低于前值60.6。疫情反復(fù)以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能減弱將推遲緊縮政策的時(shí)間，至少在今年內(nèi)緊縮政策實(shí)施的概率較低。四季度宏觀環(huán)境仍將保持溫和，這對(duì)大宗商品市場(chǎng)將形成一定支撐。

3、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策刺激力度將加大

官方將加大財(cái)政刺激力度。數(shù)據(jù)方面，國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI自2020年3月回到擴(kuò)張區(qū)間后，2020年11月達(dá)到52.1的高點(diǎn)，2021年3月再次確認(rèn)拐點(diǎn)，隨后連續(xù)下行，官方公布的8月該數(shù)據(jù)僅為50.1%。社融方面，7月國(guó)內(nèi)社融10.7%的增速處于近幾年偏低的水平，亦反映出信貸市場(chǎng)的疲軟。基建方面，1-7月基建投資（不含電力）累計(jì)增速僅為4.6%，較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增速約為2.8%。7月30日政治局會(huì)議提出要做好宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接。其中財(cái)政端明確要求積極的財(cái)政政策要提升政策效能，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量，可以預(yù)計(jì)后續(xù)財(cái)政發(fā)力可期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額3.65萬(wàn)億元，上半年，專(zhuān)項(xiàng)債額度僅使用了32.3%，因此8-12月專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到2.2萬(wàn)-2.4萬(wàn)億元。四季度在基建托底的背景下，終端需求不宜過(guò)分悲觀。

4、市場(chǎng)需求有回升空間

一是隨著高溫多雨天氣過(guò)去，疫情影響下降，基建工地大宗商品需求將會(huì)逐步釋放；二是國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)回暖，集裝箱海運(yùn)需求旺盛，全球新造船市場(chǎng)活躍，船用市場(chǎng)回升對(duì)市場(chǎng)需求有一定支撐；三是汽車(chē)行業(yè)、家電行業(yè)也將進(jìn)入階段性旺季，對(duì)相關(guān)大宗商品需求也將有所回升；四是結(jié)合國(guó)內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境以及下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看，接下來(lái)貨幣流動(dòng)性進(jìn)一步收緊概率較小，持續(xù)的寬松環(huán)境有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，減弱外部壓力，利好于大宗商品市場(chǎng)，從而對(duì)市場(chǎng)需求有所帶動(dòng)。

執(zhí)筆人：      中國(guó)物流信息中心  李大為