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2020年3月份中國(guó)大宗商品指數(shù)顯示：指數(shù)顯著回升，市場(chǎng)供需回暖，基礎(chǔ)仍需鞏固

發(fā)布時(shí)間：2020-04-05 11:31:15 科技信息部

關(guān)注中物聯(lián)

由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2020年3月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為123.1%，較上月大幅回升42.5個(gè)百分點(diǎn)，為2017年1月份以來(lái)的最高點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷售指數(shù)均止跌回升，反彈幅度超過(guò)50個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存指數(shù)則明顯回落，降幅超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。從本月指數(shù)的變化情況來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行形勢(shì)出現(xiàn)回暖的跡象，供需雙側(cè)聯(lián)動(dòng)上升，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善。展望后市，國(guó)內(nèi)多數(shù)企業(yè)已復(fù)工，疫情影響逐漸弱化，房地產(chǎn)、基建等大型項(xiàng)目將加快啟動(dòng)，二季度消費(fèi)旺季仍可期，受悲觀情緒改善以及市場(chǎng)去庫(kù)存的提振，4月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)仍有上升空間，但基礎(chǔ)仍需鞏固，特別是當(dāng)前海外疫情處于加速暴發(fā)期，需求前景黯淡或令市場(chǎng)的上行空間有限。

一、商品供應(yīng)全面恢復(fù)

2020年3月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)大幅反彈，至126.9%，顯示隨著國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情得到有效控制，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)復(fù)工生產(chǎn)，之前市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面得到明顯緩解。各主要商品中，本月監(jiān)測(cè)的各商品的供應(yīng)量均呈現(xiàn)大幅回升的格局，其中有色金屬供應(yīng)量回升幅度超過(guò)40%，汽車供應(yīng)量回升接近四成。

1、產(chǎn)量增加，鋼鐵供應(yīng)回升

2020年3月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月大幅回升23.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著市場(chǎng)需求擴(kuò)張、物流受限問(wèn)題緩解、企業(yè)員工返崗率上升以及鋼廠高爐整修逐步完成等多個(gè)因素帶動(dòng)，特別是在高價(jià)高利潤(rùn)情況下，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，鋼鐵產(chǎn)量逐步回升，市場(chǎng)供應(yīng)量顯著增加。3月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為39.3%，較上月上升8.0個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年3月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量183.66萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加2.8萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.55%；本月重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)累計(jì)平均日產(chǎn)粗鋼249.48萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.0%，同比增長(zhǎng)2.48%。從當(dāng)前供應(yīng)端的情況來(lái)看，近日前期部分鋼廠因疫情及利潤(rùn)問(wèn)題檢修的高爐將會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，疊加采暖季結(jié)束后的鋼廠主動(dòng)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月份國(guó)內(nèi)鋼鐵供應(yīng)壓力或?qū)⒗^續(xù)攀升。

2、鐵礦石供應(yīng)顯著增長(zhǎng)

2020年3月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)觸底反彈至121.7%，較上月回升51.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率回升以及到港量增加，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)明顯增長(zhǎng)。從供應(yīng)端的情況來(lái)看，3月份，鐵礦石到港量回升。Mysteel統(tǒng)計(jì)中國(guó)鐵礦石到港總量7755萬(wàn)噸，環(huán)比二月增加834萬(wàn)噸。分國(guó)別來(lái)看，增量主要來(lái)自于澳洲，其中澳洲到港總量5800萬(wàn)噸，環(huán)比二月份增加863噸。澳洲颶風(fēng)后發(fā)運(yùn)量增幅明顯，疊加季末沖量，傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)的澳礦到港最為集中；其他國(guó)家如印度、智利等到港增幅明顯，增幅均在100%以上。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)也自低位回升。Mysteel預(yù)估國(guó)內(nèi)三月鐵精粉產(chǎn)量2137萬(wàn)噸，環(huán)比二月份增496萬(wàn)噸，同比降46萬(wàn)噸。進(jìn)入三月份，疫情影響逐漸減弱，礦山產(chǎn)能利用率低位回升，且國(guó)產(chǎn)精粉需求較好，礦山持續(xù)去庫(kù)。截止目前，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)影響基本過(guò)去，除湖北和山西地區(qū)外，國(guó)內(nèi)礦山已基本恢復(fù)生產(chǎn)。展望4月份，海外礦山產(chǎn)量新季度初通常伴隨著較多的檢修，發(fā)運(yùn)量環(huán)比或?qū)⒊霈F(xiàn)一定減量。但是巴西方面由于雨季的結(jié)束以及年度發(fā)運(yùn)進(jìn)度相對(duì)落后，預(yù)計(jì)4月份存在一定的增量空間。此外，南非、馬來(lái)西亞、印度等國(guó)的港口封鎖也將于4月份陸續(xù)開(kāi)啟。另外，值得關(guān)注的是，由于疫情蔓延引發(fā)的全球范圍內(nèi)制造業(yè)及鋼廠減產(chǎn)，使得全球鐵礦石的需求產(chǎn)生一定減量，一旦其他國(guó)家鐵礦石的供應(yīng)流向中國(guó)，將會(huì)增加港口額外一部分供應(yīng)量。綜合來(lái)看，4月份國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量將繼續(xù)增加。

3、煤炭供應(yīng)全面恢復(fù)

2020年3月份，國(guó)內(nèi)原煤供應(yīng)量較上月回升21.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復(fù)工生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量逐步增加，煤炭市場(chǎng)供應(yīng)偏緊局面開(kāi)始逐漸緩解。從生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2020年1-2月份全國(guó)原煤產(chǎn)量48903萬(wàn)噸，同比下降6.3%。煤炭行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，受到疫情影響，此前不少單位面臨外地工人無(wú)法按時(shí)到崗的用工難題，不過(guò)隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，煤礦產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)率出現(xiàn)明顯上升。進(jìn)入3月份以后，隨著產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，目前主產(chǎn)地晉陜蒙地區(qū)煤礦生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常，多數(shù)煤礦已經(jīng)開(kāi)始滿負(fù)荷生產(chǎn)，目前煤炭供應(yīng)維持寬松態(tài)勢(shì)。以內(nèi)蒙古地區(qū)為例，截至3月22日，內(nèi)蒙古全區(qū)累計(jì)復(fù)工煤礦238處，全區(qū)生產(chǎn)建設(shè)煤礦達(dá)到280處，產(chǎn)能9.13億噸，為2019年底生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能的88%，3月下旬開(kāi)始全部復(fù)產(chǎn)復(fù)工。3月22日，全區(qū)生產(chǎn)煤炭295.7萬(wàn)噸，達(dá)到去年同期水平。

4、成品油供應(yīng)量有所回升

2020年3月份，成品油供應(yīng)量較上月回升9.6個(gè)百分點(diǎn)，相比其他商品，成品油整體供應(yīng)量回升幅度不大，這主要是春節(jié)過(guò)后，受疫情影響，主營(yíng)以及地?zé)拵?kù)存大幅上升，導(dǎo)致成品油產(chǎn)量持續(xù)不高。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份，國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量為2044.0萬(wàn)噸，同比減少14.1%。同期，柴油產(chǎn)量為2358.6萬(wàn)噸，同比減少14.7%。從煉廠生產(chǎn)情況來(lái)看，進(jìn)入4月份，廣西石化1000萬(wàn)噸/年常減壓和茂名石化300萬(wàn)噸/年常減壓裝置將分別在上旬和中旬恢復(fù)開(kāi)工。另外，國(guó)際油價(jià)的持續(xù)低位，使得煉廠加工成本降低，部分煉廠增強(qiáng)開(kāi)工負(fù)荷。此外，市場(chǎng)需求有望逐步增加，預(yù)計(jì)4月份原油加工量較3月份將有所增加，利好汽、柴油產(chǎn)量增加。

5、有色金屬供應(yīng)壓力加大

2020年3月份，有色金屬供應(yīng)量較上月大幅增長(zhǎng)44.3%，是當(dāng)月所有監(jiān)測(cè)品種中，回升幅度最大的，從數(shù)據(jù)的變化情況來(lái)看，進(jìn)入3月份，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效的控制，多數(shù)煉廠已恢復(fù)生產(chǎn)，特別是隨著下游需求持續(xù)恢復(fù)，使得有色金屬生產(chǎn)、加工行業(yè)開(kāi)工率持續(xù)增加，當(dāng)前有色金屬總體產(chǎn)量已經(jīng)基本恢復(fù)到春節(jié)前的水平。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-2月份，國(guó)內(nèi)十種有色金屬產(chǎn)量為925.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%?？梢?jiàn)疫情對(duì)有色金屬生產(chǎn)影響有限，隨著需求逐步恢復(fù)，特別是物流不暢的掣肘逐漸消除，前期生產(chǎn)企業(yè)脹庫(kù)的問(wèn)題得到明顯緩解，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)熱情高漲，之前被動(dòng)停產(chǎn)、減產(chǎn)的企業(yè)開(kāi)始復(fù)工，商品產(chǎn)量開(kāi)始不斷增加，市場(chǎng)供應(yīng)量顯著回升。當(dāng)前雖國(guó)內(nèi)疫情明顯好轉(zhuǎn)，下游消費(fèi)訂單也逐漸恢復(fù)，但海外疫情的不斷擴(kuò)散，使得有色金屬及相關(guān)制品出口訂單逐漸下滑，這將使得國(guó)內(nèi)有色金屬產(chǎn)品的供需不匹配，或再度造成商品庫(kù)存的大量積累，后期生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)的可能性較大，市場(chǎng)供應(yīng)量增速將會(huì)有所減緩。

二、終端需求明顯回升

2020年3月份，大宗商品銷售指數(shù)觸底回升，至124.9%，顯示隨著我國(guó)疫情基本得到控制，各地陸續(xù)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)需求增加，加之政府不斷出臺(tái)多項(xiàng)措施幫助企業(yè)復(fù)工以及穩(wěn)定就業(yè)，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，也提振了市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)需求，本月國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)成交較為活躍，銷售情況和前期相比出現(xiàn)明顯回升。

2020年一季度，受新冠肺炎影響，固定資產(chǎn)投資明顯下滑。房地產(chǎn)方面， 1-2月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降16.3%，去年同期為增長(zhǎng)11.6%。1-2月房屋新開(kāi)工面積下降44.9%，去年全年為增長(zhǎng)8.5%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積比同比下降29.3%，上年為下降11.4%；土地成交價(jià)款440億元，下降36.2%，上年為下降8.7%。整體來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)在疫情期間受影響嚴(yán)重，開(kāi)工情況極其不佳。目前隨著疫情逐步得到控制，企業(yè)也開(kāi)始積極復(fù)工，尤其在貨幣環(huán)境相對(duì)寬松，且產(chǎn)業(yè)政策有所支撐的情況下，已復(fù)工企業(yè)整體開(kāi)工情況表現(xiàn)較好，為大宗商品市場(chǎng)的需求復(fù)蘇提供一定助力。

1、鋼鐵市場(chǎng)需求開(kāi)始恢復(fù)

2020年3月份，鋼鐵銷售量指數(shù)在連續(xù)三個(gè)月大幅下跌后，本月止跌反彈，且回升力度強(qiáng)勁，顯示隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到控制，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，鋼市需求開(kāi)始恢復(fù)。3月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為38.5%，較上月上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，進(jìn)入3月份以后，國(guó)內(nèi)鋼市需求逐步復(fù)蘇，其中華東、華南、西南地區(qū)尤為明顯。根據(jù)上海卓鋼鏈調(diào)研情況來(lái)看，南方市場(chǎng)終端需求恢復(fù)較好，北方仍有部分終端需求尚未釋放。以上海為例，隨著終端工程開(kāi)工率節(jié)節(jié)攀升，市場(chǎng)成交情況每周呈加速上升態(tài)勢(shì)，至三月下旬已基本達(dá)到去年同期正常水平。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份終端日均采購(gòu)量環(huán)比大幅上升374.12%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)宏觀利好政策接連不斷，基建投資再度加碼，在接下來(lái)的4月份，預(yù)計(jì)需求情況有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。不過(guò)需引起注意的是，隨著全球疫情越發(fā)嚴(yán)重，4月份國(guó)內(nèi)需求或不及預(yù)期，主要可能表現(xiàn)在，一是鋼材直接出口減弱，4月份的出口單子大部分是3月前就鎖定的，但3月份下的4月訂單受到了一定影響（國(guó)外許多加工中心都已關(guān)停），因此鋼材的直接出口將會(huì)下降。3月鋼鐵業(yè)新出口訂單指數(shù)僅為27.3%；二是間接出口影響也將顯現(xiàn)，我國(guó)大量鋼材是通過(guò)制品形式銷往國(guó)外，而一些制品在4月的出口訂單被取消、新訂單大幅減少，進(jìn)而影響國(guó)內(nèi)制造業(yè)的用鋼需求強(qiáng)度。

2、鐵礦石需求顯著回升，后期或?qū)⒀永m(xù)

2020年3月份，鐵礦石銷售指數(shù)觸底反彈，顯著回升，達(dá)到129.3%，顯示3月份以來(lái)，前期部分鋼廠因疫情及利潤(rùn)問(wèn)題檢修的高爐開(kāi)始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，特別是隨著鋼材庫(kù)存壓力的緩解，鋼廠復(fù)產(chǎn)積極性增加，鐵礦石需求顯著回升。鋼鐵行業(yè)PMI顯示，隨著生產(chǎn)活動(dòng)回升，3月份鋼廠原材料采購(gòu)和庫(kù)存均有明顯回升，采購(gòu)量指數(shù)為41.5%，較上月回升13.4個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為44.9%，較上月回升15.7個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，3月份鋼廠庫(kù)存開(kāi)始增加。截止25日，Mysteel統(tǒng)計(jì)64家鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉庫(kù)存1613萬(wàn)噸，環(huán)比3月初累庫(kù)102萬(wàn)噸。進(jìn)入3月份，各地區(qū)受限的汽運(yùn)開(kāi)始恢復(fù)，疊加鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存低位，3月份整體補(bǔ)庫(kù)情緒較高。分區(qū)域來(lái)看，廠內(nèi)庫(kù)存增加最多的地區(qū)是山東地區(qū)，環(huán)比月初增幅33.35%，其次是山西地區(qū)，增幅14.83%，南方和沿江地區(qū)由于海漂到貨較多，水運(yùn)到廠便利，廠內(nèi)庫(kù)存環(huán)比變化不大。由于目前鋼廠廠內(nèi)庫(kù)存水平尚可，但疊加4月初清明假期和月底的五一小長(zhǎng)假，鋼廠大概率會(huì)持續(xù)補(bǔ)庫(kù)。綜合來(lái)看，展望4月份，鐵礦石需求量有望加速增加。增量一方面來(lái)自于前期因疫情及利潤(rùn)問(wèn)題檢修高爐的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)；另外一方面來(lái)自于采暖季結(jié)束后的鋼廠主動(dòng)復(fù)產(chǎn)。不過(guò)值得注意的是，廢鋼價(jià)格的進(jìn)一步下跌將會(huì)沖擊鐵水的性價(jià)比，鐵礦石本身會(huì)迎來(lái)替代品及上下游的多方壓力。

3、煤炭需求不振、銷售量回升有限

2020年3月份，煤炭銷售量較上月回升11.2個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)受疫情影響以及傳統(tǒng)消費(fèi)淡季即將來(lái)臨，煤炭市場(chǎng)下游需求釋放有限，煤炭消費(fèi)量未出現(xiàn)預(yù)期般增長(zhǎng)。從當(dāng)前市場(chǎng)情況開(kāi)看，在生產(chǎn)恢復(fù)、煤源增加的同時(shí)，下游煤炭需求尚無(wú)較大釋放，沿海六大電廠日耗較低，存煤可用天數(shù)持續(xù)維持在40天以上水平。雖企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，但需求端明顯慢于供應(yīng)端，下游企業(yè)均保持剛性采購(gòu)，貿(mào)易商和站臺(tái)購(gòu)煤意愿不強(qiáng)，加之下游電廠的壓價(jià)采購(gòu)，部分煤礦滯銷降價(jià)銷售，但降價(jià)之后銷售情況仍不見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。此外，不少電廠1月、2月煤炭進(jìn)口量較大，現(xiàn)在都以消化自己的庫(kù)存為主，北上拉煤船很少，煤炭需求不太理想。工信部最新消息，截至3月28日，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到98.6%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)有序推進(jìn)。但從區(qū)域來(lái)看，受海外疫情影響，沿海地區(qū)外向型中小制造業(yè)的用電需求尚未完全恢復(fù)，煤炭網(wǎng)監(jiān)測(cè)的沿海六大電主要電廠日耗同比降幅超11%。進(jìn)入4月份，隨著氣溫的升高，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)將迎來(lái)消費(fèi)淡季，電廠在高庫(kù)存低日耗的現(xiàn)狀下，對(duì)煤炭的采購(gòu)需求難以好轉(zhuǎn)。此外，全球疫情爆發(fā)后，各國(guó)陸續(xù)加強(qiáng)防控力度，貿(mào)易受到一定制約，繼續(xù)沖擊我國(guó)沿海經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，短期電煤消費(fèi)難有較大改觀。綜合來(lái)看，疫情影響疊加傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，4月份，煤炭下游和港口需求不佳，產(chǎn)地拉運(yùn)多為剛性采購(gòu)，煤炭需求仍將呈現(xiàn)弱勢(shì)格局，煤市供應(yīng)寬松。

4、成品油需求回升空間有限

2020年3月份，成品油銷售量較上月回升7.9%，是所有監(jiān)測(cè)品種中回升力度最小的商品，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)需求恢復(fù)速度緩慢，特別是油價(jià)的大幅波動(dòng)令市場(chǎng)觀望情緒濃厚，交投偏清淡。從市場(chǎng)情況來(lái)看，3月份，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情逐步得到控制，需求理應(yīng)向好。但是受外盤(pán)大幅波動(dòng)的影響，今年國(guó)內(nèi)成品油需求恢復(fù)速度較為緩慢，盡管一度有業(yè)者逢低購(gòu)進(jìn)，做足準(zhǔn)備“抄底”，但實(shí)際活躍交投非常短暫。3月初，成品油最高零售限價(jià)調(diào)整擱淺。汽柴油市場(chǎng)需求表現(xiàn)一般，隨著外盤(pán)的下跌，市場(chǎng)利空加重，汽柴油價(jià)格下跌，油市交投低迷。中旬，國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步震蕩下行。美國(guó)原油庫(kù)存接連增長(zhǎng)、美股大跌、擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)?？涨?，國(guó)際油價(jià)大跌，最終在美國(guó)可能干預(yù)價(jià)格戰(zhàn)的消息中外盤(pán)強(qiáng)勁反彈。3月17日晚24時(shí)，國(guó)內(nèi)成品油最高零售限價(jià)經(jīng)歷史詩(shī)級(jí)下調(diào)，汽柴油最高零售限價(jià)分別下調(diào)1015、975元/噸。油市一度出現(xiàn)“已經(jīng)觸及地板價(jià)，暫停調(diào)價(jià)的謠言”，一時(shí)間鼓動(dòng)買(mǎi)油的聲音不絕于耳。下旬，美國(guó)出臺(tái)多重政策救市，另外全球股市上漲也支撐石油市場(chǎng)氣氛，國(guó)際油價(jià)接連小幅上漲。不過(guò)在對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂占據(jù)上風(fēng)后，外盤(pán)再度大跌。國(guó)際油價(jià)的接連小幅上漲，促使部分業(yè)者操作積極性增強(qiáng)，油市交投好轉(zhuǎn)，尤其是柴油市場(chǎng)。不過(guò)好景不長(zhǎng)，外盤(pán)的大跌，使得油價(jià)漲勢(shì)不再，也令市場(chǎng)交易再度出現(xiàn)低迷態(tài)勢(shì)。進(jìn)入4月份，雖有清明小長(zhǎng)假，但疫情影響依然存在，出行受限，導(dǎo)致汽車用油也將少于往年，加之外盤(pán)短期難有利好提振，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)成品油終端需求或持續(xù)處于較低水平。不過(guò)，隨著各地基建、地產(chǎn)、物流等行業(yè)開(kāi)工逐步恢復(fù)，將會(huì)推動(dòng)成品油市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，二季度成品油消費(fèi)量將呈現(xiàn)逐步上升的格局。

三、庫(kù)存增速有所放緩

2020年3月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為112.5%，較上月大幅回落17.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著需求的啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)庫(kù)存增速有所減緩，商品“去庫(kù)存化”開(kāi)始啟動(dòng)。不過(guò)，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)庫(kù)存量已連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，只是各月增速有所變化，特別是在上個(gè)月出現(xiàn)激增的情況下，本月整體庫(kù)存量仍顯現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)整體供庫(kù)存仍在積壓，商品去庫(kù)存的難度較高，短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。各主要商品中，本月庫(kù)存量仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速出現(xiàn)不同程度的減緩。

1、鋼鐵庫(kù)存壓力出現(xiàn)緩解

2020年3月份，鋼鐵庫(kù)存量較上月增加15.7%，增速較上月減緩33.9個(gè)百分點(diǎn)，鋼市庫(kù)存壓力出現(xiàn)緩解。3月份，由于疫情所導(dǎo)致的封路停工逐漸恢復(fù)正常，加上下游需求逐步恢復(fù)，鋼廠及貿(mào)易商銷售趨于順暢，產(chǎn)品庫(kù)存開(kāi)始下降，但總量仍然較高。3月份鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為41.6%，較上月下降15.9個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，3月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量1982.40萬(wàn)噸，比上一旬下降158.47萬(wàn)噸，降幅達(dá)7.40%。與此同時(shí)，社會(huì)庫(kù)存也出現(xiàn)拐點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，3月上旬國(guó)內(nèi)建材庫(kù)存仍有增加，進(jìn)入3月中下旬，庫(kù)存拐點(diǎn)正式出現(xiàn)，一方面是前期延遲的終端需求逐步釋放，成交表現(xiàn)日益增加；另一方面前期鋼廠減產(chǎn)、限產(chǎn)效果顯現(xiàn)，市場(chǎng)供應(yīng)端壓力有所減小。但從庫(kù)存總量來(lái)看，據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至3月26日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為2439.64萬(wàn)噸，較2月末上升58.34萬(wàn)噸，增幅2.45%，較去年同期增加831.87萬(wàn)噸，增幅51.74%?？梢?jiàn)當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存仍處于歷史較高水平，去庫(kù)存過(guò)程不會(huì)一蹴而就，壓力仍然較大。同時(shí)，國(guó)內(nèi)環(huán)境轉(zhuǎn)好后，也需要警惕鋼廠生產(chǎn)的全面發(fā)力，或再次對(duì)后期市場(chǎng)形成壓制。

2、煤炭庫(kù)存增速小幅減緩

2020年3月份，煤炭庫(kù)存量較上月增長(zhǎng)9.7%，增速減緩2.6個(gè)百分點(diǎn)，是所有監(jiān)測(cè)品種中降幅最小的，顯示煤炭市場(chǎng)受制于需求不足，煤礦出貨不暢，庫(kù)存壓力比其他品種略大。從市場(chǎng)情況來(lái)看，新冠肺炎疫情疊加春節(jié)長(zhǎng)假等因素，對(duì)煤炭市場(chǎng)影響明顯，秦皇島港煤炭庫(kù)存一度降至近5年最低水平，但隨著國(guó)內(nèi)煤礦大部分均已恢復(fù)正常生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量呈增加的趨勢(shì)，隨著主要運(yùn)煤線路暢通之后，煤炭發(fā)運(yùn)量逐步提升，進(jìn)入3月份以后大秦線煤炭發(fā)運(yùn)量已回到110萬(wàn)噸以上的中高位水平，港口煤炭調(diào)入量有序增加。而受特殊時(shí)間段大風(fēng)封航以及下游需求疲軟的影響，港口裝船作業(yè)效率較低，煤炭調(diào)出量維持低位。由于環(huán)渤海港口煤炭調(diào)出數(shù)量急劇減少，而鐵路發(fā)運(yùn)又較為正常的情況下，環(huán)渤海各大運(yùn)煤港口庫(kù)存處于上升階段。截止4月1日，我國(guó)環(huán)渤海十大運(yùn)煤港口合計(jì)存煤2501萬(wàn)噸，較一周前增加了348萬(wàn)噸，較2月底增加了824萬(wàn)噸。近期，秦港存煤出現(xiàn)快速增加，正在向700萬(wàn)噸挺近。截至3月26日，秦皇島港煤炭庫(kù)存641萬(wàn)噸，較上月同期增加81萬(wàn)噸，增幅14.46%。目前下游電廠日耗仍處于低位運(yùn)行，煤炭庫(kù)存充足，沿海六大電廠存煤可用天數(shù)從2月初以來(lái)持續(xù)穩(wěn)定在40天以上的水平。3月份沿海六大電廠庫(kù)存高位震蕩，庫(kù)存總量平均1769.98萬(wàn)噸，同比增加144.21萬(wàn)噸。后期來(lái)看，隨著產(chǎn)地煤礦產(chǎn)量不斷增加以及鐵路運(yùn)輸情況不斷好轉(zhuǎn)，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存將保持增加的趨勢(shì)，低需求下港口高庫(kù)存現(xiàn)狀與去庫(kù)需求矛盾將進(jìn)一步深化。

3、汽車庫(kù)存壓力有所緩解

2020年3月份，汽車庫(kù)存量較上月增加13.7%，增速減緩34.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著疫情得到有效控制，消費(fèi)者出行增加，市場(chǎng)需求緩慢增加。特別是隨著消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)意愿逐步增強(qiáng)，釋放了今年1-2月份的潛在需求，銷量較2月明顯提升。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為59.3%，環(huán)比下降27.0個(gè)百分點(diǎn)，同比上升7.2個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)仍位于榮枯線之上。另?yè)?jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)經(jīng)銷商復(fù)工情況調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日，經(jīng)銷商門(mén)店復(fù)工率達(dá)到95.5%，客流恢復(fù)率達(dá)到64.0%，銷售效率達(dá)到61.7%，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)正在逐步的回歸正軌。進(jìn)入4月份，隨著疫情基本得到有效控制，各地各行業(yè)有序復(fù)產(chǎn)復(fù)工，加之各地政府出臺(tái)相關(guān)補(bǔ)貼政策促進(jìn)汽車消費(fèi)，前期積累的需求有望進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)汽車銷量會(huì)繼續(xù)有所提升，車市庫(kù)存壓力有望繼續(xù)減緩。

從以上情況來(lái)看，3月份，隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)良好，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行開(kāi)始顯露回暖跡象，供需兩側(cè)聯(lián)動(dòng)上升，商品庫(kù)存增速減緩?？v觀后市，隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的來(lái)臨，國(guó)內(nèi)需求有望進(jìn)一步回升，特別是全國(guó)各地基建項(xiàng)目發(fā)力，投資開(kāi)工率加大，將持續(xù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大宗商品的需求，加之國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)回暖跡象，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)中有升、穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)有望得到延續(xù)。不過(guò)值得注意的是，基本面壓力雖然會(huì)有一些緩解，但基礎(chǔ)仍較薄弱，特別是受到海外疫情進(jìn)展和沙特與俄羅斯石油價(jià)格戰(zhàn)影響較大，若疫情遲遲不能結(jié)束，全球經(jīng)濟(jì)將陷入停滯發(fā)展，對(duì)于我國(guó)大宗商品市場(chǎng)下游加工業(yè)出口企業(yè)構(gòu)成重大打擊，而石油價(jià)格的走弱也會(huì)拖累期貨市場(chǎng)走向。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)端壓力依然較大，一旦需求端出現(xiàn)變化，市場(chǎng)將面臨更大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

1、全球經(jīng)濟(jì)料負(fù)增長(zhǎng)

盡管國(guó)內(nèi)疫情得到了較好的控制，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也逐漸開(kāi)展起來(lái)，但截止3月31日凌晨2點(diǎn)，海外確診達(dá)到76.6多萬(wàn)例，一些國(guó)家和地區(qū)仍看不到好轉(zhuǎn)跡象，這引發(fā)了新的更嚴(yán)重的擔(dān)憂，并且對(duì)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的看法日趨一致。日前全球各機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，其中中國(guó)銀行研究院預(yù)計(jì)2020年全球經(jīng)濟(jì)大概率將陷入衰退；IMF也認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)嚴(yán)重衰退；經(jīng)合組織(OECD)在最新發(fā)布的報(bào)告中將2020年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從2.9%下調(diào)至2.4%；國(guó)際金融協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)今年全球經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長(zhǎng)1.5%。公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐美及各主要國(guó)家服務(wù)業(yè)PMI和綜合PMI均創(chuàng)歷史新低，經(jīng)濟(jì)失去增長(zhǎng)動(dòng)能。美國(guó)方面，為了挽救經(jīng)濟(jì)，美國(guó)眾議院表決通過(guò)2萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案，且已由美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署生效。而美聯(lián)儲(chǔ)超量化寬松政策持續(xù)，為了緩解近來(lái)持續(xù)出現(xiàn)的美元流動(dòng)性危機(jī)，其宣布第二輪大規(guī)模舉措，包括不限量購(gòu)買(mǎi)債券以保持借貸成本在低水平，并制訂計(jì)劃以確保信貸流向企業(yè)以及州和地方政府。但由于美國(guó)處于疫情震中，對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的創(chuàng)傷遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2008年金融危機(jī)時(shí)期，采取的各項(xiàng)措施對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的刺激有限。我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度陷入停滯，二季度或陷入衰退中，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或?qū)浀秘?fù)增長(zhǎng)，而這將中長(zhǎng)期抑制大宗商品的終端需求。

2、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升，但基礎(chǔ)仍需鞏固

國(guó)務(wù)院以及商務(wù)部、交通部、銀保監(jiān)會(huì)等部委繼續(xù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨來(lái)自疫情的壓力，并且繼續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)措施幫助企業(yè)復(fù)工以及穩(wěn)定就業(yè)?？傮w上看，雖然3月份部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定的邊際好轉(zhuǎn)，但是能否具有持續(xù)性仍有待觀察。2020年3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52%，在上月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到疫情明顯影響的基礎(chǔ)上大幅上升16.3個(gè)百分點(diǎn)。2月份，受新冠肺炎疫情影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)“堵點(diǎn)”和“斷點(diǎn)”，下行壓力加大。到3月份經(jīng)濟(jì)恢復(fù)明顯，疫情得到有效控制以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)相關(guān)政策效果的釋放共同拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的回升。但也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在諸多不確定性因素，基礎(chǔ)仍需進(jìn)一步鞏固，特別是本月指數(shù)的回升在一定程度上是建立在上月明顯回落的基礎(chǔ)上，后續(xù)的走勢(shì)仍需關(guān)注。此外，國(guó)外疫情蔓延對(duì)出口影響較大，小型企業(yè)恢復(fù)仍需加強(qiáng)。

3、市場(chǎng)供給壓力將會(huì)繼續(xù)加大

從市場(chǎng)供應(yīng)端來(lái)看，本輪國(guó)內(nèi)大宗商品供給的低點(diǎn)是在2月中下旬，這主要是企業(yè)用工和物流不暢所致，而從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月份商品生產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，大部分商品產(chǎn)量同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，整體供應(yīng)并未出現(xiàn)明顯下降。而伴隨新型冠狀肺炎疫情得到有效控制，企業(yè)加快復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)活動(dòng)趨于活躍，3月中下旬以來(lái)，商品產(chǎn)量回升增速加快，疊加一些前期停產(chǎn)檢修的設(shè)備恢復(fù)生產(chǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)4月的供給壓力會(huì)不斷加大，將給庫(kù)存的消化帶來(lái)新的壓力，從而打擊市場(chǎng)信心。此外，由于海外疫情控制加嚴(yán)，部分區(qū)域消費(fèi)明顯萎縮，導(dǎo)致國(guó)外的商品價(jià)格大跌、資源過(guò)剩，并且開(kāi)始尋找中國(guó)買(mǎi)家，無(wú)疑會(huì)加大國(guó)內(nèi)的供給壓力。從3月份制造業(yè)PMI分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)54.1%，較上月上升26.3個(gè)百分點(diǎn)，均高于新訂單指數(shù)以及新出口訂單指數(shù)，說(shuō)明供需壓力仍然比較大。

4、二季度內(nèi)需基礎(chǔ)良好，外需形勢(shì)嚴(yán)峻

隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定，國(guó)家發(fā)改委主導(dǎo)的交通重大項(xiàng)目加快復(fù)工。多地規(guī)劃的基建項(xiàng)目也紛紛加快推進(jìn)，新基建如5G基站建設(shè)、特高壓、城際鐵路等將給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的動(dòng)力。強(qiáng)有力的基建將帶來(lái)大量的大宗商品需求。目前全國(guó)重大鐵路項(xiàng)目已基本復(fù)工，京沈高鐵等一批重大鐵路項(xiàng)目正抓緊施工建設(shè)；重大公路、水運(yùn)項(xiàng)目復(fù)工率達(dá)97%，北京至雄安高速公路等一批重大公路項(xiàng)目已復(fù)工并加快推進(jìn)；機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目復(fù)工率達(dá)87%，重大水利工程復(fù)工率86%，引江濟(jì)淮工程、云南滇中引水工程等重大水利工程已復(fù)工建設(shè)；重大能源項(xiàng)目、重大外資項(xiàng)目基本復(fù)工，寶馬全球最大生產(chǎn)基地——沈陽(yáng)華晨寶馬第三工廠項(xiàng)目復(fù)工后正加緊推進(jìn)。與此同時(shí)，消費(fèi)市場(chǎng)也正在隨暖春復(fù)蘇。多部門(mén)正在醞釀更多支持政策，加快推動(dòng)綠色智能消費(fèi)。其中，汽車、家電以及電子產(chǎn)品等領(lǐng)域利好有望率先落地。目前，商務(wù)部、國(guó)家發(fā)展改革委等相關(guān)部門(mén)正在研究出臺(tái)進(jìn)一步穩(wěn)定汽車消費(fèi)的政策，地方也在同步推進(jìn)，廣東、海南等地已經(jīng)接連推出具體舉措。另外，多地政府和商家已經(jīng)啟動(dòng)家電、電子產(chǎn)品市場(chǎng)促銷活動(dòng)，鼓勵(lì)綠色智能消費(fèi)，促進(jìn)產(chǎn)品更新升級(jí)。專家表示，隨著疫情好轉(zhuǎn)和政策效果顯現(xiàn)，消費(fèi)市場(chǎng)回暖步伐正在加快。

不過(guò)，中國(guó)在經(jīng)濟(jì)全球化中扮演著重要角色，許多產(chǎn)業(yè)鏈上的分工離不開(kāi)中國(guó)，中國(guó)也離不開(kāi)世界，所以，中國(guó)盡管有制度優(yōu)勢(shì)但也很難獨(dú)善其身，受到海外需求驟降的影響是遲早的事，特別是國(guó)外疫情蔓延對(duì)出口影響較大，國(guó)際需求存在不確定性。由于疫情在國(guó)外快速擴(kuò)散，多國(guó)經(jīng)濟(jì)受到較大影響，國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境趨于嚴(yán)峻，我國(guó)出口壓力增加。本月制造業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)為46.4%，處于收縮區(qū)間。

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