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由中國物流與采購聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2019年7月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為99.6%，指數(shù)四連跌至近五個(gè)月以來的最低，表明大宗商品市場下行壓力較大。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)繼續(xù)回落，庫存指數(shù)連續(xù)回升。從指數(shù)的變化情況來看，受高溫多雨天氣的影響，市場需求淡季特征明顯，庫存累積速度加快，但在北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策以及生產(chǎn)成本高企的支撐下，市場也表現(xiàn)出一定的抗跌性?？v觀8月份，宏觀面有所好轉(zhuǎn)，隨著基建投資的跟進(jìn)，以及環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化影響，供需基本面有望得到一定的改善，市場或?qū)⒃诔浞终{(diào)整后逐步企穩(wěn)，并具有一定的反彈動(dòng)能。
    一、供應(yīng)增速持續(xù)減緩
    2019年7月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為101.7%，指數(shù)三連跌至近五個(gè)月以來的低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，7月份以來，由于高溫多雨、環(huán)保停限產(chǎn)政策以及部分商品生產(chǎn)利潤下滑，國內(nèi)大宗商品生產(chǎn)增速整體趨緩，部分訂單延后生產(chǎn)，商品供應(yīng)增速持續(xù)回落。從各主要商品來看，因不同產(chǎn)業(yè)所受環(huán)保政策以及生產(chǎn)利潤不同的影響，各品種生產(chǎn)廠家開工率略有不同，導(dǎo)致各商品供應(yīng)量增減出現(xiàn)明顯分化。本月鋼鐵、成品油和化工供應(yīng)量明顯減少，但汽車供應(yīng)量止跌回升，鐵礦石、原煤和有色金屬供應(yīng)量繼續(xù)增加。

1、鋼鐵供應(yīng)開始下降
    2019年7月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)為98.8%，較上月回落5.6個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)兩連跌至近七個(gè)月以來的最低點(diǎn)，顯示隨著環(huán)保承壓檢修增多，以及價(jià)格松動(dòng)和訂單大幅下降，鋼鐵產(chǎn)量下降，市場供應(yīng)量明顯下降。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，7月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為48.5%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月份，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量8753萬噸，環(huán)比減少1.75%；鋼材產(chǎn)量10710萬噸，環(huán)比減少0.28%?？v觀后市，前期河北地區(qū)限產(chǎn)情況略低于預(yù)期，而進(jìn)入8月份，離建國70周年國慶佳節(jié)越來越近，各地對空氣質(zhì)量要求進(jìn)一步提升，環(huán)保限產(chǎn)力度將進(jìn)一步加大。諸如，繼6月23日河北省唐山市政府印發(fā)《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》后，7月8日，河北省武安市印發(fā)《武安市2019年鋼鐵焦化水泥行業(yè)三季度大氣污染防治差別化管控實(shí)施方案》，要求在7月1日-8月31日期間，武安市14家鋼鐵企業(yè)按照要求執(zhí)行錯(cuò)峰停產(chǎn)政策，9月份結(jié)合武安市的空氣質(zhì)量再另行確定管控方案。不僅在京津冀地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)力度加大，而且山東、山西、陜西以及江蘇地區(qū)，后期環(huán)保限產(chǎn)的力度也會(huì)隨之而加大。因此，后期包括螺紋鋼在內(nèi)的鋼材市場供給將會(huì)減少，這是影響后期市場供給的一個(gè)重要因素。雖然環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠產(chǎn)能釋放有一定抑制，但效果并不明顯。隨著巴西淡水河谷Vargem Grande礦區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)，鐵礦石價(jià)格繼續(xù)下行的可能性將進(jìn)一步增加，鋼廠盈利空間逐步恢復(fù)，部分產(chǎn)能或?qū)⒅匦聠?dòng)，因此8月份供給壓力依然不可小覷。
    2、鐵礦石供應(yīng)持續(xù)大幅增加
    2019年7月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月增加4.3%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)的變化情況來看，國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量已連續(xù)三個(gè)月增長，且增速持續(xù)加快，顯示國內(nèi)市場供應(yīng)不斷增加，且壓力不斷加大，這主要是一方面國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量持續(xù)維持高位，需求強(qiáng)勁，市場價(jià)格不斷高漲，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，國內(nèi)黑色金屬采選業(yè)利潤累計(jì)同比翻了三倍還多，高利潤刺激下，國內(nèi)礦山生產(chǎn)熱情高漲；另一方面，隨著前期各種事件的消化，近期鐵礦石到港量出現(xiàn)了較為明顯的回升，特別是澳洲發(fā)運(yùn)量保持略高于去年同期水平。縱觀后市，從生產(chǎn)端來看，高礦價(jià)的確刺激了整個(gè)國內(nèi)礦山投資，目前在建、擬建、擴(kuò)建原礦產(chǎn)量大于百萬噸的礦山有50個(gè)，涉及儲量近200億噸，原礦產(chǎn)量約3.4億噸，精礦產(chǎn)量1.05億噸。7月份國內(nèi)大礦山開工率已有所回升，在國產(chǎn)礦利潤水平升高的背景下，國產(chǎn)礦供應(yīng)量也有望增加。從進(jìn)口來看，8月份隨著VALE的進(jìn)一步恢復(fù)，鐵礦到港量以及澳洲巴西發(fā)貨量有望出現(xiàn)季節(jié)性增量。綜合分析，后期鐵礦石整體或小幅累庫。目前的鋼材表觀消費(fèi)量非常高，市場擔(dān)憂這是需求前移的表現(xiàn)，工地和企業(yè)均加緊生產(chǎn)，盡量趕在各種限產(chǎn)政策出臺之前。所以總體并不看好后期鐵礦石需求，下半年生鐵產(chǎn)量大概率低于上半年，且月產(chǎn)量無法超越5月份的峰值。8月份唐山限產(chǎn)力度較7月份放松，預(yù)計(jì)增加鐵礦月度需求約300萬噸，而邯鄲地區(qū)8月中旬后限產(chǎn)影響增加，伴隨著巴西到港量增加或出現(xiàn)累庫趨勢，而內(nèi)礦隨著國產(chǎn)礦利潤水平的提升也有供應(yīng)增加的可能性，鐵礦石供應(yīng)總體有增加空間。
    3、煤炭供應(yīng)持續(xù)增加
    2019年7月份，煤炭供應(yīng)指數(shù)為102.9%，該指數(shù)五連升至2018年7月份以來的最高水平，顯示隨著原煤產(chǎn)量逐步回升，國內(nèi)煤炭供應(yīng)逐步增加，市場供應(yīng)壓力正在加大。今年5月份以來，作為主產(chǎn)區(qū)之一的陜西部分煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，表內(nèi)煤炭產(chǎn)量繼續(xù)回升，另外兩大煤炭主產(chǎn)區(qū)山西和內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量也均快速回升，受此影響，近期國內(nèi)煤炭產(chǎn)量整體持續(xù)增加，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年6月份，國內(nèi)煤炭產(chǎn)量為33335.0萬噸，環(huán)比增長13.97%。與此同時(shí)，煤炭進(jìn)口量也階段性連續(xù)回升，并且同比實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增，進(jìn)一步增加了國內(nèi)供應(yīng)，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)進(jìn)口煤炭2709.8萬噸，同比增加163.1萬噸，增長6.4%。從市場情況來看，當(dāng)前國內(nèi)煤市供需關(guān)系已經(jīng)階段性轉(zhuǎn)向?qū)捤?。預(yù)計(jì)7、8月份國內(nèi)煤炭產(chǎn)量有望保持高位。7、8月份是夏季用電高峰，也是動(dòng)力煤需求旺季，有關(guān)部門會(huì)從政策上支持煤炭保供。6月18日，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，通知提出，各產(chǎn)煤地區(qū)要組織指導(dǎo)煤炭生產(chǎn)企業(yè)在確保安全的前提下科學(xué)組織生產(chǎn)，保障穩(wěn)定供應(yīng)；晉陜蒙等重點(diǎn)產(chǎn)煤地區(qū)要帶頭落實(shí)增產(chǎn)增供責(zé)任，加快釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，增加有效資源供給；盡快實(shí)現(xiàn)建設(shè)煤礦依法依規(guī)投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)；鼓勵(lì)賦存條件好、安全有保障、機(jī)械化水平高的生產(chǎn)煤礦，通過產(chǎn)能置換重新核定生產(chǎn)能力，持續(xù)增加有效供給。另外，陜西榆林地區(qū)目前已經(jīng)公布了六批允許申請復(fù)工復(fù)產(chǎn)的煤礦名單，預(yù)計(jì)7、8月份仍將會(huì)有部分煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。還有一點(diǎn)，目前煤價(jià)整體處于較高水平，煤炭生產(chǎn)盈利情況較好，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，只要沒有意外突發(fā)事件或事故導(dǎo)致煤礦大范圍集中停產(chǎn)整頓，煤礦有望保持正常生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有望保持高位。進(jìn)口方面，相關(guān)部門再度加強(qiáng)煤炭進(jìn)口管理，但預(yù)計(jì)對7-8月份動(dòng)力煤進(jìn)口影響不大。綜合來看，后期國內(nèi)煤炭供應(yīng)仍將保持在高位。
    4、成品油供應(yīng)繼續(xù)下降
    2019年7月份，成品油供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)下跌，較上月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，至95.4%，顯示當(dāng)前國內(nèi)成品油產(chǎn)量持續(xù)減少，市場供應(yīng)環(huán)境不斷改善。6月份，洛陽石化、金陵石化、烏魯木齊石化以及蘭州石化陸續(xù)結(jié)束檢修，共計(jì)約3850萬噸/常減壓裝置復(fù)工，不過錦州石化、青島煉化等煉廠共計(jì)2600萬噸/常減壓裝置仍處檢修期中，另外，遼陽、長慶以及哈爾濱石化陸續(xù)進(jìn)入檢修，共計(jì)1850萬噸產(chǎn)能關(guān)停，2019年第二批成品油進(jìn)口配額下發(fā)，提振主營生產(chǎn)積極性，因此6月國內(nèi)原油原油加工量同比上漲。但是煉廠調(diào)整品種比，汽油產(chǎn)出率大幅下滑，故而汽油產(chǎn)量有所減少，而柴油產(chǎn)出率也小幅降低，導(dǎo)致柴油產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月份，國內(nèi)汽油產(chǎn)量為1117.3萬噸，環(huán)比減少4.4%，同比減少2.2%；國內(nèi)柴油產(chǎn)量為1300.5萬噸，環(huán)比減少1.3%，同比減少12.3%。8月份，湛江東興、獨(dú)山子石化以及長慶煉化依舊處于檢修期，共計(jì)2700萬噸/年常減壓裝置停工中。青島煉化和長慶石化共計(jì)1700萬噸/年常減壓裝置將在8月上旬陸續(xù)復(fù)工，而玉門石化400萬噸/年常減壓裝置計(jì)劃檢修。綜合來看，預(yù)計(jì)8月國內(nèi)煉廠原油加工量較7月將有所增加，利好汽、柴油產(chǎn)量增加，進(jìn)而提高成品油市場供應(yīng)量。
    二、市場需求持續(xù)下降
    2019年7月份，大宗商品銷售指數(shù)為97.4%，指數(shù)較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，跌至近七個(gè)月以來的最低，顯示國內(nèi)大宗商品市場銷售繼續(xù)下降。從各主要商品情況來看，本月商品銷售量除煤炭和成品油受季節(jié)因素影響有所增加外，其余品種均出現(xiàn)不同程度的減少?？v觀8月份，我們預(yù)計(jì)市場需求有望迎來回升。這主要是隨著南方地區(qū)的雨季結(jié)束，當(dāng)?shù)亟ㄖこ袒謴?fù)正常施工。近來，房地產(chǎn)行業(yè)的新開工面積和在建規(guī)模仍然比較大，一些地區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)投資還在增長，新開工項(xiàng)目仍然較多。最近幾周25、28、32規(guī)格的螺紋鋼需求量在增加，說明新開工的基礎(chǔ)部分施工面積在增加。另外，近期裝配式建筑工程的預(yù)制件制作量和出庫量也在提升。而隨著房地產(chǎn)企業(yè)信托資金的管控，使得房地產(chǎn)企業(yè)更加積極對已擁有土地項(xiàng)目的開工并加快施工進(jìn)度，爭取盡快盡早提前實(shí)現(xiàn)銷售，從而提高資金周轉(zhuǎn)率，這將為拉動(dòng)大宗商品需求注入動(dòng)力。還有，隨著二季度地方債的快速發(fā)行，尤其是6月份接近9千億，部分資金會(huì)在8月份陸續(xù)發(fā)放到位，地方政府財(cái)政稅收會(huì)在7月底到位，從而緩解了6、7月份資金偏緊狀態(tài)，加速各地的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的開工并加快建設(shè)進(jìn)度。今年發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目已接近40個(gè)，總投資額超9500億元，從項(xiàng)目類型來看，多集中在城市軌道、機(jī)場擴(kuò)建、鐵路、公路等領(lǐng)域。比如，上海地區(qū)上半年各區(qū)集中簽約落地項(xiàng)目202個(gè)、總投資超過1900億元，下半年還要開工項(xiàng)目220個(gè)、總投資約2000億元。隨著各地的一大批重大基建工程項(xiàng)目的集中開工，以及資金的陸續(xù)到位，在8月份，無論是房地產(chǎn)行業(yè)還是基建工程，都會(huì)出現(xiàn)一個(gè)“開工潮”和“趕工潮”，這必將使后期大宗商品市場需求強(qiáng)度增加。

1、鋼鐵銷售明顯遇冷
    2019年7月份，鋼鐵銷售指數(shù)為95.4%，跌至2019年以來的最低水平，顯示鋼鐵行業(yè)終端需求低迷，市場銷售困難。7月份處于傳統(tǒng)的鋼市淡季，在高溫多雨天氣的影響下，戶外施工受到明顯影響，鋼材終端需求難以明顯改善，除部分剛需外，市場備貨及投機(jī)需求偏低，整月成交皆低位徘徊。7月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為45.8%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在收縮區(qū)間。8月份需求端或?qū)⒂兴纳?，部分基建?xiàng)目落地和資金集中發(fā)放到位以及房地產(chǎn)投資保持一定強(qiáng)度，使得建材需求量增加。另外，因臨近傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游需求或提前釋放，屆時(shí)成交將會(huì)有所改善。
    2、煤炭需求持續(xù)向好
    2019年7月份，煤炭銷售指數(shù)兩連升至近四個(gè)月的高點(diǎn)，為103.4%，顯示隨著消費(fèi)旺季來臨，當(dāng)前國內(nèi)煤炭需求持續(xù)向好。7、8月份動(dòng)力煤進(jìn)入消費(fèi)旺季，但受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、厄爾尼諾導(dǎo)致南方地區(qū)氣溫偏低以及新能源發(fā)電量持續(xù)增長等因素影響，預(yù)計(jì)電煤以及整體動(dòng)力煤需求增長有限。今年二季度經(jīng)濟(jì)下行壓力再度加大，短期工業(yè)用電需求增長速度將繼續(xù)受到抑制。而且今年是厄爾尼諾年，南方地區(qū)降水普遍偏多，這一方面導(dǎo)致空調(diào)降溫用電需求減少，另一方面也導(dǎo)致水電出力相對增加，在減緩用電需求的同時(shí)增加水電供應(yīng)，從兩方面對火電形成壓力。另外，去年核電投產(chǎn)較多，今年是核電出力大年，而且6月底廣東臺山核電2號機(jī)組又實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，迎峰度夏期間核電發(fā)電量有望繼續(xù)保持快速增長勢頭，繼續(xù)對火電形成壓制。綜合多種因素來看，8月份煤炭消費(fèi)會(huì)季節(jié)性回升，但增長空間有限。
    3、成品油需求繼續(xù)向好
    2019年7月份，國內(nèi)成品油銷售量較上月增加0.9%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示受高溫天氣影響，利好成品油終端需求。7月份，由于伊朗局勢緊張支撐國際油價(jià)震蕩上行。油市彌漫上調(diào)預(yù)期，利好主營推漲汽、柴油價(jià)格，業(yè)者按需購進(jìn)，油市交投一度尚可，特別是氣溫的不斷上升支撐汽油終端需求。另外，受資源供應(yīng)收緊影響，柴油基本持續(xù)高價(jià)行情，但隨著高溫天氣對需求的抑制，業(yè)者謹(jǐn)慎為主，視需求備庫，而后期炒漲氛圍下，市場整體交投好于預(yù)期。進(jìn)入8月份，高溫天氣下，汽油終端需求得以支撐，不過8月是臺風(fēng)多發(fā)季，或成為多地汽油需求受抑的利空。柴油方面，高溫天氣普遍，且南方多雨，戶外工礦、基建等大型用油單位的開工率受到抑制，柴油剛需難有提升；南方休漁期結(jié)束對需求提振有限。綜合來看，8月份，國內(nèi)成品油需求環(huán)境相對良好，市場消費(fèi)增速仍有望繼續(xù)增長。
    三、商品庫存持續(xù)上升
    2019年7月份，大宗商品庫存指數(shù)連續(xù)三個(gè)月回升，至101.0%，顯示隨著終端需求持續(xù)轉(zhuǎn)弱，商品庫存出現(xiàn)明顯積壓，庫存壓力仍在加大。各主要商品中，除原煤和成品油庫存有所下降外，其余品種均呈現(xiàn)不同程度的上升。

1、鋼鐵庫存明顯增加
    2019年7月份，鋼鐵庫存量較上月增加3.4%，增速加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。顯示7月份受環(huán)保限產(chǎn)影響，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量略有下降，但降幅并不明顯。而需求端則在高溫多雨季節(jié)影響下表現(xiàn)不佳，成交情況十分清淡，因此鋼材庫存出現(xiàn)連續(xù)累庫，供應(yīng)壓力進(jìn)一步加大。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2019年7月，全國20個(gè)城市5大類品種鋼材庫存總量1271萬噸，環(huán)比增加52萬噸，上升4.3%。其中鋼材市場庫存總量1185萬噸，環(huán)比增加54萬噸，上升4.8%，港口庫存86萬噸，環(huán)比減少2萬噸，下降2.0%。各品種中，熱軋卷板庫存環(huán)比上升6.8%，冷軋卷板庫存環(huán)比上升0.3%，中厚板庫存環(huán)比上升0.7%，線材庫存環(huán)比上升6.8%，螺紋鋼庫存環(huán)比上升4.4%。進(jìn)入8月份，隨著部分鋼廠檢修完畢，以及鐵礦石價(jià)格沖高回落，鋼廠盈利空間恢復(fù)，部分產(chǎn)能或?qū)⒅匦箩尫?，因此供給端壓力還將存在。而需求面則在基建、房地產(chǎn)投資回暖提振下，有望好于7月，因此庫存繼續(xù)大幅上行的概率不大。
    2、煤炭庫存開始下降
    2019年7月份，煤炭庫存指數(shù)跌至96.8%，為2018年6月份以來的最低水平，顯示隨著消費(fèi)旺季的來臨，當(dāng)前國內(nèi)煤炭市場供需有所改善。數(shù)據(jù)顯示，截止7月末，渤海主要港口存煤1965噸，較6月末減少96萬噸。截至8月1日，沿海六大電廠庫存1747.9萬噸，周環(huán)比減少8.1萬噸；日耗煤80.6萬噸，周環(huán)比增加3.8萬噸；可用天數(shù)為21.7天，周環(huán)比減少1.2天。
    3、汽車庫存明顯增加
    2019年7月份，汽車庫存指數(shù)止跌反彈至103.3%，指數(shù)升至2018年12月份以來的最高點(diǎn)，顯示隨著近期汽車產(chǎn)量回升，但市場和銷量處于低迷狀態(tài)，汽車市場庫存量出現(xiàn)明顯增加。中國汽車流通協(xié)會(huì)最新發(fā)布的中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)顯示，2019年7月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為62.2%，環(huán)比上升11.8個(gè)百分點(diǎn)，同比上升8.3個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。數(shù)據(jù)還顯示，從分指數(shù)情況看，7月市場需求指數(shù)為27.5%，平均日銷量指數(shù)為32.7%，市場和銷量處于低迷狀態(tài)。從區(qū)域指數(shù)情況看，7月份全國總指數(shù)為62.17%，北區(qū)指數(shù)為60.34%，東區(qū)指數(shù)為63.95%，南區(qū)指數(shù)為62.6%，西區(qū)指數(shù)為61.92%。因?yàn)闁|區(qū)包含省份均為提前實(shí)施國六標(biāo)準(zhǔn)的省份，6月底的國五車清庫透支了較多消費(fèi)潛力，因此東區(qū)指數(shù)環(huán)比上升幅度最大。從當(dāng)前市場情況來看，部分地區(qū)6月份經(jīng)歷國五轉(zhuǎn)國六，提前透支了消費(fèi)，7月份價(jià)格回升，銷量比6月明顯下滑，經(jīng)銷商庫存壓力增大。另外，8月與7月市場需求持平，6月消費(fèi)透支的影響將持續(xù)到8月，并且8月有傳統(tǒng)中元節(jié)，南方部分地區(qū)消費(fèi)者由于受傳統(tǒng)習(xí)俗影響不在8月購車，車輛成交率會(huì)降低。預(yù)計(jì)后期國內(nèi)汽車市場庫存壓力將會(huì)進(jìn)一步加大。
    縱觀7月份，盡管市場供應(yīng)受到環(huán)保政策影響而增速持續(xù)減緩，但需求呈現(xiàn)明顯淡季特征，庫存累積速度加快，國內(nèi)大宗商品市場繼續(xù)探底。進(jìn)入8月份以后，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步趨穩(wěn)，加之基建投資的跟進(jìn)，從全國范圍看，供需基本面有望得到一定改善，預(yù)計(jì)需求端表現(xiàn)將好于七月；而環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)成為常態(tài)，部分區(qū)域產(chǎn)能釋放受到制約，預(yù)計(jì)市場供給很難繼續(xù)增長；隨著時(shí)間的推移，“金九銀十”的情緒可能提前釋放，中間商和下游客戶或?qū)㈤_始提前備貨，在各方因素影響下，我們認(rèn)為8月份國內(nèi)大宗商品市場有望在充分調(diào)整后逐步企穩(wěn)，并具有一定的反彈動(dòng)能，不過其前提是必須供應(yīng)下降，庫存下降，需求上升，這是決定反彈動(dòng)能的關(guān)鍵。
    1、宏觀面有所好轉(zhuǎn)
    中美經(jīng)貿(mào)高級別磋商時(shí)隔兩個(gè)多月再度重啟對市場悲觀情緒緩解明顯。IMF近日再次下調(diào)今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，為了提前應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑，全球降息潮已經(jīng)到來，新西蘭、澳大利亞、印度、韓國、印尼、南非、烏克蘭、土耳其等國家接連降息，而市場關(guān)注的焦點(diǎn)美聯(lián)儲已經(jīng)開始降息，全球貨幣寬松的步伐越來越快。日前，美聯(lián)儲宣布降息0.25%，為2008年底以來的首次，這一舉動(dòng)符合市場廣泛預(yù)期。此外，美聯(lián)儲還宣布從8月1日起停止縮表，并下調(diào)超額準(zhǔn)備金率0.25%。在美聯(lián)儲公布決議后，市場預(yù)期美聯(lián)儲在9月將繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率由此前的57.8%上升至74%。由此可見，市場預(yù)期本次降息將開啟一個(gè)至少兩三次的短的“降息周期”。不過，沒有美國經(jīng)濟(jì)基本面變差的支持，盡管降息，美元指數(shù)短期不會(huì)走弱，相反因?yàn)槠渌?jīng)濟(jì)體基本面的弱勢疊加貨幣寬松，美元升值的概率更大。在利率決議公布期間，美元指數(shù)大幅攀升。
    國內(nèi)方面，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對較好，GDP增長仍在合理區(qū)間，在外部環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻的情況下展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，工業(yè)增加值止跌企穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2019年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)顯示，新訂單、新出口訂單、積壓訂單指數(shù)均有小幅提高，反映市場需求略有好轉(zhuǎn)；生產(chǎn)指數(shù)、采購量指數(shù)、對未來生產(chǎn)預(yù)期指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)等均有提高，表明企業(yè)信心和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都有所恢復(fù)。綜合看，受市場需求變化拉動(dòng)，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)出現(xiàn)恢復(fù)跡象，表明宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)效果開始顯現(xiàn)。綜合來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行緩中趨穩(wěn)，宏觀面對于大宗商品市場的支撐越來越強(qiáng)。
    2、地方調(diào)控樓市降溫，房地產(chǎn)支撐作用可能有所減弱
    7月份，房地產(chǎn)市場同時(shí)面臨投資增速放緩和樓市調(diào)控政策的影響。樓市調(diào)控方面，地方樓市調(diào)控政策再現(xiàn)密集之勢，如蘇州土地及限售政策收緊，洛陽限價(jià)政策從嚴(yán)，呼和浩特進(jìn)一步加碼調(diào)控政策等。從各地樓市調(diào)控內(nèi)容來看，多數(shù)是在本地房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫的背景下，對房地產(chǎn)市場進(jìn)行降溫。預(yù)期這些調(diào)控政策可能會(huì)對房地產(chǎn)形成全局性影響，在需求側(cè)調(diào)控不放松的趨勢下，下半年樓市出現(xiàn)過熱的機(jī)率較小。
    房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長10.9%，增速比1-5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-6月房屋新開工面積上升10.1%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降27.5%，降幅比1-5月份收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款3811億元，下降27.6%，降幅收窄8.0個(gè)百分點(diǎn)。目前來看，房地產(chǎn)市場在1-6月份的整體開工投資情況并未擺脫之前的低迷態(tài)勢，投資增速及新屋開工面積增速下降，都表明當(dāng)前房地產(chǎn)市場增長空間相對有限。
    綜合兩方面的影響，房地產(chǎn)對大宗商品市場的支撐作用可能有所減弱。但土地購置面積以及成交價(jià)款降幅收窄，表明房地產(chǎn)市場仍有一定的底部支撐，所以整體對大宗商品的需求體量預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)快速下滑。
    3、沖刺下半場，地方密集謀劃穩(wěn)增長硬招
    地方經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”正密集亮相。7月22日，浙江省、山西省經(jīng)濟(jì)“半年報(bào)”出爐，經(jīng)濟(jì)增速分別同比增長7.1%和7.2%。至此，全國已有21省份交出上半年經(jīng)濟(jì)“成績單”。其中，13省躋身萬億GDP陣營。多數(shù)地方顯示經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、投資消費(fèi)新動(dòng)能涌動(dòng)。“半年報(bào)”發(fā)布前后，地方還密集召開上半年經(jīng)濟(jì)形勢分析會(huì)，研究部署下半年重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)任務(wù)。面對壓力仍大的穩(wěn)增長目標(biāo)，多地將謀劃重大項(xiàng)目投資、培育消費(fèi)熱點(diǎn)、加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級作為沖刺下半場的重頭戲，專家預(yù)計(jì)后續(xù)相關(guān)政策還將密集出臺和得到強(qiáng)化。