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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2019年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為100.8%，指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下跌，商品供應(yīng)和銷(xiāo)售指數(shù)雙雙回落，而庫(kù)存增速進(jìn)一步加快，市場(chǎng)淡季特征顯現(xiàn)。展望7月份，各地高溫酷暑天氣持續(xù)，需求端壓力依然較大，不過(guò)隨著新一輪中央生態(tài)環(huán)保督察的啟動(dòng)，供給端壓力或有所減輕，加之國(guó)家不斷寬松的政策導(dǎo)向以及穩(wěn)投資政策效果逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍具有一定的期待空間，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)下行空間或?qū)⒂邢?，價(jià)格維持弱勢(shì)震蕩格局。
    一、供應(yīng)增速持續(xù)減緩
    2019年6月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)為102.9%，指數(shù)兩連跌至近四個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，6月份以來(lái)，天氣高溫多雨，淡季需求下滑，特別是隨著商品價(jià)格持續(xù)走軟，生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)空間不斷被壓縮，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品生產(chǎn)增速整體放緩，部分訂單延后生產(chǎn)，商品供應(yīng)增速持續(xù)回落。從各主要商品來(lái)看，成品油和汽車(chē)供應(yīng)量繼續(xù)大幅減少是本月商品供應(yīng)整體增速繼續(xù)放緩的重要因素。本月鐵礦石、原煤、有色金屬和化工等商品供應(yīng)量繼續(xù)增加，且增速仍在加快，鋼鐵供應(yīng)量繼續(xù)增加，但增速減緩。

 
    1、鋼鐵供應(yīng)增速略有下滑
    2019年6月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月增加4.4%，但增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼廠在高利潤(rùn)的支撐下，產(chǎn)能釋放依然高企，供給壓力不減，不過(guò)6月份是傳統(tǒng)的鋼市淡季，市場(chǎng)銷(xiāo)售情況通常有所趨緩，加上原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，鋼廠生產(chǎn)意愿開(kāi)始轉(zhuǎn)弱。同時(shí)，本月唐山、武安等地再次實(shí)行環(huán)保限產(chǎn)，也進(jìn)一步影響了鋼廠生產(chǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年6月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為206.05萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加5.60萬(wàn)噸，增長(zhǎng)2.79%。進(jìn)入7月份以后，國(guó)內(nèi)鋼廠減產(chǎn)檢修等情況增多，而第二輪中央環(huán)保督查即將展開(kāi)，屆時(shí)鋼廠產(chǎn)能或?qū)⑹艿揭欢ㄒ种?。?jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截止目前，計(jì)劃?rùn)z修或已經(jīng)在檢修的鋼廠有9家。其中，本鋼北臺(tái)計(jì)劃7月份對(duì)四熱1780mm產(chǎn)線檢修15天，共影響產(chǎn)量約7.5萬(wàn)噸。隨著7、8月份鋼廠進(jìn)入檢修期，疊加部分企業(yè)的高溫季節(jié)檢修，預(yù)計(jì)“檢修潮”即將開(kāi)啟。不過(guò)由于生產(chǎn)存在慣性，短期內(nèi)鋼材供給仍可能維持高位。一方面，鋼廠的利潤(rùn)空間不斷被壓縮，但在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損之前，理性的鋼廠更傾向于通過(guò)增加產(chǎn)量來(lái)降低單位生產(chǎn)成本，這也是近期長(zhǎng)流程鋼廠和短流程鋼廠均未出現(xiàn)明顯主動(dòng)減產(chǎn)跡象的主要原因之一；另一方面，環(huán)保即使開(kāi)始從嚴(yán)限產(chǎn)限排，但由于大宗原輔材料和軋鋼使用的坯料均有一定的儲(chǔ)備，這些原料儲(chǔ)備使生產(chǎn)具有慣性，因此短期內(nèi)鋼材產(chǎn)量或仍維持相對(duì)高位，7月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給壓力依然不小。
    2、鐵礦石供應(yīng)繼續(xù)增加
    2019年6月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量較上月增加4.1%，增速加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示在鋼廠生產(chǎn)熱情減退的情況下，鐵礦石市場(chǎng)的供應(yīng)壓力有所加大。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量為7078.7萬(wàn)噸，較4月份增加3.4%。另?yè)?jù)海關(guān)總署發(fā)布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，5月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8375.3萬(wàn)噸，較上月增加298.1萬(wàn)噸。產(chǎn)量增長(zhǎng)疊加進(jìn)口增加，加之鋼廠生產(chǎn)熱情在減退，導(dǎo)致當(dāng)前國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量有所增加。從鐵礦石供應(yīng)端來(lái)看，潰壩、檢修等事件對(duì)供給端的影響將持續(xù)。巴西方面，雖然近日VALE的Brucutu礦區(qū)剩余2000萬(wàn)噸濕選產(chǎn)能已復(fù)產(chǎn)，近幾期發(fā)運(yùn)量有所回升，但整體仍處于偏低水平，且VALE再次確認(rèn)2019年鐵礦石銷(xiāo)售目標(biāo)（含球團(tuán)）為3.07-3.32億噸。澳洲方面，主流礦山基本滿負(fù)荷生產(chǎn)，短期增產(chǎn)空間很小，且6月19日力拓官方公布，將皮爾巴拉2019年鐵礦石目標(biāo)發(fā)運(yùn)量從之前的3.33-3.43億噸調(diào)整為3.2-3.3億噸。
    3、煤炭供應(yīng)持續(xù)回升
    2019年6月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)煤炭供應(yīng)量繼續(xù)回升，較上月增長(zhǎng)2.4%，受產(chǎn)量增加的影響，市場(chǎng)供應(yīng)開(kāi)始回升，但整體看，增幅有限。4月中旬以來(lái)，隨著陜西地區(qū)煤管票愈發(fā)緊張，多處煤礦僅能低產(chǎn)量運(yùn)行甚至多有暫時(shí)停產(chǎn)停銷(xiāo)的情況發(fā)生，造成區(qū)域內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張，并持續(xù)到5月中旬。進(jìn)入6月份，由于電廠及港口庫(kù)存均遠(yuǎn)高于歷史均值，日耗增長(zhǎng)速度卻較為緩慢，需求不高，下游客戶對(duì)高價(jià)抵觸，所以煤礦雖然復(fù)產(chǎn)，但情況仍不及預(yù)期。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年5月份，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量為32239.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%，同比增長(zhǎng)3.5%，增速比上月加快3.4個(gè)百分點(diǎn)；日均產(chǎn)量1008萬(wàn)噸，比上月增加27萬(wàn)噸。另?yè)?jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月份進(jìn)口煤炭2747萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.0%，比上月增加217萬(wàn)噸。產(chǎn)量增加疊加進(jìn)口上升，本月國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量開(kāi)始回升，但增幅有限。6月底，國(guó)家發(fā)改委和能源局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，提出加快推進(jìn)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，雖暫時(shí)還未有煤礦表示煤管票有放松跡象，但預(yù)計(jì)即使有放松也多為針對(duì)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的煤礦，預(yù)計(jì)供應(yīng)端全面釋放還需時(shí)日。同時(shí)，環(huán)保安檢已成常態(tài)，十月還將迎來(lái)我國(guó)建國(guó)70周年大慶，各省市環(huán)保安檢預(yù)計(jì)還將更加嚴(yán)格，供應(yīng)端釋放或還將受到阻礙。而進(jìn)口方面，澳煤進(jìn)口政策尚不明朗，但據(jù)悉紐卡斯?fàn)柛劭诎l(fā)運(yùn)中國(guó)船舶數(shù)量及煤炭裝運(yùn)量已有增加，全年進(jìn)口量預(yù)計(jì)還將進(jìn)行平控。綜合來(lái)看，后期國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量或?qū)㈦y有大幅增長(zhǎng)。
    4、成品油供應(yīng)繼續(xù)下降
    2019年6月份，成品油供應(yīng)指數(shù)三連跌，至97.2%，指數(shù)跌至2018年3月份以來(lái)的最低水平，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)持續(xù)下降，市場(chǎng)供應(yīng)壓力出現(xiàn)明顯緩解。從煉廠情況來(lái)看，5月份，揚(yáng)子石化、茂名石化等煉廠檢修結(jié)束，共計(jì)1000萬(wàn)噸/常減壓裝置復(fù)工，而金陵石化、洛陽(yáng)石化、蘭州石化、烏魯木齊石化等煉廠仍處檢修期，共計(jì)約3850萬(wàn)噸/常減壓裝置關(guān)停，同時(shí)，錦州石化、青島煉化等煉廠于本月陸續(xù)進(jìn)入檢修期，共計(jì)2600萬(wàn)噸/常減壓裝置停工，因此5月份國(guó)內(nèi)原油加工量環(huán)比減少。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年5月份，國(guó)內(nèi)原油加工量為5189.9萬(wàn)噸，較4月份減少0.4%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。本月汽油產(chǎn)量為1168.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，同比增長(zhǎng)2.0%，由于氣溫升高，汽油終端需求看漲，煉廠提升汽油產(chǎn)出率，汽油產(chǎn)量小幅增加；5月份國(guó)內(nèi)柴油產(chǎn)量為1318.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.2%，同比減少13.0%。7月份，湛江東興和長(zhǎng)慶石化共計(jì)1000萬(wàn)噸/年常減壓裝置進(jìn)入檢修期，另外錦州石化、青島煉化、遼陽(yáng)石化、哈爾濱石化以及荊門(mén)石化均處于檢修期間，不過(guò)從中旬開(kāi)始將陸續(xù)復(fù)工?？傮w來(lái)看，7月份國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量或較6月份繼續(xù)減少，打壓汽柴油產(chǎn)量，故而后期國(guó)內(nèi)成品油供應(yīng)環(huán)境繼續(xù)趨好。
    二、市場(chǎng)需求維持弱勢(shì)
    2019年6月份，大宗商品銷(xiāo)售指數(shù)為99.2%，指數(shù)較上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，跌至近四個(gè)月以來(lái)的最低，顯示受高溫多雨天氣影響，終端采購(gòu)需求表現(xiàn)偏差。6月份，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求繼續(xù)下滑，從制造業(yè)、基建、地產(chǎn)等固投數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)比開(kāi)始減弱，地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)或開(kāi)始步入尾部階段。制造業(yè)表現(xiàn)也有所下滑，基建數(shù)據(jù)維持中性，表明基建力度并未提升。7月份高溫天氣依舊，淡季行情仍將延續(xù)，鑒于房地產(chǎn)及基建投資的回落，下游需求難有大的反彈。從各主要商品的情況來(lái)看，鋼鐵、鐵礦石和化工等商品銷(xiāo)售降幅明顯，不過(guò)汽車(chē)受政策變化因素的影響，銷(xiāo)售情況持續(xù)良好。
 

    1、鋼鐵消費(fèi)略顯低迷
    2019年6月份，鋼鐵市場(chǎng)消費(fèi)量較上月減少2.2%，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但本月降幅較上月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。6月份，國(guó)內(nèi)鋼市需求偏緊，本月受南方地區(qū)強(qiáng)降雨、四川地震及北方持續(xù)高溫等多個(gè)即期因素疊加影響，下游需求受到一定抑制，再加上因外部環(huán)境影響造成的市場(chǎng)預(yù)期不佳，整體需求缺乏亮眼表現(xiàn)。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份滬市線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比下降32%。但進(jìn)入6月下旬后，由于穩(wěn)投資效果開(kāi)始顯現(xiàn)，加上災(zāi)后重建預(yù)期等，企業(yè)接單有所好轉(zhuǎn)。7月份高溫天氣依舊，淡季行情仍將延續(xù)，鑒于房地產(chǎn)及基建投資的回落，下游需求難有大的反彈。不過(guò)相比于入梅受抑的6月，出梅的7月下游需求或?qū)⒂兴迯?fù)，成交表現(xiàn)將優(yōu)于6月份。
    2、成品油消費(fèi)量略有回升
    2019年6月份，國(guó)內(nèi)成品油銷(xiāo)售量較上月增長(zhǎng)0.7%，增速加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)需求有所向好。6月份以來(lái)，隨著氣溫的逐漸升高，國(guó)內(nèi)汽油終端需求明顯向好，拉動(dòng)成品油市場(chǎng)消費(fèi)增加。不過(guò)局部地區(qū)雨季的到來(lái)，戶外開(kāi)工以及道路運(yùn)輸開(kāi)始受到明顯影響，進(jìn)而抑制汽柴油的需求，導(dǎo)致成品油市場(chǎng)需求量增幅有限。7月份，雖無(wú)節(jié)假日利好提振，以及局部地區(qū)降雨天氣依舊會(huì)影響出行，但因高溫天氣增多以及暑期來(lái)臨，機(jī)動(dòng)車(chē)空調(diào)開(kāi)啟頻繁，汽油終端需求將會(huì)得到支撐。柴油方面，高溫天氣依舊是抑制柴油終端需求的因素，柴油需求整體表現(xiàn)將較為清淡。整體來(lái)看，7月份國(guó)內(nèi)成品油需求增幅有限。
    3、有色金屬需求略有回暖
    2019年6月份，有色金屬消費(fèi)指數(shù)止跌回升，當(dāng)月為100.8%，指數(shù)回升3.0個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月消費(fèi)量較上月增長(zhǎng)0.8%，顯示市場(chǎng)消費(fèi)略有回暖。6月份，雖然有色金屬進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但隨著高溫多雨天氣的出現(xiàn)，部分地區(qū)工地趕工，加之家電市場(chǎng)需求量增大，流通環(huán)節(jié)有色金屬的備貨需求開(kāi)始增加。從終端市場(chǎng)情況來(lái)看，2019年5月份，國(guó)內(nèi)銅材、鋁材產(chǎn)量分別為156.8萬(wàn)噸和490.8萬(wàn)噸，環(huán)比分別增長(zhǎng)6.2%和24.4%；當(dāng)月洗衣機(jī)和電冰箱產(chǎn)量分別為680.6萬(wàn)臺(tái)和777.8萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比分別增長(zhǎng)5.2%和0.8%；空調(diào)產(chǎn)量為2191.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)6.4%。進(jìn)入7月份，有色金屬市場(chǎng)將迎來(lái)消費(fèi)淡季，市場(chǎng)需求或?qū)⒂隼?，不過(guò)國(guó)家持續(xù)頒布的一系列政策依然在為有色金屬消費(fèi)托底。最為重要的便是在專項(xiàng)債輔助下的基建投資。2.85億元的專項(xiàng)債大力支持了地方基建的順利進(jìn)行。此外，6月20日國(guó)常會(huì)確定了提前完成農(nóng)村電網(wǎng)改造升級(jí)任務(wù)的措施，助力鄉(xiāng)村振興。同時(shí)，會(huì)議還部署推進(jìn)城鎮(zhèn)老舊小區(qū)的改造。這些都會(huì)在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)對(duì)有色金屬消費(fèi)形成支撐。
    三、商品庫(kù)存持續(xù)上升
    2019年6月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)為100.3%，連續(xù)兩個(gè)月回升，顯示商品庫(kù)存持續(xù)累積，庫(kù)存壓力不斷加大。各主要商品中，除鐵礦石、成品油和汽車(chē)庫(kù)存繼續(xù)下降外，其余品種均呈現(xiàn)不同程度的上升。其中，鋼鐵庫(kù)存止跌反彈，化工庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，且增速加快。
 

    1、鋼鐵庫(kù)存開(kāi)始回升
    2019年6月份，鋼鐵行業(yè)庫(kù)存量開(kāi)始止跌回升，當(dāng)月較上月增加0.9%，時(shí)隔三個(gè)月后鋼市庫(kù)存再現(xiàn)增長(zhǎng)格局。6月份市場(chǎng)正式進(jìn)入淡季，在高溫多雨天氣影響下，下游需求表現(xiàn)不足，而國(guó)內(nèi)鋼廠在高利潤(rùn)的支撐下，產(chǎn)能釋放依然高企，供給壓力不減，在供強(qiáng)需弱的影響下，國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅攀升。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1158.34萬(wàn)噸，較5月末增加45.85萬(wàn)噸，增幅4.1%，較去年同期增加129.65萬(wàn)噸，增幅12.6%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為571.07萬(wàn)噸、137.2萬(wàn)噸、227.92萬(wàn)噸、115.23萬(wàn)噸和106.92萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大鋼材品種庫(kù)存除冷軋有小幅下降外，其他品種皆出現(xiàn)不同程度的上升，庫(kù)存拐點(diǎn)正式顯現(xiàn)，市場(chǎng)資源出現(xiàn)累積。另?yè)?jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月上旬末，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1302.15萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加166.72萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.68%。進(jìn)入7月份以后，市場(chǎng)需求或進(jìn)一步走弱，庫(kù)存繼續(xù)上升仍是大概率事件，好在供給端在環(huán)保限產(chǎn)消息影響下或有所收斂，因此7月份庫(kù)存上升幅度或?qū)②吘彙?br />     2、需求減弱，鐵礦石庫(kù)存降幅減緩
    2019年6月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存量較上月減少0.1%，降幅減緩3.6個(gè)百分點(diǎn)。顯示隨著唐山等地實(shí)行環(huán)保限產(chǎn)，以及淡季來(lái)臨，鋼廠生產(chǎn)熱情開(kāi)始降溫，鐵礦石需求量有所減弱，市場(chǎng)庫(kù)存降幅明顯收窄。6月份鋼鐵行業(yè)PMI顯示，當(dāng)月生產(chǎn)指數(shù)為49.1%，較上月下降6.9個(gè)百分點(diǎn)；原材料采購(gòu)量指數(shù)為47.8%，較上月下降3.4個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)情況來(lái)看，雖然港口鐵礦石庫(kù)存已經(jīng)降至16年的低位，但澳洲、巴西的發(fā)貨量已幾乎恢復(fù)到了正常水平。如果外礦后期無(wú)更多“意外”和“突發(fā)”事件，礦石供給基本難以繼續(xù)下滑。加之近期唐山環(huán)保限產(chǎn)有再度從嚴(yán)趨勢(shì)，這無(wú)疑將在一定程度上對(duì)鐵礦的需求形成抑制。供給上升、需求下降，原本面臨供給缺口的鐵礦基本面有望得到修復(fù)，后期庫(kù)存回升的可能性極大。
    3、旺季來(lái)臨，煤炭庫(kù)存量增速下滑
    2019年6月份，國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存量較上月增加0.8%，但增速減緩3.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著消費(fèi)旺季的來(lái)臨，雖供應(yīng)持續(xù)增加，但庫(kù)存增速開(kāi)始下滑。隨著夏季需求旺季來(lái)臨，國(guó)內(nèi)煤炭消費(fèi)開(kāi)始回升。進(jìn)入6月份以來(lái)，社會(huì)用電需求快速回升，上、中旬的增速已經(jīng)超過(guò)了1-5月份的平均水平；隨著“迎峰度夏”的到來(lái)，沿海六大電廠的電煤平均日耗接近去年同期水平，而且可能將會(huì)超過(guò)70萬(wàn)噸。與此同時(shí)，受發(fā)運(yùn)成本倒掛影響，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性減弱，發(fā)運(yùn)數(shù)量減少；而煤炭進(jìn)入自燃期，部分蒙煤戶發(fā)運(yùn)量減少，造成大秦線和蒙冀線發(fā)運(yùn)數(shù)量下降。在供弱需強(qiáng)的共同作用下，本月煤炭庫(kù)存量增速開(kāi)始下滑。截至6月26日，環(huán)渤海十大運(yùn)煤港口合計(jì)存煤2301萬(wàn)噸，較月初相比下降了290萬(wàn)噸；秦皇島港和國(guó)投曹妃甸港存煤下降較多，其中，有“煤炭?jī)r(jià)格風(fēng)向標(biāo)”之稱的秦皇島港存煤一度降至533萬(wàn)噸，優(yōu)質(zhì)低硫煤種出現(xiàn)缺貨。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)氣溫升至30攝氏度，“迎峰度夏”用煤高峰已經(jīng)到來(lái)；雖然進(jìn)入夏季以后，水電和特高壓等清潔能源發(fā)電也在增加，但總體對(duì)能源的需求也在增加，南方電廠發(fā)電負(fù)荷增加、需求回升也在情理之中。隨著煤炭市場(chǎng)需求的轉(zhuǎn)好，環(huán)渤海港口庫(kù)存的低位運(yùn)行，一旦上游對(duì)優(yōu)質(zhì)煤炭發(fā)運(yùn)不能及時(shí)補(bǔ)充，后期國(guó)內(nèi)煤炭庫(kù)存量將會(huì)繼續(xù)下降。
    4、汽車(chē)庫(kù)存壓力開(kāi)始緩解
    2019年6月份，汽車(chē)庫(kù)存指數(shù)四連降，至98.7%，跌至近五個(gè)月以來(lái)的最低，當(dāng)月庫(kù)存量較上月減少2.3%，顯示汽車(chē)市場(chǎng)庫(kù)存壓力開(kāi)始緩解。6月份，由于經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)國(guó)五車(chē)型的清庫(kù)力度日益增大，國(guó)內(nèi)車(chē)市開(kāi)始出現(xiàn)回暖跡象。中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)發(fā)布最新一期“中國(guó)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”數(shù)據(jù)顯示，2019年6月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為50.4%，環(huán)比下降3.6個(gè)百分點(diǎn)，同比下降8.8個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。其中，提前實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)的庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為45.7%，相比5月大幅下降，位于警戒線以下；不提前實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)的庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為59.5%，位于警戒線之上。另外，6月份市場(chǎng)需求指數(shù)、平均日銷(xiāo)量指數(shù)分別環(huán)比上升10.1%和7.4%，終端銷(xiāo)量快速回暖。從市場(chǎng)情況來(lái)看，部分地區(qū)進(jìn)行國(guó)五國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)切換，國(guó)五車(chē)型加大促銷(xiāo)力度，很多消費(fèi)者選擇在6月“抄底”購(gòu)車(chē)，使得銷(xiāo)量短暫回升。同時(shí)，為清理國(guó)五庫(kù)存車(chē)，經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)一步加大優(yōu)惠，市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格倒掛現(xiàn)象，利潤(rùn)損失較多。此外，不提前實(shí)施國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)商，6月也在為完成半年度考核進(jìn)行沖量促銷(xiāo)。綜合來(lái)看，6月份部分地區(qū)由于國(guó)五清庫(kù)，客戶透支較多，并且由于國(guó)五車(chē)型退市在售車(chē)型減少，7月份銷(xiāo)量不容樂(lè)觀。值得注意的是，7月后不僅是燃油車(chē)難以延續(xù)6月的短暫回暖態(tài)勢(shì)，新能源汽車(chē)也將遭受補(bǔ)貼退坡的大考驗(yàn)。6月26日起，隨著2019年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼正式退坡，國(guó)家補(bǔ)貼將整體減少約50%，地方補(bǔ)貼更是直接取消。由于四至六月各廠家在補(bǔ)貼過(guò)渡期內(nèi)的“不漲價(jià)”政策提前釋放了新能源車(chē)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，因此在過(guò)渡期結(jié)束后的一段時(shí)間內(nèi)，新能源車(chē)的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)可能都不會(huì)太理想?？v觀7月份，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售量下降是大概率事件，汽車(chē)庫(kù)存量止降回升也將是大勢(shì)所趨。
    從以上情況來(lái)看，6月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)淡季特征顯現(xiàn)，特別是受天氣等因素影響市場(chǎng)終端需求轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致商品庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大。7月份，長(zhǎng)江中下游地區(qū)將陸續(xù)出梅，但多地又會(huì)迎來(lái)高溫酷暑天氣，下游需求很難迅速恢復(fù)，預(yù)計(jì)需求端存在一定壓力。而隨著新一輪中央生態(tài)環(huán)保督察的啟動(dòng)，部分生產(chǎn)企業(yè)，特別是鋼廠的限產(chǎn)力度將加大，供給端壓力或有所減輕。此外，下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍具有穩(wěn)定基礎(chǔ)，國(guó)家不斷寬松的政策導(dǎo)向以及穩(wěn)投資政策效果逐漸顯現(xiàn)，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有一定的期待空間?；诖耍覀冋J(rèn)為7月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)下行空間有限，商品價(jià)格或?qū)⒄鹗庍\(yùn)行。
    1、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但仍有期待空間
    二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較一季度表現(xiàn)偏弱，5月國(guó)內(nèi)還出現(xiàn)資金流動(dòng)性問(wèn)題，6月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，與上月持平。財(cái)新PMI也為49.4%，四月來(lái)首回榮枯線以下，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是存在一定的下行壓力。但下行壓力下對(duì)應(yīng)的則是國(guó)家不斷寬松的政策導(dǎo)向。目前央行采取的寬松的貨幣政策，以及政府對(duì)于國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的大力扶持，都是支撐三季度制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)重回榮枯線上方的強(qiáng)大動(dòng)力。上半年地方債發(fā)行規(guī)模已達(dá)到2.85萬(wàn)億元，加快了地方的基建速度。并且大型券商還在6月獲得央行核準(zhǔn)的待償還短期融資券余額上限，表明央行目前仍在貫徹向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的方針，以此助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是有一定的期待空間。
    2、美元承壓以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期令市場(chǎng)獲得支撐
    近日，美國(guó)公布了一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有升有降，但總體而言美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的狀況難言向好。雖然美國(guó)密歇根大學(xué)6月消費(fèi)者信心指數(shù)為98.2，較前值和預(yù)期均小幅上漲，但是重要的制造業(yè)指數(shù)卻表現(xiàn)不佳，其中美國(guó)芝加哥采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）重回榮枯線以下，較前值和預(yù)期都有較大幅度的下滑。美國(guó)6月Markit制造業(yè)PMI初值50.1%，也刷新2009年9月以來(lái)新低。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂的同時(shí)，歐盟目前逐漸轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及寬松的貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的引領(lǐng)更是令美元承壓。另外，最新一次的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議也釋放出了較為鴿派的信號(hào)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)弱勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，也是目前宏觀上支撐大宗商品市場(chǎng)上行的重要力量。
    3、基建帶動(dòng)下半年鋼材需求，房地產(chǎn)支撐作用預(yù)期減弱
    近日，多個(gè)省份開(kāi)展上半年穩(wěn)投資調(diào)研和督導(dǎo)，部分地區(qū)已提前完成上半年重大項(xiàng)目投資目標(biāo)。同時(shí)，福建、湖北、廣西、山東、安徽、湖南等地以及長(zhǎng)三角等區(qū)域密集發(fā)布新一批重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，總投資規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億元，內(nèi)容涵蓋傳統(tǒng)基建、高端制造業(yè)和以5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為方向的新型基建等。這些重大項(xiàng)目預(yù)期將帶動(dòng)大宗商品的需求，有利于大宗商品市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    房地產(chǎn)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的支撐作用預(yù)期有所減弱。1-5月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.2%，增速比1-4月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。1-5月房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)10.5%，增速下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降33.2%，降幅比1-4月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款2269億元，下降35.6%，降幅擴(kuò)大2.1個(gè)百分點(diǎn)。目前來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)在1-5月份整體的開(kāi)工投資情況在5月份出現(xiàn)較為明顯的下滑，再加上土地購(gòu)置面積及成交價(jià)款的大幅下降，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)對(duì)后市鋼材需求的預(yù)期。不過(guò)需要注意的是，即便當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，但仍處于高投資區(qū)間，因此對(duì)鋼材等大宗商品的需求整體規(guī)模仍然可觀。