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由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2019年5月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.1%，較上月回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，但增速減緩，銷售指數(shù)自高位回落，庫(kù)存指數(shù)止跌反彈。從本月指數(shù)的變化情況來(lái)看，隨著需求端走弱，前期市場(chǎng)剛剛建立起來(lái)的供需相對(duì)均衡的局面再度被打破，市場(chǎng)供大于求的跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)，商品庫(kù)存持續(xù)積壓。后期隨著夏季消費(fèi)淡季的來(lái)臨，特別是南方即將進(jìn)入梅雨季節(jié)，淡季效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的格局很難改變，加上中美貿(mào)易摩擦未見緩和跡象，而半年度資金坎又將到來(lái)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下行壓力將加大，價(jià)格仍有回落的空間。

一、商品供應(yīng)增速回落

2019年5月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，為103.3%。該指數(shù)自上月升至近十一個(gè)月的高點(diǎn)后，本月出現(xiàn)回落，顯示前期商品供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)的壓力有所緩解。從各主要商品來(lái)看，除成品油和汽車供應(yīng)量較上月有所減少，其余商品均有不同程度的增加，只是增速的變化情況略有不同。

1、鋼廠生產(chǎn)積極性高，鋼鐵供應(yīng)持續(xù)增加

2019年5月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)為106.6%，連續(xù)五個(gè)月上升，且升至2018年6月份以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示由于環(huán)保限產(chǎn)力度較小，加之生產(chǎn)利潤(rùn)尚可，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，帶動(dòng)產(chǎn)量上升，導(dǎo)致鋼鐵供應(yīng)量持續(xù)增加。5月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為56.0%，較上月上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-4月份，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量31496萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.1%；粗鋼日均283.43萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。這是在去年8月份沖擊日均270萬(wàn)噸的平臺(tái)后，今年一鼓作氣突破280萬(wàn)噸，說(shuō)明粗鋼產(chǎn)能產(chǎn)量釋放的速度非常快，供給壓力不容忽視。同時(shí)，Mysteel預(yù)估5月下旬粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)上升。全國(guó)粗鋼預(yù)估產(chǎn)量2777.39噸，日均產(chǎn)量252.49萬(wàn)噸，環(huán)比5月中旬上升1.21%。5月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量7735.73萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量249.54萬(wàn)噸，環(huán)比上升6.59萬(wàn)噸，增幅2.71%。由于鋼廠盈利尚可，生產(chǎn)積極性高，4-5月檢修的鋼廠并不多，以至于鋼鐵產(chǎn)量居高難下。不過，據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截止目前，6月份計(jì)劃?rùn)z修或已經(jīng)在檢修的鋼廠有12家。其中，河北津西鋼鐵集團(tuán)計(jì)劃6月份對(duì)型鋼大線檢修12天，中小線檢修18天，預(yù)計(jì)影響大小線產(chǎn)量合計(jì)15萬(wàn)噸。從本次的鋼廠檢修預(yù)告情況來(lái)看，多數(shù)鋼廠檢修集中在6月上旬左右開始，預(yù)計(jì)后期還會(huì)有鋼廠公布檢修計(jì)劃。但目前來(lái)看，大幅削減鋼鐵產(chǎn)能的難度相對(duì)較大，未來(lái)供給面的情況需要關(guān)注國(guó)家和各級(jí)政府是否會(huì)明確出臺(tái)推進(jìn)化解產(chǎn)能過剩行業(yè)的政策，以及政策出臺(tái)后的實(shí)施力度。在這些措施沒有落地之前，我們預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將保持高位，市場(chǎng)供應(yīng)量很難下降。

2、鐵礦石供應(yīng)量止跌回升

2019年5月份，國(guó)內(nèi)鐵礦石供應(yīng)指數(shù)為103.4%，指數(shù)止跌回升，顯示當(dāng)前市場(chǎng)鐵礦石供應(yīng)量有所增加。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月份，我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量6845萬(wàn)噸，同比增1.2%；截止5月30日，Mysteel統(tǒng)計(jì)332家樣本礦山全國(guó)五月份精粉產(chǎn)量2242萬(wàn)噸，環(huán)比上月增加2.20%。4月份，華北區(qū)域因環(huán)保關(guān)停礦山企業(yè)于本月恢復(fù)生產(chǎn)，區(qū)域精粉產(chǎn)量增加明顯。并且，伴隨著國(guó)產(chǎn)精粉價(jià)格持續(xù)走高，礦山企業(yè)的利潤(rùn)逐步擴(kuò)大。許多中小型民營(yíng)礦山加大馬力生產(chǎn)，額外增加了部分國(guó)產(chǎn)精粉的產(chǎn)量。從后期供應(yīng)情況來(lái)看，從當(dāng)前的鐵礦石發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)推斷，六月份中國(guó)鐵礦石的到港量仍有較大上漲空間，增量主要來(lái)自于澳洲BHP及FMG的財(cái)年沖量，發(fā)運(yùn)船期來(lái)看，主要集中在下半月到港。不過，國(guó)內(nèi)礦山目前產(chǎn)量已經(jīng)處在年度高位，后期可能會(huì)受到環(huán)保檢查等其他方面抑制，國(guó)內(nèi)鐵礦石整體增量有限。

3、煤炭供應(yīng)開始增加

2019年5月份，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)量較上月增長(zhǎng)0.9%，時(shí)隔四個(gè)月后再度出現(xiàn)供應(yīng)增加的局面，表明國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)緊張的局面有所緩解，市場(chǎng)供應(yīng)量開始增加。從行業(yè)生產(chǎn)情況來(lái)看，榆林地區(qū)煤礦大面積停產(chǎn)之后復(fù)產(chǎn)緩慢，導(dǎo)致今年前幾個(gè)月煤炭供應(yīng)受到一定影響。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量為29429.0萬(wàn)噸，較3月份減少1.4%。但不管怎么說(shuō)，3月份以來(lái)，榆林煤礦還是在陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。到目前為止榆林市能源局已經(jīng)公布了五批可以申請(qǐng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的煤礦名單。隨著時(shí)間的推移，煤礦整頓完畢之后，預(yù)計(jì)5、6月份仍會(huì)有部分煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，陜西煤炭供應(yīng)將逐步增加。在煤炭總產(chǎn)能充足，陜西榆林煤礦逐步復(fù)產(chǎn)的情況下，有一點(diǎn)也需要引起重視，那就是遏制超產(chǎn)對(duì)煤炭供應(yīng)帶來(lái)的影響。以前，榆林、鄂爾多斯、晉北等地的動(dòng)力煤礦井因?yàn)橘Y源條件好，批小建大現(xiàn)象普遍存在，企業(yè)普遍存在超核定能力生產(chǎn)的情況。1?12神木李家溝煤礦事故和2?23錫盟銀漫礦業(yè)事故之后，榆林地區(qū)和鄂爾多斯地區(qū)先后加強(qiáng)了煤管票管理，煤礦月度領(lǐng)取，煤管票用完之后只能被迫暫停生產(chǎn)和銷售。之前超產(chǎn)的量是并未統(tǒng)計(jì)，超產(chǎn)治理嚴(yán)格之后勢(shì)必會(huì)影響部分表外產(chǎn)量。雖然今年以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量下降，但進(jìn)口量平穩(wěn)增長(zhǎng)，導(dǎo)致當(dāng)前國(guó)內(nèi)煤炭供給偏緊局面得到一定的緩解。據(jù)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示， 4月份進(jìn)口煤炭2529.9萬(wàn)噸，同比增加301.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)13.53%；環(huán)比增加181.7萬(wàn)噸，增長(zhǎng)7.74%。2019年1-4月份，共進(jìn)口煤炭9992.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.7%。有了2018年煤炭進(jìn)口總量控制前松后緊的經(jīng)歷后，2019年一開始煤炭進(jìn)口量就在平穩(wěn)控制，各個(gè)海關(guān)以及監(jiān)管港口都在根據(jù)去年進(jìn)口總量來(lái)平穩(wěn)分配今年的煤炭進(jìn)口量，對(duì)部分進(jìn)口煤加強(qiáng)質(zhì)量檢驗(yàn)，控制進(jìn)口煤炭集中到港。因進(jìn)口量平穩(wěn)控制，進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的沖擊將會(huì)減小，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響略偏利好。

4、成品油供應(yīng)減少

2019年5月份，成品油供應(yīng)量較上月減少1.4%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示市場(chǎng)供應(yīng)壓力有所緩解。從市場(chǎng)情況來(lái)看，齊魯石化、鎮(zhèn)海煉化以及揚(yáng)子石化共計(jì)1230萬(wàn)噸/年常減壓裝置在4月上旬至4月中旬陸續(xù)開工，然而煉廠加工負(fù)荷的恢復(fù)需時(shí)日，另外金陵石化、洛陽(yáng)石化以及烏魯木齊石化共計(jì)2800萬(wàn)噸/年常減壓裝置進(jìn)入檢修期，故而4月國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量減少，打壓了汽油產(chǎn)量。2019年4月份國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量為1158.20萬(wàn)噸，環(huán)比減少4%，同比基本持平；4月份國(guó)內(nèi)柴油產(chǎn)量為1320.7萬(wàn)噸，較3月份下降3.5%。縱觀后市，6月中旬，金陵石化、洛陽(yáng)石化、烏魯木齊石化以及蘭州石化具有復(fù)工計(jì)劃，共計(jì)將有3800萬(wàn)噸/年常減壓裝置陸續(xù)復(fù)工，但是原料投放量或難以即刻恢復(fù)；另外，遼陽(yáng)石化、長(zhǎng)慶石化和哈爾濱石化預(yù)計(jì)6月開始檢修，屆時(shí)將有1850萬(wàn)噸/年常減壓裝置停工檢修。預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠原油加工量將有所回升，山東地?zé)?月亦將顯現(xiàn)復(fù)工潮，國(guó)內(nèi)汽、柴油產(chǎn)量或?qū)⒂兴黾?，進(jìn)而提升市場(chǎng)供應(yīng)量。

二、市場(chǎng)需求有所減弱

2019年5月份，大宗商品銷售指數(shù)為99.9%，在經(jīng)歷前兩個(gè)月高速增長(zhǎng)后，本月出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，顯示隨著商品價(jià)格出現(xiàn)震蕩回調(diào)以及城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)與基建投資力度減緩對(duì)需求支撐力度減弱，市場(chǎng)恐慌情緒加重，終端企業(yè)采購(gòu)越發(fā)趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)成交明顯減弱。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資15.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速比1-3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。這是自去年9月份增速連續(xù)反彈六個(gè)月以來(lái)出現(xiàn)的首次反彈遇阻，說(shuō)明宏觀層面的穩(wěn)投資依然荊棘坎坷；1-4月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資接近3.5萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)4.4%，增速與1-3月份持平。在新增地方政府債務(wù)限額、地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模大幅增加等一系列措施下，1-4月份的基建投資增長(zhǎng)增速緩慢上移，但上移的效果確實(shí)并不明顯。

1、鋼鐵市場(chǎng)需求下滑明顯

2019年5月份，鋼鐵行業(yè)銷售指數(shù)為96.9%，在連續(xù)兩個(gè)月大幅增長(zhǎng)后，本月出現(xiàn)明顯下滑，表明5月份國(guó)內(nèi)鋼市需求顯著趨弱，企業(yè)銷售壓力明顯加大，訂單組織困難。5月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為46.7%，較上月下降5.0個(gè)百分點(diǎn)。另?yè)?jù)西本新干線監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，5月份滬市線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比下降20%。進(jìn)入6月中下旬后，南方多個(gè)城市將迎來(lái)梅雨季節(jié)，持續(xù)降雨將嚴(yán)重影響下游施工，將對(duì)建筑鋼材需求形成季節(jié)性壓制。同時(shí)，目前粗鋼產(chǎn)量仍在高位釋放，鋼材社會(huì)庫(kù)存隨時(shí)都可能增倉(cāng)，加上中美貿(mào)易摩擦升級(jí)對(duì)制造業(yè)的負(fù)面影響，其它鋼材品種積弱難反，所以預(yù)計(jì)6月份市場(chǎng)需求或?qū)⒊掷m(xù)走弱。

2、煤炭銷售開始遇冷

2019年5月份，國(guó)內(nèi)煤炭銷售量較上月減少0.7%，時(shí)隔三個(gè)月后再現(xiàn)回落趨勢(shì)，可見當(dāng)前市場(chǎng)需求較為低迷。從市場(chǎng)情況來(lái)看，隨著產(chǎn)地市場(chǎng)供給偏緊局面緩解，而銷售端也開啟下行通道，特別是當(dāng)前電廠“低耗高存”，需求短期難有放量。5月份，由于氣溫適宜，再加上水電出力處于上升期，動(dòng)力煤消費(fèi)處于傳統(tǒng)淡季。進(jìn)入6月份之后，隨著氣溫回升，消暑降溫用電需求可能會(huì)逐步增加，煤炭需求將有望逐步回升。不過，盡管東南沿海煤炭消費(fèi)地逐漸轉(zhuǎn)入夏季模式，但沿海電廠卻進(jìn)入“低耗高存”狀態(tài)，秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，六大電力集團(tuán)沿海主要電廠日耗低于去年同期近20萬(wàn)噸，庫(kù)存較去年同期高500萬(wàn)噸左右，截止5月29日，存煤可用天數(shù)向上突破30天，高庫(kù)存制約電廠采購(gòu)熱情。同時(shí)水電、核電及太陽(yáng)能等清潔能源也將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，后續(xù)電煤需求難有放量。特別值得注意的是，去年7月份至今年2月份山東、江蘇、浙江、廣東等沿海四省先后有7臺(tái)核電機(jī)組投入商業(yè)運(yùn)行，總裝機(jī)容量接近900萬(wàn)千瓦，在用電量以及其他電源發(fā)電量不變的情況下，這些機(jī)組滿負(fù)荷發(fā)電將導(dǎo)致火電機(jī)組電煤消耗日均減少約8萬(wàn)噸。另外，還有一點(diǎn)，受厄爾尼諾影響，今年南方地區(qū)降雨偏多，這一方面可能導(dǎo)致水電出力增加，另一方面可能導(dǎo)致氣溫偏低，消暑降溫用電需求減少。再看煉焦煤。當(dāng)前高爐產(chǎn)能利用率處于高位，如果環(huán)保影響不大的話，預(yù)計(jì)5-6月份高爐產(chǎn)能利用率將繼續(xù)維持高位。這樣的話，焦炭需求將繼續(xù)保持旺盛態(tài)勢(shì)，焦炭產(chǎn)能利用率和煉焦煤需求也將繼續(xù)保持高位。再加上前期焦企原料持續(xù)去庫(kù)存，后期煉焦煤采購(gòu)需求可能會(huì)相對(duì)增加更多。綜合來(lái)看，動(dòng)力煤需求仍相對(duì)偏弱，煉焦煤需求可能會(huì)維持高位，市場(chǎng)整體需求仍將處于弱勢(shì)。

3、成品油銷售增速繼續(xù)減緩

2019年5月份，成品油銷售量較上月增加0.3%，增速較上月減緩2.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增速下滑的局面，表明市場(chǎng)銷售壓力開始加大。5月份，盡管隨著氣溫的升高，利好汽油終端需求，另外勞動(dòng)節(jié)的四天假期增加出行利好。不過國(guó)內(nèi)汽油市場(chǎng)受外盤影響明顯，業(yè)者心態(tài)始終不佳，拖累批發(fā)環(huán)節(jié)購(gòu)銷。汽車市場(chǎng)則受消費(fèi)信心不足，另外受國(guó)五國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)切換的影響，以及對(duì)國(guó)家刺激消費(fèi)政策期待等因素影響，消費(fèi)者觀望情緒明顯。柴油市場(chǎng)方面，戶外終端用油單位開工負(fù)荷較高，同時(shí)物流運(yùn)輸平穩(wěn)，柴油需求得以支撐。但由于業(yè)者備庫(kù)較多，或維持按需操作模式，市場(chǎng)交投未見明顯好轉(zhuǎn)，購(gòu)銷行情稍顯平穩(wěn)。另?yè)?jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年4月國(guó)內(nèi)汽油出口量為117萬(wàn)噸，環(huán)比減少30.8%，同比減少3.3%；當(dāng)月柴油出口量為260萬(wàn)噸，較3月份減少11萬(wàn)噸，降幅為4.1%。汽、柴油出口環(huán)比下降也是拖累國(guó)內(nèi)成品油消費(fèi)下降的重要因素。

4、有色金屬需求明顯下滑

2019年5月份，有色金屬銷售指數(shù)為97.8%，較上月大幅回落6.6個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)需求明顯下滑，商家翹首以盼的消費(fèi)旺季并未如預(yù)期出現(xiàn)，也沒能改變終端消費(fèi)不振的狀態(tài)，生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)銷售壓力明顯加大。從終端需求市場(chǎng)來(lái)看，今年1-4月份，全國(guó)電網(wǎng)工程完成投資803億元，同比下降19.1%。房地產(chǎn)市場(chǎng)在今年第一季度雖然呈現(xiàn)“小陽(yáng)春”態(tài)勢(shì)，但是政府把控的房市力度并沒有放松的跡象。第一季度房屋竣工面積同比下降10.8%，其中辦公樓竣工面積大幅下降30.8%，延續(xù)了去年房市竣工面積下滑的頹勢(shì)。國(guó)家對(duì)于防范房地產(chǎn)過熱方面的態(tài)度目前看來(lái)依然保持不變，所以6月房屋竣工面積數(shù)據(jù)能否有所改善還尚未可知。汽車領(lǐng)域也是有色金屬重要的消費(fèi)終端，包括車用線纜、散熱水箱、集成電路及分立器件等。但是汽車市場(chǎng)在2018年經(jīng)歷寒冬之后，2019年依然沒有改善。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，4月乘用車銷量為157.49萬(wàn)輛，環(huán)比下降22.01%，同比下降17.73%。國(guó)家目前大力支持新能源汽車的發(fā)展，各項(xiàng)利好政策接踵而至，預(yù)計(jì)在6月相關(guān)政策的支持力度依然不會(huì)減弱，然而在燃油車銷量的環(huán)比同比數(shù)據(jù)都出現(xiàn)如此巨大跌幅的背景下，或許難以彌補(bǔ)缺口。另?yè)?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份國(guó)內(nèi)空調(diào)和洗衣機(jī)產(chǎn)量分別為2363.6萬(wàn)臺(tái)和646.8萬(wàn)臺(tái)，較3月份分別減少1.8%和2.2%?？v觀有色金屬的需求端，電網(wǎng)、房地產(chǎn)、車市、家電等市場(chǎng)均表現(xiàn)不佳，從目前的情況推測(cè)，后期消費(fèi)情況仍不樂觀。

三、商品庫(kù)存止降回升

2019年5月份，大宗商品庫(kù)存指數(shù)止降回升至100.2%，較上月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著終端需求轉(zhuǎn)弱，商品庫(kù)存再度積壓，庫(kù)存壓力開始加大。從各主要商品庫(kù)存情況來(lái)看，成品油庫(kù)存量時(shí)隔七個(gè)月后再度下降，鋼鐵和鐵礦石庫(kù)存量繼續(xù)減少，原煤、有色金屬、化工和汽車庫(kù)存量則繼續(xù)增加。

1、鋼鐵庫(kù)存量繼續(xù)減少，但降幅收窄

2019年5月份，鋼鐵庫(kù)存量較上月減少0.2%，連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但本月降幅較上月收窄3.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)受需求減弱的影響，庫(kù)存下降速度明顯放緩。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為1112.49萬(wàn)噸，較4月末減少166.65萬(wàn)噸，降幅13%，較去年同期減少21.63萬(wàn)噸，降幅1.9%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫(kù)存分別為553.89萬(wàn)噸、130.52萬(wàn)噸、207.53萬(wàn)噸、117.6萬(wàn)噸和102.95萬(wàn)噸。本月國(guó)內(nèi)五大鋼材品種庫(kù)存水平升降不一，其中螺紋鋼、線材、熱軋庫(kù)存繼續(xù)下行，但下降速度明顯趨緩，而冷軋、中板庫(kù)存水平小幅上升。五月份市場(chǎng)需求逐步轉(zhuǎn)入淡季，下游需求釋放趨緩，國(guó)內(nèi)鋼材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存下降的速度有所放緩。進(jìn)入六月份后，市場(chǎng)受高溫梅雨季節(jié)影響，市場(chǎng)需求或進(jìn)一步走弱，庫(kù)存出現(xiàn)回升的概率越來(lái)越大。

2、鐵礦石庫(kù)存量繼續(xù)減少

2019年5月份，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鐵礦石庫(kù)存量較上月減少3.7%，降幅較上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著鋼廠生產(chǎn)積極性持續(xù)高漲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鐵礦石需求量明顯增長(zhǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)鐵礦石庫(kù)存壓力得到持續(xù)緩解。從市場(chǎng)情況來(lái)看，5月份國(guó)內(nèi)港口延續(xù)“去庫(kù)存”格局。截止5月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港鐵礦石庫(kù)存總量12398萬(wàn)噸，環(huán)比上月底大幅下降1035萬(wàn)噸，自三月下旬去庫(kù)至目前，兩月內(nèi)已經(jīng)連續(xù)去庫(kù)2391萬(wàn)噸，去庫(kù)速率達(dá)到近三年的最高水平。從礦種來(lái)看，澳巴等其他非主流礦月內(nèi)均維持去庫(kù)走勢(shì)，去庫(kù)幅度均在第四周達(dá)到峰值，其中澳礦庫(kù)存5770萬(wàn)噸，環(huán)比上月底下降558萬(wàn)噸；巴西礦庫(kù)存3880萬(wàn)噸，環(huán)比上月底下降386萬(wàn)噸。從當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看，在長(zhǎng)期高爐滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)并且當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)已經(jīng)嚴(yán)重壓縮大背景下，部分鋼廠已經(jīng)排出六月份的例行檢修計(jì)劃用來(lái)修繕高爐，6月份鐵水產(chǎn)量難以維持當(dāng)前高位，鐵礦石需求量不乏下降的可能性。與此同時(shí)，6月份國(guó)內(nèi)鐵礦石的到港量仍有上漲空間，增量主要來(lái)自于澳洲BHP及FMG的財(cái)年沖量，發(fā)運(yùn)船期來(lái)看，主要集中在下半月到港。從當(dāng)前情況來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)整體基本面有持續(xù)變?nèi)醯嫩E象，不過受到巴西及非主流前期發(fā)運(yùn)低位影響，鐵礦石供應(yīng)量難以在短期內(nèi)恢復(fù)至往年正常水平，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存量難以出現(xiàn)大幅攀升。

3、消費(fèi)回升，汽車庫(kù)存增速減緩

2019年5月份，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)庫(kù)存量較上月增加0.4%，但增速減緩0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著汽車產(chǎn)量明顯減少，加之春節(jié)車展以及受部分區(qū)域7月1日提前實(shí)施國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)影響，經(jīng)銷商加大對(duì)國(guó)五車的清庫(kù)力度，當(dāng)前汽車市場(chǎng)庫(kù)存壓力略有緩解。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示，2019年5月，汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為54.0%，環(huán)比下降7.0個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上?？v觀后市，6月份汽車市場(chǎng)進(jìn)入淡季，春季車展透支了一部分購(gòu)車需求，預(yù)計(jì)6月份市場(chǎng)需求與5月份相比有所下降，汽車市場(chǎng)還會(huì)繼續(xù)低迷，市場(chǎng)庫(kù)存壓力或?qū)⒂兴哟蟆?/p>

從以上情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)下行壓力加大，終端需求高位回落，市場(chǎng)供需有所失衡，庫(kù)存開始積聚，商品價(jià)格整體下跌。進(jìn)入6月份，市場(chǎng)需求淡季效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，雖說(shuō)當(dāng)前商品生產(chǎn)整體已顯露下降格局，但后期如果減產(chǎn)幅度達(dá)不到預(yù)期，市場(chǎng)供需失衡的矛盾將會(huì)進(jìn)一步加深。目前，國(guó)內(nèi)制造業(yè)下行壓力仍不容忽視，年中資金緊張，加之中美貿(mào)易談判仍在對(duì)抗中，貿(mào)易沖突相關(guān)擔(dān)憂揮之不去，預(yù)計(jì)后期商品價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)回落，不過，基建和房地產(chǎn)投資對(duì)市場(chǎng)的支撐作用依然存在，價(jià)格跌幅或有限。

1、需求不足，特別是出口壓力大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚未建立

中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2019年5月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。5月份PMI指數(shù)繼續(xù)下降，且降幅擴(kuò)大，表明經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。在3月份提高到榮枯線以后，5月份PMI指數(shù)重新回落到榮枯線以下，表明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)尚未建立。新訂單指數(shù)，出口訂單指數(shù)較大幅度下降，反映市場(chǎng)需求不足問題比較突出，特別是出口下行壓力較大。

5月29日召開的中央深改委第八次會(huì)議表示，國(guó)家會(huì)創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。這也能說(shuō)明國(guó)家在宏觀政策調(diào)控方面仍然保有足夠空間。然而無(wú)法忽視的是，中美貿(mào)易戰(zhàn)的突然升級(jí)使得大宗商品市場(chǎng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈瞬間承壓，在美國(guó)政府對(duì)中國(guó)輸美商品施加的2000億關(guān)稅中不乏大宗商品及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品，5%—25%不等的稅率會(huì)很大程度上提高大宗商品外貿(mào)交易的成本。后期如果另外3000億輸美商品的關(guān)稅也最終落實(shí)，大宗商品及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈仍將承受不小的壓力。

2、基建和房地產(chǎn)投資對(duì)大宗商品市場(chǎng)具有較好支撐作用

進(jìn)入二季度以來(lái)，基建和房地產(chǎn)投資均保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，二、三季度單月基建投資增速有望達(dá)到10%-20%，超市場(chǎng)預(yù)期。鐵路投資較為強(qiáng)勁，1-4月累計(jì)增速12.3%；海南、江西、重慶等地陸續(xù)集中開工一批重大項(xiàng)目。1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)11.9%，增速比1-3月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-4月房屋新開工面積增長(zhǎng)13.1%，增速提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，目前來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)在1-4月份整體的開工投資情況相對(duì)較好。基建和房地產(chǎn)市場(chǎng)投資增速提高，預(yù)期將對(duì)大宗商品市場(chǎng)有較好的支撐作用。

但不容忽視的是，1-4月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降33.8%，降幅比1-3月份擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款1590億元，下降33.5%，降幅擴(kuò)大6.5個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置面積及成交價(jià)款的連續(xù)大幅下降，也為后續(xù)大宗商品市場(chǎng)能否延續(xù)需求擴(kuò)張態(tài)勢(shì)埋下一絲隱患。