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由中國(guó)物流與采購聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2018年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.6%，升幅較上月收縮0.4個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)為近四個(gè)月以來的最低點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和銷售指數(shù)升幅雙雙收窄，庫存指數(shù)止跌回升。從本月的指數(shù)情況來看，供應(yīng)指數(shù)仍明顯高于銷售指數(shù)，且升幅收窄幅度也明顯低于銷售指數(shù)，市場(chǎng)供需再顯失衡跡象，短期內(nèi)隨著需求淡季的到來，我們認(rèn)為市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的格局基本確立，調(diào)整壓力明顯加大。
    一、商品供應(yīng)仍在增加
    2018年6月份，大宗商品供應(yīng)量較上月增長(zhǎng)4.2%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，商品供應(yīng)壓力較大。今年以來，由于商品生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)高位，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)熱情高漲，商品產(chǎn)量不斷增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)壓力持續(xù)加大。不過，指數(shù)升幅在連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)大后，本月有所減緩，顯示由于環(huán)保影響對(duì)供應(yīng)的沖擊不斷，特別是二季度以來環(huán)保督查“回頭看”令商品生產(chǎn)企業(yè)開工受限，加之淡季來臨，商品需求明顯轉(zhuǎn)弱，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)熱情減退，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大宗商品供應(yīng)增速開始顯現(xiàn)下降的跡象。從各主要商品來看，本月除汽車供應(yīng)受產(chǎn)量持續(xù)減少的影響，繼續(xù)減少以外，其余品種均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。
 

 
    1、鋼鐵供應(yīng)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)
    2018年6月份，鋼鐵供應(yīng)指數(shù)為105.7%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，顯示鋼鐵生產(chǎn)保持旺盛，市場(chǎng)供給相對(duì)充足。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月份，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為8113萬噸，同比增加8.9%；日均產(chǎn)量為261.7萬噸，環(huán)比增加3.92%，雙雙創(chuàng)下歷史新高；5月份，我國(guó)鋼材產(chǎn)量為9707萬噸，同比增加10.8%。另據(jù)中鋼協(xié)初步數(shù)據(jù)，2018年6月上旬96家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)鋼鐵企業(yè)(集團(tuán)口徑)日產(chǎn)量及比上一旬增減情況分別為：粗鋼198.02萬噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)1.74%。不過，6月份中央環(huán)保督查組深入10省重點(diǎn)督查，生態(tài)環(huán)境部將京津冀“2+26”城市、汾渭平原11城市以及長(zhǎng)三角地區(qū)，作為打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重點(diǎn)督查區(qū)域。河北、江蘇和江西等多省部分鋼企環(huán)保不達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致江蘇徐州地區(qū)鋼企未能復(fù)產(chǎn)，蘇南地區(qū)鋼企環(huán)保問題頻發(fā)，丹陽龍江鋼廠二氧化硫排放超標(biāo)，沙鋼百萬噸鋼渣隨意堆放江邊。環(huán)保不合格企業(yè)成為停產(chǎn)和限產(chǎn)對(duì)象，市場(chǎng)供應(yīng)能力受到壓制。另外，7月份高溫酷暑消費(fèi)淡季，部分鋼廠會(huì)進(jìn)行常規(guī)例行檢修。基于環(huán)保督查常態(tài)化，季節(jié)性檢修減產(chǎn)等原因，預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)鋼市供給量將有所減弱。
    2、成品油供應(yīng)量止跌回升
    2018年6月份，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)供應(yīng)量止跌回升，當(dāng)月較上月增長(zhǎng)3.4%。5月份，安慶石化共計(jì)770萬噸/年常減壓復(fù)工，高橋石化、鎮(zhèn)海煉化共計(jì)2910萬噸/年常減壓裝置于5月下旬陸續(xù)復(fù)工。隨著多家煉廠陸續(xù)復(fù)工，5月份煉廠開工率有所上升，原油加工量有所增加。不過汽油產(chǎn)出率小幅下降，從而導(dǎo)致汽油產(chǎn)量環(huán)比微幅減少。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份國(guó)內(nèi)原油加工量5066萬噸，較4月份增長(zhǎng)2.2%，同比增長(zhǎng)8.2%，增速較去年同期加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量為1145.5萬噸，環(huán)比微幅減少0.2%，同比增加2.9%；柴油產(chǎn)量為1514.4萬噸，環(huán)比增加2.2%，同比增長(zhǎng)1.1%。消息顯示，四川石化共計(jì)1000萬噸/年常減壓裝置依舊處于檢修期，另外吉林石化、茂名石化共計(jì)1250萬噸/年常減壓裝置于5月中下旬開始檢修，呼和浩特石化500萬噸/年常減壓裝置于6月25日開始進(jìn)行檢修，并將持續(xù)至8月25日。綜合來看，7月份國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量將略少于6月份。不過汽油傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，主營(yíng)煉廠或調(diào)整柴汽比，柴油產(chǎn)量或有小幅減少。
    二、需求增速繼續(xù)回落
    2018年6月份，大宗商品銷售指數(shù)為102.1%，雖連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但本月增幅繼續(xù)收窄，較上月收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示商品銷售增速繼續(xù)放緩。我們認(rèn)為本月銷售指數(shù)增幅繼續(xù)收窄，一方面是因?yàn)榍捌诨鶖?shù)較高，特別是本月鋼鐵銷售量降幅明顯；另一方面也是因?yàn)?月份國(guó)內(nèi)大宗商品需求整體轉(zhuǎn)入淡季，特別是6月下半月以來，南方多地進(jìn)入高溫及梅雨季，在一定程度上抑制了需求，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，多數(shù)下游企業(yè)采購進(jìn)程放緩。再加上本月資金面表現(xiàn)偏緊，多地反饋資金回籠受阻，因此阻礙了需求的有效釋放。此外，1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.2%，較1-4月份繼續(xù)回落0.1%。
 

    1、鋼市需求明顯減弱
    2018年6月份，鋼鐵銷售指數(shù)為99.2%，銷售量時(shí)隔三個(gè)月后再度呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。6月份國(guó)內(nèi)鋼市轉(zhuǎn)入需求淡季，高溫多雨天氣明顯增多，戶外施工難以開展，終端采購需求逐步趨弱。據(jù)西本新干線統(tǒng)計(jì)的滬市6月份線螺每周采購量數(shù)據(jù)來看，每周采購量接連下降，月底采購較月初基本腰斬，下降幅度達(dá)到50.32%，同比采購量下降15.04%。同時(shí)，房地產(chǎn)投資增速和基礎(chǔ)建設(shè)增速雙雙下滑，后期整體投資增速面臨下行壓力，疊加中美貿(mào)易摩擦再度升溫、多次磋商無果，資本市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，市場(chǎng)信心受到影響。由此來看，受整體投資增速下行、季節(jié)性天氣因素干擾等影響，后期國(guó)內(nèi)需求將維持低位。
    2、鐵礦石需求將會(huì)轉(zhuǎn)弱
    2018年6月份，鐵礦石銷售指數(shù)為103.7%，增幅較上月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)兩個(gè)月減緩，顯示鐵礦石需求正在下降。2018年二季度以來，由于下游鋼材社會(huì)庫存持續(xù)穩(wěn)定的下降，鋼材價(jià)格上漲和環(huán)保限產(chǎn)的影響，鋼材高利潤(rùn)導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)意愿較強(qiáng)，對(duì)鐵礦石補(bǔ)庫增加。但是，進(jìn)入6月份，鋼材庫存由降轉(zhuǎn)增，且鋼鐵下游行業(yè)傳統(tǒng)淡季的影響，鋼廠對(duì)鐵礦石需求量減弱。截至6月29日，鐵礦石平均可用天數(shù)為26.5天，較上周上漲0.5天，同時(shí)，鋼廠的高爐開工率為71.27%，較上周下降0.28%。近期，隨著高溫及梅雨季節(jié)的來臨，加上各地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，鋼廠整體的高爐開工率有所下降，表明鋼廠的生產(chǎn)意愿逐漸減弱，原材料需求減弱。2018年6月份，鋼鐵行業(yè)PMI原材料采購量指數(shù)為49.7%，環(huán)比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，該指數(shù)自2017年5月份以來首次跌至50%的榮枯線以下，顯示當(dāng)前鋼廠對(duì)原料的采購意愿明顯減弱。
    3、成品油銷售增速回落
    2018年6月份，成品油銷售指數(shù)為102.7%，連續(xù)四個(gè)月呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，但本月增幅較上月小幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)的變化情況來看，雖夏季高溫天氣來臨，但國(guó)內(nèi)成品油需求未及預(yù)期，特別是多雨天氣抑制了戶外開工率和出行需求。6月份，國(guó)內(nèi)汽油需求隨著氣溫的升高好轉(zhuǎn)，利好汽油終端需求的擴(kuò)大。不過，在長(zhǎng)江中下游地區(qū)，多雨天氣打壓部分出行意愿，汽油需求增長(zhǎng)受到限制。此外，5月份，中國(guó)汽車銷售量為228.77萬輛，環(huán)比下降1.37%。加之受高溫多雨天氣影響，戶外基建工程和工礦企業(yè)等開工率下降，盡管農(nóng)業(yè)用油需求有提升，但整體柴油需求表現(xiàn)一般?？v觀7月份，隨著氣溫的進(jìn)一步升高，夏季空調(diào)用油高峰將要到來，提振汽油市場(chǎng)終端需求。但是多地仍在梅雨季，降雨將抑制出行，預(yù)計(jì)汽油批發(fā)環(huán)節(jié)購銷行情好轉(zhuǎn)有限。柴油方面，高溫天氣始終是抑制柴油終端需求的因素，預(yù)計(jì)7月份國(guó)內(nèi)柴油需求表現(xiàn)一般。
    4、有色金屬需求增速繼續(xù)減緩
    2018年6月份，有色金屬銷售量較上月增長(zhǎng)0.7%，增速回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回落，顯示淡季來臨，有色金屬的需求增速逐步減弱。從有色金屬的市場(chǎng)需求來看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量為148.0萬噸，較4月份減少5.2萬噸，連續(xù)兩個(gè)月減少；當(dāng)月鋁材產(chǎn)量為434.4萬噸，較上月減少14.9萬噸，連續(xù)兩個(gè)月回落，同比減少0.4%。房地產(chǎn)方面，1-5月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資41420億元，同比名義增長(zhǎng)10.2%，增速比1-4月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中5月份增速略降至9.9%。從數(shù)據(jù)上看，房地產(chǎn)投資處于相對(duì)高位水平，但環(huán)比增速有所下滑。另外，1-5月基建投資增速大幅回落2.6%降至5%，單月基建投資由增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下降1.2%。汽車方面，5月份，國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)量為234.44萬輛，環(huán)比下降2.26%，銷售量為228.77萬輛，環(huán)比下降1.37%。家電方面，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年5月份國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量為2134.2萬臺(tái)，環(huán)比減少0.4%，同比增長(zhǎng)18.4%，但增速較去年同期下降6.2個(gè)百分點(diǎn)；當(dāng)月洗衣機(jī)產(chǎn)量為562.4萬臺(tái)，環(huán)比減少9.0%。從市場(chǎng)來看，今年終端需求釋放比往年延遲，市場(chǎng)需求在4月份提速，5月份整體采購需求表現(xiàn)較好，6月份以后，隨著全國(guó)高溫雨水天氣增多，終端采購力度逐步有所下滑。尤其6月中下旬，長(zhǎng)江以北地區(qū)晴熱高溫天氣為主，長(zhǎng)江中下游以及華南地區(qū)悶熱降雨增多，終端工程戶外施工受到影響，市場(chǎng)成交活躍度明顯降低，基于7月高溫多雨天氣依然較多，預(yù)計(jì)市場(chǎng)需求難以好轉(zhuǎn)，并繼續(xù)處于相對(duì)弱勢(shì)格局。
    三、商品庫存止跌回升
    2018年6月份，大宗商品庫存指數(shù)止跌回升至100.9%，顯示商品庫存有所增加。各主要商品中，原煤、成品油、有色金屬庫存量止跌回升，化工和汽車庫存繼續(xù)上升，鋼鐵和鐵礦石庫存繼續(xù)減少，不過降幅有所收窄。
 

 
    1、鋼鐵庫存仍在下降
    2018年6月份，鋼鐵庫存量繼續(xù)減少，本月較上月減少1.4%，但降幅較上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。顯示鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存繼續(xù)減少，但隨著需求轉(zhuǎn)弱，加之供應(yīng)持續(xù)處于高位，當(dāng)前庫存的消化力度有所減弱。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)庫存數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1028.69萬噸，較5月末減少105.43萬噸，降幅9.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為482.43萬噸、129.91萬噸、211.46萬噸、115.84萬噸和89.05萬噸，較5月末分別下降14.84%、下降21.2%、增加2.62%、增加3.14%和增加5.58%。本月主要是螺紋和線材庫存總體下降，熱軋、冷軋和中板庫存小幅上升。從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止6月上旬末，重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1224萬噸，較5月上旬末減少10.06%，較去年同期減少3.8%，但比上一旬增加3.46%。與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫存增加34萬噸，鋼廠庫存減少48萬噸，市場(chǎng)庫存和鋼廠庫存合計(jì)較去年同期減少14萬噸，而上月為增加191萬噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫存同比轉(zhuǎn)增為降，市場(chǎng)及鋼廠去庫存較為明顯，也為近期國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格走勢(shì)提供了支撐。
    2、鐵礦石庫存降幅收窄
    2018年6月份，鐵礦石庫存較上月繼續(xù)減少0.9%，已連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，但本月降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。2018年二季度，下游終端需求持續(xù)轉(zhuǎn)好，鐵礦石港口庫存一直處于下降態(tài)勢(shì)，但是隨著鋼鐵行業(yè)下游傳統(tǒng)淡季的到來，其港口庫存量由降轉(zhuǎn)增。截至6月29日，鐵礦石港口庫存為15579.28萬噸，較上周上漲90.87萬噸，結(jié)束3周的下降趨勢(shì)。同時(shí)，鐵礦石日均疏港量為269.95萬噸，較上周下降11.56萬噸，顯示了鋼廠對(duì)鐵礦石需求量的減弱。整體來看，近期鐵礦石港口庫存由降轉(zhuǎn)升，而當(dāng)前國(guó)外鐵礦石的發(fā)貨量仍在上漲，未來鐵礦石的到港量繼續(xù)增加。與此同時(shí)，進(jìn)入7月份，鋼鐵下游行業(yè)需求將會(huì)持續(xù)轉(zhuǎn)弱，加之環(huán)保壓力，鋼廠開工率下降，未來鐵礦石的需求量將會(huì)下降，由此預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鐵礦石庫存將會(huì)上漲。
    3、煤炭庫存有所增加
    2018年6月份，國(guó)內(nèi)原煤庫存止跌回升，本月較上月增加0.5%。近期沿海地區(qū)氣溫逐步走高，在高溫用電推升下，下游火電負(fù)荷明顯上升。不過，下游電廠、港口煤炭庫存升至高位。截至7月3日，沿海六大電廠日耗為76.7萬噸/日，近一周日耗基本穩(wěn)定在75萬噸/日水平線上。與此同時(shí)，沿海6大電廠的煤炭庫存也達(dá)到了1524.8萬噸，較去年同期高出170多萬噸。而秦皇島港場(chǎng)存達(dá)到了685.5萬噸，同樣處于高位。不過，今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持中高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，將進(jìn)一步拉動(dòng)能源需求，加之電氣化的快速發(fā)展，電力在終端能源消費(fèi)中的比重越來越高，隨著迎峰度夏用電高峰期的到來，電煤需求將繼續(xù)有所增長(zhǎng)。總體來看，煤炭市場(chǎng)將總體保持基本平衡的態(tài)勢(shì)，特別是考慮到天氣和水電出力的不確定性，不排除在突發(fā)性天氣影響下，部分地區(qū)受資源、運(yùn)輸約束可能出現(xiàn)時(shí)段性偏緊的問題。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)壓力增長(zhǎng)有限，庫存難以持續(xù)增加。
    4、汽車庫存繼續(xù)增加
    2018年6月份，汽車庫存指數(shù)為105.4%，升幅較上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)達(dá)到2017年9月份以來的最高水平，顯示當(dāng)前國(guó)內(nèi)汽車庫存壓力繼續(xù)加大。中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示， 2018年6月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為59.2%，環(huán)比上升5.5個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。從市場(chǎng)情況來看，6月份南方地區(qū)天氣炎熱，到店客流量減少；部分地區(qū)買房客戶較多，購車計(jì)劃滯緩；受進(jìn)口汽車關(guān)稅下調(diào)、北京地區(qū)外地牌照限制進(jìn)京證次數(shù)等政策影響，市場(chǎng)銷售環(huán)境不利。各大品牌半年度沖量，提車任務(wù)量增加，經(jīng)銷商庫存當(dāng)量高，資金占用大，車型價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，單車?yán)麧?rùn)低。根據(jù)調(diào)查，7月隨著部分品牌新車型的上市，市場(chǎng)關(guān)注度會(huì)有一定的提升。不過經(jīng)銷商預(yù)計(jì)市場(chǎng)依然不樂觀，由于進(jìn)口汽車關(guān)稅調(diào)整，客戶多在觀望，進(jìn)口車壓力大。預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)汽車庫存仍有增加的可能。
    從以上情況來看，隨著消費(fèi)淡季的到來，特別是南方地區(qū)的梅雨季節(jié)來臨，以及各地紛紛出現(xiàn)的高溫天氣對(duì)終端需求開始造成明顯的影響，市場(chǎng)采購需求弱勢(shì)將進(jìn)一步加劇，這使得前期有所緩解的供需矛盾重新凸顯出來。整體來看，7月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供強(qiáng)需弱的格局基本確立，市場(chǎng)下行壓力明顯加大。