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由中國物流與采購聯(lián)合會調查、發(fā)布的2018年1月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為107.1%，升幅較上月擴大6.5個百分點，該指數(shù)連續(xù)兩個月上升。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)止跌回升，銷售指數(shù)和庫存指數(shù)繼續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示，本月國內(nèi)大宗商品市場供需兩旺，穩(wěn)中向好的趨勢明顯。
    一、商品供應大幅增加
    2018年1月份，大宗商品供應指數(shù)為106.2%，較上月回升7.8個百分點，時隔兩個月后再現(xiàn)上升趨勢。從數(shù)據(jù)的變化情況來看，雖北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)嚴格，但當前企業(yè)生產(chǎn)利潤仍處高位，加之年底部分大型企業(yè)在為完成生產(chǎn)目標而追量，近期國內(nèi)大宗商品供應明顯增加。各主要商品中，除鐵礦石供應繼續(xù)減少外，其余品種均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，特別是鋼鐵供應止跌回升。

 
    1、鋼鐵供應有所增長
    2018年1月份，鋼鐵供應指數(shù)較上月回升6.0個百分點，為101.3%，該指數(shù)時隔三個月后再度顯現(xiàn)上升態(tài)勢，顯示鋼廠生產(chǎn)有所回升，市場供給有所增加。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份國內(nèi)粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為6704.7萬噸和8778.9萬噸，較11月份分別增長1.35%和1.07%。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2018年1月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為178.96萬噸，旬環(huán)比增加0.79萬噸，增幅0.44%；全國估算值為224.19萬噸，旬環(huán)比增加1.53萬噸，增幅0.69%。環(huán)保季鋼廠生產(chǎn)逆勢上行，目前北方冬季環(huán)保限產(chǎn)政策執(zhí)行基本成熟，鋼廠已經(jīng)適應了在限產(chǎn)框架內(nèi)合理組織生產(chǎn)，同時，近期雖鋼價有所下行，但鋼廠生產(chǎn)利潤仍較為可觀，導致鋼廠開工率有所回升，市場供給有所增加。不過，當前因環(huán)保問題華北地區(qū)鋼廠限產(chǎn)仍然較為嚴格。特別是進入2018年以來，鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理政策層面再次有發(fā)力加碼跡象，包括工信部出臺的鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)、河北環(huán)保廳公布90家河北鋼鐵企業(yè)未取得排污許可證、2018年安監(jiān)總局將在全國深入開展鋼鐵企業(yè)重大生產(chǎn)安全事故隱患排查治理專項行動、環(huán)境保護部公告將在京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限值、2018年上半年去產(chǎn)能部際聯(lián)席單位將對“地條鋼”易發(fā)多發(fā)的地區(qū)組織開展一次防范“地條鋼”死灰復燃專項大檢查等，一系列政策出臺表明政府層面對鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理維持高壓態(tài)勢，可見鋼市仍存有供應收縮預期，預計后期國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量回升緩慢，仍將處于低水平。
    2、有色金屬供應增加
    2018年1月份，有色金屬供應較上月上升2.9%，升幅擴大0.3個百分點。從國內(nèi)有色金屬的生產(chǎn)情況來看，雖北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)嚴格，但從國內(nèi)有色金屬生產(chǎn)企業(yè)的布局情況來看，影響相對有限，同時，當前國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的利潤率明顯高于去年同期，再加上年底部分大型企業(yè)在為完成生產(chǎn)目標而追量，因此近期國內(nèi)有色金屬供應開始增加。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份國內(nèi)十種有色金屬產(chǎn)量為472.4萬噸，環(huán)比增長9.3%，是下半年以來的最高點，同比增長2.8%，時隔五個月后再現(xiàn)同比增長。從各主要品種來看，2017年12月份精銅產(chǎn)量為86.5萬噸，連續(xù)6個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢；當月電解鋁產(chǎn)量為271.4萬噸，環(huán)比大幅增長15.5%，也是半年高點；當月鉛產(chǎn)量為42.4萬噸，和上月持平，同比增長3.7%；鋅產(chǎn)量為57.6萬噸，環(huán)比下降4.5%，同比增長7.3%。
    3、鐵礦石供應持續(xù)減少
    2018年1月份，鐵礦石供應指數(shù)為97.4%，連續(xù)兩個月呈現(xiàn)下降走勢，且本月降幅進一步擴大，顯示國內(nèi)鐵礦石市場供應端持續(xù)收縮。自2017年冬季以來，受北方地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響，國內(nèi)鐵礦石礦山開工率持續(xù)降低，近期河北地區(qū)礦山企業(yè)開工率降至30%左右，受此影響，國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量不斷下降。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份國內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量為10922.4萬噸，環(huán)比減少0.3%，為2017年6月份以來月度最低生產(chǎn)量。與此同時，國內(nèi)進口量也出現(xiàn)下降態(tài)勢，據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2017年12月我國進口鐵礦砂及其精礦8414萬噸，較上月減少1040萬噸，降幅為11.0%。國內(nèi)產(chǎn)量下降疊加進口量減少，導致國內(nèi)市場新增供應量有所減少。
    二、需求延續(xù)增長勢頭
    2018年1月份，大宗商品銷售指數(shù)延續(xù)增長態(tài)勢，當月較上月上升7.9個百分點，升幅擴大6.8個百分點，顯示隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟向好以及節(jié)前補庫需求增加，當前國內(nèi)大宗商品市場需求環(huán)境持續(xù)改善，生產(chǎn)企業(yè)和商貿(mào)流通企業(yè)訂單組織良好，接單量持續(xù)增加。從消費端來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)制造業(yè)投資增速回升。1-12月份制造業(yè)投資累計增長4.8%，較1-11月份提高0.7個百分點，較2016年全年加快0.6個百分點。在去產(chǎn)能政策的推進下，2017年工業(yè)企業(yè)利潤大幅好轉，全年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額75187.1億元，比2016年增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點，良好的增長勢頭優(yōu)化了大宗商品需求的大環(huán)境。大宗商品下游行業(yè)增長態(tài)勢良好，2017年通用設備制造業(yè)利潤增長13.5%，專用設備制造業(yè)增長29.3%，汽車制造業(yè)增長5.8%，電氣機械和器材制造業(yè)增長5.2%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長22.9%。這些主要終端產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展吸引了大量的大宗商品的需求，為行業(yè)的發(fā)展提供了有力支撐。2018年1月份制造業(yè)PMI指數(shù)雖出現(xiàn)回落，但已連續(xù)16個月保持在51%以上較高水平。其中，本月采購量指數(shù)雖有小幅回落，但仍在52.9%的較高水平，且連續(xù)25個月處于50%以上的擴張區(qū)間，表明大宗商品的需求基礎較為穩(wěn)固。與此同時，受供給側改革利好帶動，傳統(tǒng)行業(yè)活力增強。由于過剩產(chǎn)能加快出清，供需關系明顯好轉，傳統(tǒng)的基礎原材料行業(yè)活力增強，PMI指數(shù)整體水平較上月上升0.7個百分點，達到51%。

 
    1、鋼鐵需求持續(xù)低迷
    2018年1月份，鋼鐵銷售指數(shù)為99.5%，連續(xù)兩個月回落，顯示國內(nèi)鋼鐵市場需求低迷，企業(yè)訂單組織不暢。1月份以來，北方地區(qū)工地已全面停工，南方地區(qū)工地也相繼收尾，全月來看整體終端需求量繼續(xù)萎縮，1月份西本新干線監(jiān)測的滬線螺終端日均采購量環(huán)比回落10.6%。1月份鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)55.8%，環(huán)比回落2.5個百分點。在內(nèi)需減少的同時，外需也在下降，數(shù)據(jù)顯示，2017年以來國內(nèi)鋼材出口明顯減少。2017年鋼鐵行業(yè)PMI新出口訂單指數(shù)均值為44.4%，較2016年回落5.7個百分點。2018年1月份，該指數(shù)為45.4%，雖回升9.3個百分點，但已連續(xù)14個月處于50%的榮枯線以下。從鋼材出口數(shù)據(jù)來看，海關總署數(shù)據(jù)顯示，2017年12月我國出口鋼材567萬噸，較上月增加32萬噸，同比下降27.3%；1-12月我國累計出口鋼材7543萬噸，同比下降30.5%。鋼材出口量大幅減少。
    2、汽車銷售狀況良好
    2018年1月份，汽車銷售指數(shù)為120.6%，升幅較上月擴大6.9個百分點。該指數(shù)連續(xù)五個月呈現(xiàn)上升走勢，且連續(xù)兩個月出現(xiàn)升幅擴大的態(tài)勢，顯示國內(nèi)汽車行業(yè)銷售狀況良好。從近期市場情況來看，由于進入年底沖量季，部分經(jīng)銷商為了年底沖量及清庫存，進行降價促銷。同時，2017年12月份也是小排量購置稅減免政策的最后一個月，使得小排量汽車購買需求得到釋放。此外春節(jié)臨近也是促進近期市場需求增加的因素之一。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年12月份，國內(nèi)汽車銷售306.03萬輛，環(huán)比增長3.47%，連續(xù)兩個月增長，同比增長0.10%。
    三、庫存增速明顯加快
    2018年1月份，大宗商品庫存指數(shù)為106.8%，為近7個月以來的最高，升幅較上月擴大3.3個百分點，連續(xù)四個月升幅擴大，顯示當前國內(nèi)大宗商品市場去庫存壓力持續(xù)加大。各主要商品中，除汽車庫存繼續(xù)減少外，其余品種均有所增長，特別是鋼鐵、有色金屬和成品油庫存均顯現(xiàn)止跌回升的態(tài)勢。

 
    1、鋼鐵庫存止跌回升
    2018年1月份，鋼鐵庫存量止跌回升，當月較上月增長3.3%，指數(shù)為近8個月以來的最高，表明隨著產(chǎn)量回升，需求減少，當前鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存有所上升，行業(yè)供應壓力和前期相比明顯增加。近期，國內(nèi)鋼材社會庫存明顯增加。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2018年1月，社會庫存總量818萬噸，環(huán)比增加75萬噸，上升10.0%。其中鋼材市場庫存總量709萬噸，環(huán)比增加65萬噸，上升10.1%；港口庫存109萬噸，環(huán)比增加9.6萬噸，上升9.7%。另據(jù)西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為970.95萬噸，連續(xù)第六周上升，較12月末增加21.19%，較去年同期減少12.04%。不過由于近期商家冬儲的積極性較高，因此鋼廠庫存有所下降。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截止1月上旬末，重點企業(yè)鋼材庫存為1148.51萬噸，比上一旬減少44.21萬噸；較12月上旬末減少3.66%；較去年同期減少8.83%。綜合來看，與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存減少133萬噸，鋼廠庫存減少111萬噸，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期減少244萬噸，而上月為減少575萬噸。從數(shù)據(jù)來看，近期雖產(chǎn)業(yè)鏈庫存有所上升，但整體看當前產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍明顯低于去年同期水平，市場供應壓力仍在可接受的范圍內(nèi)。此外，雖2017年以來國內(nèi)鋼材出口明顯下降，但近兩個月國內(nèi)鋼材出口量有所回升，這主要是1月份國內(nèi)鋼價大幅下跌，而國際鋼價繼續(xù)上漲，我國鋼材出口競爭優(yōu)勢再次顯現(xiàn)。加之國務院關稅稅則委員會已經(jīng)取消棒材、螺紋鋼和線材的出口暫定關稅，提高了部分鋼企出口的積極性。隨著全球經(jīng)濟回暖以及“一帶一路”的繼續(xù)推進，后期國內(nèi)鋼材出口有望繼續(xù)回升，外需回暖也將有助于緩解國內(nèi)的庫存壓力。
    2、成品油庫存激增
    2018年1月份，國內(nèi)成品油庫存指數(shù)止跌反彈至105.6%，為2017年7月份以來的最高，顯示近期國內(nèi)成品油明顯增長。據(jù)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2017年12月末中國原油庫存（不含儲備庫存）環(huán)比增長3.24%，汽柴煤油庫存環(huán)比增長9.10%。其中，汽油、柴油庫存環(huán)比均增長，且柴油庫存增幅較大，煤油庫存環(huán)比微降。從成品油市場供需情況來看，從供應來看，2017年12月汽油、煤油產(chǎn)量環(huán)比下降，而柴油產(chǎn)量微增。當月汽油凈出口量環(huán)比大幅增長18%，而柴油凈出口量環(huán)比下降1.7%。從需求情況來看，汽油方面，氣溫降低，居民駕車出行減少，汽油需求清淡。柴油方面，2017年12月份，國內(nèi)尤其是北方地區(qū)受低溫的影響，工程、基建等戶外作業(yè)減少；此外，因環(huán)境治理，多行業(yè)在供暖季實行限產(chǎn)，柴油需求降至低位。綜合來看，近期國內(nèi)汽油、柴油庫存環(huán)比均增長，且柴油庫存環(huán)比增幅較大。
    3、鐵礦石庫存持續(xù)上升
    2018年1月份，鐵礦石庫存指數(shù)為108.3%，為近7個月以來的最高，該指數(shù)已連續(xù)四個月上升，并且升幅持續(xù)擴大。從該指數(shù)的變化情況來看，雖近期國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量有所增長，但環(huán)保利劍仍然高懸，加之需求清淡以及鋼價下跌，鋼廠對原材料的采購熱情明顯下降，導致國內(nèi)鐵礦石庫存明顯上升。2018年1月份，鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為47.7%，較上月大幅回落9.5個百分點，時隔八個月后重回收縮區(qū)間；當月原材料庫存指數(shù)為46.8%，環(huán)比回落3.8個百分點。數(shù)據(jù)顯示，隨著近期鋼價的大幅下跌，鋼鐵企業(yè)盈利收縮，對原料采購的積極性已明顯減弱，以消化前期高價原料庫存為主。從鐵礦石市場情況來看，目前不少鋼廠進口礦庫存水平已經(jīng)達到30天以上，基本完成冬儲任務，而今年以來礦山發(fā)貨量維持高位，國內(nèi)港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升。據(jù)西本新干線統(tǒng)計，截止1月26日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量達到1.52億噸，較12月底大幅增加530萬噸。2月份即將迎來春節(jié)假期，預計市場需求會越發(fā)清淡，后期鐵礦石庫存壓力依然較重。
    綜合來看，2018年1月份，國內(nèi)大宗商品市場運行形勢良好，供需兩側聯(lián)動上升。但進入2月份，受春節(jié)因素的影響，國內(nèi)大宗商品市場預計全月都將彌漫在節(jié)日的氣氛中，終端需求基本停滯，但生產(chǎn)還將平穩(wěn)進行，商品庫存或將進一步增加，供應壓力加大將對后期國內(nèi)大宗商品市場的走勢形成明顯的壓制，預計2月份市場運行將會有所波動。不過，當前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定運行，市場情緒依然相對樂觀，加之美元仍然偏弱震蕩，后期國內(nèi)大宗商品市場穩(wěn)中向好的基礎仍然存在，但需要提升市場需求的動力，預計3月份以后，隨著春節(jié)假期的結束，國內(nèi)大宗商品市場將會重新回歸穩(wěn)中向好的走勢。
    1、國內(nèi)經(jīng)濟增長超預期
    國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年我國GDP同比增長6.9%，比上年增速提高0.2個百分點，高于市場的一致預期，工業(yè)生產(chǎn)與服務業(yè)的產(chǎn)出都好于預期，制造業(yè)增加值比上年增長7.0%，提高0.3個百分點，是工業(yè)增長的主要力量。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤比上年增長21%，增速比2016年加快12.5個百分點，是2012年以來增速最高的一年。全年工業(yè)產(chǎn)能利用率達到77%，為近五年最高水平。
    2017年完成固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）631684億元，比上年增長7.2%，增加4.2萬億元。其中制造業(yè)投資同比增長4.8%，增速比1-11月份和上年分別提高0.7和0.6個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7.0%，增速比1-11月份和上年分別下滑0.5個百分點和提高0.1個百分點。此外，2017年，生態(tài)環(huán)保、道路運輸、公共設施、水利管理等基礎設施投資均保持20%左右的增長速度，全年完成投資140005億元，增長19%，增速比上年提高1.6個百分點；占全部投資的比重為22.2%，比上年提高2.2個百分點。
    以上數(shù)據(jù)表明，2017年我國宏觀經(jīng)濟增速平穩(wěn)，經(jīng)濟結構不斷優(yōu)化，經(jīng)濟增長質量不斷提高，投資規(guī)模穩(wěn)中有升，投資結構不斷改善，經(jīng)濟平穩(wěn)增長特點明顯，新動能成為經(jīng)濟可持續(xù)增長的重要動力，工業(yè)新舊動能持續(xù)轉換。在此大環(huán)境下，大宗商品市場的發(fā)展仍具有依托和動力。
    2、短期美元仍將偏弱震蕩
    近期美國政府的停擺風波，美國財長的相關言論被市場誤讀，歐元區(qū)、德國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和英國就業(yè)數(shù)據(jù)的強勁表現(xiàn)，歐洲央行行長德拉基的鷹派講話，美國房市數(shù)據(jù)疲軟都給美元指數(shù)形成了較大的拖累。美國財長姆努欽談到，短期美元的疲軟有利于美國貿(mào)易，引發(fā)美元大跌。盡管姆努欽后來出面澄清也無濟于事，市場給特朗普政府已經(jīng)打上了“打壓美元”的標記。摩根大通分析師指出，除非特朗普出面表態(tài)希望美元走強，否則美元下滑的勢頭仍將不變。不過這是“不可能的催化劑”。再加上歐洲央行官員稱“沒有任何理由繼續(xù)進行量化寬松”，推升歐洲央行退出寬松的預期。雖然日本央行預計還將繼續(xù)一段時間的寬松，但全球央行逐漸跟進收緊貨幣，其他貨幣的相對優(yōu)勢更甚。