亚洲乳大丰满中文字幕_免费人成激情视频在线观看冫_蜜桃麻豆www久久囤产精品_紫黑粗大噗呲捣出白沫_中文在线√天堂_国内精品久久久久久久影视麻豆 _亚洲精品无播放器在线播放_亚洲精品一区二区三区新线路_女人被公牛进入

快遞盈利平穩(wěn)，供應(yīng)鏈維持高增長

2017 年，快遞下半年全行業(yè)業(yè)務(wù)量增速有所放緩，但市場集中度上升，上市企業(yè)增速維持穩(wěn)定，此外，由于單件收入降幅收窄、公路運(yùn)價同比下滑較多、油價環(huán)比增長較少，上市企業(yè)全年盈利有望維持穩(wěn)定，但大幅超預(yù)期可能性較小。大宗供應(yīng)鏈行業(yè)受益于上游景氣以及成本優(yōu)化，全年盈利增速有望維持中報以來的較高水平，但因高基數(shù)略有下滑。外貿(mào)供應(yīng)鏈?zhǔn)芡赓Q(mào)回暖整體維持良好恢復(fù)趨勢，增速有望提升。

快遞行業(yè)增速放緩，龍頭受益于集中度提升與單價降幅收窄

據(jù)國家郵政局， 2017 年全國快遞業(yè)務(wù)量完成 400.6 億件，同比增長 28.1%，業(yè)務(wù)收入 4,957.1億元，同比增長 24.7%，單票收入 12.4元，同比下滑 2.6%，行業(yè)整體增速放緩。但上市企業(yè)受益于行業(yè)集中度提升， 業(yè)務(wù)量增速穩(wěn)定。2017 年末行業(yè) CR8 由 2016 年末的 76.7%增長至 78.7%，因此前 8 大公司業(yè)務(wù)量增速為 31.4%，保持較快增長。同時，快遞單件收入降幅收窄。2017 年全年快遞單件收入 12.4 元/件較 2016 年的 12.7 元/件下降 2.6%（ 2016 年同比下降 5.2%），而 4Q17 當(dāng)季單件收入環(huán)比下降 2.0%， 12 月當(dāng)月單件收入環(huán)比上升 3.2%，均顯示出目前快遞單價進(jìn)入企穩(wěn)階段。

旺季成本優(yōu)化，盈利增速有望維持

2017 年下半年，特別是 4Q17 旺季，快遞企業(yè)成本端優(yōu)化，盈利有望維持平穩(wěn)。由于 2016 年 9 月起公路治超造成汽運(yùn)運(yùn)價高企，基數(shù)較高， 2017年全國物流運(yùn)價指數(shù)在 4Q17 出現(xiàn)同比顯著下滑。 油價方面，由于原油價格在 4Q16 快速攀升造成較高基數(shù)， 1-3Q17 柴油價格同比上升 23.4%，4Q17 同比增幅反而下降至 16.4%。此外，各省交通廳在 4Q17 陸續(xù)出臺高速公路收費(fèi)優(yōu)惠政策， 對快遞企業(yè)成本有額外貢獻(xiàn)。因此，我們認(rèn)為在2017 年上半年快遞企業(yè)盈利較快增長的基礎(chǔ)上，考慮到下半年業(yè)務(wù)量穩(wěn)定且成本有所優(yōu)化，快遞行業(yè)整體業(yè)績將延續(xù)上半年良好增長趨勢。

供應(yīng)鏈企業(yè)跟隨上游周期，基數(shù)造成增速同比下滑

2017 年， 大宗供應(yīng)鏈企業(yè)跟隨上游大宗品周期，在國內(nèi)大宗品，特別是煤炭、鋼鐵價格繼續(xù)維持強(qiáng)勢的下半年，供應(yīng)鏈企業(yè)業(yè)績有望維持上半年較高的增速，但我們認(rèn)為盈利增速將略有下滑： 1） 4Q16 大宗品已開始走強(qiáng)，基數(shù)上升將影響 4Q17 增速； 2）供應(yīng)鏈企業(yè)普遍在大宗品價格單邊變化時易獲得更高價差收益，下半年大宗品價格震蕩或?qū)е鹿?yīng)鏈企業(yè)減少期貨或存貨風(fēng)險敞口，雖規(guī)避風(fēng)險但收益同樣減少。外貿(mào)供應(yīng)鏈方面，受我國外貿(mào)逐漸恢復(fù)的拉動，行業(yè)整體向好，其中受益于人民幣匯率走強(qiáng)利好的進(jìn)口供應(yīng)鏈企業(yè)有望受益，盈利增速有望提升。