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當(dāng)前，航運(yùn)板塊上市公司的三季報(bào)均已披露完畢。整體來(lái)看，基本延續(xù)上半年行情。

不過(guò)，各細(xì)分市場(chǎng)呈現(xiàn)出不同的發(fā)展趨勢(shì)。

宏觀上，分析普遍認(rèn)為集運(yùn)和干散在2016年觸底之后，目前處于上升周期，而油運(yùn)則在享受了3年“好時(shí)光”后，不可避免地處于回調(diào)階段。

但是，從資本市場(chǎng)的反饋來(lái)看，集裝箱航運(yùn)公司的整體表現(xiàn)卻普遍落后于大市。相比較而言，干散貨航運(yùn)公司則被部分投資者看好。

三季度是集運(yùn)的傳統(tǒng)旺季，盡管集運(yùn)公司們都交出了一份還不錯(cuò)的成績(jī)單，但受今年市場(chǎng)回暖信號(hào)的影響，多家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，集運(yùn)業(yè)績(jī)并未達(dá)到預(yù)期。

以中遠(yuǎn)?？?6.690, -0.04, -0.59%)（601919.SH）為例，三季度公司實(shí)現(xiàn)航線收入208.46億元，同比增長(zhǎng)34.64%，而前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)航線收入577.48億元，同比增長(zhǎng)48.04%，第三季度增速有所放緩。

另外一個(gè)可以參考的維度是，公司第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.72億元，較第二季度的15.9億元環(huán)比下降。

不過(guò)，公司整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)還是延續(xù)了上半年的向好態(tài)勢(shì)，前三季度共實(shí)現(xiàn)歸母凈利27.4億元，較去年同期92.2億虧損已大幅改善。

另一家主營(yíng)集運(yùn)的上市公司也傳來(lái)“捷報(bào)”。第三季度，東方海外國(guó)際（00316。HK）的航線收入同比增長(zhǎng)26.5%，略高于前三季度19%的增速。

總體來(lái)看，東方海外國(guó)際前三季總收益同比增長(zhǎng)19%，至約40.45億美元。期間運(yùn)載力增加6.6%，整體運(yùn)載率較上年同期微跌0.3%，但每個(gè)標(biāo)準(zhǔn)箱的整體平均收益較去年同期增加12.1%。

集運(yùn)復(fù)蘇已經(jīng)大半年了，市場(chǎng)期許顯然不止于此。盡管業(yè)績(jī)尚好，但整體運(yùn)價(jià)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

數(shù)據(jù)顯示，三季度上海出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）于7月達(dá)到877的高位后，自8月開(kāi)始回落，均值846點(diǎn)，同比增長(zhǎng)21%，但環(huán)比僅增長(zhǎng)1.9%。

東北證券(9.680, -0.04, -0.41%)認(rèn)為，9月份集運(yùn)旺季提價(jià)失敗影響整體業(yè)績(jī)，而這主要是因?yàn)楣┙o端9月末閑置運(yùn)力比降至1.74%，使得行業(yè)活躍運(yùn)力達(dá)2018萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)7.2%。

從長(zhǎng)期來(lái)看，集運(yùn)市場(chǎng)被認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入上升周期，且外需復(fù)蘇仍然強(qiáng)勁，但是短期內(nèi)或許仍有壓力。東北證券認(rèn)為，四季度是集運(yùn)的傳統(tǒng)淡季，美歐航線運(yùn)價(jià)在盈虧平衡點(diǎn)附近震蕩，短期業(yè)績(jī)壓力猶存。

此外，銀河國(guó)際分析師布家杰指出，由于去年第四季的基數(shù)較高，CCFI在今年第四季的同比增長(zhǎng)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)有可能“欠理想”。而CCFI是表現(xiàn)集裝箱航運(yùn)公司的重要指標(biāo)之一。

干散貨運(yùn)輸?shù)那闆r已經(jīng)有目共睹。

因鐵礦石等硬商品貨運(yùn)量增加以及市場(chǎng)供應(yīng)緊張，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）在第三季度持續(xù)走高。9月22日，BDI指數(shù)報(bào)收1502點(diǎn)，自2014年3月以來(lái)首次突破1500點(diǎn)大關(guān)。

這也反映在上市公司業(yè)績(jī)上。

10月31日，長(zhǎng)航鳳凰(4.920, -0.01, -0.20%)（000520.SZ）發(fā)布2017年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.98億元，同比增長(zhǎng)22.92%；凈利潤(rùn)3423.98萬(wàn)元，同比大增1171.92%。單看第三季度，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為2.21億、1544萬(wàn)，同比增長(zhǎng)24.16%、22.35%。

港股市場(chǎng)的太平洋(3.960, -0.01, -0.25%)航運(yùn)（02343.HK）盡管尚未直接公布業(yè)績(jī)，但干散貨船的收租日數(shù)和日均租金都有明顯改善。另一家中外運(yùn)航運(yùn)（00368.HK）則尚未公布三季度業(yè)績(jī)。

但是，三季度的行情還是在一定程度上受到年中季節(jié)性回落的影響。

太平洋航運(yùn)稱，小靈便型及超靈便型干散貨船的現(xiàn)貨市場(chǎng)日租金凈值分別為7000美元及9070美元，較第二季度僅分別改善1.5%及9%。不過(guò)，在貨運(yùn)需求上升、供需改善下，平均現(xiàn)貨市場(chǎng)日租金較年初分別上升51%及58%。

對(duì)于干散貨，投資機(jī)構(gòu)普遍看好，不少甚至認(rèn)為“好于集運(yùn)”。布家杰在研報(bào)中聲稱，目前看來(lái)，干散貨航運(yùn)業(yè)2018、2019年的供需環(huán)境都比集裝箱更為“理想”；東興證券(16.750, -0.06, -0.36%)也指出，干散復(fù)蘇“確定性強(qiáng)”。

第四季度向來(lái)是干散貨的旺季，BDI指數(shù)有望進(jìn)一步提高。“市場(chǎng)擔(dān)心供給側(cè)改革及冬季的環(huán)保政策會(huì)降低鐵礦石需求，然而，北美的谷物收成季節(jié)將有助抵消鐵礦石運(yùn)輸量下降的影響。”布家杰表示。

不過(guò)，他強(qiáng)調(diào)要關(guān)注行業(yè)自身的運(yùn)力配置，這可能會(huì)對(duì)供需關(guān)系產(chǎn)生影響。目前，行業(yè)內(nèi)約有7%船只的船齡已超過(guò)20年，接近一般的報(bào)廢時(shí)間。他推測(cè)2017年的報(bào)廢率較前幾年會(huì)有所下降。

東興證券則指出，目前船東擴(kuò)充運(yùn)力的行動(dòng)較為“謹(jǐn)慎”。當(dāng)前在建訂單占船隊(duì)比例為7%，處于歷史低值，因?yàn)橹饕举Y產(chǎn)負(fù)債表尚未修復(fù)，不具備大規(guī)模擴(kuò)充產(chǎn)能的力量。

而短期的市場(chǎng)已經(jīng)初見(jiàn)端倪。由于訂立貨運(yùn)租約與完成航程存在時(shí)間差，加上第四季度的收租日大部分已經(jīng)訂立租約，即使BDI強(qiáng)勁，對(duì)第四季度的業(yè)績(jī)也影響有限。

根據(jù)太平洋航運(yùn)披露的信息，現(xiàn)有的小靈便型船和超靈便型船分別有70%、79%已按日均租金8890美元、10600美元訂約。所以，BDI指數(shù)一定程度上是“滯后”于市場(chǎng)的。

此外，值得一提的是，資本市場(chǎng)對(duì)BDI指數(shù)似乎也不那么“篤信”了。

9月，在BDI指數(shù)沖至1500點(diǎn)的時(shí)候，中外運(yùn)航運(yùn)、太平洋航運(yùn)都出現(xiàn)明顯的下跌走勢(shì)。

根源還在于對(duì)運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)的“不確定”。交銀國(guó)際指出，由于購(gòu)買需求回升，新造船訂單增加，這可能令將來(lái)的運(yùn)費(fèi)承壓。