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報告要點
　　事件描述
　　艾迪西擬置出原上市公司全部資產(chǎn),并購買申通快遞100%的股權(對價169億),其中149億來自于向申通快遞現(xiàn)有股東發(fā)行股份購買資產(chǎn),發(fā)行價格不低于16.44元/股,發(fā)行數(shù)量為9.03億股,剩余20億用現(xiàn)金支付。同時,艾迪西擬向不超過9名特定對象定增募資48億。配套資金中的20億將用于支付收購申通快遞的現(xiàn)金對價部分;剩余資金將用于快遞相關項目建設。公司將待取得深交所審核結(jié)果后再復牌,預計停牌不超過10天。
　　事件評論
　　華麗轉(zhuǎn)身,快遞第一股呼之欲出。若本次方案獲批并實施,那么艾迪西將從一家主營閥門的制造企業(yè)變?yōu)锳股快遞第一股。申通快遞主營國內(nèi)快遞業(yè)務,以電商件+加盟制為特點,2014年收入59.7億,歸屬凈利潤6.4億。實際控制人承諾申通快遞2016-2018年歸屬凈利潤分別不低于11.7億、14億和16億,對應增速53%(估)、19.7%和14.3%。從預案中披露的收入規(guī)模(不到60億)和固定資產(chǎn)情況(房屋建筑物僅包含了江浙滬24處)來看,我們判斷本次注入艾迪西的資產(chǎn)可能只是申通快遞的部分資產(chǎn),即部分還未收回的外包業(yè)務不在本次交易中。行業(yè)處于高速成長期,申通市占率17%。中國快遞行業(yè)仍處于高速成長期,2012-2014年規(guī)模以上快遞業(yè)務量增速分別為55%、62%和52%;快遞收入增速分別為39%、37%和42%。2014年,快遞業(yè)務量和收入分別為139.6億和2045億元,而當年申通快遞完成業(yè)務量近24億件,包裹完成量占全國總量的17%。
　　配套募資中包含了變相管理層持股。艾迪西擬向不超過9名特定對象定增募資48億,20億用于購買申通快遞的對價,剩余資金將用于申通快遞“中轉(zhuǎn)倉配一體化項目”等項目建設。值得注意的是,9名特定對象之一的上銀基金還設立了資產(chǎn)管理計劃,認購人主要是申通快遞或其子公司的中層或高級管理人員及其親屬20人,股權比例占發(fā)行后的1.99%,相當于對申通快遞變相實現(xiàn)了管理層持股。
　　暫時給予公司“買入”評級?？紤]公司停牌前股價13.71元乘以增發(fā)后股本15.3億,對應市值210億,從買入資產(chǎn)+凈募資額+置出資產(chǎn)對價(149+48+7)看對應204億,假設2016年給予30倍PE則對應351億市值,向上仍有67%的空間。暫時給予公司“買入”評級。
　　風險提示:預案審批風險,交易被終止的風險,業(yè)績不達預期。