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1月5日，據(jù)交通部網(wǎng)站消息，交通部發(fā)布關(guān)于加快現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)發(fā)展的意見(jiàn)，提出促進(jìn)傳統(tǒng)航運(yùn)服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升航運(yùn)交易服務(wù)能力、創(chuàng)新航運(yùn)金融保險(xiǎn)服務(wù)等主要任務(wù)。

根據(jù)意見(jiàn)，到2020年，基本形成功能齊備、服務(wù)優(yōu)質(zhì)、高效便捷、競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)體系?，F(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)與我國(guó)航運(yùn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)相適應(yīng)，航運(yùn)中心的航運(yùn)服務(wù)功能進(jìn)一步完善，現(xiàn)代航運(yùn)服務(wù)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力進(jìn)一步提升。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，2014年以來(lái)，航運(yùn)行業(yè)持續(xù)獲得國(guó)家政策的關(guān)注。A股上市公司中，中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428,股吧)、中海發(fā)展、招商輪船(601872,股吧)、中海海盛(600896,股吧)、寧波海運(yùn)(600798,股吧)等行業(yè)龍頭值得關(guān)注。

中遠(yuǎn)航運(yùn)：基于投資收益上調(diào)盈利預(yù)測(cè)中性評(píng)級(jí)

2014-11-25 類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：中金公司

公司近況油價(jià)下跌和增資道爾達(dá)將大幅增厚公司盈利;公司是“走出去”戰(zhàn)略受益第一家。

評(píng)論增資道達(dá)爾帶來(lái)2.2~2.7億投資收益：公司于11月14日發(fā)布公告將支付現(xiàn)金2.4億，以及將先持有的埃爾夫37%的股份增資道爾達(dá)，增資后將持有道達(dá)爾20%的股份。公司持有的埃爾夫股份賬面價(jià)值約4659萬(wàn)元，作價(jià)4.2億元，扣除相關(guān)稅費(fèi)后預(yù)計(jì)帶來(lái)2.2~2.7億元盈利。

“走出去”戰(zhàn)略受益第一家：公司去程主要承運(yùn)中國(guó)企業(yè)在海外工程相關(guān)的設(shè)備和建材，而“走出去”戰(zhàn)略將促進(jìn)中國(guó)基建企業(yè)向東盟、中亞、非洲等工業(yè)化程度不高的地區(qū)投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，公司將因此受益。

油價(jià)下跌利好公司業(yè)績(jī)：1)公司承運(yùn)的貨物多按噸計(jì)價(jià)，我們估算油價(jià)下跌將有60%反應(yīng)在業(yè)績(jī)上;2)預(yù)計(jì)公司四季度耗油14萬(wàn)噸，若油價(jià)每噸下跌100美元，則可增厚盈利4800萬(wàn)元，不考慮其他因素，環(huán)比增長(zhǎng)27%;3)若明年油價(jià)平均比今年低100美元/噸，公司盈利將增厚2.1億元，相當(dāng)于2015年盈利的35%。

干散貨業(yè)務(wù)復(fù)蘇緩慢：公司和BDI相關(guān)性較大的業(yè)務(wù)約占收入55%。我們預(yù)計(jì)明年干散貨市場(chǎng)疲弱，和BDI相關(guān)的運(yùn)價(jià)難有較大起色，將拖累業(yè)績(jī)。

估值建議基于增資收益和油價(jià)下跌，我們上調(diào)2014/15年盈利預(yù)測(cè)71%/95%至2.8億/6億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.16元/0.35元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)30%至5.72元，對(duì)應(yīng)2015年1.2倍市凈率。暫維持“中性”評(píng)級(jí)。建議投資者關(guān)注“走出去”戰(zhàn)略的進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)油價(jià)下跌幅度不達(dá)預(yù)期。

中海發(fā)展：運(yùn)價(jià)上漲和油價(jià)下跌雙重利好 推薦評(píng)級(jí)

2014-12-16 類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中金公司

公司近況油運(yùn)運(yùn)價(jià)上漲及油價(jià)下跌將利好公司業(yè)績(jī)。明年油運(yùn)市場(chǎng)周期向上，且沿海市場(chǎng)供需也將好于整體干散貨市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)將明顯改善。

評(píng)論VLCC近期運(yùn)價(jià)大幅上漲，未來(lái)兩年周期向上：1)油輪期租水平每上漲1萬(wàn)美元，則可增厚公司3億元盈利。今年以來(lái)，VLCC平均運(yùn)價(jià)約2.3萬(wàn)美元/天，但本周VLCC的期租水平已大幅反彈至8.4萬(wàn)美元/天。從歷史上來(lái)看，1996年開(kāi)始VLCC運(yùn)價(jià)平均為4.3萬(wàn)美元/天，如果去掉兩個(gè)周期高點(diǎn)的2004和2008年，VLCC平均運(yùn)價(jià)也可以達(dá)到3.6萬(wàn)美元/天。2)2015~16年油運(yùn)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)大幅改善，享受兩年周期向上，運(yùn)價(jià)將大幅改善。

(參見(jiàn)我們11月25日發(fā)布的報(bào)告：三重利好在前，繼續(xù)推薦)。

油價(jià)下跌利好公司業(yè)績(jī)：公司明年油耗約126萬(wàn)噸，油價(jià)每桶下跌10美元，將直接節(jié)約成本4.8億元。公司內(nèi)貿(mào)煤炭，油品和礦石業(yè)務(wù)多按照噸/元計(jì)價(jià)，將從油價(jià)下跌中獲益。我們保守估計(jì)節(jié)約成本的60%將反映到盈利，則油價(jià)下跌10美元增厚公司盈利2.9億元，占2015年盈利預(yù)測(cè)的21%。

穩(wěn)定盈利每年將達(dá)8.7億元：1)公司到2017年將運(yùn)營(yíng)10艘LNG，預(yù)計(jì)每年帶來(lái)1.1億元盈利;到2019年，亞馬爾項(xiàng)目的LNG將帶來(lái)1.5億元盈利;LNG業(yè)務(wù)每年就能貢獻(xiàn)2.5億元穩(wěn)定盈利。

2)公司的14艘VLOC均是簽訂的穩(wěn)定的COA合同，我們預(yù)計(jì)每艘船能帶來(lái)3000萬(wàn)利潤(rùn)，14艘VLOC將帶來(lái)4.2億盈利，加上LNG業(yè)務(wù)，公司穩(wěn)定盈利將達(dá)到6.7億元。3)內(nèi)貿(mào)油品運(yùn)輸每年可以貢獻(xiàn)約2億元利潤(rùn)。

估值建議目前公司A/H股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年1.2/0.6倍市凈率。H股估值大幅低于同行，向上空間大。我們上調(diào)A股目標(biāo)價(jià)27%至8.67元，對(duì)應(yīng)2015年1.3倍市凈率;維持H股目標(biāo)價(jià)8.5港元不變。維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)價(jià)或油價(jià)下跌幅度不達(dá)預(yù)期。

招商輪船：受益運(yùn)價(jià)上漲 推薦評(píng)級(jí)

2014-12-16 類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中金公司

公司近況自我們推薦招商輪船以來(lái)，公司股價(jià)已經(jīng)上漲129%。

評(píng)論油價(jià)下跌利好行業(yè)：1)刺激油運(yùn)市場(chǎng)需求增速：OPEC不減產(chǎn)，美國(guó)可能放緩頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)，刺激原油進(jìn)口，利好市場(chǎng)需求增速。

2)從運(yùn)價(jià)來(lái)看：部分油運(yùn)是先根據(jù)航次運(yùn)量，按照美元/噸的方式計(jì)算收入，然后再折算成等價(jià)期租水平。油價(jià)下跌，將增加TCE水平，提高航次收益。3)近期油價(jià)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，三季度價(jià)差1.5美元/桶，四季度價(jià)差0.6美元/桶，均高于2011~13年平均-0.1美元的價(jià)差。這種情況下將促使VLCC用于海上儲(chǔ)油。

公司將擁有全球最大的VLCC船隊(duì)：公司目前運(yùn)營(yíng)17艘VLCC，并持有13艘VLCC船舶訂單。公司今年與中外運(yùn)集團(tuán)成立合資公司，目前公司已經(jīng)整合中外運(yùn)的7艘VLCC。中外運(yùn)還有10艘期租VLCC和2艘VLCC訂單。若公司整合剩余船舶資產(chǎn)，VLCC將達(dá)42艘，排名全球第一。

未來(lái)兩年周期向上：今年11月油運(yùn)市場(chǎng)供給增速僅0.8%，遠(yuǎn)低于去年同期的2.1%。根據(jù)目前的油運(yùn)市場(chǎng)的船舶訂單，2015年供給增速將繼續(xù)放緩，2016年雖然供給增速反彈至3.4%，但交付量加速是在下半年，運(yùn)力增加反映到運(yùn)價(jià)上需要一段時(shí)間，所以油運(yùn)市場(chǎng)仍將經(jīng)歷兩年向上周期。

未來(lái)每年穩(wěn)定盈利將達(dá)到10億元：公司目前的6艘LNG每年帶來(lái)9100萬(wàn)盈利，未來(lái)亞馬爾項(xiàng)目簽訂的6艘LNG船舶每年帶來(lái)1.5億元的穩(wěn)定收益，再加上與淡水河谷簽訂的10艘大型礦砂船運(yùn)輸協(xié)議帶來(lái)的3.5億元盈利。目前公司確定的穩(wěn)定收益項(xiàng)目將達(dá)到5.9億元。且未來(lái)繼續(xù)參與亞馬爾項(xiàng)目和淡水河谷運(yùn)輸項(xiàng)目的可能性大，若假設(shè)公司后續(xù)將繼續(xù)投入9艘LNG船舶和6艘大型礦砂船(實(shí)際規(guī)模非常有可能超過(guò)此預(yù)測(cè))，則公司每年穩(wěn)定盈利將達(dá)到10億元。

估值建議2014/15年超預(yù)期可能性大：2014年前三季度加上10月拆船補(bǔ)貼已實(shí)現(xiàn)盈利8.2億元(我們目前盈利假設(shè)為8.9億元)，四季度油運(yùn)運(yùn)價(jià)已經(jīng)大幅上漲，盈利水平將遠(yuǎn)超前三季度;2015年公司若收購(gòu)了中外運(yùn)剩余的VLCC，將增厚盈利約1.4億元，我們目前的盈利假設(shè)未考慮此部分收益，超預(yù)期可能性大。考慮到公司將是全球最大的VLCC運(yùn)營(yíng)商，且穩(wěn)定盈利享受更高估值，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)21%至6.07元，對(duì)應(yīng)2015年2.3倍市凈率。