由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2023年8月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.7%，較上月回升0.4個百分點。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)、銷售指數(shù)和庫存指數(shù)均有所回升，銷售指數(shù)仍高于供應指數(shù)。從指數(shù)的變化情況來看，8月份大宗商品市場供需基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強的局面，旺季預期向好，特別是隨著宏觀政策繼續(xù)利多，商品需求持續(xù)回升，庫存整體下降，市場情緒好轉(zhuǎn)，之前持續(xù)困擾大宗商品市場的供需錯配的矛盾正在持續(xù)緩和，國內(nèi)大宗商品市場正在出現(xiàn)積極的變化。展望9月份，在宏觀政策利多的護航下，同時進入季節(jié)性施工旺季，市場供需結(jié)構(gòu)將會更加合理，供需銜接將會更加順暢，大宗商品市場將會進一步向好發(fā)展運行。不過，強勢美元仍將會整體利空大宗商品市場，與此同時，供應端增速明顯加快，一旦市場需求未如預期般增長，供應壓力將會明顯打壓市場向好發(fā)展。
一、商品供應增速加快
2023年8月份，大宗商品供應指數(shù)止跌回升，較上月回升0.8個百分點，顯示隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，加之旺季即將來臨，特別是在部分商品行業(yè)生產(chǎn)利潤仍舊偏低甚至虧損的情況下，生產(chǎn)企業(yè)對后市預期良好，開工率持續(xù)回升，商品產(chǎn)量整體增加，導致國內(nèi)大宗商品市場供應量有所增加，且增速加快，商品供應壓力開始加大，如果后期需求恢復不如預期，預計高企的供應壓力將會明顯打壓市場。從各主要商品來看，本月除汽車供應量有所減少外，其余品種均呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，且多數(shù)商品供應增速加快。
1、鋼廠生產(chǎn)熱情較為高漲，鋼鐵供應增速繼續(xù)加快
2023年8月份，鋼鐵供應量較上月增加5.2%，增速較上月加快0.8%，連續(xù)兩個月加快。從市場供應的情況來看，從全國范圍看，本月鋼廠受控產(chǎn)政策和利潤的影響，鋼廠生產(chǎn)釋放力度呈現(xiàn)一定的高位收縮的態(tài)勢，不過大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能釋放節(jié)奏有再度加快的跡象，特別是從旬度生產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，呈現(xiàn)環(huán)比增加的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2023年8月份前三周全國百家中小鋼企高爐開工率的均值為79.8%，較7月份下降1.0個百分點。從重點大中型鋼鐵企業(yè)旬產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，由于受到穩(wěn)增長政策不斷出臺落地的強預期引領和淡季轉(zhuǎn)向旺季的備貨需求的共同影響，從而使得大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能釋放節(jié)奏有再度加快的跡象。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)215.27萬噸，環(huán)比增長0.8%；生鐵日產(chǎn)197.64萬噸，環(huán)比增長2.74%；鋼材日產(chǎn)204.38萬噸，環(huán)比減少5.45%。2023年8月中旬，重點鋼企生鐵日均產(chǎn)量199.71萬噸，旬環(huán)比上升1.04%；8月中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量221.50萬噸，旬環(huán)比上升2.89%；8月中旬重點鋼企鋼材日均產(chǎn)量215.50萬噸，旬環(huán)比上升5.44%。展望9月份，預計生產(chǎn)端或?qū)⒎€(wěn)中下降。從目前的情況來看，在8月份月末，部分地區(qū)鋼廠已經(jīng)收到平控限產(chǎn)通知，預計9月份其它地區(qū)也會陸續(xù)得到通知，在平控限產(chǎn)的政策壓力下，企業(yè)生產(chǎn)將會受到一定限制，不過在市場需求釋放的帶動下，鋼廠生產(chǎn)下降空間也有限。整體來看，生產(chǎn)端將呈現(xiàn)穩(wěn)中下降的態(tài)勢，鋼鐵供應增速將會減緩。
2、到港量增加，鐵礦石供應端整體表現(xiàn)強勢
2023年8月份，鐵礦石供應量止跌回升，當月較上月增加2.4%。從供應端的情況來看，8月份鐵礦石供應端整體表現(xiàn)強勢，由于7月份臺風因素擾動，影響部分船舶靠港從而到港貨量下滑，隨著天氣影響消除，8月到港逐步恢復，預計8月份中國45港鐵礦石到港量為11125.9萬噸，月環(huán)比增加1080.7萬噸，同比去年同期增加1414.3萬噸；日均到港358.9萬噸，月環(huán)比增加34.9，位于今年月度日均最高值。同時，8月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比有所增加。預計8月份全球鐵礦石發(fā)運量為13791.3萬噸，月環(huán)比增加453.4萬噸，同比去年同期增加847.7萬噸，處于今年月度偏高位置；日均發(fā)運444.9萬噸，月環(huán)比增加21.1萬噸。由于季末沖量結(jié)束后7月份發(fā)運量減量明顯，8月份恢復正常發(fā)運節(jié)奏后出現(xiàn)增量。展望9月份，根據(jù)前期發(fā)運量推算，9月份日均鐵礦石發(fā)運量預計基本與8月份持平，但是因為天數(shù)影響，到港總量或比8月份有所下降。此外，按往年9月份到港表現(xiàn)出季節(jié)性回落趨勢，今年或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)其表現(xiàn)。另外近期臺風影響再起，對發(fā)運到港將產(chǎn)生一定的擾動。
3、煤礦正常生產(chǎn)，整體煤炭供應穩(wěn)定，受安全檢查影響，本月增速放緩
2023年8月份，煤炭供應量較上月增加2.3%，增速較上月放緩5.0個百分點。從煤炭供應的情況來看，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年7月份，中國原煤產(chǎn)量為37754.2萬噸，同比增長0.1%；1-7月累計產(chǎn)量267182.3萬噸，同比增長3.6%。原煤生產(chǎn)同比略有增長，動力煤供應方面明顯增加。產(chǎn)地方面，8月上旬各主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)，整體煤炭供應穩(wěn)定。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止9月1日，全國462家煤礦開工率為88.4%，周環(huán)比持平，其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開工率為87.1%，周環(huán)比下增1.0%；陜西地區(qū)樣本開工率為88.2%，周環(huán)比下降4.1%。部分煤礦完成月生產(chǎn)任務停產(chǎn)、減產(chǎn)，疊加安全檢查影響，市場整體供應較前期有所收緊，煤價保持堅挺，市場客戶對高價接受度一般，保持剛需采買，市場成交維持常態(tài)，需求無明顯回升。展望9月份，目前電煤保供工作推進良好，產(chǎn)地煤礦積極保障長協(xié)資源發(fā)運，預計市場供應仍將呈現(xiàn)增長態(tài)勢，整體供應壓力較大。
4、煉廠開工率較高，成品油供應面寬松
2023年8月份，成品油供應指數(shù)升至近三個月的高點，本月供應量較上月增加4.2%，增速較上月加快0.1個百分點，連續(xù)兩個月增速加快，顯示隨著煉廠持續(xù)復工，開工率提升導致成品油供應面寬松。數(shù)據(jù)顯示，近期全國煉廠裝置開工負荷在76%左右，中國煉廠常減壓產(chǎn)能利用率上升至至2年以來最高水平，山東地煉開工小幅提升，整體開工率上漲至68%左右，山東地煉成品油供應方面較為寬松；國內(nèi)主營煉廠維持高負荷運行，供應水平維持高位，綜合來看國內(nèi)成品油供應方面小幅增加，一定程度上利空國內(nèi)成品油市場價格。從目前的市場情況來看，預計9月份，地煉廠家開工率維持高位，供應方面仍較為寬松。
二、商品銷售增速加快
2023年8月份，大宗商品銷售指數(shù)反彈至103.5%，較上月回升0.1個百分點，顯示市場淡季不淡，終端及貿(mào)易商的采購意愿有所增強，市場需求整體向好，企業(yè)訂單組織情況良好。從各主要商品情況來看，本月各主要監(jiān)測商品銷售量除化工外，其余商品均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
值得注意的是，本月商品銷售增速漲幅有限，顯示淡季需求并未完全啟動，一是8月高溫多雨天氣仍有所持續(xù)，基建方面開工率一般，商品需求釋放緩慢。二是房地產(chǎn)市場再度暴雷，給大宗商品市場帶來些許負面影響。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資67717億元，同比下降8.5%。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積799682萬平方米，同比下降6.8%。1-7月份房屋新開工面積56969萬平方米，下降24.5%。1-7月份房屋竣工面積38405萬平方米，增長20.5%。1-7月份，商品房銷售面積66563萬平方米，同比下降6.5%。1-7月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金78217億元，同比下降11.2%。
不過，今年以來，我國加快構(gòu)建新發(fā)展格局，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復，生產(chǎn)需求基本平穩(wěn)，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升。但也要看到，世界政治經(jīng)濟形勢錯綜復雜，國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟恢復向好基礎仍待加固。尤其是近期又一批穩(wěn)增長政策出臺，從提高供給質(zhì)量到擴大有效需求，從20條刺激消費重大舉措到促進民營經(jīng)濟發(fā)展28條，從優(yōu)化外商投資環(huán)境24條到促進綜保區(qū)高質(zhì)量發(fā)展23條，從縣域商業(yè)“領跑計劃”到增加支農(nóng)支小再貸款額度，從改善地產(chǎn)企業(yè)融資到部分城市下調(diào)首付比例，從央行指導調(diào)整存量房貸利率調(diào)整到超預期OMO、MLF、SLF、LPR利率非對稱下調(diào)，從而激發(fā)釋放經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)生動力，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。在穩(wěn)增長政策不斷落地見效的推動下，強預期正在向強現(xiàn)實轉(zhuǎn)變。2023年8月份國內(nèi)大宗商品需求繼續(xù)向好，表明國內(nèi)大宗商品市場正在從傳統(tǒng)需求淡季向旺季轉(zhuǎn)換。9月份，國內(nèi)大宗商品市場將呈現(xiàn)“經(jīng)濟持續(xù)恢復、淡季轉(zhuǎn)向旺季、政策落地見效、需求逐步好轉(zhuǎn)”的格局。當下市場逐漸走出行情淡季，雖市場上半年景氣度不足，市場信心被持續(xù)打壓，但對于“金九”預期仍抱有一絲期待，隨著工程基建項目開工進程加快，市場剛需將會逐漸釋放。
1、立秋后戶外施工條件改善，鋼鐵需求增速加快
2023年8月份，鋼鐵銷售量較上月增加3.8%，增速較上月加快1.0個百分點。從市場需求端的情況來看，8月中上旬，全國廣大地區(qū)持續(xù)高溫酷暑，部分地區(qū)遭受強降雨，戶外施工受影響，終端用戶按需采購，投機商進場謹慎，市場交易平淡。8月下旬，隨著高溫天氣減少，戶外施工條件改善，表觀需求小幅回升，社會建材庫存延續(xù)小幅下降，市場情緒略有好轉(zhuǎn)。即將步入9月份，螺紋也向傳統(tǒng)消費旺季過渡，同時，宏觀政策繼續(xù)利多，各地對房地產(chǎn)政策進一步放寬，均有利建筑鋼材消費。據(jù)鋼小二平臺采樣數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼月度表觀消費量環(huán)比小幅增加。預計9月份，鋼材市場需求或?qū)⒂兴鶖U張。一是旺季周期即將到來。“金九銀十”是鋼市傳統(tǒng)旺季，加上高溫多雨天氣即將消退，市場需求將加快釋放。從往年經(jīng)驗來看，旺季需求基本要到9月中下旬才會陸續(xù)釋放，但由于今年8月份需求情況不佳，即使后半月才會釋放，整體需求依舊呈現(xiàn)上升態(tài)勢。二是政策端拉動需求釋放。近期財政部表示，將會加大宏觀政策調(diào)整力度，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢。在資金端到位的情況下，旺季基建所釋放的“鋼需”依舊值得期待。值得關(guān)注的是，另一個用鋼大戶房地產(chǎn)行業(yè)對鋼市的支撐作用或?qū)⒊掷m(xù)偏弱。目前國內(nèi)多數(shù)地區(qū)已經(jīng)全面放松房地產(chǎn)政策，但對行業(yè)提振依然有限，連續(xù)爆發(fā)的碧桂園、遠洋地產(chǎn)等標桿企業(yè)風險事件，預示著行業(yè)危機遠未結(jié)束，整體回穩(wěn)仍需要全產(chǎn)業(yè)的信心重鑄。盡管有各地托底政策的落地實施，后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)低位徘徊概率較大。
2、鋼廠生產(chǎn)熱情不減，鐵礦石需求仍有保障
2023年8月份，鐵礦石銷售量較上月增加4.8%，連續(xù)三個月增加，顯示近期鋼廠生產(chǎn)積極性較高，鐵礦石需求旺盛。數(shù)據(jù)顯示，截止8月31日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠8月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加66萬噸至7601萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加1.8萬噸/天至245.2萬噸/天，增幅0.7%。具體到區(qū)域來看，本月產(chǎn)量增量主要在華北地區(qū)。減量主要集中在華北和華東區(qū)域。需要注意的是，伴隨近期原材料價格漲幅超過成材，鋼廠利潤在不斷的收縮，鋼廠盈利率數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)四期回落，所以這對于鋼廠在生產(chǎn)端方面的壓力是在不斷加大，很可能會像4月份那般發(fā)生鋼廠自主性減產(chǎn)。短期鋼廠利潤是生產(chǎn)端方面重點關(guān)注的因素。從市場行為方面來看，與強勢鐵水產(chǎn)量形成照應的是疏港表現(xiàn)，鋼廠8月日均疏港約為319萬噸/天，環(huán)比7月增加6萬噸/天，增幅達到1.91%。但是受市場價格波動大以及區(qū)域燒結(jié)限產(chǎn)的影響，鋼廠在港口現(xiàn)貨端的采購力度有所下滑，主要以消耗自身的廠內(nèi)庫存為主。但是鋼廠庫存8月份表現(xiàn)出明顯的反彈趨勢，環(huán)比月初增加228萬噸。雖然鋼廠現(xiàn)貨端的補庫下滑，但是部分鋼廠長協(xié)資源的陸續(xù)發(fā)貨彌補了這部份的減量，但是整體庫存仍處于年內(nèi)的低位水平，并且在需求維持高位的情況下，未來繼續(xù)累庫的趨勢并不明朗，預計保持在低位震蕩。展望9月份，受鋼廠利潤虧損程度不斷擴大，鋼廠發(fā)生自主減產(chǎn)的可能性在逐步增加。在此影響下鐵水產(chǎn)量預計會有明顯的下降，9月份鐵礦石需求增速將會明顯減緩，甚至出現(xiàn)銷售量整體下降的局面。
3、天氣轉(zhuǎn)涼，煤炭需求減弱，銷售量增速放緩
2023年8月份，煤炭銷售量較上月增加1.1%，增速較上月減緩4.7個百分點，顯示市場需求有所減弱，但也和前期累積的基數(shù)較大有關(guān)，整體來看，當前煤炭需求端表現(xiàn)良好。從需求端的情況來看，入秋后終端電廠日耗出現(xiàn)季節(jié)性回落，加之本身庫存處于較高水平，短時間內(nèi)補庫需求釋放量有限，下游化工、水泥等非電企業(yè)以剛需采買為主，市場整體需求缺乏實質(zhì)性支撐。數(shù)據(jù)顯示，2023年7月全社會用電量8888億千瓦時，同比增長6.5%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量139億千瓦時，同比增長14.0%；第二產(chǎn)業(yè)用電量5383億千瓦時，同比增長5.7%；第三產(chǎn)業(yè)用電量1735億千瓦時，同比增長9.6%；城鄉(xiāng)居民生活用電量1631億千瓦時，同比增長5.1%。1-7月，全社會用電量累計51965億千瓦時，同比增長5.2%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量716億千瓦時，同比增長12.3%；第二產(chǎn)業(yè)用電量34054億千瓦時，同比增長4.6%；第三產(chǎn)業(yè)用電量9368億千瓦時，同比增長9.8%；城鄉(xiāng)居民生活用電量7827億千瓦時，同比增長2.1%。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止9月1日全國253家電廠樣本區(qū)域存煤總計4309.9萬噸，日耗208.1萬噸，可用天數(shù)20.7天。入秋后氣溫轉(zhuǎn)涼，民用電負荷下降，電廠日耗波動下行，目前終端庫存整體水平仍處于中高位，部分內(nèi)陸電廠應集團要求進行主動去庫，鑒于電廠整體庫存壓力較小 ，采購節(jié)奏偏緩，部分需求釋放也以剛需和壓價采買為主。水電方面，受前期持續(xù)性降雨影響，相關(guān)地區(qū)水庫水位依然較高，水電得以繼續(xù)發(fā)力，火力調(diào)度偏少，地區(qū)火電壓力有所緩解。水泥產(chǎn)量方面，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-7月份，全國水泥產(chǎn)量為11.27億噸，同比增長0.6%；7月份，全國單月水泥產(chǎn)量為1.76億噸，同比下降5.7%。7月份屬于傳統(tǒng)淡季，部分地區(qū)出現(xiàn)極端高溫和暴雨“洪澇”，市場需求明顯下行，水泥產(chǎn)量同步壓減。8月多數(shù)企業(yè)停窯緩解庫位壓力，窯線運轉(zhuǎn)率同比下降，熟料供應減少，水泥產(chǎn)量將同步下降。展望9月份，入秋后氣溫轉(zhuǎn)涼，民用電負荷下降，電廠日耗波動下行，目前終端庫存整體水平仍處于中高位，部分內(nèi)陸電廠應集團要求進行主動去庫，鑒于電廠整體庫存壓力較小，采購節(jié)奏偏緩，部分需求釋放也以剛需和壓價采買為主。非電方面，淡季之下水泥、化工等非電終端觀望情緒濃厚，市場采購積極性明顯不足，市場需求難有實質(zhì)性提升
4、假期疊加天氣好轉(zhuǎn)，成品油銷售狀況良好
2023年8月份，成品油銷售指數(shù)升至近十一個月以來的最高，本月銷售量較上月增加4.4%，增速較上月加快3.0個百分點，連續(xù)兩個月增速加快。從終端市場的情況來看，汽油方面，8月份處于暑假旅游高峰階段，私家車出行頻繁且外出半徑擴大，夏季高溫使得車用空調(diào)用油增加，需求旺盛，國內(nèi)汽油行情走勢偏強。加之近期下游補貨心態(tài)尚可，且主營外采增加，煉廠庫存維持低位，隨著氣溫回落暑假結(jié)束私家車出行方面有一定的減少，但是受后期雙節(jié)來臨支撐，部分廠家或提前備貨，汽油市場行情維持高位。柴油方面，一方面受柴油出口利潤樂觀所提振，國內(nèi)柴油出口量維持高位，市場資源供應收緊；另一方面立秋以來高溫天氣逐漸消退，戶外基建工程等行業(yè)開工負荷逐步提升，加之休漁期結(jié)束，柴油需求緩慢復蘇，需求方面有所提升對于國內(nèi)柴油市場仍有支撐。出口方面，中國成品油第三批出口配額終于落地，其中一般貿(mào)易993萬噸，加工貿(mào)易累計207萬噸，數(shù)量共計1200萬噸，截止到目前，2023年成品油出口配額累計下發(fā)3999萬噸，較2022年全年總量增加274萬噸，國內(nèi)成品油出口管控進一步松動。8月份成品油出口利潤持續(xù)向好，在高利潤刺激下，成品油出口單位積極性提升，特別是柴油或出現(xiàn)追加。進入9月份，需求方面車用空調(diào)用油或?qū)⑿》鶞p少，但是“金九”部分業(yè)者或提前補庫,汽油需求有所支撐，后期汽油市場價格走勢偏強；柴油方面，戶外作業(yè)開工率逐步提升，沿海地區(qū)休漁期結(jié)束，柴油需求復蘇，支撐國內(nèi)柴油價格，柴油市場走勢上漲。
三、商品庫存降幅收窄
2023年8月份，大宗商品庫存指數(shù)繼續(xù)較上月上升0.4個百分點，至99.8%。從指數(shù)的變化情況來看，本月供需兩端均出現(xiàn)增速加快的格局，市場供需銜接仍較為順暢，供需仍顯均衡，所以商品庫存量繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。不過，銷售指數(shù)仍高于供應指數(shù)，但增速明顯弱于供應指數(shù)，供應端增速快于需求端，導致本月商品庫存量降幅收窄。各主要商品中，本月鐵礦石和煤炭庫存量繼續(xù)下降，其余品種仍有不同程度的增長。
1、供應增速快于需求增長，本月鋼市庫存繼續(xù)累積
2023年8月份，鋼鐵庫存量較上月增加0.4%，連續(xù)兩個月增長。西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，全國主要樣本城市螺紋鋼累計庫存584.97萬噸，月環(huán)比增加1.82萬噸，較去年同期增加74.73萬噸；線材累計庫存80.78萬噸，月環(huán)比下降8.98萬噸，較去年同期下降39.68萬噸；五大鋼材品種累計庫存1197.93萬噸，月環(huán)比增加7.64萬噸，較去年同期增加53.6萬噸。從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年8月中旬重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為1663.02萬噸，旬環(huán)比增加57.85萬噸，上升3.6%；比上月同旬增加96.18萬噸，上升6.14%；比去年底增加355.58萬噸，上升27.20%；比去年同旬減少69.90萬噸，下降4.03%。展望9月份，在平控限產(chǎn)的政策壓力下，企業(yè)生產(chǎn)將會受到一定限制，而屆時隨著傳統(tǒng)旺季的來臨，鋼鐵需求將會有所擴張，在此背景下，預計鋼市庫存量將會有所下降。
2、需求有保障，鐵礦石庫存量維持低位波動
2023年8月份，鐵礦石庫存量較上月減少2.1%，連續(xù)六個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢，顯示在市場需求整體向好的背景下，鐵礦石去庫存順利，不過本月因供應增加，鐵礦石庫存降幅和上月相比有所收窄。數(shù)據(jù)顯示，本月中國45港鐵礦石庫存維持低位波動，目前處于近三年同期最低值。截止9月1日，45港鐵礦石庫存總量12126.8萬噸，較上月底降低325.2萬噸，比今年年初庫存低1003.8萬噸，比去年同期庫存低1909.7萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)先去庫后累庫趨勢，上旬受臺風影響，供應端小幅下降，中下旬集中到港后去庫幅度逐漸減緩出現(xiàn)小幅累庫。短期來看，供應端，鐵礦石到港量將出現(xiàn)先下降后增加，原因是近期三臺風擾動，影響到港節(jié)奏，9月初到港量小幅下降，中下旬將出現(xiàn)集中到港；需求端，鐵水產(chǎn)量先穩(wěn)后降，原因是目前鐵水仍維持高位波動，支撐短期內(nèi)鐵礦石需求，但考慮現(xiàn)鋼廠虧損擴大且31日鋼材表觀消費暫無體現(xiàn)旺季特征，預計鐵水產(chǎn)量有一定回落的可能性。在供需雙重影響下，港口庫存或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向累庫的趨勢。
3、供需銜接較為穩(wěn)定，煤炭庫存量繼續(xù)下降，且降幅擴大
2023年8月份，煤炭庫存量較上月減少1.9%，降幅較上月擴大0.7個百分點，顯示煤炭市場供需銜接良好，煤炭去庫存進程順利。據(jù)Mysteel動力煤港口庫存顯示，截至2023年8月25日，Mysteel統(tǒng)計55個港口樣本動力煤庫存5929.6萬噸，環(huán)比減299.3萬噸；其中東北區(qū)域港口庫存219.0萬噸，環(huán)比減9.4萬噸，環(huán)渤海區(qū)域港口庫存2424.0萬噸，環(huán)比減86.3萬噸，華東區(qū)域港口庫存1028.0萬噸，環(huán)比減10萬噸，江內(nèi)區(qū)域港口庫存762.6萬噸，環(huán)比減100.6萬噸，華南區(qū)域港口庫存1496.0萬噸，環(huán)比減93萬噸。展望9月份，在煤炭先進產(chǎn)能的持續(xù)釋放及進口煤補充下，煤炭的供給能力將繼續(xù)增強，但隨著入秋轉(zhuǎn)涼，預計需求將會有所下降，預計9月份煤炭庫存量將會有所增加。
4、需求好轉(zhuǎn)，車市庫存增速放緩
2023年8月份，汽車庫存量較上月增加0.1%，增速較上月放緩三個百分點，顯示隨著本月汽車需求釋放，車市庫存壓力有所緩解。在促消費政策及車企終端優(yōu)惠的加持下，8月上半月車市銷量增長明顯，但部分省市受極端降雨天氣影響抑制汽車需求釋放。8下半月，有77.3%的經(jīng)銷商開啟818購車活動，有效提升客流增加訂單量。疊加暑期出游、開學季、結(jié)婚季等因素驅(qū)動購車需求持續(xù)釋放。綜上，8月汽車市場整體企穩(wěn)走高，呈現(xiàn)淡季不淡的特點。預計8月乘用車終端銷量在190萬輛左右。目前，經(jīng)銷商經(jīng)營狀況恢復不及預期。價格下探對經(jīng)銷商新車毛利影響較大，經(jīng)銷商普遍面臨新車盈利較差、客流不足、庫存壓力加大，以及資金壓力回籠慢等問題。少部分經(jīng)銷商表示經(jīng)營狀況較差，運營成本較高、人員流失快的情況較為嚴重。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調(diào)查”VIA顯示，2023年8月中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為56.9%，同比上升2.2個百分點，環(huán)比下降0.9個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處在不景氣區(qū)間。展望后市，9月份處于第三季度末，經(jīng)銷商進車任務量增加。在地方及車企等政策刺激下，車市將繼續(xù)釋放市場需求。重慶國際車展、各地小型車展的舉辦及新產(chǎn)品放量，有效吸引消費者對車市的關(guān)注度和購車熱情，“金九銀十”有望取得較好表現(xiàn)。本次調(diào)查顯示，有87.1%經(jīng)銷商對即將到來的9月車市持謹慎樂觀的態(tài)度，認為9月新車銷量呈現(xiàn)季節(jié)性上升，環(huán)比增速在5%左右。綜合分析，預計9月份車市庫存壓力有望繼續(xù)得到緩解。
從以上情況來看，今年淡季市場運行狀況明顯較好，8月份大宗商品市場供需基本面綜合表現(xiàn)為供需雙強的局面，旺季預期向好，市場供應增速加快，商品需求持續(xù)回暖，雖庫存指數(shù)出現(xiàn)回升，但整體庫存量仍處于下降通道，僅是降幅出現(xiàn)收窄，之前供需錯配的矛盾正在持續(xù)緩和，國內(nèi)大宗商品市場正在出現(xiàn)積極的變化。特別是在各項政策進一步加碼出臺、發(fā)力落實的背景下，市場人氣不斷提升，需求預期明顯好轉(zhuǎn)，大宗商品市場持續(xù)向好發(fā)展。展望9月份，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，宏觀情緒有所修復，特別是當前經(jīng)濟運行中不乏結(jié)構(gòu)亮點，服務業(yè)快速恢復，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持高速增長。8月16日召開的國務院第二次全體會議提出“確保完成全年目標任務”，凸顯出對穩(wěn)增長的決心。隨著擴內(nèi)需舉措落地見效，經(jīng)濟有望在三季度末企穩(wěn)回升，全年可以實現(xiàn)5%的增長目標。9月份，在宏觀政策利多的護航下，同時進入季節(jié)性施工旺季，市場供需結(jié)構(gòu)將會更加合理，供需銜接將會更加順暢，大宗商品市場將會進一步向好發(fā)展運行。不過，強勢美元仍將會整體利空大宗商品市場，與此同時，供應端增速明顯加快，一旦市場需求未如預期般增長，供應壓力將會明顯打壓市場向好發(fā)展。
1、國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復，宏觀情緒有所修復
中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年8月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，較上月上升0.4個百分點，連續(xù)3個月上升，顯示經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復。分項指數(shù)變化顯示，市場需求穩(wěn)中有增，生產(chǎn)增長加快，大中小企業(yè)協(xié)同向好運行，市場價格聯(lián)動上升，企業(yè)預期較為樂觀，經(jīng)濟向好回升勢頭將進一步鞏固。8月份，隨著各項穩(wěn)經(jīng)濟、擴內(nèi)需政策進一步發(fā)力以及高溫多雨天氣過后經(jīng)濟回歸正常運行，制造業(yè)市場需求穩(wěn)中有增。新訂單指數(shù)為50.2%，較上月上升0.7個百分點，在連續(xù)4個月運行在50%以下后回到擴張區(qū)間。從指數(shù)走勢來看，新訂單指數(shù)連續(xù)3個月上升，顯示經(jīng)濟內(nèi)生動力趨于增強。國外需求也有積極變化，新出口訂單指數(shù)為46.7%，較上月上升0.4個百分點，結(jié)束了連續(xù)5個月的下降勢頭，顯示我國制造業(yè)出口加快下行態(tài)勢有所放緩。8月份，大型企業(yè)對經(jīng)濟的支柱作用進一步鞏固，大型企業(yè)PMI為50.8%，較上月上升0.5個百分點，且生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別上升至53.7%和51.6%的相對高位，顯示大型企業(yè)供需兩端均保持較快增長勢頭。中型企業(yè)PMI為49.6%，較上月上升0.6個百分點，連續(xù)3個月上升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為51.6%和50.3%，較上月上升2.1和0.9個百分點；小型企業(yè)PMI 為47.7%，較上月上升0.3個百分點，連續(xù)2個月上升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為48.6%和47.5%，較上月上升1.2和1.7個百分點。中小企業(yè)指數(shù)變化表明，在壯大民營經(jīng)濟、紓困中小企業(yè)的各項政策支持下，中小企業(yè)供需都趨于好轉(zhuǎn)。綜合來看，大中小企業(yè)協(xié)同向好運行，市場主體活力持續(xù)釋放。8月份，經(jīng)濟保持穩(wěn)定恢復態(tài)勢，供需兩端向好回升，加上前期的存量政策仍在穩(wěn)步落實，增量政策如調(diào)降利率、優(yōu)化外資投資環(huán)境、恢復和擴大消費等政策接續(xù)推出，企業(yè)預期比較樂觀，生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為55.6%，較上月上升0.5個百分點，連續(xù)2個月運行在55%以上。從行業(yè)來看，裝備制造業(yè)和消費品制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)分別處于56%和57%以上；高耗能行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)連續(xù)3個月上升，8月份上升至54%以上；高技術(shù)制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)與上月持平，接近53%。從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)和中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)分別處于57%和56%以上，小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)也保持在接近52%的水平。綜合來看，不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)都對后市持有上升預期。隨著各項政策協(xié)同發(fā)力，恢復動能有望繼續(xù)增強，經(jīng)濟向好回升勢頭將進一步鞏固。
國信證券數(shù)據(jù)顯示，8月25日當周宏觀擴散指數(shù)連續(xù)兩周有所回升，說明經(jīng)濟景氣有所提振，特別是季節(jié)性標準化后，繼續(xù)上升，表現(xiàn)優(yōu)于歷史平均水平，更加說明景氣回升態(tài)勢良好。8月29日，十四屆全國人大常委會第五次會議28日審議《國務院關(guān)于今年以來預算執(zhí)行情況的報告》，明確下一步財政五大重點工作之一，是防范化解地方政府債務風險，主要有三大要點：制定實施一攬子化債方案；中央財政積極支持地方做好隱性債務風險化解工作，督促地方統(tǒng)籌各類資金、資產(chǎn)、資源和各類支持性政策措施，緊盯市縣加大工作力度，妥善化解存量隱性債務，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)、降低利息負擔，逐步緩釋債務風險。還有，認房不認貸政策已然開啟，此次政策也非常清楚，主要是要滿足剛性和改善性住房需求。該政策內(nèi)容說明，當前對于此類政策的調(diào)整，總體上都是為了不斷激活合理住房消費需求。因此該政策實施后，住房消費市場的活躍會非常明顯，尤其是一些購房者購房的約束減少了、包袱減輕了，購房的積極性自然會提高。對市場而言，“認房不認貸”有利于改善性需求的釋放，也符合更好的滿足改善性合理住房需求政策方針，提升市場活躍度，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展。日前，國務院主持召開二次全體會議，國務院總理李強指出，堅定不移推動高質(zhì)量發(fā)展，大力提升行政效能，為完成各項任務提供有力保障。要著力擴大國內(nèi)需求，繼續(xù)拓展擴消費、促投資政策空間，提振大宗消費，調(diào)動民間投資積極性，扎實做好重大項目前期研究和儲備。要著力構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，加快用新技術(shù)新業(yè)態(tài)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，大力推進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，全面加快制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐。展望后市，我們預計，未來宏觀方面可能還有后手，將會進一步緩解壓力。
2、貨幣和財政政策加力提效，有助于大宗商品市場向好運行
近日，央行發(fā)布消息稱，決定于9月16日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，并對部分城商行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，合計約釋放長期資金9000億元。從力度上看，本次降準堪稱近年來規(guī)模較大的一次，此次降準意圖使流動性流向制造業(yè)、小微企業(yè)、民營企業(yè)等政策扶持的主體，達到結(jié)構(gòu)性寬信用的政策目標，有助于大宗商品需求的增加。另外，降準是一種寬松的貨幣政策，會增加社會上的流動資金，為了追求較大的收益，則會流向大宗商品市場，從而推動大宗商品的上漲，因此，降準對大宗商品是利多。在利率下行的情況下，投資者把錢存入銀行的收益會減少，而金銀是保值產(chǎn)品，所以投資者大量的買入，從而推動價格上漲，是一種利好，因此，降準對有色金屬這些大宗商品是利好。同時，降準（后期甚至降息）利好實體經(jīng)濟，利好上下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，刺激需求，增加了原油、瀝青等大宗商品的需求，因此降準后原油、瀝青短期利好反彈。
日前，面對財政運行和預算執(zhí)行中存在的一些困難和問題，財政部表示將積極采取措施加以解決。8月30日，財政部在《2023年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》提出，將加強財政經(jīng)濟運行監(jiān)測和形勢分析，密切跟蹤地方和部門預算執(zhí)行情況，用好財政資金直達機制，合理加快財政支出進度，全面提升資金支付效率，推動各項財稅政策盡早落地見效。對于債券發(fā)行使用，《報告》明確，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢，研究擴大投向領域和用作項目資本金范圍，引導帶動社會投資。截至目前，新增專項債發(fā)行規(guī)模已接近3萬億元，其中8月以來新增專項債發(fā)行額超過4700億元，發(fā)行明顯提速。市場預計，全年剩下的8000多億元債券有望在9月份基本發(fā)行完成。按照財政部的安排，2023年全年安排地方政府一般債券限額7200億元，與上年持平，適度增加地方政府專項債券規(guī)模，新增專項債務限額38000億元，比上年增加1500億元。從債券使用情況看，上半年各地共發(fā)行用于項目建設的新增專項債券2.17萬億元，累計支持項目近2萬個，有效帶動擴大了有效投資。為加快地方政府債券發(fā)行使用進度，財政部表示，將強化地方政府債務管理，開好“前門”、嚴堵“后門”，持續(xù)較大規(guī)模安排新增地方政府債券，建立健全防范化解地方政府債務風險的制度體系，堅決查處各類違法違規(guī)舉債行為，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。在《中國地方政府債券藍皮書（2023）》發(fā)布會暨專題研討會上，財政部金融司原司長孫曉霞表示，從債務資金使用角度看，債務資金只有用于投資性支出而不是消費性支出，才會相應形成資產(chǎn)、現(xiàn)金流收益，也才能有相應的債務償還能力。“因為債務資金的投向及其使用效益的不同，會對未來債務償還能力形成不同的影響。因此，我們要區(qū)別不同用途的債務資金，同時需要長期跟蹤監(jiān)督對應項目的落實情況，只有這樣，才能實現(xiàn)債務資金使用的提質(zhì)增效。”孫曉霞說。8月30日，財政部發(fā)布《2023年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》，明確指出，要完善地方政府專項債券項目管理，嚴禁將專項債券用于各類樓堂館所、形象工程和政績工程以及各類非公益性資本支出項目，嚴格執(zhí)行違規(guī)使用地方政府專項債券處理處罰機制，全面壓實主管部門和項目單位管理責任。同時要健全完善常態(tài)化監(jiān)測機制，堅決遏制隱性債務增量，穩(wěn)妥化解隱性債務存量，嚴格查處問責違法舉債行為。
3、國內(nèi)大宗商品市場需求有望季節(jié)性回升
進入9月份，隨著傳統(tǒng)旺季來臨，我們認為隨著氣溫下降，洪水災后的重建，項目趕工等，大宗商品需求同、環(huán)比都有望增加。
根據(jù)百年建筑調(diào)查，建筑業(yè)下游需求：250家企業(yè)水泥出庫量為562.9萬噸，環(huán)比增長5.05%（前值增長1.93)，同比下降28.3%（前值下降31.2)。從區(qū)域上看，僅華南受降雨增加影響環(huán)比下降，華北、西南、西北、華中、華東、東北均回升。基建重大項目需求：水泥直供量217萬噸，環(huán)比增加4.3%（前值增長1.5），同比下降4.8%（前值增長5.5）。一方面，部分地區(qū)賽事召開在即，基建項目有明顯趕工期；另一方面，新開工項目增多，接力部分竣工項目的商品需求。房建需求：506家攪拌站混凝土發(fā)運量為220.1萬方，周環(huán)比增長2.5%（前值增長1.9），同比減少21.5% （前值減少30.5）。從區(qū)域上看，華北由于部分攪拌站拆遷重建，發(fā)運量減少，華南雨水增多后發(fā)運量減少，而華中、西南、東北、西北、華東環(huán)比均提高。政策中長期利好，下游采購量連增三周。8月21日-8月27日，8個重點城市新建商品房成交（簽約）面積總計194.23萬平方米，周環(huán)比增4.7%。同期，8個重點城市二手房成交（簽約）面積總計131.98萬平方米，周環(huán)比增6.4%。
從國家統(tǒng)計局公布的最新的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存看，持續(xù)回落，7月同比降至1.6%，存貨同比下降0.2%，都處于歷史相對較低位置。分行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，高景氣的運輸設備、電氣機械行業(yè)，以及低庫存的計算機通信、通用設備等行業(yè)出現(xiàn)了補庫跡象，說明大宗商品需求整體良好。這種態(tài)勢還有望繼續(xù)，或許在9月份，中間需求會有進一步的釋放。
4、強勢美元將會整體利空大宗商品市場
8月22日10Y美債收益率一度升至4.37%，創(chuàng)2008年后新高。北京時間8月25日22：05，美聯(lián)儲主席鮑威爾在一年一度的杰克遜霍爾（Jackson Hole）會議發(fā)表演講。鮑威爾演講過后，美股上漲、美債收益率基本持平，加息預期小幅升溫。彭博調(diào)查顯示，市場對Q3和Q4美國實際GDP環(huán)比折年率的預期在6月底之后明顯上調(diào)，且雙雙由負轉(zhuǎn)正，即目前市場認為美國經(jīng)濟有較大可能避免衰退。雖然最終是否會衰退尚存懸念，但可以確定的是美國經(jīng)濟短期內(nèi)具有韌性，疊加Q3通脹階段性反彈、美聯(lián)儲尚未轉(zhuǎn)向，短期內(nèi)美債收益率大概率保持高位，如果還有加息則可能會再創(chuàng)新高。我們認為，9月底之前美股存在季節(jié)性調(diào)整壓力，在此背景下美債收益率居高不下，無疑會進一步加大美股下跌風險，并支撐美元指數(shù)保持強勢，人民幣匯率、大宗商品價格均面臨較大的壓力。
執(zhí)筆人：中國物流信息中心 李大為
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