由中國物流與采購聯(lián)合會調查、發(fā)布的2023年6月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為102.8%，指數(shù)連續(xù)兩個月上升，本月較上月上升2.1個百分點。各分項指數(shù)中，供應指數(shù)連續(xù)兩個月上升，銷售指數(shù)止跌反彈，庫存指數(shù)有所回落。從指數(shù)的變化情況來看，本月指數(shù)繼續(xù)上升，且供需雙側聯(lián)動上揚，特別是需求端回升力度強于供應端，令市場庫存壓力持續(xù)緩解，顯示在宏觀預期改善的刺激下，大宗商品市場需求恢復，市場人氣有所積聚，采購、生產等經(jīng)營活動積極，6月份國內大宗商品市場呈現(xiàn) “供需雙旺、穩(wěn)中向好”的特征。對于即將到來7月份，我們仍持謹慎態(tài)度，具體表現(xiàn)在：在宏觀面，國內經(jīng)濟復蘇較為溫和，民間投資、外貿出口和房地產等對經(jīng)濟的拉動作用偏弱，預計后期政策仍有加碼空間，將對市場信心帶來提振；在需求端，高溫和多雨季節(jié)來臨，全國性的需求淡季特征趨于明顯，預計7月份需求將會出現(xiàn)回落；在供給端，雖然今年以來大多數(shù)的時間生產企業(yè)均處于虧損狀態(tài)，但企業(yè)減產動力不足，商品供應整體仍處于高位狀態(tài)，預計后期供應端總量即使出現(xiàn)回落，但供應端仍將強于需求端，市場供過于求的狀態(tài)將會持續(xù)。綜合來看，7月份大宗商品市場將會呈現(xiàn)供強需弱的格局，但政策托舉的預期客觀存在，在二者的博弈下，大宗商品價格將維持區(qū)間波動，整體小幅走低。
一、商品供應持續(xù)增加
2023年6月份，大宗商品供應指數(shù)兩連升至107.0%，較上月上升1.8個百分點，顯示隨著國內經(jīng)濟溫和復蘇，加之需求恢復以及生產利潤有所修復，生產企業(yè)對后市預期良好，生產熱情高漲，國內大宗商品市場供應量持續(xù)增加，供應壓力不斷加大。從各主要商品來看，本月煤炭供應指數(shù)升至2020年8月份以來的最高，各類商品供應量較上月均有所增加，其中鋼鐵供應量時隔兩個月后再現(xiàn)增長態(tài)勢，且除成品油供應量增速略有減緩外，其余品種均呈現(xiàn)增速加快的格局。
1、利潤修復疊加需求釋放，鋼廠生產積極性提升，鋼市供應有所增加
2023年6月份，鋼鐵供應指數(shù)繼續(xù)上升，當月供應量較上月增加3.2%，時隔兩個月后再現(xiàn)增長態(tài)，顯示隨著本月鋼價抬升，加之需求階段性釋放，前期高爐檢修基本結束，重點鋼企粗鋼日均產量連續(xù)兩旬回升，鋼市供應量有所增加。6月份以來，由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對于穩(wěn)增長政策再次加碼的預期較強，從而帶動了國內鋼材市場的震蕩反彈，鋼企盈利獲得一定修復，鋼鐵企業(yè)生產釋放力度呈現(xiàn)較強的韌性。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)調研數(shù)據(jù)顯示，6月份全國百家中小鋼企高爐開工率的均值為79.6%，與5月份基本持平。從重點大中型鋼鐵企業(yè)旬產數(shù)據(jù)來看，由于鋼材品種利潤的明顯改善，從而推動了大中型鋼鐵生產企業(yè)的產能呈現(xiàn)加快釋放的態(tài)勢。6月份，鋼鐵行業(yè)PMI生產指數(shù)為49.9%，環(huán)比上升22.4個百分點。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，6月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產223.11萬噸，環(huán)比增長6.48%，生鐵日產200.36萬噸，環(huán)比增長3.56%，鋼材日產206.35萬噸，環(huán)比下降4.23%。到6月中旬時，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)粗鋼日產226.27萬噸，環(huán)比增長1.42%，生鐵日產201.81萬噸，環(huán)比增長0.73%。鋼材日產216.75萬噸，環(huán)比增長5.04%。數(shù)據(jù)顯示本月鋼鐵生產整體較上月有所增加。從鋼市供應端的情況來看，6月份以來，鋼廠減產動力不足，重點鋼企粗鋼日均產量連續(xù)兩旬回升。不過，考慮到不同鋼材品種的價差，6月份流入建筑鋼的鐵水比例較小，加上電爐鋼開工率偏低，導致當月建筑鋼材供應量沒有大幅提升。進入7月份以后，生產端或將隨著需求承壓而有所下降，生產端可能呈現(xiàn)先揚后抑態(tài)勢，月初由于需求仍有一定支撐，加上利潤水平波動不大，企業(yè)仍有一定生產意愿，但后半月隨著需求逐漸收縮，供需矛盾再度突出，企業(yè)利潤下降，生產端可能相應下降。綜合分析，預計7月份市場供應壓力將會有所緩解。不過值得注意的是，本月熱卷板、中厚板的出貨壓力將會加大，如果鋼廠沒有大范圍的檢修，國內建筑鋼產量環(huán)比會有增加。
2、發(fā)運量疊加到港量增加，鐵礦石遠端供應及近端供應表現(xiàn)較為強勢
2023年6月份，鐵礦石供應指數(shù)兩連升至2022年9月份以來的最高，當月供應量較上月增加4.8%，增速較上月加快2.1個百分點。數(shù)據(jù)顯示，6月份鐵礦石供應端整體表現(xiàn)相對強勢，從日均角度來看，由于季末沖量6月份鐵礦石供應依舊保持較強增勢，遠端供應強于近端供應。鐵礦石到港，6月份鐵礦石到港量預計9526.3萬噸。日均到港317.5萬噸，目前處于今年月度中位水平，同比去年同期增加220萬噸。2023年截止6月份中國45港鐵礦石到港量總計5.78億噸。從遠端供應來看，6月份鐵礦石發(fā)運量預計13475萬噸。日均發(fā)運450萬噸，月環(huán)比增加467萬噸，處于今年以來絕對高位值，同比去年同期增加358萬噸。由于6月份全球鐵礦石發(fā)運量處于部分礦山財年的季末沖量從而趨于寬松，整體日均發(fā)運維持增勢。今年以來全球鐵礦石累計發(fā)運量7.44億噸。根據(jù)目前季末沖量發(fā)運影響，7月份上半月到港或出現(xiàn)明顯增量，隨著沖量表現(xiàn)結束后，或會再次出現(xiàn)回落態(tài)勢。綜合預計7月中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或將增加370萬噸左右，達至10200萬噸處于今年月度中等偏高值。另外，根據(jù)目前各礦山發(fā)運情況折季節(jié)性來看，預計7月全球鐵礦石發(fā)運量將出現(xiàn)回落趨勢，總量或減少356萬噸達至今年月度中位偏高值。展望7月份，預計鐵礦石供需面或將呈現(xiàn)供強需弱的局面，供應端在海外礦山季末沖量結束后全球鐵礦石發(fā)運將有所回落，到港量則將出現(xiàn)沖高趨勢，整體供應水平呈現(xiàn)為遠弱近強；
3、產地煤礦維持正常生產，煤炭供應增速繼續(xù)加快
2023年6月份，煤炭供應量較上月增加6.2%，增速較上月加快0.3個百分點，連續(xù)兩個月加快，顯示隨著產地價格漲勢連連，多數(shù)煤礦保持正常生產，整體煤炭供應穩(wěn)中有升。6月份產地煤礦維持正常生產，煤炭供應端較為穩(wěn)定。現(xiàn)在國有大礦積極保供為主，供應基本維持較寬松狀態(tài)。貿易商多謹慎觀望態(tài)度為主，采購節(jié)奏有所放緩。產地銷售較好煤礦開始漲價，市場有所提振。從各主要產地的情況來看，近期產地價格漲勢連連，內蒙區(qū)域多數(shù)煤礦保持正常生產，整體煤炭供應基本穩(wěn)定。由于北港價格持續(xù)上行，疊加大型煤企站臺外購價格再次上調，市場情緒進一步提振，下游客戶拉運積極性提升，市場煤銷售好轉，礦區(qū)拉運車輛增多，普遍無庫存壓力；山西區(qū)域國有大礦仍以兌現(xiàn)長協(xié)保供煤為主，運輸周轉基本正常。市場情緒稍有好轉，貿易商、煤廠等用戶采購積極性提高，部分礦方表示到礦拉運車輛較前期增多，庫存壓力有所緩解；陜西區(qū)域內除個別煤礦因搬家倒面停產以外，多數(shù)煤礦保持正常生產。受近期高溫天氣影響，下游需求有所釋放，坑口拉運情況轉好，部分煤礦價格上調20-50元/噸。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月份累計原煤產量181440.9萬噸，同比增長10.4%。5月份，生產原煤3.7億噸，同比增長10.3%，增速比上月放緩0.4個百分點，日均產量1187萬噸，隨著煤炭保供穩(wěn)價政策深入推進，原煤生產繼續(xù)保持較快增長。1-5月份山西、內蒙古、陜西、新疆4省原煤產量合計為146685.1萬噸，占全國總產量的80.1%。其中，山西、內蒙古、陜西、新疆原煤產量累計同比分別增長9.3%、15.2%、6.1%和28.5%，全國原煤產量不斷增長，動力煤供應方面明顯增加。據(jù)Mysteel煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止6月24日，全國491家煤礦開工率為92.8%，周環(huán)比上升0.3%，內蒙地區(qū)部分煤礦本月煤管票不足，受個別煤礦復產影響，整體開工較上周小幅提升，開工率上升0.9%；陜西地區(qū)煤礦生產情況整體正常，大礦仍以長協(xié)保供為主，榆陽區(qū)6月21日洗選煤廠事故致使全區(qū)所有洗選煤廠停產、停建，開始安全整頓、檢查，受洗選煤廠停止運營影響，榆陽區(qū)煤礦庫存累積，開工率下降0.1%。近日，國家發(fā)改委發(fā)布《關于做好2022年電煤中長期合同補簽換簽和履約監(jiān)督工作的通知》，任務落實到各省，對于符合要求的中長期合同優(yōu)先配置鐵路運力，全面加強合同監(jiān)管。6月至9月為集中檢查期，整體來看國家能源保供效果明顯，預計7月份煤炭供應繼續(xù)保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
二、終端需求有所恢復
2023年6月份，大宗商品銷售指數(shù)止跌反彈，當月較上月回升3.8個百分點，至103.7%，顯示下游行業(yè)復蘇跡象明顯，市場訂貨積極性高漲，企業(yè)訂單組織順暢。不過，值得注意的是，本月指數(shù)明顯回升，是建立在前期基數(shù)較低的基礎上，實際上需求回升仍較為溫和，特別是6月下旬以來，受高溫多雨天氣影響，需求淡季效應顯現(xiàn)，市場情緒再度趨于謹慎。從各主要商品的情況來看，本月各商品銷售量較上月均有增加，其中，鋼鐵、鐵礦石和煤炭銷售量止跌回升，有色金屬、化工和汽車銷售量繼續(xù)增加，且增速加快，成品油銷售量雖連續(xù)七個月增加，但本月受柴油需求下滑以及基數(shù)較高的影響，銷售增速略有減緩。
5月份，固投及三大領域投資單月同比表現(xiàn)均有所下滑；其中，基建投資及制造業(yè)投資仍保持增長態(tài)勢，帶動固定資產投資單月同比保持增長。房地產方面，受前期“保交樓”、地產銷售促進政策及金融支持地產融資等政策方面的帶動，地產竣工面積仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但銷售面積同比再度轉負；地產施工及投資指標同比降速仍呈現(xiàn)繼續(xù)擴大趨勢。反映前期政策力度對房地產的改善持續(xù)性不足，目前LPR下調，將降低購房成本，利好地產需求釋放，但政策效果仍有待觀察。6月份，隨著市場階段性企穩(wěn)反彈，市場備貨需求有所釋放，帶動大宗商品成交較上月略有回升。今年以來，財政政策持續(xù)發(fā)力，數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，地方政府新增專項債券發(fā)行達1.9萬億元。今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，前5個月即發(fā)行過半。按照測算，地方政府新增專項債券發(fā)行規(guī)模有可能在第三季度突破3.8萬億元的年度總額度，將對于后期基建投資產生積極帶動。
統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，5月商品房銷售面積降幅環(huán)比繼續(xù)擴大，顯示當前銷售復蘇較為不明朗，究其原因，居民收入預期轉弱、房企違約事件頻發(fā)限制了居民購房需求，此外，本輪房地產寬松周期節(jié)奏偏慢，力度偏弱，均不足以支撐地產銷售顯著修復。7月份，房市關注點落在寬松措施的出臺上面，包括降低存量房貸利率、松綁限購政策以釋放一二線城市的改善性需求、國開行增加再貸款以“保交樓”等，尤其在居民收入預期尚未明顯改善之前，調降房貸利率有望成為拉動商品銷售的核心。預期短期內房地產供給端修復尚不明顯。而基建方面，2023年1-5月基礎設施投資同比增速回落至7.5%，依然較為可觀，其快于制造業(yè)，遠好于房地產，專項債發(fā)行提速，保障基建投資資金來源，助力項目盡快落地。2023年基建穩(wěn)增長的作用仍然較為突出，預期中長期來看講繼續(xù)維持流動性合理充裕，托底大宗商品需求。
綜合而言，7月份，由于北方高溫和南方雨季的到來，天氣對于項目施工的影響將繼續(xù)增大，將對鋼材、有色金屬、化工、柴油等大宗商品需求產生明顯的抑制。特別是短期建筑市場情緒進一步悲觀，其生產經(jīng)營及采購積極性都進一步走弱，種種跡象反應出7月份大宗商品消費或不容樂觀，特別是從今年的建筑業(yè)各項指標及房地產和基建表現(xiàn)來看，7月大宗商品消費將會有所下滑。
1、市場備貨需求有所釋放疊加出口增加，鋼市消費狀況明顯向好
2023年6月份，鋼鐵銷售指數(shù)止跌回升，本月銷售量時隔兩個月后再現(xiàn)增加態(tài)勢，當月整體銷售量較上月增加4.3%，顯示隨著市場階段性企穩(wěn)反彈，市場備貨需求有所釋放，帶動鋼鐵市場成交較上月有所回升，但6月下旬，受高溫多雨天氣影響，需求淡季效應顯現(xiàn)，市場情緒再度趨于謹慎，導致本月銷售量增幅有限。6月份國內鋼材市場需求呈現(xiàn)階段性釋放的狀態(tài)，主要原因一是宏觀經(jīng)濟恢復勢頭經(jīng)過連續(xù)2個月的放緩后，逐步進入平穩(wěn)階段，帶動鋼鐵市場趨穩(wěn)運行；二是基建仍在穩(wěn)步推進，對鋼鐵需求有所支撐；三是市場對于穩(wěn)增長政策預期增強，也在一定程度上帶動鋼材市場回升。6月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為51.5%，環(huán)比上升24.1個百分點，重新回歸擴張區(qū)間。據(jù)蘭格鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計的6月份20個重點城市建筑鋼材日均成交量為18.44萬噸，較上月增加0.19萬噸，環(huán)比上升1.0%。與此同時，今年以來鋼材大規(guī)模出口也給市場需求帶來明顯的拉動效應。今年前5個月，我國鋼材出口呈現(xiàn)同比大幅增長態(tài)勢。海關總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，鋼材出口方面，2023年5月份，我國出口鋼材835.6萬噸，同比增長7.7%；1-5月，我國出口鋼材3636.9萬噸，同比增長40.9%。我國鋼材出口已呈現(xiàn)連續(xù)13個月保持同比上升態(tài)勢。不過，當前我國鋼材出口價格優(yōu)勢有所減弱，在海外制造業(yè)景氣度下滑以及鋼鐵供給偏弱態(tài)勢逐漸緩解下，我國鋼鐵企業(yè)出口訂單指數(shù)回落至收縮區(qū)間，從而對今后鋼材出口形成一定抑制，預計后期鋼材出口或面臨環(huán)比收縮壓力。展望7月份，天氣因素對施工影響還將繼續(xù)，特別是高溫多雨天氣將給市場需求帶來一定影響，鋼材市場傳統(tǒng)消費淡季特征將有所加強。房地產市場近期表現(xiàn)不佳，房地產市場投資動力不強，后續(xù)房地產市場保持偏弱運行概率較大，拖累大宗商品需求釋放，相關的鋼鐵市場需求也將長期保持減量態(tài)勢。6月份需求恢復還有一個重要原因是受政策端預期所致，后續(xù)如果沒有相應的政策出臺，需求或將難以繼續(xù)維持當前勢頭。資金方面，結合當前鋼鐵產業(yè)來看，中上端資金的寬松無法有效向中下端轉移，一定程度上制約了需求端的釋放。
2、鋼廠生產積極性提升對原料需求增加，鐵礦石銷售量止跌回升
2023年6月份，鐵礦石銷售指數(shù)止跌反彈，當月銷售量較上月增加3.9%。從消費端的情況來看，6月份鋼廠生產延續(xù)增勢，日均鐵水產量再回年內高位。相較于此前6月鐵水預測，本月鐵水產量整體并非出現(xiàn)下降趨勢，相反延續(xù)了5月中旬鐵水的增勢，此前關于市場將出臺壓減政策以及鋼材庫存累庫的預期均未出現(xiàn)跡象，并且鋼廠在利潤條件尚可的驅動下，復產動力整體較高，同時在此期間日均鐵水產量再次來到年內高點水平。截止6月30日，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本6月鐵水產量總量環(huán)比減少123萬噸至7324萬噸。日均鐵水產量環(huán)比增加3.9萬噸/天至244.1萬噸/天，增幅1.6%。具體到區(qū)域來看，本月產量增量主要在華北、東北和西北地區(qū)，而華北地區(qū)產量增幅最為明顯。對比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫存等指標，可以發(fā)現(xiàn)受生產增勢的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購方面還是提貨力度方面較上月是表現(xiàn)出明顯的上升，從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出，6月份中國45港鐵礦石日均疏港量303萬噸，月環(huán)比增加10萬噸。展望7月份，當前雖然鋼廠盈利率面積處于年內高位，但重點地區(qū)成材現(xiàn)貨端即期毛利已出現(xiàn)收縮跡象，7月份淡季需求如果進一步下滑，那么成材累庫周期延續(xù)，鋼廠利潤承壓下行和減產的風險仍存，因此7月份鐵礦石需求或高位回落。
3、天氣溫度升高，煤炭需求增加
2023年6月份，煤炭銷售指數(shù)觸底回升，本月銷售量較上月增加2.4%，時隔兩個月后再現(xiàn)增長態(tài)勢。6月份開啟迎峰度夏階段，煤炭市場整體運營較為平穩(wěn)，市場以剛需采購為主。特別是隨著高溫天氣大面積來襲，較常年平均首發(fā)日期提早13天，用電需求大幅釋放，動力煤市場下旬迎來強勢反彈，市場需求明顯增加。不過，在6月份“南澇北旱”背景下，市場需求整體增幅有限，華南地區(qū)進入高溫延后，加之水電強勢發(fā)力，火電日耗不及預期，沿海地區(qū)主力電廠庫存可用天數(shù)多保持在20天以上，在長協(xié)及保供資源保障下，終端采購市場煤積極性不高，同時市場看空情緒濃郁，終端保持剛性壓價采購。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，截止6月24日全國147家電廠樣本區(qū)域存煤總計2169.5萬噸，日耗109.6萬噸，可用天數(shù)19.8天。進入7月份，我國天氣形勢更為復雜。專家表示，厄爾尼諾現(xiàn)象的增暖效應將進一步顯現(xiàn)，7月中上旬我國華北、華東等地將有兩次明顯的高溫過程，而南方高溫高濕天氣也有望加強，居民制冷除濕負荷將對居民用電需求提供支撐。二季度大概率成為經(jīng)濟復蘇動能的環(huán)比低點，工業(yè)整體開工率仍將保持合理適度水平，工業(yè)用電需求有望進一步增加。由此來看，整體用電需求將保持在較高水平，而因來水不均和高溫天氣，水電大省或出現(xiàn)區(qū)域性氣象干旱，今夏水電出力大概率受挫，火力發(fā)電需求將強于往年。預計7月份，煤炭需求仍將保持穩(wěn)增長態(tài)勢。
4、汽柴需求呈現(xiàn)分化趨勢，成品油整體銷售增速持續(xù)減緩
2023年6月份，成品油銷售指數(shù)三連跌至近七個月以來的最低，本月銷售量較上月增加0.9%，增速較上月減緩0.9個百分點，連續(xù)三個月呈現(xiàn)增速下滑的局面。從終端需求情況來看，國內天氣以高溫多雨為主，戶外工礦基建項目開工受限，柴油需求逐步轉淡；汽油方面，夏季車用空調用油增加，且端午小長假期間，私家車出行半徑及頻率增加，汽油市場需求較有支撐。汽柴需求呈現(xiàn)分化趨勢。特別是進入6月中下旬以來，柴油再無明顯需求支撐，6月上旬北方麥收為柴油需求帶來小幅支撐，但較為有限，進入中下旬，隨著氣溫升高，全國工礦、基建等戶外作業(yè)開工率有明顯下滑，另外，今年物流狀況也不容樂觀，據(jù)隆眾了解，由于今年房地產、基建等行業(yè)不景氣，鋼筋水泥和金屬物流行業(yè)也受到一定影響，部分物流車隊處于停工狀態(tài)，多重利空下今年柴油需求尤為疲軟。然而，柴油需求淡旺季較為明顯，金九銀十是柴油傳統(tǒng)需求旺季，雖然今年柴油整體需求較差，但9-10月是年內需求相對較好的季節(jié)，屆時柴油需求將有一定好轉，且貿易商會提前備貨，柴油價格或在8月中旬左右探底回升。進入7月份，夏季車用空調用油增多，且臨近暑假，私家車出行頻次增多，汽油需求提升。而在近期高溫多雨天氣明顯增多影響下，部分戶外用油企業(yè)開工受限，柴油需求整體偏淡。由此汽油需求市場仍存支撐，但柴油市場難有明顯利好，7月份，國內成品油銷售量將維持相對平穩(wěn)的狀態(tài)，銷售增速或將繼續(xù)小幅減緩。
5、有色金屬消費增速繼續(xù)加快，但消費淡季逼近，需求面臨驟減壓力
2023年6月份，有色金屬銷售指數(shù)兩連升至近兩年以來的最高，顯示市場需求明顯向好，本月銷售量較上月增加4.1%，增速較上月加快2.0個百分點，連續(xù)兩個月加快。從終端市場的情況來看，2023年5月電線電纜投資增幅延續(xù)火熱，累計同比達10.80%，增速0.5%，房地產投資增速仍處于收縮區(qū)間，5月投資累計同比繼續(xù)下滑至7.2%。5月夏季高溫，國內家電消費均出現(xiàn)修復，空調、冰箱、冷柜、洗衣機累計同比分別改善至14.2%、12.40%、-5.4%、18.9%。5月汽車銷量增速放緩，當月同比收窄至28.20%，1-5月累計同比較前4月大幅改善5.5個百分點，其中，5月新能源汽車銷量同比增長60.9%。從終端市場來看，當前電網(wǎng)建設與家電消費是有色金屬需求旺盛的主要原因，不過7-8月份是有色金屬的傳統(tǒng)消費淡季，預計短期需求較難延續(xù)強勁。進入7月份，電力方面，或迎來淡季，電力訂單或不及6月情況，同時通過加工端反饋當前銅價對下游加工端帶來抑制效應，進而導致加工端開工率維持在低位水平，因此綜合來看，高價格將在加工端需求下滑情形下，有所下行；房地產表現(xiàn)相對偏弱，6月銷售仍難有較大起色，新房銷售持續(xù)下行，二手房增速回落，傳統(tǒng)地產端表現(xiàn)相對低迷，從而對線纜需求提振作用有限；汽車方面，6月1-25日，乘用車市場零售135.4萬輛，同比去年6月同期下降1%，較上月同期增長9%；今年以來累計零售898.6萬輛，同比去年增長3%，目前車市促銷總體處于高位，目前看此價格水平對客戶有較大吸引力。國六B的RDE政策平穩(wěn)過渡、經(jīng)銷商和客戶對價格預期也有所改善，市場需求恢復良好。因此預計下月需求強度或較6月有所減弱，主要是電力訂單的減少，總體來看，7月份，有色金屬階段性供強需弱，國內有色金屬庫存或表現(xiàn)為緩慢增加。
三、商品庫存再度下降
2023年6月份，大宗商品庫存指數(shù)為99.0%，指數(shù)在上月回升后，再度下跌，且跌至2021年6月份以來的最低，顯示由于近期國內大宗商品市場供需兩旺，供求關系明顯改善，商品庫存持續(xù)減少，市場庫存壓力繼續(xù)緩解。各主要商品中，鋼鐵、鐵礦石庫存量繼續(xù)下降，有色金屬庫存量由升轉降，化工和汽車庫存量雖有增加，但增速有所放緩，煤炭和成品油受生產企業(yè)持續(xù)復產的影響，庫存量繼續(xù)增加，且增速繼續(xù)加快。
1、市場需求有所釋放，鋼市持續(xù)“去庫存”
2023年6月份，鋼鐵庫存指數(shù)小幅下跌，鋼市庫存量連續(xù)四個月下降，本月較上月減少3.4%，降幅較上月擴大1.6個百分點，顯示得益于政策刺激預期，鋼市需求有所恢復，6月份鋼市去庫存情況依然良好。據(jù)西本新干線數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，國內主要鋼材品種庫存總量為1132.7萬噸，較5月末下降117.61萬噸，降幅9.4%，較去年同期減少378.49萬噸，降幅25%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為543.81萬噸、90.88萬噸、272.59萬噸、118.85萬噸和106.57萬噸。本月國內五大品種庫存呈現(xiàn)不同程度的下降，其中螺紋、線材庫存降幅明顯，而熱軋、冷軋、中板庫存降幅收窄。當前隨著虧損的緩解，部分企業(yè)增加供應量，7月份國內鋼鐵供給大概率回升，而需求淡季特征明顯，供需矛盾或進一步累積。我們預計7月份國內鋼市整體庫存將會回升。
2、需求提升明顯，鐵礦石庫存壓力持續(xù)緩解
2023年6月份，鐵礦石庫存量繼續(xù)下降，當月較上月減少2.7%，降幅較上月擴大0.8個百分點。從鐵礦石庫存量的變化情況來看，本月中國45港鐵礦石庫存在維持低位波動下與上月值基本持穩(wěn)。截止6月30日，45港鐵礦石庫存總量12742萬噸，環(huán)比上月底降低51.8萬噸，比今年年初庫存低388.5萬噸，比去年同期庫存高116.5萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)呈先累后去趨勢中，但是去庫幅度小幅減緩。目前供應端整體表現(xiàn)較為強勢，需求端在鋼企利潤尚可情況下，生產積極性延續(xù)增勢，疊加本月鋼廠提貨力度表現(xiàn)可觀，疏港維持高位波動，最終港口庫存呈現(xiàn)去庫趨勢。短期來看，供應方面，到港量將出現(xiàn)沖高趨勢，需求方面，目前鐵水仍維持高位波動，支撐短期內鐵礦石需求，但隨著成材端去庫幅度有所收窄，市場淡季特征顯現(xiàn)，鋼材或存累庫的可能性，因此長遠看鐵礦石需求上行承壓。在供需雙重影響下，港口庫存或將逐步轉向累庫的趨勢發(fā)展。
3、整體供強需弱，煤炭庫存增速繼續(xù)加快
2023年6月份，煤炭庫存指數(shù)四連升至近五個月以來的最高，本月庫存量較上月增加5.3%，增速較上月加快0.5個百分點。數(shù)據(jù)顯示，截止6月24日，全國55港動力煤庫存共計5683.4萬噸，周環(huán)比增加137.5萬噸，年同比增加340萬噸。其中東北港口庫存132萬噸，周環(huán)比下降21.4萬噸；環(huán)渤海庫存2625.9萬噸，周環(huán)比增加78.5萬噸；華東港口庫存892.9萬噸，周環(huán)比增加24.5萬噸；江內港口庫存907.6萬噸，周環(huán)比增加20.8萬噸；華南港口庫存1125萬噸，周環(huán)比增加35萬噸。隨著國家保供政策逐漸落地，主要煤運鐵路高效滿發(fā)，港口集港貨源相對充足，北方港口庫存創(chuàng)年內新高，港口庫存連續(xù)六周處于壘庫狀態(tài)，充分發(fā)揮蓄水池作用，基礎能源供應充足，為今夏民生和經(jīng)濟運行提供了良好保障。目前港口受設備檢修及煤種多樣化致垛位利用率降低等因素影響，庫存能力下調，秦唐港口實際場存能力已調整為3290萬噸，場存能力已經(jīng)占用72.4%。整體來看國家能源保供效果明顯。目前下游電廠日耗雖逐步升高，但由于水電出力依舊較好，拉運需求不及預期。預計7月份，煤炭庫存量將會繼續(xù)保持高位，庫存壓力比較明顯。
4、市場需求良好，車市庫存增速持續(xù)放緩
2023年6月份，汽車庫存指數(shù)三連跌，至2022年7月份以來的最低，本月汽車庫存量較上月增加0.1%，增速較上月減緩0.9個百分點。從車市的情況來看，6月份汽車市場溫和復蘇。在“618”大促與端午節(jié)雙重效應下，疊加廠家及經(jīng)銷商半年度節(jié)點沖量任務指標，終端優(yōu)惠增加，成交率提升。6月份以來，中央及地方促消費政策不斷加碼，如商務部組織開展百城聯(lián)動汽車促消費活動，以及千縣萬鎮(zhèn)新能源汽車下鄉(xiāng)活動等，進一步加速釋放汽車消費需求，6月份汽車市場表現(xiàn)好于預期。綜合預計，6月乘用車終端銷量在185萬輛左右，環(huán)比小幅上升。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年6月中國汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為54.0%，同比上升4.5個百分點，環(huán)比下降1.4個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)處于不景氣區(qū)間。7月份車市進入傳統(tǒng)淡季，多個省市的促消費政策在6月底結束，疊加5、6月份超強促銷力度，稀釋7月至8月的潛在銷量。調查顯示，由于6月份市場增量效果較突出，多數(shù)經(jīng)銷商判斷7月份車市將出現(xiàn)小幅下降，降幅在5%以內。由此，我們預計7月份汽車庫存量將會繼續(xù)增加，且增速有所加快。
從以上的情況來看，6月份，由于穩(wěn)增長政策預期的增強，國內大宗商品市場呈現(xiàn)階段性震蕩反彈的局面，市場形勢良好，供需兩旺，特別是消費端增速快于供應端，市場供應壓力得到有效的緩解。不過，“趨利效應”帶動下國內大宗商品生產企業(yè)的增產意愿較為明顯，產能釋放的力度也隨之加大。展望7月份，國內大部分地區(qū)將迎來高溫多雨季節(jié)，區(qū)域需求將進入傳統(tǒng)淡季，市場格局或由“供需雙旺”逐步向“供強需弱”轉化，但國內經(jīng)濟復蘇較為溫和，民間投資、外貿出口和房地產等對經(jīng)濟的拉動作用偏弱，預計后期政策仍有加碼空間，將對市場信心帶來提振。從國內環(huán)境來看，當前國內經(jīng)濟處于復蘇狀態(tài)，增強經(jīng)濟恢復動能，政策正從財政與貨幣政策方面持續(xù)加力。下半年基數(shù)效應消退后，經(jīng)濟同比增速將趨于回落。但隨著政策支持加碼，三季度消費將進一步溫和復蘇、房地產市場可能企穩(wěn)，經(jīng)濟有望持續(xù)恢復向好。從國外環(huán)境來看，地緣政治沖突、通脹壓力、銀行危機等因素使得全球需求增長動力持續(xù)不足，全球經(jīng)濟繼續(xù)弱復蘇態(tài)勢。從市場預期和通脹壓力來看，當前經(jīng)濟運行存在一定的積極因素，如果預期兌現(xiàn)，全球經(jīng)濟存在止跌可能。但美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率較大，美元指數(shù)也將繼續(xù)居于高位運行，中長線來看仍將利好美元，利空原油等大宗商品。
1、國內經(jīng)濟運行保持恢復發(fā)展態(tài)勢
中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的2023年6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49%，較上月上升0.2個百分點，表明推動經(jīng)濟全面回升的力量進一步增強，經(jīng)濟回升的基礎在不斷鞏固；非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產出指數(shù)分別為53.2%和52.3%，比上月下降1.3和0.6個百分點，但繼續(xù)位于擴張區(qū)間，顯示我國經(jīng)濟保持恢復發(fā)展態(tài)勢。
制造業(yè)PMI分項指數(shù)變化顯示，市場需求下降勢頭放緩，企業(yè)生產穩(wěn)中有增，市場供需均有改善，原材料和產成品去庫存持續(xù)推進，市場價格有所趨穩(wěn)。6月份，制造業(yè)PMI小幅回升，調查的21個行業(yè)中有12個環(huán)比上升，比上月增加4個，制造業(yè)景氣水平總體有所改善。6月份，我國經(jīng)濟恢復勢頭在經(jīng)歷了4、5月份的連續(xù)放緩后，開始進入趨穩(wěn)運行狀態(tài)，市場需求下降勢頭放緩。制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)為48.6%，較上月上升0.3個百分點，結束了連續(xù)3個月的下降趨勢。從行業(yè)結構來看，新動能需求加快增長勢頭較為突出，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)新訂單指數(shù)分別為51.9%和51.7%，較上月上升0.8和0.7個百分點，今年以來都連續(xù)保持在擴張區(qū)間。消費品制造業(yè)新訂單指數(shù)為51.4%，雖較上月下降0.4個百分點，仍保持在51%以上，顯示消費品市場需求繼續(xù)保持上升。6月份，大型企業(yè)PMI為50.3%，比上月上升0.3個百分點，特別是生產指數(shù)和新訂單指數(shù)連續(xù)兩個月均高于臨界點，產需持續(xù)增長；中型企業(yè)PMI為48.9%，比上月上升1.3個百分點，景氣水平有所改善；小型企業(yè)PMI為46.4%，比上月下降1.5個百分點。從重點行業(yè)來看，6月份，裝備制造業(yè)和高技術制造業(yè)PMI分別為50.9%和51.2%，比上月上升0.5和0.7個百分點，均連續(xù)兩個月回升，行業(yè)擴張力度有所加大；消費品行業(yè)PMI為50.7%，行業(yè)運行穩(wěn)定；高耗能行業(yè)PMI為46.6%，比上月上升0.8個百分點。6月份，非制造業(yè)經(jīng)濟活動增速有所放緩，但保持較快增長，行業(yè)積極變化仍在顯現(xiàn)。其中，服務業(yè)商務活動指數(shù)為52.8%，繼續(xù)位于擴張區(qū)間。服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為60.3%，比上月上升0.2個百分點，服務業(yè)企業(yè)信心有所增強。建筑業(yè)商務活動指數(shù)為55.7%，比上月下降2.5個百分點，但仍位于較高景氣區(qū)間。其中，土木工程建筑業(yè)商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為64.3%和53.9%，比上月上升2.6和2.2個百分點，土木工程建筑業(yè)產需擴張加快。6月份，綜合PMI產出指數(shù)為52.3%，繼續(xù)位于擴張區(qū)間，表明我國企業(yè)生產經(jīng)營活動總體延續(xù)擴張態(tài)勢。作為經(jīng)濟運行先行指標，制造業(yè)PMI小幅提升，表明經(jīng)濟恢復態(tài)勢延續(xù)，恢復基礎不斷鞏固。但也要看到，需求收縮的壓力仍較突出，企業(yè)調查顯示，6月份反映市場需求不足的企業(yè)比重為61.1%，較上月上升2.3個百分點。新出口訂單指數(shù)較上月下降0.8個百分點，連續(xù)4個月下降。
目前，新能源汽車車輛購置稅減免政策延長至2027年年底；商務部等4部門聯(lián)合印發(fā)通知，促進綠色智能家電消費；湖北、北京發(fā)放新一輪消費券，黑龍江開展家電換新、消費滿減、購車補貼等百余項促消費活動……近期，瞄準汽車、家電等重點領域，促消費政策陸續(xù)落地，進一步釋放消費潛力。隨著宏觀經(jīng)濟政策效應持續(xù)顯現(xiàn)，市場需求逐步恢復，供給結構不斷調整，我國經(jīng)濟發(fā)展動能將持續(xù)增強、結構將持續(xù)向優(yōu)、態(tài)勢將持續(xù)向好。
2、國內政策的有效性增強值得期許
中共中央政治局6月30日召開會議，審議《關于支持高標準高質量建設雄安新區(qū)若干政策措施的意見》。會議強調，要堅持探索創(chuàng)新、先行先試，處理好當前和長遠、政府和市場等關系，有針對性地推動相關領域改革創(chuàng)新舉措在雄安新區(qū)落地實施，優(yōu)化營商環(huán)境，加強科技創(chuàng)新，發(fā)展高端高新產業(yè)，不斷增強雄安新區(qū)自身建設發(fā)展能力。要聚焦城市治理架構、公共服務制度等，加強雄安新區(qū)未來城市建設運營管理體制的前瞻設計，積極探索具有中國特色的現(xiàn)代化城市治理新模式。
當下中國經(jīng)濟的一個最主要問題是，結構性的流動性不足。一方面，釋放了大量的流動性，而另一方面，前5月房地產的投資到位資金在去年大幅下降的基礎上，還是下降6.6%，5月末工業(yè)企業(yè)應收賬款平均回收天數(shù)63.6天，同比還增了6.4天。所以，貨幣端還是需要進一步加碼發(fā)力。比如降息、降準，盡管6月20日公布的最新一期LPR顯示：1年期和5年期以上LPR均下調10個基點。財政方面，盡管截至6月26日，年內新增專項債發(fā)行規(guī)模超過2萬億元大關，達21672億元，占全年新增專項債務限額（3.8萬億元）的57%。后續(xù)新增專項債發(fā)行還要提速，在三季度（1.5萬億）發(fā)完。還要從降低成本的角度，發(fā)行特別國債置換城投債等。
從產業(yè)政策的角度來看，房地產和汽車是兩個關聯(lián)度最大的產業(yè)，政策出臺要對準這兩個產業(yè)發(fā)力，比如地產的限購部分取消，首付比例的降低、降低貸款利率（許多地方也出臺了相關政策）；鼓勵汽車消費的政策（6 月21 日，財政部等三部門發(fā)布《關于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免政策的公告》提出延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛購置稅減免等相關政策；6月9日出臺了家電促銷政策），降低高科技企業(yè)的中長期投資融資成本，等等。在國家反復強調高質量發(fā)展的背景下，地方政府不能在穩(wěn)增長需要時就讓鋼廠滿產滿干甚至超產，而是要讓企業(yè)在堅持高質量（不虧損）的前提下自主性經(jīng)營。因此，控減產量，還是要相機決策，當然，越是晚一些出，越有利于保持壓力、增強彈性。應該講，從各方發(fā)布的信息來看，無論是投資的，還是消費的，無論是國內的，還是國外的，相關政策都在陸續(xù)醞釀、出臺中，這些政策，不但能實實在在地修復微觀基礎，還能改善宏觀預期，是值得期許的！在這種背景下，對基本面還不錯的鋼鐵等行業(yè)而言，理所當然地應該得到價和利的修復。
3、美元指數(shù)高位運行利空大宗商品市場
近期給予大宗商品市場利空影響的因素也依然明確，歐洲央行官員表示短期內加息周期不會結束，且美聯(lián)儲加息言論也鷹派十足，高利率對全球經(jīng)濟增長的拖累延續(xù)，市場對全球經(jīng)濟增長放緩呈擔憂情緒。截至6月23日，聯(lián)邦基金期貨暗示利率將再上升26個基點，于2023年10月達到5.33%。這一聯(lián)邦基金利率目標表明，2023-2024年美聯(lián)儲的加息立場愈發(fā)鷹派，給經(jīng)濟增長帶來壓力，同時增加了大宗商品的需求風險。截至6月27日，美聯(lián)儲利率觀測器的數(shù)據(jù)來看，7月加息25個基點的概率升至86.8%，加息的可能性的不斷上升，意味著市場對美聯(lián)儲政策轉向以及通脹方面的預期持懷疑態(tài)度。鮑威爾警告稱，通脹仍遠超美聯(lián)儲目標，并告誡不要過早停止加息。歐洲央行總裁拉加德也確認了該央行將在7月加息的預期。因此預計今年下半年，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的概率較大，美元指數(shù)也將繼續(xù)居于高位運行，中長線來看仍將利好美元，利空原油等大宗商品。整體來看，目前的大宗商品市場仍受宏觀經(jīng)濟的抑制，歐美收緊貨幣政策始終是商品價格上行的最大阻力。
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