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由中國物流與采購聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2023年5月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為100.7%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、庫存指數(shù)止跌回升，銷售指數(shù)則繼續(xù)回落。從本月指數(shù)的變化情況來看，本月指數(shù)止跌回升，主要是受到代表供應(yīng)端的供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)止跌回升拉動(dòng)所致，而銷售指數(shù)持續(xù)回落，顯示當(dāng)前國內(nèi)大宗商品市場供大于求的壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，商品庫存仍在積壓。5月份市場需求較為疲軟，進(jìn)入6月份以后，大宗商品市場將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，高溫多雨天氣將給市場需求帶來一定影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)也難有明顯回升，造船業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)雖向好運(yùn)行，但其需求增量不足以對(duì)沖下行壓力，預(yù)計(jì)6月份大宗商品的有效需求將延續(xù)5月以來下行勢(shì)頭，環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。加之當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性也在增加。6月份國內(nèi)大宗商品市場運(yùn)行壓力正在加大，價(jià)格或?qū)⑷鮿?shì)震蕩盤整。

一、商品供應(yīng)持續(xù)增加

2023年5月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)仍處上漲通道，為102.1%，較上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著商品價(jià)格不斷修復(fù)，生產(chǎn)企業(yè)開工率逐步回升，商品產(chǎn)量整體增加，國內(nèi)大宗商品整體供應(yīng)量仍在增長，但在需求低迷的背景下，供方對(duì)后市預(yù)期不高，所以供應(yīng)量增長有限。從各主要商品來看，本月除鋼鐵供應(yīng)量下降外，其余品種均呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，特別是鐵礦石供應(yīng)量止跌回升。

1、鋼廠生產(chǎn)利潤修復(fù)，鋼鐵供應(yīng)降幅收窄

2023年5月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月減少0.7%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。從供應(yīng)端的情況來看，5月份，鋼廠生產(chǎn)先抑后揚(yáng)，前期高爐檢修一定程度限制了鋼鐵產(chǎn)量，隨著檢修逐漸結(jié)束，特別是原料再度讓利，生產(chǎn)成本隨之下滑，部分企業(yè)出現(xiàn)微利并開始復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)端逐步恢復(fù)，但全月產(chǎn)量呈現(xiàn)下降走勢(shì)，主要是受需求持續(xù)弱態(tài)影響，供應(yīng)回升幅度有限。據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年5月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2245.46萬噸、生鐵1995.30萬噸、鋼材2139.69萬噸。其中粗鋼日產(chǎn)224.55萬噸，環(huán)比下降0.24%；生鐵日產(chǎn)199.53萬噸，環(huán)比下降0.52%；鋼材日產(chǎn)213.97萬噸，環(huán)比增長2.53%。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，由于當(dāng)下電爐鋼減產(chǎn)已經(jīng)較為充分，全國87家電弧爐企業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)降至50%以下，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)減量將主要來自高爐。隨著淡季來臨，虧損范圍擴(kuò)大，鋼材供應(yīng)量會(huì)受到抑制，但受到原料價(jià)格走低的刺激，預(yù)計(jì)鋼廠會(huì)在減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)之間反復(fù)，減產(chǎn)過程會(huì)比較曲折。總體來看，在年度粗鋼產(chǎn)量平控的政策下，國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅下滑的趨勢(shì)，后期供給壓力有望逐步減輕。

2、海外發(fā)運(yùn)和到港雙雙增加，鐵礦石供應(yīng)量止跌回升

2023年5月份，鐵礦石供應(yīng)指數(shù)止跌反彈，當(dāng)月供應(yīng)量較上月增加2.7%，顯示隨著近期海外發(fā)運(yùn)和到港量雙雙增加，鐵礦石供應(yīng)量明顯回升，市場供應(yīng)壓力有所加大。5月份鐵礦石供應(yīng)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，另外，從日均角度來看5月份鐵礦石供應(yīng)依舊保持增勢(shì)，近端供應(yīng)弱于遠(yuǎn)端供應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，4月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)12854.5萬噸。日均發(fā)運(yùn)415萬噸，月環(huán)比增加923萬噸，處于今年以來絕對(duì)高位值，同比去年同期增加161萬噸。由于五月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量處于季節(jié)性波動(dòng)的穩(wěn)步回升而趨于寬松，整體日均發(fā)運(yùn)保持增勢(shì)。今年以來全球鐵礦石累計(jì)發(fā)運(yùn)量60758.4萬噸。根據(jù)目前各礦山發(fā)運(yùn)情況折季節(jié)性來看，預(yù)計(jì)下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量將出現(xiàn)回升趨勢(shì)，總量或增加至少600萬噸達(dá)至今年月度中位偏高值。與此同時(shí)，4月份鐵礦石到港量預(yù)計(jì)9888.5萬噸。日均到港319萬噸，月環(huán)比增加852萬噸，處于今年月度次高位水平，同比去年同期增加234萬噸。2023年截止四月份中國45港鐵礦石到港量總計(jì)48424.4萬噸。根據(jù)目前澳巴發(fā)運(yùn)增勢(shì)和非主流發(fā)運(yùn)波動(dòng)折季節(jié)性來看，預(yù)計(jì)下期中國45港鐵礦石到港量月環(huán)比或?qū)⒃黾?40萬噸左右，達(dá)至9670萬噸處于今年月度中等值。展望6月份，供應(yīng)端方面礦山預(yù)計(jì)迎來季末的沖量，預(yù)計(jì)6月份到港情況將處于今年的較高水平，此外國內(nèi)礦生產(chǎn)保持正常的輸出量，產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)小幅增加。整體來看，6月份鐵礦石供應(yīng)量將會(huì)繼續(xù)增加。

3、開工率回升疊加進(jìn)口增長，煤炭供應(yīng)增速加快

2023年5月份，煤炭供應(yīng)指數(shù)升至2020年8月份以來的最高，本月供應(yīng)量較上月增加5.9%，增速較上月加快1.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著國內(nèi)坑口開工率回升以及進(jìn)口增加，市場供應(yīng)明顯增長，供應(yīng)壓力有所加大。從供應(yīng)端的情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-4月份，生產(chǎn)原煤15.3億噸，同比增長4.8%。從分省數(shù)據(jù)來看，1-4月山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州5省原煤產(chǎn)量合計(jì)為97183.3萬噸，占全國總產(chǎn)量的84.1%。其中，山西、內(nèi)蒙古、陜西、新疆、貴州原煤產(chǎn)量累計(jì)同比分別增長4.6%、2.5%、1.6%、25.1%和4.5%。全國原煤產(chǎn)量不斷增長，動(dòng)力煤供應(yīng)方面明顯增加。同時(shí)，2023年1-4月中國進(jìn)口動(dòng)力煤總量為1.05億噸，同比增長87%。其中4月份進(jìn)口動(dòng)力煤3098萬噸，環(huán)比增長4%。進(jìn)口動(dòng)力煤單月數(shù)量繼續(xù)新高，主要體現(xiàn)在進(jìn)口澳煤方面，月環(huán)比增加178.5萬噸。另據(jù)鋼鐵網(wǎng)煤礦開工數(shù)據(jù)顯示，截止5月26日，全國462家煤礦開工率為90.4%，周環(huán)比上升5.2%，其中內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開工率為83.4%，周環(huán)比持平；陜西地區(qū)樣本開工率為91.1%，周環(huán)比上升16.6%。主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古、陜西大部分煤礦正常生產(chǎn)銷售，供應(yīng)整體偏寬松。展望6月份，近期隨著春季結(jié)束、而夏季高溫尚未到來，歐洲耗煤需求持續(xù)低迷。在需求端表現(xiàn)不佳的情況下，歐洲三港港口煤炭庫存持續(xù)增加，貿(mào)易商不得不將煤炭從歐洲轉(zhuǎn)售到土耳其、北非和中國，后期南非、哥倫比亞、美國等國的煤炭貨源或?qū)⒉粩噙M(jìn)入中國，價(jià)格遠(yuǎn)低于目前北港價(jià)格，受此影響，預(yù)計(jì)國際市場煤價(jià)存在進(jìn)一步下行壓力。此外5月以來澳洲、印尼、俄羅斯等主要進(jìn)口來源國發(fā)運(yùn)數(shù)量較3月、4月小幅回落，但仍將處于較高水平。國內(nèi)坑口方面，近期多個(gè)產(chǎn)地持續(xù)開展安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治行動(dòng)，同時(shí)6月份為安全生產(chǎn)月，但從近幾年供應(yīng)情況來看影響有限，前期榆林部分煤礦停產(chǎn)整頓，預(yù)計(jì)近期將逐步恢復(fù)。除非供需嚴(yán)重過?？涌谛枨蟛蛔阋鸸?yīng)收縮，否則國內(nèi)煤炭供應(yīng)將繼續(xù)維持相對(duì)高位。近兩年煤炭產(chǎn)能釋放較快，同時(shí)煤炭生產(chǎn)效率大幅提升，供應(yīng)彈性增強(qiáng)。運(yùn)輸方面來看，呼鐵局內(nèi)唐包線、呼準(zhǔn)線6月初春檢結(jié)束，大秦線也維持滿發(fā)，煤炭運(yùn)輸能力充足，長協(xié)發(fā)運(yùn)較有保障，北港庫存累庫壓力較大。綜合來看，6月煤炭產(chǎn)量處于相對(duì)高位。綜合來看，6月份，煤炭主產(chǎn)區(qū)干擾因素減弱，供應(yīng)將繼續(xù)維持高位，大秦線結(jié)束檢修后鐵路發(fā)運(yùn)量也恢復(fù)常態(tài)，港口鐵路調(diào)入資源充足。而受中下游環(huán)節(jié)庫存偏高和大量進(jìn)口煤貨源沖擊等因素影響，終端北上采購現(xiàn)貨煤意愿低迷，市場交投氛圍仍將偏弱，港口環(huán)節(jié)疏港壓力不斷增加，市場供需形勢(shì)繼續(xù)向?qū)捤裳莼?，預(yù)計(jì)后期沿海現(xiàn)貨煤價(jià)仍將繼續(xù)承壓下行。

4、煉廠逐漸復(fù)工，成品油供應(yīng)增速加快

2023年5月份，成品油供應(yīng)量較上月增加4.4%，增速較上月加快2.0個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著前期停工的煉廠逐步復(fù)工，產(chǎn)品產(chǎn)量開始增長，市場供應(yīng)增速加快。從供應(yīng)端的情況來看，5月份，主營及地方煉廠開工率或漲跌互現(xiàn)，成品油資源供應(yīng)基本穩(wěn)定。進(jìn)入6月，青島煉化、洛陽煉化、蘭州石化、大慶石化四家大型煉廠集中檢修，但前期停工的煉廠均已復(fù)工，且產(chǎn)能影響大于檢修，故預(yù)計(jì)下月主營開工率有望小幅上升。地方煉廠方面，東營、日照地區(qū)仍有3家地?zé)捰?jì)劃檢修，淄博某煉廠常減壓裝置輪檢，預(yù)計(jì)后期開工率或維持低位震蕩。此外，市場亦靜待消息面落地，原料供應(yīng)不暢亦對(duì)整體開工率形成壓制。整體來看，6月份國內(nèi)煉廠負(fù)荷呈現(xiàn)主營小漲、地?zé)捫〉木置?，國?nèi)成品油產(chǎn)量供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定。

二、市場需求較為低迷

2023年5月份，大宗商品銷售指數(shù)為99.9%。從銷售指數(shù)的變化情況來看，銷售量在連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)以后，本月出現(xiàn)回落，一方面說明本月市場需求減弱，特別是隨著商品價(jià)格出現(xiàn)震蕩回調(diào)，市場恐慌情緒加重，終端企業(yè)采購越發(fā)趨于謹(jǐn)慎，市場訂貨積極性明顯降低，成交明顯減弱，商品生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)訂單組織壓力加大；另一方面，我們認(rèn)為也和前期基數(shù)較高有關(guān)，特別是部分商品是在持續(xù)高增長后出現(xiàn)回落，本月有色金屬、化工和汽車等商品銷售量仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，后期市場需求是否會(huì)隨著夏季高溫多雨的出現(xiàn)而全面轉(zhuǎn)弱，仍需觀察。各主要商品中，有色金屬、化工和汽車銷售量繼續(xù)增長，且增速加快；成品油銷售量繼續(xù)增加，但增速減緩，鐵礦石銷售量由升轉(zhuǎn)降，鋼鐵和煤炭銷售量則繼續(xù)下滑，且跌幅擴(kuò)大。

4月份，固投及三大領(lǐng)域投資單月同比表現(xiàn)均有所下滑；其中，基建投資及制造業(yè)投資仍保持增長態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資單月同比保持增長。房地產(chǎn)方面，受前期“保交樓”、地產(chǎn)銷售促進(jìn)政策及金融支持地產(chǎn)融資等政策方面的帶動(dòng)，地產(chǎn)竣工及銷售面積兩項(xiàng)指標(biāo)繼續(xù)改善，帶動(dòng)地產(chǎn)新開工降速有所收窄，但施工及投資指標(biāo)同比降速仍呈現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。反映政策力度對(duì)銷售端和竣工端改善逐步向新開工傳導(dǎo)，但對(duì)于地產(chǎn)其他指標(biāo)的帶動(dòng)仍還需要時(shí)間。

從5月份制造業(yè)PMI的情況來看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能不足，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩。5月份，制造業(yè)市場需求延續(xù)偏緊運(yùn)行態(tài)勢(shì)，新訂單指數(shù)為48.3%，較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在50%以下。企業(yè)調(diào)查顯示，反映市場需求不足的企業(yè)比重為58.8%，創(chuàng)下自從有本項(xiàng)調(diào)查以來的最高值。國外需求也加快下降，新出口訂單指數(shù)為47.2%，較上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能不足。市場需求不足帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，企業(yè)原材料采購量也相應(yīng)減少。生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)3個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間后落至50%以下，采購量指數(shù)為49%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入6月份，國內(nèi)大宗商品市場由傳統(tǒng)的需求旺季逐漸轉(zhuǎn)向淡季，由于高溫多雨天氣的影響，項(xiàng)目施工進(jìn)度將有所受限，同時(shí)受到制造用需求釋放受限和地產(chǎn)用需求的拖累，終端采購的節(jié)奏也將有所放緩。

1、終端觀望情緒濃厚，市場需求較為疲軟

2023年5月份，鋼鐵銷售指數(shù)跌至2022年5月份以來的最低，當(dāng)月銷售量較上月減少2.4%，聯(lián)系兩個(gè)月下降，且本月降幅較上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示5月份，國內(nèi)鋼材市場需求延續(xù)了4月份的弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，依舊未能有效釋放。從市場情況來看，5月份，國內(nèi)需求端表現(xiàn)疲軟，3—4月份，與螺紋鋼消費(fèi)最為相關(guān)的新開工面積同比降幅仍在30%左右；進(jìn)入5月，螺紋鋼月度表觀消費(fèi)量環(huán)比回落。與此同時(shí)，隨著南方雨水增多，下游回款進(jìn)度放慢，導(dǎo)致5月份成交情況環(huán)比4月份有所下降。主要原因，一是房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)繼續(xù)低迷，1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降6.2%，房屋新開工面積下降21.2%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降6.4%，下滑勢(shì)頭較前期繼續(xù)放緩，對(duì)鋼材市場需求支撐繼續(xù)減弱。二是地方債發(fā)行進(jìn)度偏慢，基建項(xiàng)目推進(jìn)有所放緩，對(duì)鋼材需求支撐有所減弱。據(jù)上海卓鋼鏈了解，多數(shù)鋼企訂單不足，短期市場投放力度減弱。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，5月份上海終端采購小幅減少15.5%，終端需求遲遲無法恢復(fù)。進(jìn)入6月份以后，鋼材市場將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，隨著梅雨季節(jié)來臨，高溫多雨天氣將給市場需求帶來一定影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)短期內(nèi)也難有明顯回升，造船業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)雖向好運(yùn)行，但其需求增量不足以對(duì)沖下行壓力，預(yù)計(jì)6月鋼材有效需求將延續(xù)5月以來下行勢(shì)頭，環(huán)比呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

2、鋼廠生產(chǎn)積極性不高，鐵礦石需求有所下降

2023年5月份，鐵礦石消費(fèi)量較上月減少0.7%，時(shí)隔五個(gè)月后再現(xiàn)下降趨勢(shì)，顯示隨著鋼廠生產(chǎn)放緩導(dǎo)致原材料采購活動(dòng)也有所下滑，鐵礦石需求量有所下降。本月鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為37.5%，環(huán)比下降6.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降。從終端情況來看，5月鐵水產(chǎn)量整體仍舊保持著今年以來的高位水平，雖然歷經(jīng)了4月中下旬的減產(chǎn)，但隨著利潤的持續(xù)性修復(fù)，鐵水產(chǎn)量于5月中旬止跌反彈。截止5月26日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本預(yù)計(jì)4月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比增加100萬噸至7449萬噸。日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比減少4.4萬噸/天至240.3萬噸/天，降幅1.8%。具體到區(qū)域來看，本月產(chǎn)量減量主要在華東、東北、華北和西南地區(qū)，而華東地區(qū)產(chǎn)量增加。對(duì)比疏港、現(xiàn)貨成交以及鋼廠庫存等指標(biāo)?？梢园l(fā)現(xiàn)由于當(dāng)月受鋼廠減產(chǎn)的影響，鋼廠不論是在現(xiàn)貨采購方面還是提貨力度方面都出現(xiàn)了較為明顯的回落，從疏港以及港口現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)能夠看出，5月份中國45港鐵礦石疏港量9117萬噸，月環(huán)比減少540萬噸；鐵礦石現(xiàn)貨成交1864萬噸，月環(huán)比減少70萬噸。同時(shí)為了緩解資金壓力，鋼廠鐵礦石庫存也在持續(xù)去庫，截止5月底247鋼廠庫存8635萬噸，對(duì)比上月底去庫658萬噸，目前鋼廠鐵礦石庫存已經(jīng)降至歷史最低水平。展望6月份，伴隨生產(chǎn)的逐步恢復(fù)，成材端的供需差預(yù)計(jì)將會(huì)擴(kuò)大，對(duì)于生產(chǎn)來說潛在的壓力在慢慢堆積，鐵礦石需求因此預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)承壓，同時(shí)6月市面上是否會(huì)有壓減政策的出臺(tái)也是關(guān)注的焦點(diǎn)，因此預(yù)計(jì)6月鐵礦石日均需求較5月會(huì)有一定程度的下降空間。

3、淡季需求疲軟，非電增量有限，煤炭銷售下滑

2023年5月份，煤炭銷售指數(shù)繼續(xù)下跌，當(dāng)月銷售量較上月減少1.5%，降幅較上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示淡季日耗處于季節(jié)性低位，煤炭需求較為疲軟。數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，沿海八省日耗202.8萬噸，較上月+26.0%，同比+27.1%；內(nèi)陸十七省日耗319.9噸，較上月+3.3%，同比+16.5%；二十五省總?cè)蘸臑?22.7萬噸，較上月+11.0%，同比+20.4%。沿海地區(qū)受氣溫回升明顯，日耗增速加快，整體日耗水平仍處于季節(jié)性低位。預(yù)計(jì)6月中下旬全國日耗水平將出現(xiàn)明顯持續(xù)性的回升。另外，高爐、水泥和甲醇開工率難有超預(yù)期表現(xiàn)，非電需求增量有限。在基建和地產(chǎn)需求的拉動(dòng)下，高爐和水泥開工率階段性見頂。多地降雨影響，房建需求明顯下滑，預(yù)計(jì)鋼材、水泥需求難有明顯提升。甲醇受春檢影響，開工率快速回落。截至5月下旬，高爐開工率為82.36%（較上月-0.2%，同比-1.47%），水泥開工率52.00%（較上月-2.01%，同比+0.03%），甲醇開工率為68.98%（較上月-0%，同比-7.89%）。高庫存和煤炭偏弱預(yù)期對(duì)市場的壓制仍較為明顯，企業(yè)仍以階段性、節(jié)奏型的剛需采購為主。展望6月份，目前固投增速弱于市場預(yù)期，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇遇阻，制造業(yè)投資增速放緩，基建投資增速仍位于相對(duì)高位。服務(wù)消費(fèi)恢復(fù)較快，商品消費(fèi)恢復(fù)不夠，總需求不足仍是制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，同時(shí)也制約了工業(yè)用電增速。預(yù)計(jì)高技術(shù)及裝備制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)用電量維持較快增長，有色、石化、黑色冶煉等主要用電領(lǐng)域增速偏緩。綜合來看6月份工業(yè)用電同環(huán)比將維持溫和增長，難超預(yù)期。居民用電方面，6月份南方大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，從南向北逐步進(jìn)入旺季，但去年基數(shù)較高，今年或同比偏弱。水電方面，6月降水季節(jié)性增多，尤其華南區(qū)域，長江上游降水逐步恢復(fù)正常，水電出力預(yù)計(jì)逐步好轉(zhuǎn)。風(fēng)電、太陽能預(yù)計(jì)保持較快增速?？傮w來看，預(yù)計(jì)6月份，電力行業(yè)耗煤環(huán)比溫和增長，同比增速趨緩。此外，從天氣情況來看，預(yù)計(jì)6月份，全國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高。除華北、東北、西藏西部、新疆西南部較常年同期偏低外，全國其余大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，其中湖北西部、重慶中部和北部、四川東北部和南部、云南大部、陜西中南部、甘肅中東部、寧夏等地氣溫偏高1～2℃。預(yù)計(jì)6月份，東北大部、華東南部、華中南部、華南及西藏西部、新疆西南部等地降水偏多，華北西南部、華東中部、華中中部和北部、西北地區(qū)東部及西藏東部等地降水偏少。綜上，當(dāng)前中下游環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)維持高位，但工業(yè)用電需求支撐不足，南方各地逐漸進(jìn)入汛期，后續(xù)水電有望逐漸改善，供需形勢(shì)繼續(xù)向?qū)捤裳莼?。后續(xù)隨著氣溫升高，日耗逐步反彈，旺季來臨電廠逐步去庫，補(bǔ)庫需求開始釋放，疊加水電仍未同比轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)6月份煤炭需求或有好轉(zhuǎn)。

4、需求端整體低迷，成品油銷售增速放緩

2023年5月份，成品油銷量量較上月增加1.8%，但增速較上月放緩1.1個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，本月汽油得益于五一長假，出游需求迎來明顯釋放，消費(fèi)階段性大幅增加，對(duì)市場形成一定支撐，價(jià)格跌幅有限。柴油則由于5月起部分海域進(jìn)入休漁期，以及即將迎來需求淡季的影響，市場活躍度有所下降，令行情承壓。其中柴油方面，進(jìn)入休漁期后，需求面表現(xiàn)一直低迷；另外在臺(tái)風(fēng)瑪娃推動(dòng)下，南方高溫加強(qiáng)擴(kuò)大，北方降雨全面鋪開，西南尤其云南熱浪偏極端化，部分企業(yè)、施工單位用油量維持低位，需求面表現(xiàn)低迷，煉廠整體出貨量不高，價(jià)格上方壓力較大。汽油方面，隨著氣溫逐步上升，汽車空調(diào)用油量增加，整體需求情況尚存樂觀預(yù)期，價(jià)格方面跟隨原油上推更為積極。市場操作心態(tài)謹(jǐn)慎，業(yè)者多維持按需購進(jìn)為主，大單成交稀少。進(jìn)入6月份，整體上端午節(jié)對(duì)汽油消費(fèi)形成一定支撐，柴油需求偏弱。全國多地將迎來高溫天氣，車用空調(diào)用油使用增加，另外，端午小長假期間來臨，私家車外出頻率及范圍擴(kuò)大，汽油消費(fèi)有所上升。柴油方面，全國夏收夏種階段，農(nóng)業(yè)用油需求穩(wěn)定，但考慮到高溫之后戶外工礦、基建的開工受抑，工業(yè)用油消耗進(jìn)度或有降速。另外，成品油出口配額充裕，出口利潤變化將左右出口數(shù)量，起到平衡國內(nèi)供需的作用。

5、投資和家電行業(yè)需求推升，有色金屬消費(fèi)增速加快

2023年5月份，有色金屬銷售量較上月增加2.1%，增速較上月加快1.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示有色金屬終端需求略有改善，市場消費(fèi)有所增加。從需求端的情況來看，有色金屬的終端需求板塊主要包括電力、地產(chǎn)、汽車、家電等待。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)來看，終端需求表現(xiàn)參差不齊，旺季力度不強(qiáng)。其中，電力投資持穩(wěn)增長，地產(chǎn)仍處筑底階段、新開工及施工數(shù)據(jù)不佳，家電排產(chǎn)較高、表現(xiàn)亮眼，汽車銷售同比大幅下滑。首先，電源電網(wǎng)投資持穩(wěn)，拉動(dòng)電線電纜開工率走高。電力是國內(nèi)銅等有色金屬下游消費(fèi)占比最高的板塊，耗銅量占比接近50%。據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，1-3月，全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資1264億元，同比增長55.2%；全國電網(wǎng)工程完成投資668億元，同比增長7.5%。受終端電網(wǎng)需求拉動(dòng)，1-3月銅電線電纜企業(yè)開工率逐月回升，3月達(dá)到87.06%，處于近5年偏高水平；其次，地產(chǎn)仍處筑底階段，新開工及施工數(shù)據(jù)不佳。國內(nèi)房地產(chǎn)仍處于企穩(wěn)筑底階段。開發(fā)投資完成方面，1-3月房地產(chǎn)開發(fā)投資額累計(jì)同比下降5.8%，房屋新開工面積累計(jì)同比下降19.2%，房屋施工面積累計(jì)同比下降5.2%，房屋竣工面積累計(jì)同比增長14.7%。銷售方面，1-3月商品房銷售面積累計(jì)同比下降1.8%。綜合而言，竣工數(shù)據(jù)亮眼，但購房需求對(duì)新房銷售及銷售對(duì)新開工的傳導(dǎo)性偏弱，新開工及施工數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，對(duì)有色金屬需求的拉動(dòng)有限，仍需關(guān)注后續(xù)改善情況；再次，家電表現(xiàn)良好，空調(diào)排產(chǎn)火熱、出口增速回正。一季度國內(nèi)家電板塊表現(xiàn)超預(yù)期，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的產(chǎn)量、銷量及4月排產(chǎn)量均大幅增長。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年3月中國空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)產(chǎn)量同比分別增長13.2%、9%、18.8%。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，3月國內(nèi)家用電器出口數(shù)量3.2億臺(tái)，同比增長22.6%，出口增速快速回正。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)4月空調(diào)總排產(chǎn)1714萬臺(tái)，其中內(nèi)銷排產(chǎn)1003萬臺(tái)，同比增長34.3%，出口排產(chǎn)738萬臺(tái)，同比增長6.8%。整體而言，4-5月份是傳統(tǒng)白色家電銷售旺季，預(yù)計(jì)家電產(chǎn)銷繼續(xù)維持恢復(fù)性增長勢(shì)頭，在有色金屬終端板塊中表現(xiàn)偏強(qiáng)；然后，汽車產(chǎn)銷下滑，用銅需求不強(qiáng)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，3月，汽車產(chǎn)銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，環(huán)比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。1-3月，汽車產(chǎn)銷分別完成621萬輛和607.6萬輛，同比分別下降4.3%和6.7%。整體來看，因政策補(bǔ)貼退坡及去年高基數(shù)影響，國內(nèi)汽車市場今年產(chǎn)銷表現(xiàn)不佳。此外，因燃油車及國外新能源汽車持續(xù)調(diào)價(jià)，一定程度擠壓國內(nèi)新能源汽車消費(fèi)。整體汽車板塊對(duì)銅需求的帶動(dòng)轉(zhuǎn)弱；最后，終端板塊復(fù)蘇力度不強(qiáng)，加工企業(yè)高開工難以持續(xù)。從開工率水平上來看，因終端板塊復(fù)蘇力度不強(qiáng)，旺季表現(xiàn)并未兌現(xiàn)，4月份加工企業(yè)各板塊開工率較3月明顯走弱，高開工難以維系。銅桿方面，受精廢價(jià)差拉大及終端地產(chǎn)表現(xiàn)不佳等因素影響，4月精銅桿開工率持續(xù)走弱，截至4月28日，SMM精銅桿周度開工率下滑至63.79%，較3月末下降近10個(gè)百分點(diǎn)。銅管方面，4月家電排產(chǎn)維持增長態(tài)勢(shì)，銅管開工率將維持高位，不過因目前成品庫存增加較快，部分銅管廠對(duì)5月后訂單增量存在擔(dān)憂。銅板帶方面，據(jù)SMM調(diào)研，4月消費(fèi)類電子產(chǎn)品和新能源汽車需求不佳難支撐板帶訂單持續(xù)增加，預(yù)期4月份訂單及開工率將出現(xiàn)下滑。整體來看，5月份仍處有色金屬下游傳統(tǒng)需求旺季，但終端需求在地產(chǎn)及汽車表現(xiàn)不佳的情況下整體復(fù)蘇力度有限，下游消費(fèi)與價(jià)格博弈，按需采購為主，對(duì)高價(jià)格的接受度依然有限。展望6月份，宏觀面刺激因素有限，預(yù)計(jì)需求大概率下行。

三、商品庫存止降回升

2023年5月份，大宗商品庫存指數(shù)止降回升至100.1%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，整體商品庫存量在連續(xù)兩個(gè)月減少的情況下，本月出現(xiàn)增加，顯示由于供應(yīng)端整體回升，但終端需求明顯轉(zhuǎn)弱，商品庫存再度積壓，庫存壓力開始加大。從各主要商品庫存情況來看，鋼鐵和鐵礦石庫存量繼續(xù)減少，但降幅有所收窄，煤炭、成品油庫存量繼續(xù)增加，且增速加快，有色金屬、化工和汽車庫存受需求提振，庫存量雖繼續(xù)增加，但增速有所減緩。

·??1、供需雙降，鋼市庫存降幅收窄

2023年5月份，鋼市庫存量較上月減少1.8%，連續(xù)三個(gè)月下降，但本月降幅較上月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示5月份國內(nèi)鋼鐵供需兩端雙雙趨弱，市場庫存保持下降趨勢(shì)，但降幅有所趨緩。據(jù)西本資訊監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1250.31萬噸，較4月末下降123.64萬噸，降幅9%，較去年同期減少262.76萬噸，降幅17.4%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為620.89萬噸、123.58萬噸、276.21萬噸、121.32萬噸和108.31萬噸。本月國內(nèi)五大品種庫存呈現(xiàn)分化，其中螺紋、線材、冷軋庫存延續(xù)下行，其中螺紋庫存降幅最為顯著，而熱軋、中板庫存則出現(xiàn)上升。進(jìn)入6月份以后，需求淡季效應(yīng)將進(jìn)一步凸顯，而鋼廠繼續(xù)壓縮產(chǎn)量積極性不足，供需兩端此消彼長下，庫存或?qū)⒊霈F(xiàn)累積，預(yù)計(jì)6月份國內(nèi)鋼鐵庫存止降回升，不同區(qū)域或呈現(xiàn)一定分化。

2、供需相對(duì)均衡，鐵礦石庫存繼續(xù)下降，但降幅收窄

2023年5月份，鐵礦石庫存量較上月減少1.9%，連續(xù)三個(gè)與下降，但本月降幅較上月收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)。從庫存的變化情況來看，本月中國45港鐵礦石庫存連續(xù)兩期去庫之后累庫兩周，但是月環(huán)比仍是去庫趨勢(shì)。截止5月26日，45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸，環(huán)比上月底降低93.1萬噸，比今年年初庫存低336.7萬噸，比去年同期庫存低660萬噸。本月45港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)仍處去庫趨勢(shì)中，但是去庫速度小幅減緩。對(duì)比累庫時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，今年港口庫存的累庫時(shí)間節(jié)前為5月中下旬，較前面兩年出現(xiàn)趨勢(shì)性累庫時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本提前了一個(gè)月。展望6月份，從對(duì)全國高爐停復(fù)工與檢修計(jì)劃的調(diào)研情況來看，6月份高爐鐵水產(chǎn)量或?qū)⒂瓉斫祫?shì)，預(yù)計(jì)6月日均鐵水產(chǎn)量為237.5萬噸/天。因?yàn)?月鐵礦石邊際增量上預(yù)計(jì)是供強(qiáng)需弱，整體有望實(shí)現(xiàn)供需平衡，在庫存結(jié)構(gòu)上假設(shè)壓港波動(dòng)不大的情況下，最終可能會(huì)表現(xiàn)為廠內(nèi)去庫，港存累庫，整體庫存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但是下降幅度有所收窄。

3、淡季需求釋放有限，煤炭庫存顯著偏高

2023年5月份，煤炭庫存繼續(xù)增加，且增速加快，當(dāng)月較上月增加4.8%，增速較上月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示淡季需求釋放有限，煤炭庫存持續(xù)累庫，庫存壓力持續(xù)加大。從市場情況來看，5月份，淡季需求釋放有限，加之大秦線檢修結(jié)束使得港口重新進(jìn)入累庫階段，港口庫存顯著偏高，各港口疏港壓力加劇。截至5月31日，環(huán)渤海港口庫存合計(jì)3046萬噸，較上月+17%，同比+35%，居歷史高位。截至5月26日，長江港口庫存合計(jì)為747萬噸，較上月+21%，同比+66%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于往年水平。同時(shí)，長協(xié)有效保障，進(jìn)口大量補(bǔ)充，電廠庫存同比偏高。在長協(xié)保障、進(jìn)口煤大量補(bǔ)充的情況下，以及電廠補(bǔ)庫節(jié)奏前置，庫存維持高位，電廠庫存可用天數(shù)在20天左右。截至5月30日，沿海八省電廠庫存日均達(dá)到3259萬噸，同比增加20.9%，可用天數(shù)達(dá)18天；內(nèi)陸十七省庫存日均達(dá)到6984萬噸，同比增加11.9%，可用天數(shù)達(dá)26天；25省庫存日均達(dá)到12044萬噸，同比增加14.5%，可用天數(shù)達(dá)23天。展望6月份，隨著氣溫升高，日耗逐步反彈，旺季來臨電廠逐步去庫，補(bǔ)庫需求開始釋放，疊加水電仍未同比轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)煤炭庫存壓力或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的緩解。

4、需求恢復(fù)，車市庫存增速放緩

2023年5月份，汽車庫存指數(shù)跌至近五個(gè)月以來的最低，當(dāng)月庫存量較上月增加1.0%，增速較上月減緩1.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示隨著需求端的恢復(fù)，車市庫存增速放緩。從市場情況來看，隨著國六B過渡政策出臺(tái)，汽車終端價(jià)格總體恢復(fù)穩(wěn)定，消費(fèi)者觀望情緒改善顯著。5月各地營銷活動(dòng)啟動(dòng)，部分省市繼續(xù)發(fā)放消費(fèi)劵或出臺(tái)購車鼓勵(lì)措施，廠商也紛紛推出限時(shí)購車優(yōu)惠政策，經(jīng)銷商門店客流、訂單等指標(biāo)有所提升，整體市場需求溫和回升。5月下半月市場熱度有所回落，綜合預(yù)計(jì)5月份乘用車終端銷量在175萬輛左右，環(huán)比繼續(xù)小幅上升。據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2023年5月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為55.4%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降5.0個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車流通行業(yè)景氣度有所好轉(zhuǎn)。6月份是傳統(tǒng)車市淡季，農(nóng)忙時(shí)節(jié)以及天氣轉(zhuǎn)熱等因素影響消費(fèi)者到店購車。加之5月各地車展透支了部分市場需求，預(yù)計(jì)6月車市整體企穩(wěn)，銷量與5月相比基本持平，或有小幅增長。整體來看，6月份車市庫存量整體將維持平穩(wěn)狀態(tài)，和5月份相比變化不大。

從以上的情況來看，2023年5月份，國內(nèi)大宗商品市場向下調(diào)整的壓力不斷增大，特別是與前期相比，市場供給增速和庫存水平繼續(xù)攀升，而需求開始轉(zhuǎn)弱，供強(qiáng)需弱的格局再度形成，市場情緒逐步在向悲觀轉(zhuǎn)化。對(duì)于即將到來的6月份，業(yè)內(nèi)多持謹(jǐn)慎態(tài)度，具體表現(xiàn)在：宏觀面，預(yù)計(jì)5月份的投資、消費(fèi)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)環(huán)比難有起色，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力不足，特別是國內(nèi)沒有政策利好出臺(tái)，宏觀面整體是偏空，海外宏觀多空交織，整體情緒也不樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂并存，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的不確定性也在明顯增加。需求面，雖然基建、水利等投資增速較快，但房地產(chǎn)行業(yè)并未走出頹勢(shì)，隨著南方梅雨期的到來，剛性需求還會(huì)受到抑制；出口方面，國際市場需求正在減弱。綜合來看，在供需錯(cuò)配的現(xiàn)狀下，6月份國內(nèi)大宗商品市場將會(huì)迎來下行調(diào)整，價(jià)格將會(huì)低位震蕩，部分商品價(jià)格存在較大的下行空間。

1、國內(nèi)沒有政策利好出臺(tái)，宏觀面整體是偏空

經(jīng)濟(jì)方面，一季度GDP同比增長4.5%、略超預(yù)期，總量表現(xiàn)偏強(qiáng)，開局良好。不過4月財(cái)新中國制造業(yè)PMI為49.5，低于3月0.5個(gè)百分點(diǎn)，2月以來首次落至收縮區(qū)間，與國家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI一致。制造業(yè)PMI走弱主要受市場需求不足和一季度制造業(yè)快速恢復(fù)形成較高基數(shù)等因素影響，增長內(nèi)生動(dòng)力有待增強(qiáng)。綜合而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，主要表現(xiàn)為服務(wù)業(yè)偏強(qiáng)、制造業(yè)偏弱，消費(fèi)端表現(xiàn)好于投資端，地產(chǎn)后端數(shù)據(jù)較前端偏強(qiáng)、地產(chǎn)開發(fā)投資還需要等待銷售端進(jìn)一步改善來刺激。政策方面，4月20日央行召開一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)例會(huì)，提及“確保利率水平合適”，或暗示后續(xù)降息的概率不大，政策信號(hào)偏中性。4月28日召開的政治局會(huì)議延續(xù)兩會(huì)和經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的穩(wěn)增長基調(diào)，強(qiáng)調(diào)新能源與人工智能兩大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展，支持剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。整體政策力度中性偏寬松。綜合而言，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)，4-5月份斜率或有放緩，內(nèi)生動(dòng)力有待增強(qiáng)，目前來看政策力度中性偏寬松，后續(xù)仍待觀察。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在的突出問題，主要是市場新增需求不足，傳統(tǒng)行業(yè)和中小企業(yè)生存發(fā)展壓力較大，5月中型企業(yè)PMI和小型企業(yè)PMI分別為47.6%和47.9%，較上月都下降超過1個(gè)百分點(diǎn)。下一步需要繼續(xù)落實(shí)穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)外貿(mào)等工作，更大力度推進(jìn)惠企政策，加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，以進(jìn)一步釋放需求潛力，提升市場經(jīng)濟(jì)活力，支持中小企業(yè)平穩(wěn)恢復(fù)。

從宏觀景氣度的高頻指標(biāo)國信證券的宏觀擴(kuò)散指數(shù)來看，5月26日當(dāng)周這個(gè)指數(shù)回落到104.7，比2022年7月和11月的低點(diǎn)還要低，且處于近年來同期最低水平。實(shí)際上，部分黑色商品價(jià)格也跌到去年最低點(diǎn)以下，從宏觀定價(jià)的角度去觀察，還是非常吻合。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)，4月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款21.94萬億元，同比增長12.6%，應(yīng)收賬款平均回收期為63.1天，同比增加6.4天，這將嚴(yán)重制約需求。1-4月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45155億元，在去年大降的基礎(chǔ)上同比還下降6.4%，可見房地產(chǎn)的信用環(huán)境，沒有多大的改善。如果流動(dòng)性不能很好地匹配經(jīng)濟(jì)增長的需求，或?qū)⑦M(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)增長，將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)有陷入通縮的可能。所以，建議盡快出臺(tái)有針對(duì)性的有效的政策，比如發(fā)行基建特別國債，局部甚至全局取消房地產(chǎn)限購，降息，限制鋼鐵違規(guī)產(chǎn)能生產(chǎn)，確保鋼鐵產(chǎn)量只減不增等等。這些政策一旦出臺(tái)，或有利于改變?nèi)藗兊暮暧^預(yù)期，穩(wěn)定和增強(qiáng)信心，空就會(huì)翻多。

2、美聯(lián)儲(chǔ)停止加息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂并存

海外宏觀多空交織，整體情緒不樂觀。一方面，雖第一共和銀行將被摩根大通收購，但銀行業(yè)危機(jī)情緒仍未能有效緩和，美國西太平洋合眾銀行股價(jià)大跌。此外，美國財(cái)政部長耶倫5月1日警告稱，如果國會(huì)無法解決債務(wù)上限問題，美國可能最早于6月1日出現(xiàn)債務(wù)違約。美國銀行業(yè)危機(jī)重燃和美國債務(wù)上限問題擾動(dòng)，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫。另一方面，5月初美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場預(yù)期。決議聲明刪除關(guān)于“適宜進(jìn)一步加息”的措辭，暗示未來將暫停加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，原則上無需加息至太高水平，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)偏高的通脹前景暫不支持降息。利率決議符合預(yù)期，不過鮑威爾講話提及暫不降息的言論被市場解讀為偏鷹派。目前，據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，多數(shù)市場參與者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于6-7月停止加息，最早于9月份開始降息。綜合而言，美國現(xiàn)階段面臨高通脹及經(jīng)濟(jì)走弱壓力，在通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)不大幅超預(yù)期強(qiáng)勁的情況下，本次加息后大概率將暫停加息，不過降息時(shí)間具有不確定性，或?qū)⒕S持一段時(shí)間的高利率水平以應(yīng)對(duì)通脹壓力。宏觀壓力有所緩和，但難言樂觀。

3、制造業(yè)需求面臨壓力，但隨著重大項(xiàng)目或?qū)⒓涌炻涞?，需要仍有一定的支?/span>

2023年4月份制造業(yè)方面表現(xiàn)有所加快。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份，制造業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速為6.5%，較上月提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測的15項(xiàng)主要用鋼產(chǎn)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)中，4月份同比呈現(xiàn)增長的產(chǎn)品仍為10項(xiàng)，累計(jì)同比為正的產(chǎn)品由上月的5項(xiàng)增加到4月的9項(xiàng)，反映部分制造業(yè)需求同比明顯增強(qiáng)。但從環(huán)比來看，存在減弱趨勢(shì)。中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2023年5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.8%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，在收縮區(qū)間繼續(xù)回落。分項(xiàng)指數(shù)變化顯示，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動(dòng)能有所不足，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，市場價(jià)格持續(xù)下降，傳統(tǒng)行業(yè)加快下行，新動(dòng)能趨穩(wěn)回升，新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換。其中，生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單指數(shù)均有所下降，全部降至榮枯線之下，5月份制造業(yè)PMI中訂單類指數(shù)繼續(xù)小幅回落，反映市場需求不足的企業(yè)占比進(jìn)一步提高到58%以上，表明需求收縮的問題仍然突出。受此影響，企業(yè)信心仍然偏弱，生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)偏謹(jǐn)慎；需求不足也引致價(jià)格類指數(shù)回落。對(duì)于制造業(yè)用需求來說，后期或面臨較大的下滑壓力。

截至5月23日，地方新增債券發(fā)行規(guī)模逾2萬億元，已完成提前批額度的近八成。專家表示，后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度會(huì)進(jìn)一步加快，預(yù)計(jì)三季度基本完成全年3.8萬億元發(fā)行任務(wù)。二季度以重大項(xiàng)目建設(shè)為核心的基建投資還將保持較快增速。全年來看，新基建投資有可能適度超前，成為穩(wěn)投資發(fā)力點(diǎn)。同時(shí)，新一批新增地方債額度已于近日下達(dá)省級(jí)財(cái)政部門。目前記者尚未了解到此次下達(dá)的總額度，理論上本批次可下達(dá)的最高額度約1.9萬億，其中一般債0.3萬億、專項(xiàng)債1.6萬億。記者還了解到，監(jiān)管部門尚未對(duì)發(fā)行使用時(shí)限提出要求。截至5月21日，提前批地方債發(fā)行進(jìn)度為75%，其中12個(gè)省市已完成提前批地方債發(fā)行。新一批額度將為后續(xù)地方債發(fā)行提供新的“彈藥”，但考慮到新一批額度還需經(jīng)過額度分配、項(xiàng)目匹配、預(yù)算調(diào)整等程序，新一批額度最快能在6月中下旬發(fā)出。此外，中指研究院發(fā)布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來全國已有超40城調(diào)整首套房貸利率下限至4%以下。其中，肇慶、湛江、云浮、惠州等城市取消了首套房貸利率下限，珠海、南寧、柳州、中山等城市首套房貸最低利率已降至3.7%。另據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)，2023年5月中國百城首套主流房貸利率平均為4.0%，較上月微降1個(gè)基點(diǎn)；二套主流房貸利率平均為4.91%，與上月持平。

執(zhí)筆人：中國物流信息中心  李大為