由中國物流與采購聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2022年10月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.3%，較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)在連續(xù)兩個(gè)月上升后出現(xiàn)回落，顯示國內(nèi)大宗商品市場的下行壓力加大。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)、銷售指數(shù)雙雙出現(xiàn)回落，且銷售指數(shù)跌幅較大，庫存指數(shù)觸底回升。從本月指數(shù)的變化情況來看，宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭仍需鞏固，多地疫情復(fù)發(fā)，商品需求增速放緩，導(dǎo)致10月份國內(nèi)大宗商品市場供需雙雙轉(zhuǎn)弱，下行調(diào)整，三季度以來需強(qiáng)供弱的市場結(jié)構(gòu)出現(xiàn)一定程度的反轉(zhuǎn)。進(jìn)入11月份，北方進(jìn)入冬季，需求強(qiáng)度將會(huì)繼續(xù)減弱，加之目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，不確定性上升，因此，我們認(rèn)為大宗商品市場仍將面臨較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。
一、商品供應(yīng)增速放緩
2022年10月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，至102.3%。從各主要商品情況來看，生產(chǎn)利潤仍是左右商品生產(chǎn)和供應(yīng)的重要因素，與此同時(shí)，全國部分地區(qū)疫情再度出現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)的情況，受管控的影響，商品流通受限，市場到貨量有所下降。其中，鋼鐵、鐵礦石、煤炭供應(yīng)量較上月繼續(xù)增加，但增速有所放緩；成品油、有色金屬、化工和汽車供應(yīng)量較上月繼續(xù)增加，且增速加快。
1、受到限產(chǎn)和利潤虧損影響，鋼廠生產(chǎn)受限，鋼市供應(yīng)增速下滑
2022年10月份，鋼市供應(yīng)量較上月增加0.9%，增速較上月減緩2.8個(gè)百分點(diǎn)。從市場供應(yīng)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2022年9月，中國粗鋼日均產(chǎn)量289.83萬噸，環(huán)比增長7.1%；鋼材日均產(chǎn)量387.30萬噸，環(huán)比增長10.8%。從數(shù)據(jù)可以看出，繼8月份粗鋼產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)正之后，9月份的產(chǎn)量同比增加了17.6%，市場整體供應(yīng)量增長明顯。進(jìn)入10月份以后，隨著鋼價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，鋼廠生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，加之環(huán)保限產(chǎn)影響，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量開始下滑，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年10月中旬，重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2064.92萬噸、生鐵1874.94萬噸、鋼材2052.00萬噸。其中粗鋼日產(chǎn)206.49萬噸，環(huán)比下降2.03%。展望11月份，隨著國內(nèi)鋼廠虧損加劇，繼續(xù)增產(chǎn)意愿減弱，加之進(jìn)入采暖季后，華北地區(qū)限產(chǎn)范圍擴(kuò)大，后期供給壓力有望減輕。我們預(yù)計(jì)，經(jīng)過8、9兩個(gè)月的復(fù)產(chǎn)之后，11月份的供給量環(huán)比將呈現(xiàn)回落走勢。
2、到貨量增加疊加國內(nèi)減產(chǎn)，鐵礦石供應(yīng)增速繼續(xù)減緩
2022年10月份，鐵礦石供應(yīng)量較上月增加1.6%，連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但本月增速較上月減緩0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月呈現(xiàn)增速減緩的情況。從市場供應(yīng)情況來看，10月份國內(nèi)鐵礦石到港量較上月增幅明顯，但受礦山復(fù)產(chǎn)難度較大的影響，國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量繼續(xù)下降，雙重作用之下，本月鐵礦石供應(yīng)增速繼續(xù)放緩。數(shù)據(jù)顯示，10月份，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加，但是日均發(fā)運(yùn)量有所下滑。預(yù)計(jì),10月份全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加139萬噸至1.31億噸，折算日均發(fā)運(yùn)量425萬噸/日。當(dāng)月中國45港鐵礦石到港量環(huán)比有所增加。預(yù)計(jì)到港總量10990萬噸，環(huán)比增加1660萬噸。其中澳礦到港環(huán)比增加1190萬噸至7417萬噸；巴西礦到港量環(huán)比增加527萬噸至2493萬噸；除澳巴外鐵礦石到港量環(huán)比下降100萬噸至1008萬噸。國內(nèi)市場方面，10月初華北、東北、華東、西南等地受環(huán)保與安全生產(chǎn)影響，火工品禁用，采礦作業(yè)幾乎全停；環(huán)保管控略有放松后，多地礦山等待核驗(yàn)復(fù)工，但過程繁瑣，短時(shí)間內(nèi)大片復(fù)工較困難，資源供應(yīng)偏緊問題短期無法得到有效緩解，目前多數(shù)在等待觀望11月份審批政策。受此影響，10月份國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比呈下行趨勢，預(yù)計(jì)供應(yīng)總量1840萬噸，環(huán)比降369萬噸。進(jìn)入11月份，從當(dāng)前市場情況來看，預(yù)計(jì)到港受前期發(fā)運(yùn)節(jié)奏影響環(huán)比會(huì)出現(xiàn)減量，但預(yù)計(jì)國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量將開始恢復(fù)，國內(nèi)整體鐵礦石供應(yīng)增速或?qū)⒃俣瘸霈F(xiàn)加快的態(tài)勢。
3、受產(chǎn)地疫情和物流受阻的影響，煤炭供應(yīng)量增速下滑
2022年10月份，煤炭供應(yīng)量較上月增加1.8%，增速較上月減緩0.5個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)地供應(yīng)情況來看，9月份以來，隨著我國煤炭增產(chǎn)保供扎實(shí)推進(jìn)，煤炭產(chǎn)能持續(xù)加快釋放，煤炭產(chǎn)量保持快速增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)原煤產(chǎn)量3.9億噸，同比增長12.3%，增速比上月加快4.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月全國鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量2.2億噸，通報(bào)增長14.0%?？梢姰?dāng)前國內(nèi)市場供應(yīng)較為充裕。但進(jìn)入10月份以來，隨著產(chǎn)地受疫情因素?cái)_動(dòng)明顯，煤炭物流周轉(zhuǎn)速度緩慢，大秦線突發(fā)疫情，煤炭運(yùn)輸掣肘明顯，市場供應(yīng)增速開始減緩。據(jù)中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，10月上中旬，重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)日均煤炭產(chǎn)量比上月下降7%，同比下降1%。從產(chǎn)地情況來看，受疫情影響，產(chǎn)地管控嚴(yán)格，內(nèi)蒙古準(zhǔn)格爾旗從10月25-28日持續(xù)在全旗范圍內(nèi)實(shí)施為期3天的靜默管理；達(dá)拉特旗從10月27到29日繼續(xù)在全旗范圍內(nèi)實(shí)施為期3天靜默管理，區(qū)域內(nèi)煤礦因交通封閉，日產(chǎn)有所減量，保供車輛持通行證可正常拉運(yùn)，市場煤出貨受阻。 據(jù)Mysteel動(dòng)力煤礦山數(shù)據(jù)顯示，10月28日，內(nèi)蒙古地區(qū)樣本開工率為83.2%，周環(huán)比降2.3%，庫存5.9萬噸，周環(huán)比減0.3萬噸。陜西地區(qū)煤礦產(chǎn)銷陸續(xù)恢復(fù)，供需矛盾緩解，但受周邊疫情影響，區(qū)域內(nèi)道路防控檢查依舊嚴(yán)格，汽車?yán)\(yùn)周轉(zhuǎn)率降低，但因當(dāng)前化工等非電企業(yè)盈利不佳，下游對高煤價(jià)抵觸心態(tài)較強(qiáng)。據(jù)Mysteel動(dòng)力煤礦山數(shù)據(jù)顯示，10月28日，陜西地區(qū)樣本開工率為94%，周環(huán)比增5.6%，庫存25.1萬噸，周環(huán)比減1.4萬噸。進(jìn)入11月份，預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)量將呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，煤市供應(yīng)量將會(huì)繼續(xù)增加。近日，國務(wù)院辦公廳要求各部門加強(qiáng)煤電油氣運(yùn)調(diào)節(jié)，在確保安全生產(chǎn)和生態(tài)安全的前提下，加快煤礦核增產(chǎn)能相關(guān)手續(xù)辦理，推動(dòng)已核準(zhǔn)煤炭項(xiàng)目加快開工建設(shè)，督促中央煤炭企業(yè)加快釋放先進(jìn)煤炭產(chǎn)能。后期，煤炭主產(chǎn)省區(qū)和煤炭企業(yè)將統(tǒng)籌資源接續(xù)和可持續(xù)發(fā)展，加快煤礦項(xiàng)目建設(shè)，有序開展煤炭產(chǎn)能核增，推進(jìn)各項(xiàng)手續(xù)辦理，推動(dòng)煤礦依法依規(guī)釋放先進(jìn)產(chǎn)能，多措并舉增加煤炭產(chǎn)能產(chǎn)量。監(jiān)管方面，安監(jiān)部門將高效統(tǒng)籌發(fā)展與安全，在推動(dòng)煤炭產(chǎn)能釋放的同時(shí)，深入開展安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治行動(dòng)，開展煤礦安全風(fēng)險(xiǎn)隱患排查，加強(qiáng)災(zāi)害隱患治理，嚴(yán)厲查處煤礦違法違規(guī)生產(chǎn)行為，堅(jiān)決防范嚴(yán)防煤礦重特大事故發(fā)生，預(yù)計(jì)部分地區(qū)煤炭產(chǎn)能釋放將受到一定制約?？傮w來看，預(yù)計(jì)后期我國煤炭生產(chǎn)將快速增長，煤炭供應(yīng)保障能力將繼續(xù)增強(qiáng)。11月份以后，隨著全國各地氣溫下降，煤炭需求將逐步增加。后期，鐵路部門將扎實(shí)開展電煤保供專項(xiàng)行動(dòng)，有效銜接煤炭生產(chǎn)和消費(fèi)企業(yè)，加強(qiáng)電煤產(chǎn)運(yùn)需溝通聯(lián)系，緊盯重要煤運(yùn)通道運(yùn)輸組織工作，為重點(diǎn)用戶量身制定電煤運(yùn)輸方案，組織開行直達(dá)專列，加快周轉(zhuǎn)、提高效率，優(yōu)先安排鐵路運(yùn)力，及時(shí)解決電廠電煤運(yùn)輸問題，提前做好煤炭應(yīng)急保供預(yù)案，全力保障電煤運(yùn)輸市場供應(yīng)暢通，確保電煤穩(wěn)定供應(yīng)。此外，鐵路部門將密切關(guān)注非電企業(yè)生產(chǎn)和需求變化，適時(shí)適度增加非電煤裝車，努力實(shí)現(xiàn)全年煤炭運(yùn)量增長2億噸以上的目標(biāo)。預(yù)計(jì)后期我國鐵路煤炭運(yùn)力和運(yùn)量將保持增長。
二、商品銷售增速減緩
2022年10月份，大宗商品銷售指數(shù)為101.2%，較上月回落3.8個(gè)百分點(diǎn)，顯示國內(nèi)大宗商品市場銷售增速出現(xiàn)減緩。從各主要商品的情況來看，鐵礦石和煤炭由升轉(zhuǎn)降；鋼鐵、成品油、化工和汽車銷售量雖有增加，但增速放緩；有色金屬銷售量繼續(xù)增加，且增速加快。
數(shù)據(jù)顯示，10月份基建投資雖然繼續(xù)保持較好增長，但與上月相比提升并不明顯，表明基建投資或已進(jìn)入平臺(tái)期，對市場需求拉動(dòng)效果逐漸見頂。同時(shí)，房地產(chǎn)支撐作用繼續(xù)減弱，1-9月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.0%，房屋新開工面積下降38.0%。9月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.86，繼續(xù)刷新年內(nèi)最低點(diǎn)。進(jìn)入11月份，政府將加快推進(jìn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策落地，一批重大項(xiàng)目將加快施工和開工，對大宗商品需求仍有較強(qiáng)支撐。房地產(chǎn)相對前期下滑速度略有放緩，多地出臺(tái)相應(yīng)的房地產(chǎn)限購松綁政策，超一線和一線城市低位剛需略有釋放，也一定程度上緩解了房地產(chǎn)市場的下滑。整體來看，南方地區(qū)需求仍有釋放基礎(chǔ)，但北方地區(qū)或存在分化，部分地區(qū)由于氣溫驟降，戶外作業(yè)將趨于停工，而其余地區(qū)預(yù)計(jì)在入冬之前抓緊趕工。在天氣導(dǎo)致需求下降以及趕工托底大宗商品需求的博弈下，預(yù)計(jì)大宗商品需求或?qū)⒎€(wěn)中略降。
1、旺季效應(yīng)提振，鋼市需求整體尚可，但受疫情管控影響，增速明顯下滑
2022年10月份，鋼市銷售量較上月增加2.8%，連續(xù)六個(gè)月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但增速在連續(xù)四個(gè)月加快后，本月出現(xiàn)明顯減緩，當(dāng)月較上月減緩4.6個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)變化以及市場情況來看，本月仍處于傳統(tǒng)需求旺季，特別是基建投資持續(xù)發(fā)力，市場銷售情況較為良好，不過受多地疫情管控影響，終端需求釋放受到阻礙，另外之前銷售量持續(xù)增加，基數(shù)較高也是本月銷售增速回落的一個(gè)主要因素。從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，10月上海終端采購環(huán)比回升26.8%，整體有所改善，但月內(nèi)采購數(shù)據(jù)走勢顯示，終端需求呈高位回落態(tài)勢，下行壓力趨升。進(jìn)入11月份以后，隨著氣溫下降，各地需求將呈現(xiàn)分化，在“趕工期”需求刺激下，局部成交或有階段性增長，但不能扭轉(zhuǎn)后期需求總體走弱的趨勢。特別是11月份，制造業(yè)用鋼或穩(wěn)中略降，主要是鋼結(jié)構(gòu)、機(jī)械行業(yè)訂單環(huán)比有些回落，家電需求平穩(wěn)，汽車行業(yè)略有增量，而建筑材需求受季節(jié)性影響，雖然還能保持一定的水平，但絕對量還是會(huì)有所下降。綜合來看，我們判斷，11月份前半期國內(nèi)需求端仍將保持一定韌性，進(jìn)入中下旬后，需求會(huì)逐步轉(zhuǎn)差，全月會(huì)弱于10月份。
2、虧損加大，鋼廠生產(chǎn)熱情下降，鐵礦石需求遇阻
2022年10月份，鐵礦石銷售量較上月減少1.4%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)下降趨勢，顯示隨著鋼廠生產(chǎn)虧損加大，生產(chǎn)熱情下降，采購量減少，鐵礦石需求遇阻。數(shù)據(jù)顯示，10月份鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)為40.4%，環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。從鋼廠生產(chǎn)情況來看，截至10月28日，Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠樣本10月鐵水產(chǎn)量總量環(huán)比上月增加220萬噸至7376萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降0.6萬噸/天至237.9萬噸/天，降幅0.3%。具體到區(qū)域來看，本月產(chǎn)量減量主要在華北和西北地區(qū)，主要是由于限產(chǎn)和利潤虧損影響；而華東和華南地區(qū)產(chǎn)量增加，主要是由于例行檢修復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能投產(chǎn)；其他地區(qū)小幅波動(dòng)為主。從高爐停檢修情況來看，10月共新增復(fù)產(chǎn)高爐33座，涉及日均鐵水產(chǎn)能12萬噸/天；共停產(chǎn)44座高爐，涉及日均鐵水產(chǎn)能15萬噸/天，主要是由于限產(chǎn)和利潤虧損，其中28座高爐尚未復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約10萬噸/天。從區(qū)域上看，本月檢修主要集中在河北、山西和新疆地區(qū)，復(fù)產(chǎn)主要集中在河北和山西地區(qū)。另外，10月份鐵礦石疏港整體較上月小幅增加。截至10月28日，Mysteel統(tǒng)計(jì)中國45港10月疏港量9498萬噸，日均疏港環(huán)比增加1.4萬噸/天至306.4萬噸/天，增幅0.4%。本月日均疏港和日均鐵水產(chǎn)量波動(dòng)趨勢基本相符，節(jié)后鋼廠恢復(fù)正常補(bǔ)庫節(jié)奏，但是由于鋼廠利潤逐漸虧損，整體提貨謹(jǐn)慎。進(jìn)入11月份，預(yù)計(jì)需求將會(huì)進(jìn)一步下降，這主要是：一方面鋼廠盈利水平持續(xù)下行，利潤虧損下陸續(xù)有減產(chǎn)行動(dòng)；另一方面雖然今年還未公布采暖季環(huán)保限產(chǎn)政策，但根據(jù)歷年同期限產(chǎn)力度及影響量來計(jì)算，預(yù)計(jì)11月份因?yàn)槭艿讲膳哂绊懙母郀t鐵水產(chǎn)量將達(dá)到5-10萬噸。
3、終端用戶采購熱情下降，煤市需求轉(zhuǎn)弱
2022年10月份，煤炭銷售量較上月減少1.7%，時(shí)隔兩個(gè)月后再現(xiàn)下降格局。從市場情況來看，10月份，下游電廠日耗低迷，電廠采購仍以長協(xié)拉運(yùn)為主，非電企業(yè)利潤壓縮，終端用戶采購積極性下降，煤市需求轉(zhuǎn)弱。9月份，我國國民經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，季節(jié)性電煤消費(fèi)旺季結(jié)束，高溫天氣影響范圍逐漸減退，全社會(huì)用電負(fù)荷下降，火電發(fā)電環(huán)比下降、同比增長，水電出力繼續(xù)收縮，電煤需求環(huán)比減弱但仍好于往年水平。各地穩(wěn)增長政策措施陸續(xù)落地顯效，鋼鐵、水泥企業(yè)生產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)，規(guī)模以上生鐵產(chǎn)量同比快速增長，水泥產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)煤炭需求增加。但進(jìn)入10月份，南方地區(qū)高溫天氣影響繼續(xù)減弱，水電出力不足，火電發(fā)電量保持增長。數(shù)據(jù)顯示，10月份上旬火電發(fā)電量同比平穩(wěn)增長、環(huán)比快速下降，中甸同比穩(wěn)步增長、環(huán)比有所下降；10月上中旬全國火電廠日均耗煤量環(huán)比下降。判斷10月份全國煤炭消費(fèi)量環(huán)比下降?？v觀11月份，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，預(yù)計(jì)隨著迎峰度冬季節(jié)性需求的回升，今后一段時(shí)間煤炭需求有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但受疫情、國內(nèi)外復(fù)雜形勢影響，也存在一些不確定性。
4、傳統(tǒng)需求逐漸恢復(fù)疊加新興需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，有色金屬消費(fèi)增速持續(xù)加快
2022年10月份，有色金屬銷售量較上月增加3.3%，增速較上月加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)三個(gè)月加快，顯示有色金屬需求持續(xù)增加，狀況良好。從市場情況來看，今年以來傳統(tǒng)需求受到諸多方面的壓力，但隨著傳統(tǒng)旺季的來臨，傳統(tǒng)需求抓緊恢復(fù)，與此同時(shí)，新興需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，并且在絕對量上有了一定的地位。主要體現(xiàn)在新能源汽車及以光伏為代表的可再生能源上。今年下半年以來新能源汽車產(chǎn)量加速增長。9月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成75.8萬輛和70.5萬輛，同比增長110%和93.9%。前9個(gè)月產(chǎn)量累計(jì)同比增長118%，新能源汽車滲透率達(dá)到了28%。預(yù)計(jì)2022年全年新能源汽車產(chǎn)量有望達(dá)到700萬輛左右，較上半年預(yù)計(jì)的550萬輛顯著增長。9月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)達(dá)8.13GW，創(chuàng)下年內(nèi)新高，前9個(gè)月光伏新增裝機(jī)52.6GW。預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)85-100GW新增太陽能光伏裝機(jī)（此前預(yù)期位僅55GW）。截至目前已有25省市自治區(qū)明確“十四五”期間風(fēng)光裝機(jī)規(guī)劃，其中光伏新增裝機(jī)規(guī)模超392.16GW，未來四年新增344.48GW。全球市場方面，預(yù)計(jì)今年新增裝機(jī)205-250GW。預(yù)計(jì)中國太陽能光伏耗銅量從2021年的萬噸增加至2022年的45-55萬噸。進(jìn)入11月份，隨著新能源汽車和可再生能源的迅速發(fā)展，預(yù)計(jì)新興需求仍有強(qiáng)力的支撐，但傳統(tǒng)需求受淡季因素影響將會(huì)出現(xiàn)下行的局面，綜合來看，11月份國內(nèi)有色金屬的需求仍有支撐，但整體增速將會(huì)出現(xiàn)減緩。
5、疫情影響明顯，車市需求轉(zhuǎn)弱，銷售增速減緩
2022年10月份，汽車銷售量較上月增加0.6%，但增速較上月減緩4.7個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，國慶假期，多地倡導(dǎo)就地過節(jié)，經(jīng)銷商開展各類營銷活動(dòng)引流。疊加新車投放、自駕游熱潮等因素均對銷量有一定支撐。但10月初疫情“點(diǎn)多、面廣”，隨著各地防控加嚴(yán)，車市恢復(fù)速度偏慢，呈現(xiàn)“旺季不旺”特點(diǎn)。由于本月疫情多點(diǎn)爆發(fā)，多地經(jīng)銷商無法開展促銷活動(dòng)，汽車市場相對靜默，在一定程度上造成銷量損失。同時(shí)購置稅減稅政策，拉動(dòng)的汽車消費(fèi)需求在6-9月集中釋放，10月市場有效需求也相對較低。綜上，10月汽車終端銷量不及預(yù)期，預(yù)計(jì)為185萬輛左右。另據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)，初步統(tǒng)計(jì)，10月1-31日，乘用車市場零售190.5萬輛，同比去年增長11%，較上月同期下降1%；全國乘用車廠商批發(fā)226.2萬輛，同比去年增長15%，較上月同期下降1%。進(jìn)入11月份，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，相信年末購置稅補(bǔ)貼和新能源補(bǔ)貼政策到期前會(huì)促進(jìn)提前購買，地方促消費(fèi)政策仍會(huì)助力年末車市走強(qiáng)。
三、商品庫存繼續(xù)下降
2022年10月份，大宗商品庫存指數(shù)較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，至99.7%，顯示市場庫存整體繼續(xù)減少，但降幅較上月有所收窄。各主要商品中，鋼鐵和鐵礦石庫存量繼續(xù)下降，但降幅收窄；煤炭和有色金屬庫存量由升轉(zhuǎn)降；成品油和化工庫存量由降轉(zhuǎn)升；汽車庫存量繼續(xù)增加，且增速加快。
1、旺季因素令鋼市庫存量繼續(xù)下降，但隨著需求增速明顯減緩，鋼市庫存量降幅收窄
2022年10月份，鋼市庫存量較上月減少1.1%，連續(xù)五個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但本月受終端需求受阻的影響，整體庫存量降幅較上月收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。從庫存的變化情況來看，本月鋼市呈現(xiàn)供需雙雙增速下滑的格局，但需求增速下降更為明顯，因此庫存降幅出現(xiàn)收窄。據(jù)西本資訊監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1012.62萬噸，較9月末下降33.01萬噸，降幅3.2%，較去年同期減少167.52萬噸，降幅14.2%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為421.31萬噸、93.33萬噸、248.56萬噸、131.35萬噸和118.07萬噸。本月國內(nèi)五大品種庫存走勢呈現(xiàn)分化，其中螺紋、線材延續(xù)下降，熱軋、中板庫存小幅回升，而冷軋庫存變化不大。進(jìn)入11月份，供給端在鋼廠虧損面擴(kuò)大和采暖季限產(chǎn)因素的制約下，商品產(chǎn)量仍會(huì)下降，而需求端受季節(jié)性影響也將呈下降趨勢，因此我們認(rèn)為，11月份國內(nèi)鋼市庫存降速繼續(xù)放緩，并有可能出現(xiàn)回升。
2、需求明顯下滑，鐵礦石庫存量降幅收窄
2022年10月份，鐵礦石庫存量較上月減少0.9%，連續(xù)兩個(gè)月下降，但本月降幅較上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。從庫存情況來看，截至10月28日，Mysteel統(tǒng)計(jì)45港港口庫存總量12944.22萬噸，環(huán)比上月底降庫131.42萬噸，在港船舶增12條至93條，月內(nèi)港口鐵礦到港增量明顯，庫存降幅收窄的同時(shí)壓港也有增加。本月度內(nèi)，鋼廠鐵水產(chǎn)量占據(jù)高位，進(jìn)口礦消耗比例也有小幅回升，這也導(dǎo)致港口日均疏港保持306萬噸的高點(diǎn)，出庫規(guī)模擴(kuò)大；但由于港口鐵礦到港規(guī)模同樣存在較大增量，因此港口庫存降庫幅度環(huán)比出現(xiàn)收緩。分國別庫存來看，45港澳礦環(huán)比降庫99.25萬噸至5707.15萬噸，巴西礦環(huán)比累庫100.63萬噸至4709.83萬噸。展望11月份，隨著國內(nèi)礦山復(fù)產(chǎn)增加，市場供應(yīng)增速或?qū)⒃俣燃涌?，與此同時(shí)，預(yù)計(jì)11月份日均鐵水產(chǎn)量或在228萬噸附近，全月礦耗或減少將近900萬噸。因此在供應(yīng)增加且需求減量幅度加大的前提下，鐵礦石供需差由負(fù)轉(zhuǎn)正，港口庫存有望出現(xiàn)連續(xù)累庫的態(tài)勢。
3、供強(qiáng)需弱，車市庫存量繼續(xù)增加，且增速加快
2022年10月份，汽車庫存量較上月增加2.4%，連續(xù)四個(gè)月增加，本月庫存增速較上月加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。從市場情況來看，隨著生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，市場供應(yīng)不斷增加，但10月份以來，受疫情影響較大，車市需求較弱，呈現(xiàn)“旺季不旺”特點(diǎn)，受此影響車市庫存增加加快。據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年10月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為59.0%，同比上升6.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.8個(gè)百分點(diǎn)，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。進(jìn)入11月份，如果疫情形勢好轉(zhuǎn)，汽車市場需求將快速恢復(fù)。廠家和經(jīng)銷商進(jìn)入銷量目標(biāo)沖刺階段，同時(shí)隨著汽車購稅減半政策實(shí)施進(jìn)入尾聲，汽車銷量會(huì)有比較明顯的翹尾行情，反之亦然。綜合來看，隨著供應(yīng)逐步穩(wěn)定，預(yù)計(jì)11月份車市庫存仍將呈現(xiàn)增加態(tài)勢，增速如何變化需看銷售端的變化情況。
綜合來看，10月份，國內(nèi)大宗商品市場旺季不旺，供需雙側(cè)顯現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，市場運(yùn)行壓力加大。進(jìn)入11月份以后，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，需求端將會(huì)更加低迷，加之目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，不確定性上升，以及海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和疫情多點(diǎn)散發(fā)也將拖累國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)市場將會(huì)進(jìn)一步向下調(diào)整。不過，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)雖有所波動(dòng)，但積極因素正在蓄積，市場需求仍存在一定的增量，加之環(huán)保限產(chǎn)和生產(chǎn)虧損對供應(yīng)端的影響持續(xù)增加，國內(nèi)大宗商品市場底部有較強(qiáng)的支撐，有助于市場信心的恢復(fù)。
1、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭仍需鞏固
中國物流與采購聯(lián)合會(huì)、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2022年10月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升后再次下降，且重回榮枯線以下，表明國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不鞏固。既要注意十一長假對月度環(huán)比指標(biāo)的客觀影響，也要注意散發(fā)疫情對市場和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的影響，這些是PMI指數(shù)明顯下降的主要原因。不過，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)雖有所波動(dòng)，但積極因素正在蓄積，一是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施持續(xù)推進(jìn)，深化“放管服”改革將進(jìn)一步激發(fā)市場活力，經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)基礎(chǔ)不斷夯實(shí)；二是我國產(chǎn)業(yè)體系完備，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運(yùn)行穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)總體態(tài)勢將保持恢復(fù)向好。
值得關(guān)注的是，疫情仍是拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最重要影響因素。自10月16日以來，無論是本土新增確診，還是本土新增無癥狀感染，都是呈現(xiàn)緩慢增加的態(tài)勢。大量的人力和財(cái)力花費(fèi)在抗疫上，無論是企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營，還是居民的消費(fèi)，都受到一定程度的影響。就業(yè)是一個(gè)非常重要的觀察經(jīng)濟(jì)活躍度的指標(biāo)。根據(jù)央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查問卷，三季度居民檔期就業(yè)感受指數(shù)低位續(xù)降至35.4%，仍為2009年4季度以來的最低水平，從預(yù)期看，居民未來就業(yè)預(yù)期指數(shù)低位回升至45.3%，也僅僅好于2009年1季度、2016年上半年及2022年2季度。10月制造業(yè)PMI指數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)從業(yè)人員指數(shù)進(jìn)一步回落到48.3%的收縮區(qū)間，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)也回落至47.8%，也處于收縮區(qū)間。居民就業(yè)偏弱，充分說明經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張壓力較大，回升的基礎(chǔ)還不鞏固。
2、海外經(jīng)濟(jì)下行壓力加大將拖累國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇
美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，也是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長的重要支撐，但力度明顯減弱。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)推算，雖然美國3季度實(shí)際GDP環(huán)比折年率達(dá)到2.6%，但觀察其分項(xiàng)指標(biāo)，私人消費(fèi)、私人投資和政府支出的拉動(dòng)率分別是1.0%、-1.6%和0.4%，凈出口的貢獻(xiàn)率達(dá)到2.8%。凈出口高增的主因是進(jìn)口大幅下滑，如果剔除凈出口看，美國實(shí)際GDP環(huán)比年率僅為-0.2%，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在減弱。
10月24日標(biāo)普全球公布的美國10月份Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，跌至“榮枯線”下方，創(chuàng)28個(gè)月以來新低。服務(wù)業(yè)PMI初值為46.6，綜合PMI初值為47.3，均不及市場預(yù)期與前值，凸顯了美國經(jīng)濟(jì)在高通脹及其強(qiáng)緊縮貨幣政策影響下，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)顯著加大。
此外，美國企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)較高，10月下旬的信用利差已達(dá)到2008年和2001年危機(jī)前的水平，年初以來企業(yè)債違約規(guī)模達(dá)217億美元，是去年全年的5.5倍。美國財(cái)長耶倫24日在紐約發(fā)表演講時(shí)表示，美國可能面臨金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性影響。
10月下旬根據(jù)芝商所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具測算，美聯(lián)儲(chǔ)11月份加息75個(gè)基點(diǎn)的概率仍高達(dá)96.8%，50個(gè)基點(diǎn)的概率僅為3.2%。
10月24日發(fā)布的歐元區(qū)PMI相關(guān)數(shù)據(jù)也創(chuàng)新低。歐元區(qū)10月份制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI分別創(chuàng)29個(gè)月、20個(gè)月、23個(gè)月以來新低。
海外的壓力毫無疑問地要傳導(dǎo)到中國的出口，9月出口同比增速下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至5.7%，根據(jù)上述的簡單分析，10、11月景氣度仍將持續(xù)下降，在一定程度上，將拖累國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。對大宗商品市場而言，無論是直接出口，還是間接出口，都將受到拖累影響。
3、市場需求有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但不確定因素也在增加
從經(jīng)濟(jì)基本面看，宏觀經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)，對大宗商品需求的支撐低位回升。今年以來，我國加快落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策措施，國民經(jīng)濟(jì)頂住壓力持續(xù)恢復(fù)，三季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，明顯好于二季度，生產(chǎn)需求持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行在合理區(qū)間。從拉動(dòng)大宗商品需求的主力引擎看，固定資產(chǎn)投資規(guī)模略有擴(kuò)大，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速加快，制造業(yè)投資仍較快增長，支撐市場需求恢復(fù)，但房地產(chǎn)開發(fā)投資持續(xù)較快下降、房屋新開工面積繼續(xù)大幅回落，外貿(mào)出口下行壓力加大，不利于大宗商品需求增長，總體上經(jīng)濟(jì)基本面對大宗商品需求的支撐繼續(xù)回升。后期，隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施的逐步顯效，經(jīng)濟(jì)仍然會(huì)保持恢復(fù)態(tài)勢，回升趨勢或有望保持，但仍面臨一定壓力。
一方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資有望保持較快增長，制造業(yè)投資增長仍有所支撐，有利于大宗商品需求恢復(fù)。
受專項(xiàng)債加速發(fā)行的帶動(dòng)，1-9月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.6%，增速比1-8月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)月回升。其中，水利管理業(yè)投資增長15.5%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長12.8%，信息傳輸業(yè)投資增長12.2%。9月基建投資（不含電力）同比增長10.5%，雖比上月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)，但依舊是全年較高增速水平（僅次于8月）廣義基建投資同比增長16.3%，比上月提升1.0%。近期支撐基礎(chǔ)設(shè)施投資的增量資金不斷推出，主要依靠專項(xiàng)債盤活限額和政策性金融工具，預(yù)計(jì)四季度基建資金有所保障，基建投資增速有望繼續(xù)擴(kuò)大。
從制造業(yè)投資看，1-9月份同比增長10.1%，增速比1-8月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)投資增長39.5%，化學(xué)纖維制造業(yè)投資增長32.0%，紡織服裝、服飾業(yè)投資增長30.8%。9月制造業(yè)投資同比增長10.7%，比上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)∶環(huán)比增長26.7%，較2015-2019年同期平均值高出9.5 個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)超季節(jié)性規(guī)律，或反映了政策發(fā)力從基建投資向制造業(yè)投資的傳導(dǎo)。今后一段時(shí)間，除留抵退稅和內(nèi)需逐步恢復(fù)帶來的持續(xù)支撐外，央行9月28日設(shè)立的設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款將帶來進(jìn)一步支撐。
另一方面，房地產(chǎn)開發(fā)投資依然疲軟，出口下行壓力加大，不利于大宗商品需求增長。
1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降8.0%，降幅又較1-7月擴(kuò)大0.6
個(gè)百分點(diǎn)當(dāng)月同比下降12.1%，已連續(xù)七個(gè)月下降。新開工面積、施工面積和竣工面積仍大幅下降，1-9月房屋新開工面積下降38%，當(dāng)月同比下降44.4%，連續(xù)6個(gè)月降幅在40%以上1-9月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降5.3%，降幅又?jǐn)U大0.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積下降19.9%，今年以來持續(xù)兩位數(shù)降幅。從房屋銷售看，1-9月份，商品房銷售面積101422萬平方米，同比下降22.2%，當(dāng)月同比下降16.2%，從去年下半年以來已經(jīng)連續(xù)下降14個(gè)月。總體上看，房地產(chǎn)開發(fā)投資依然疲弱，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間其對煤炭需求的拉動(dòng)作用仍將較弱。
同時(shí)，出口面臨下行壓力。數(shù)據(jù)顯示，9月我國出口同比（以美元計(jì)價(jià)）增長5.7%，增幅較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了8月的回落趨勢。分國別看，自7月以來美國對中國的出口拉動(dòng)也逐步下滑，9月中國對美出口同比下滑11.6個(gè)百分點(diǎn)，拖累中國出口增速下滑2.2個(gè)百分點(diǎn)。歐洲在能源價(jià)格高企的壓制下需求也出現(xiàn)明顯下滑，雖然對歐洲出口增速仍然為正，但歐洲對中國出口拉動(dòng)自8月以來也明顯走弱，9月同比為5.6%，較上月下滑5.5個(gè)百分點(diǎn)。而與美歐相反的是，中國對東盟出口仍保持25%以上的高增長，9月約拉動(dòng)中國出口3.9個(gè)百分點(diǎn)。10月以來，我國出口集裝箱運(yùn)輸市場需求繼續(xù)疲軟，截至10月21日，中國集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI為1959.96，兩期連續(xù)下跌3.3%、13%。在全球需求走弱的大背景下，后期我國出口下行壓力加大。
綜上，預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢，今后一段時(shí)間大宗商品需求有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，但受疫情、國內(nèi)外復(fù)雜形勢影響，也存在一些不確定性。
執(zhí)筆人： 中國物流信息中心 李大為
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