由中國物流與采購聯(lián)合會調(diào)查、發(fā)布的2022年5月份中國大宗商品指數(shù)（CBMI）為101.3%，較上月回升1.6個百分點。各分項指數(shù)中，供應(yīng)和銷售指數(shù)雙雙觸底回升，庫存指數(shù)有所回落，特別是各商品銷售指數(shù)均呈現(xiàn)上升態(tài)勢，表明疫情影響正在減弱，穩(wěn)增長、保民生多項政策效果開始顯現(xiàn)，市場供需兩端均在修復(fù)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動正在顯露積極的跡象。不過值得關(guān)注的是，當前經(jīng)濟恢復(fù)仍不充分，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營仍未完全回歸正常，加之夏季需求淡季的來臨，市場需求整體不足，市場運行向好的基礎(chǔ)更顯薄弱。展望6月份大宗商品市場，我們認為在經(jīng)歷充分調(diào)整后，隨著疫情管控逐步好轉(zhuǎn)，各項政策的落地和逐步發(fā)力，市場需求有望逆季節(jié)回升，商品價格或?qū)⒂瓉硇迯?fù)性反彈。
一、商品供應(yīng)觸底回升
2022年5月份，大宗商品供應(yīng)指數(shù)止跌回升，當月較上月回升1.0個百分點，至100.8%，顯示隨著物流保通保暢政策措施和紓困助企措施同步發(fā)力，貨運物流趨于通暢在一定程度上緩解了原材料供給緊張，加上保供穩(wěn)價工作持續(xù)取得成效，生產(chǎn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)逐漸增多，產(chǎn)品產(chǎn)量開始回升，商品供應(yīng)得到保障。各主要商品中，鐵礦石和汽車供應(yīng)量觸底回升，煤炭供應(yīng)增速繼續(xù)加快，鋼鐵供應(yīng)增速減緩，成品油、有色金屬和化工供應(yīng)量則繼續(xù)下降。
1、鋼廠產(chǎn)能有限釋放，鋼市供應(yīng)持續(xù)增加，但增速有所回落
2022年5月份，鋼鐵供應(yīng)量較上月增加1.1%，但增速較上月減緩2.4個百分點。從市場情況來看，5月份以來，由于受到疫情反復(fù)的影響，下游實際采購需求釋放力度明顯受限，為緩解供給壓力，減少虧損，鋼廠產(chǎn)能釋放有限。蘭格鋼鐵網(wǎng)調(diào)研的全國高爐開工率呈小幅回升態(tài)勢。從全月來看，5月份全國鋼鐵企業(yè)高爐開工率均值為82.2%，較上月上升1.4個百分點，較上年同期高0.3個百分點。重點大中型鋼鐵企業(yè)仍保持生產(chǎn)的穩(wěn)定性，據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)，2022年5月中旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼2299.10萬噸、生鐵2030.83萬噸、鋼材2219.43萬噸。其中，粗鋼日產(chǎn)229.91萬噸，環(huán)比下降0.27%；生鐵日產(chǎn)203.08萬噸，環(huán)比下降0.04%；鋼材日產(chǎn)221.94萬噸，環(huán)比增長2.66%。另據(jù)中鋼協(xié)估算，5月份全國粗鋼日產(chǎn)量為315.50萬噸，環(huán)比增長2.02%；生鐵日產(chǎn)量261.79萬噸，環(huán)比增長2.29%；鋼材日產(chǎn)393.46萬噸，環(huán)比增長2.79%。進入6月份，隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，鋼廠去庫存節(jié)奏有望加快，在原料價格走低之后，鋼廠減產(chǎn)積極性會下降，因此6月份鋼市供應(yīng)量將會繼續(xù)增加。
2、國內(nèi)復(fù)產(chǎn)增加、外盤發(fā)運量和到貨量雙雙增加，鐵礦石供應(yīng)量止跌回升
2022年5月份，鐵礦石供應(yīng)量止跌回升，當月較上月增加1.9%。從市場情況來看，5月份發(fā)貨量和到貨量雙雙增加。5月份全球鐵礦石發(fā)運量環(huán)比增加994萬噸至1.34億噸，折算日均發(fā)運量431萬噸/日。本月國內(nèi)45港鐵礦石到港量環(huán)比增加，45港到港總量9587萬噸，環(huán)比增加507萬噸。其中澳礦到港量環(huán)比微增，本月到港量6940萬噸，環(huán)比增加377萬噸；巴西礦到港量環(huán)比減少139萬噸至1422萬噸；除澳巴以外的鐵礦石到港量1158萬噸，環(huán)比增加222萬噸。與此同時，5月份，隨著疫情緩解，礦山復(fù)工復(fù)產(chǎn)增多，鐵精粉產(chǎn)量持續(xù)回升。5月份國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比增加，預(yù)計供應(yīng)總量2350萬噸，環(huán)比增加50萬噸。隨著各地區(qū)疫情緩解，礦山復(fù)工復(fù)產(chǎn)增多；除華北區(qū)域部分礦山受疫情影響，原礦產(chǎn)量有下降外；東北、華東、華南、華中、西北、西南等多數(shù)地區(qū)礦山復(fù)產(chǎn)，且生產(chǎn)積極性較高，原礦產(chǎn)量和精粉產(chǎn)量均有增多。進入6月份，恰逢季末和部分礦山的財年末，鐵礦石發(fā)運上會有沖量行為，同時根據(jù)船期及發(fā)運節(jié)奏推算6月份鐵礦石到港量環(huán)比繼續(xù)呈現(xiàn)增加趨勢，國產(chǎn)礦礦山隨著疫情好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)出貨運輸限制性因素不斷減弱，供應(yīng)端整體也將會有放量。綜合來看，6月份國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)量將會繼續(xù)增加。
3、保供力度不減，煤炭供應(yīng)持續(xù)增加
2022年5月份，煤炭供應(yīng)量繼續(xù)增加，當月較上月增加3.8%，增速較上月加快1.1個百分點，煤炭供應(yīng)量自2021年8月份止跌回升后，已連續(xù)十個月呈現(xiàn)增長態(tài)勢，可見當前市場供應(yīng)壓力之大。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份全國原煤產(chǎn)量3.63億噸，同比增長12.6%，日均產(chǎn)量1209萬噸；1-4月全國原煤產(chǎn)量14.6億噸，同比增長10.5%?？梢姳９┝Χ炔粶p，產(chǎn)量高位依舊持續(xù)。從分地區(qū)煤炭產(chǎn)量來看，晉陜蒙地區(qū)原煤生產(chǎn)集中度提高到72.6%，主產(chǎn)區(qū)的地位更加牢固。5月份以來，發(fā)改委連續(xù)數(shù)次發(fā)文，對煤炭價格調(diào)控監(jiān)管政策進行系列解讀，明確中長期合同細則的同時，也對哄抬煤炭價格的具體表現(xiàn)形式進行了解讀，煤炭市場監(jiān)管審查力度趨嚴，市場操作或?qū)ⅰ盁o空可鉆”。同時，國務(wù)院常務(wù)會議再次強調(diào)，調(diào)整煤礦核增產(chǎn)能政策，加快辦理保供煤礦手續(xù)。國家保證能源穩(wěn)定供應(yīng)的決心不改，煤炭產(chǎn)能釋放進程進一步加快。從目前的情況來看，5月穩(wěn)經(jīng)濟、保能源目標仍舊持續(xù)發(fā)力，山西、內(nèi)蒙古等主產(chǎn)區(qū)也繼續(xù)推進煤炭增產(chǎn)任務(wù)。根據(jù)估算，我們認為目前國內(nèi)煤炭有效產(chǎn)能已經(jīng)提升至43億噸左右，環(huán)比去年三季度末有效產(chǎn)能增加近3億噸，預(yù)計中長期內(nèi)煤炭生產(chǎn)供應(yīng)水平將會維持高位，助推煤炭市場供應(yīng)持續(xù)增加，對市場煤價產(chǎn)生壓力。
4、需求受阻，煉廠生產(chǎn)積極性不高，成品油供應(yīng)持續(xù)下降
2022年5月份，成品油供應(yīng)量較上月減少1.8%，連續(xù)三個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢。從企業(yè)生產(chǎn)情況來看，受煉廠檢修的影響，近期國內(nèi)成品油產(chǎn)量持續(xù)減少，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份，中國加工原油5181萬噸,同比下降10.5%；4月份國內(nèi)汽油產(chǎn)量為1105.5萬噸，環(huán)比減少266.8萬噸，降幅為19.4%，同比減少74.7萬噸，減少幅度為6.3%；4月份國內(nèi)柴油產(chǎn)量為1426.6萬噸，環(huán)比減少127.1萬噸，減少幅度為8.2%。不過，近期國內(nèi)煉廠開工負荷有所加大，成品油供應(yīng)端整體較為充足。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至5月11日，山東地煉一次常減壓裝置平均開工負荷54.08%，較節(jié)前一周上漲4.71個百分點；截至2022年5月12日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷為67.01%，較假期前下跌0.21個百分點。雖主營煉廠開工負荷下降，但市場觀望情緒難以消除，大規(guī)模補貨操作難以出現(xiàn)，且?guī)齑嫠教幐呶唬识鴩鴥?nèi)成品油供應(yīng)仍將充足。日前從市場獲悉，為緩解國內(nèi)供需壓力，下發(fā)350萬噸臨時出口配額，此消息若落實，市場供大于求的現(xiàn)象將得以緩解。對汽柴油價格的支撐將較為明顯。但考慮到，主營單位以及地方煉廠前期檢修煉廠陸續(xù)復(fù)工，煉廠整體開工負荷提升，成品油產(chǎn)量存在繼續(xù)增加的預(yù)期。
二、市場需求修復(fù)反彈
2022年5月份，大宗商品銷售指數(shù)止跌回升，至102.0%，指數(shù)反彈至2021年5月份以來的最高點，表明穩(wěn)增長、保民生多項政策效果開始顯現(xiàn)，市場需求正在修復(fù)，商品銷售局面活躍，企業(yè)訂單組織逐步順暢。各主要商品中，本月各商品銷售量全部上升，其中鋼鐵、煤炭、有色金屬、化工和汽車銷售量均為止跌回升，鐵礦石和成品油銷售量繼續(xù)增加，且增速加快。
受國內(nèi)疫情沖擊明顯超預(yù)期影響，固定資產(chǎn)投資增速進一步回落。分領(lǐng)域看，1-4月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.5%，回落2.0百分點；制造業(yè)投資同比增長12.2%，回落3.4個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由正轉(zhuǎn)負，同比下降2.7%。當前，從國家到地方省市，不斷釋放地產(chǎn)維穩(wěn)政策及松綁調(diào)控，地產(chǎn)政策推進將有利于推動房地產(chǎn)市場企穩(wěn)，房地產(chǎn)銷售降幅預(yù)計逐漸收窄，或于年中企穩(wěn)。由于新開工規(guī)模持續(xù)收縮，將繼續(xù)向施工和投資傳導(dǎo)，上半年房地產(chǎn)投資將繼續(xù)探底，預(yù)計在三季度或?qū)⑵蠓€(wěn)。
基建方面，5月份以來，地方專項債加快釋放，同時重大工程項目推進也在不斷加速，基建投資領(lǐng)域不斷加碼。根據(jù)地方債信披文件，5月份新增專項債發(fā)行規(guī)模將達到6319.62億元，將創(chuàng)年內(nèi)新高。5月23日，國務(wù)院召開會議進一步部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施，新開工一批水利特別是大型引水灌溉、交通、老舊小區(qū)改造、地下綜合管廊等項目，引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長期貸款，支持發(fā)行3000億元鐵路建設(shè)債券。當前疫情形勢逐步好轉(zhuǎn)，各地穩(wěn)經(jīng)濟政策不斷推進，地方專項債有望形成實物工作量，基建領(lǐng)域需求將首先實現(xiàn)平穩(wěn)釋放，成為短期內(nèi)大宗商品需求的重要支撐。
5月30日，工信部提出保鏈穩(wěn)鏈、幫扶中小企業(yè)、適度超前部署5G、組織新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動等一系列措施，全力以赴提振工業(yè)經(jīng)濟。目前國內(nèi)疫情防控形勢有所好轉(zhuǎn)，通行限制逐步取消，物流恢復(fù)帶動供應(yīng)鏈體系逐步恢復(fù)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)正穩(wěn)步推進，疫情對工業(yè)企業(yè)的影響將逐步減弱。5月份中國制造業(yè)PMI在收縮區(qū)間有所回升，制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈運行逐步疏通，企業(yè)生產(chǎn)和市場需求有所回補，產(chǎn)業(yè)恢復(fù)協(xié)同性較好，后期制造業(yè)需求有望不斷恢復(fù)。
預(yù)計6月份，隨著國內(nèi)疫情防控形勢的進一步好轉(zhuǎn)，疫情對大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈的影響將逐步減弱，前期有所抑制的市場需求或加快釋放。在各地疫情防控響應(yīng)下調(diào)后，因疫情暫停的新老基建等重大項目將重啟推進，穩(wěn)投資政策持續(xù)發(fā)力。與此同時，房地產(chǎn)相關(guān)政策也有所放松，房地產(chǎn)市場信心或有所穩(wěn)定。綜合來看，后市大宗商品需求有較好回升空間。不過，6月份將進入傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季，北方將面臨高溫天氣，而南方將面臨雨季的影響，各地工程進度仍受季節(jié)影響，市場需求能否如預(yù)期般恢復(fù)能存疑問。
1、隨著疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，鋼市需求有所回升，但不及預(yù)期
2022年5月份，鋼鐵銷售量止跌回升，當月較上月增加0.3%。從市場情況來看，國內(nèi)疫情防控形勢趨于好轉(zhuǎn)，特別是進入5月下旬后，華東部分城市恢復(fù)正常生活秩序，下游需求局部復(fù)蘇。但從全國范圍來看，終端需求不及預(yù)期，特別是上海市場，近2個月的封控管理，對周邊市場需求形成拖累。此外，受疫情影響，鋼鐵物流運輸仍有所不暢，對市場需求也有所抑制。5月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為32.4%，環(huán)比下降1.2個百分點，連續(xù)3個月呈環(huán)比下降趨勢，且均低于40%。鋼材終端交易方面，從監(jiān)測的滬市終端線螺采購數(shù)據(jù)來看，由于疫情防控形勢好轉(zhuǎn)，下旬市場預(yù)期有所上升，5月份上海終端采購整體稍有恢復(fù)，但距離正常水平仍相差甚遠。目前，市場對6月份需求復(fù)蘇抱有期待，特別是政策效應(yīng)疊加，以及上海全面“解封”臨近，會提振市場心態(tài)。我們預(yù)計，6月份需求量環(huán)比會有一定增長。
2、鋼廠產(chǎn)能持續(xù)釋放，鐵礦石需求持續(xù)旺盛
2022年5月份，鐵礦石銷售量較上月增加5.2%，增速較上月加快1.5個百分點，連續(xù)三個月呈現(xiàn)增速加快的格局，顯示鐵礦石需求持續(xù)好轉(zhuǎn)。從市場需求狀況來看，5月份前期停產(chǎn)高爐陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，同時有產(chǎn)能置換后的新高爐投產(chǎn)，但是受到下游需求和成材利潤影響，部分復(fù)產(chǎn)有延期跡象，但整體產(chǎn)量較4月仍有增加。具體從截至5月26日調(diào)研數(shù)據(jù)來看，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本5月鐵水產(chǎn)量預(yù)計總量環(huán)比上月增加449萬噸至7434萬噸，日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加7萬噸/天至239.8萬噸/天，增幅3.0%。本月日均鐵水產(chǎn)量的增量主要集中華北和華東地區(qū)，而西南、西北地區(qū)受利潤影響減產(chǎn)。5月份，鋼鐵行業(yè)PMI采購量指數(shù)分別為41.0%，環(huán)比上升4.1個百分點，結(jié)束了連續(xù)3個月環(huán)比下降趨勢。據(jù)了解，目前鋼廠停產(chǎn)損失大于利潤虧損帶來的損失，因此多數(shù)鋼廠積極生產(chǎn)為主，而鋼廠毛利虧損下生產(chǎn)難以長期維持，若持續(xù)到六月中，鋼廠或?qū)㈥懤m(xù)進入減產(chǎn)階段。5月份，鐵礦石疏港在鋼廠節(jié)后補庫以及防疫管控結(jié)束后提高廠內(nèi)安全庫存的需求刺激下，增幅超過上月的預(yù)期。具體從截至5月26日調(diào)研的數(shù)據(jù)來看，預(yù)計Mysteel統(tǒng)計中國45港5月疏港量9971萬噸，日均疏港環(huán)比增加20.8萬噸/天至321.6萬噸/天，增幅6.9%。具體到區(qū)域來看，本月華北和沿江地區(qū)疏港好轉(zhuǎn)幅度最大，華北地區(qū)主要是由于前期受到了防疫管控的影響較大，且6月鋼廠也在積極復(fù)產(chǎn)，沿江地區(qū)主要是由于天氣好轉(zhuǎn)，鋼廠積極提貨導(dǎo)致。Mysteel調(diào)研的全國高爐企業(yè)中，據(jù)測算5月平均產(chǎn)能利用率為88.68%，6月份預(yù)估平均產(chǎn)能利用率為89.89%，環(huán)比上升1.22個百分點，同比上升0.19個百分點。在6月份復(fù)產(chǎn)計劃中，有7座高爐，總計復(fù)產(chǎn)容積為9750立方米，影響日均鐵水產(chǎn)能為2.88萬噸。展望6月份，若下游需求在6月上旬好轉(zhuǎn)明顯，鋼廠利潤擴大，樂觀預(yù)計6月份日均鐵水產(chǎn)量或達到242萬噸的年內(nèi)高點；但如果鋼廠繼續(xù)虧損或虧損程度進一步加大，不排除其存有減產(chǎn)檢修的可能性，6月高爐鐵水日均產(chǎn)量或與5月持平。然而無論對于需求是樂觀預(yù)計還是悲觀考量，都不會改變5、6月份成為年內(nèi)需求高點的現(xiàn)實。
3、疫情反復(fù)疊加綠電替代增強，煤炭需求回升有限
2022年5月份，煤炭銷售量止跌回升，當月較上月增加0.7%，顯示隨著疫情防控形勢逐漸好轉(zhuǎn)，加之夏季來臨，煤炭補庫需求增加，市場銷售量時隔兩個月后再現(xiàn)增長態(tài)勢，但從市場情況來看，當前需求仍較疲軟，本月銷售量止跌回升，我們認為主要是基數(shù)較低所致。從市場情況來看，從3月下旬開始全國疫情反復(fù)，制造業(yè)開工率下降，商場、餐飲等消費行業(yè)在疫情管控下無法正常營業(yè)，二、三產(chǎn)業(yè)用電需求接受挑戰(zhàn)，疊加3-4月正處于居民用電淡季，雙重影響下用電需求大幅走弱，用電量疲軟，也帶來火電出力放緩。火電大幅回落的原因除了發(fā)電總需求因疫情影響下降外，另一個最主要的原因就是綠電對火電需求擠出的增強，根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-4月水力發(fā)電量累計3130億千瓦時，同比增長14.3%，其中4月水力發(fā)電量900億千瓦時，同比增長17.4%，我國水力發(fā)電已發(fā)展近十余年，除了儲水蓄能，水電裝機按計劃投入外，影響水電最主要的因素之一是全年降水量，2022年是雨水豐年，預(yù)計全年水電對火電的替代不容小覷?；鹆Πl(fā)電的疲軟，也帶來了電煤消費的不及預(yù)期。2022年1-4月電煤累計消費量約7.4億噸，同比減少0.7%，4月電煤消費量約1.6億噸，同比減少10.4%。電煤的大幅走弱也是四大高耗能行業(yè)景氣度不及預(yù)期的表現(xiàn)之一，從非電煤消費來看，各行業(yè)耗煤均呈現(xiàn)環(huán)比、同比走弱趨勢，4月建材用煤約2700萬噸，同比-18.8%；化工用煤約1750萬噸，同比減少9.8%；冶金用煤約1580，同比減少4.0%，綜上4月動力煤總消費量約2.66億噸，同比減少11.3%。綜和來看，3-4月份是動力煤需求傳統(tǒng)淡季疊加疫情反復(fù)至今，沿海八省地區(qū)電廠日耗持續(xù)疲軟，4月PMI也斷崖式走弱，而在煤價高位糾結(jié)的市場中，交易信心和情緒較為低迷，5月份本將迎來動力煤旺季前補庫需求，但疫情仍在繼續(xù)，高煤價下疲軟的市場也很難提高采購積極性，需求的釋放還要等待疫情逐漸緩和后，制造業(yè)和煤耗需求的恢復(fù)。我們預(yù)計6月份將迎來旺季前集中補庫和制造業(yè)趕工需求的集中刺激，同時迎峰度夏的季節(jié)逐漸臨近，季節(jié)性的需求回升也支撐基本面邊際向上的預(yù)期，而穩(wěn)增長政策的兌現(xiàn)，雖然被疫情影響了節(jié)奏，但其所帶來的煤耗需求預(yù)期仍在，要一直關(guān)注穩(wěn)增長兌現(xiàn)的速度與動力煤季節(jié)性的錯配，對迎峰度夏時用煤需求高位的影響。
4、車市銷售量止跌回升，后市預(yù)期向好
2022年5月份，汽車銷售量止跌回升，當月銷售量較上月增加1.7%，汽車銷售量時隔兩個月出現(xiàn)回升，顯示汽車市場開始回暖，銷售狀況有所改善，被抑制的購車需求有一定的釋放。從市場情況來看，5月份，由于北京、濟南、鄭州等城市受疫情影響升級了管控措施，對消費者到店造成了較大影響。同時，部分地區(qū)疫情封控解除，汽車市場逐步回暖。疊加各地積極出臺地方性車市刺激政策，總體看來，5月車市狀況改善，被抑制的購車需求有一定的釋放。中國汽車流通協(xié)會預(yù)計5月份全口徑狹義乘用車終端銷量為130萬輛左右，同比降幅較4月份明顯收窄。另據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會根據(jù)重點企業(yè)上報的周報數(shù)據(jù)推算，2022年5月，汽車行業(yè)銷量預(yù)計完成176.65萬輛，環(huán)比增長49.59%，同比下降17.06%。從歷年汽車銷量走勢看，6月份是傳統(tǒng)的汽車銷售淡季，購車客戶會減少。現(xiàn)階段部分地區(qū)疫情的反復(fù)，油價、車價的上漲令客戶產(chǎn)生觀望情緒。加之在疫情影響下消費者購買力下降、消費信心不足，抑制了購車需求，影響汽車銷量的上漲。不過，為穩(wěn)住經(jīng)濟發(fā)展，提振市場信心，國家有關(guān)部門及各地方政府陸續(xù)出臺一些促消費政策。同時，由于疫情在全國層面整體向好發(fā)展，隨著吉林、上海等地調(diào)整為常態(tài)化疫情管理，兩地的汽車產(chǎn)業(yè)鏈加速恢復(fù)，新車供應(yīng)問題將有效緩解。綜合來看，預(yù)期6月汽車市場將恢復(fù)正常水平，汽車銷量環(huán)比5月將實現(xiàn)較大幅度增長。5月31日，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減征部分乘用車車輛購置稅的公告》，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格(不含增值稅)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。但與2009年和2015年兩次實施的購置稅減半政策不同，本次實施的購置稅減半政策更適應(yīng)汽車消費需求的變化，更具普惠性。在實施范圍方面，前兩次政策均針對的是1.6升及以下排量乘用車，此次明確為2.0升及以下，這樣將有870多萬輛乘用車可以享受政策優(yōu)惠。在受益面方面，此次政策優(yōu)惠對象明確為單車不含稅價格不超過30萬元的乘用車，重點鼓勵大眾消費。據(jù)測算，本次600億購置稅減半政策將覆蓋乘用車市場90%以上的車型，全面包含了自主、合資企業(yè)以及部分豪華品牌，除了促進增量市場的首購需求，也可以促進存量市場的消費升級。此外，也不會因為政策的原因?qū)ΜF(xiàn)有的市場結(jié)構(gòu)造成不利的影響，有助于政策結(jié)束以后保持汽車市場的穩(wěn)定發(fā)展。
三、商品庫存增速減緩
2022年5月份，大宗商品庫存指數(shù)為100.6%，較上月回落0.6個百分點，顯示隨著需求端修復(fù)性反彈，國內(nèi)大宗商品市場庫存增速有所減緩，商品庫存壓力出現(xiàn)緩解。不過，整體來看，國內(nèi)大宗商品市場庫存量已連續(xù)七個月呈現(xiàn)上升態(tài)勢，只是各月增速有所變化，顯示當前國內(nèi)大宗商品市場整體供庫存仍在積壓，商品去庫存的難度較大。各主要商品中，除鐵礦石庫存量繼續(xù)減少外，其余品種均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
1、需求有所回復(fù)，鋼鐵庫存增速放緩
2022年5月份，鋼鐵庫存量較上月增加0.9%，增速較上月減緩1.2個百分點，顯示隨著需求觸底回升以及供應(yīng)增速減緩，鋼鐵庫存壓開始出現(xiàn)緩解。從鋼廠和社會庫存情況來看，5月份鋼鐵行業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)為49.9%，環(huán)比上升8.5個百分點。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，5月中旬重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)庫存量為1997.74萬噸，比上一旬增加122.89萬噸，增長6.55%，比上月底增加188.87萬噸，增長10.44%。據(jù)西本資訊監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1513.07萬噸，較4月末下降72.13萬噸，降幅4.6%，較去年同期增加75.46萬噸，增幅5.3%。其中螺紋、線材、熱軋、冷軋、中板庫存分別為826.31萬噸、178.85萬噸、249.89萬噸、140.07萬噸和117.95萬噸。本月國內(nèi)螺紋、線材庫存延續(xù)下降趨勢，而熱軋、冷軋、中板庫存則出現(xiàn)一定幅度的上升。綜合數(shù)據(jù)情況來看，5月份供給端增速減緩，需求端雖有釋放，但不及預(yù)期，在供需兩端仍然趨弱的背景下，本月庫存雖增速放緩，但整體壓力依然較大。進入6月份，隨著上海等地疫情好轉(zhuǎn)，長三角地區(qū)物流回歸順暢，屆時將加快庫存去化節(jié)奏，疊加電爐鋼減產(chǎn)增多，我們預(yù)計鋼鐵庫存將加速去化。
2、需求超預(yù)期釋放，鐵礦石庫存量持續(xù)下降
2022年5月份，鐵礦石庫存量繼續(xù)下降，本月較上月減少3.0%，且降幅較上月擴大0.6個百分點，顯示隨著疫情好轉(zhuǎn)，疊加鋼廠高爐鐵水及其日耗增加，提貨要求逐漸加大，鐵礦石庫存壓力持續(xù)有效緩解。從庫存情況來看，截至5月26日，Mysteel統(tǒng)計45港港口庫存總量13453.80萬噸，月環(huán)比降庫1063.7萬噸，在港船舶降14條至95條，港庫庫存降幅繼續(xù)擴大。隨著疫情好轉(zhuǎn)，疊加鋼廠高爐鐵水及其日耗增加，提貨要求逐漸加大，至5月26日統(tǒng)計，5月份日均疏港量已增至321.6萬噸，但本月度內(nèi)港口鐵礦到港量并未大幅增加，依舊維持在偏低水平上，導(dǎo)致港口庫存降幅繼續(xù)擴大。此外，結(jié)合疏港與港口庫存測算港庫可用天數(shù)來看，在接連兩個月的大幅降庫之后，港口庫存可用天數(shù)已從4月初的51天降至5月底的42天。從目前的市場情況來看，6月份有望繼續(xù)維持需求旺盛格局，體現(xiàn)到庫存端，港口庫存或繼續(xù)降庫，但隨著發(fā)運量持續(xù)增加，降庫幅度會有明顯收窄。
3、消費需求雖有回升，但仍顯弱勢，導(dǎo)致汽車庫存量持續(xù)大幅增加
2022年5月份，汽車庫存量較上月增加6.9%，增速較上月減緩0.9個百分點。從市場情況來看，5月份，汽車市場較4月份有所好轉(zhuǎn)，汽車生產(chǎn)、運輸逐步恢復(fù)，但汽車消費全面恢復(fù)還需要一段時間，汽車流通行業(yè)仍處于不景氣區(qū)間。據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的最新一期“中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2022年5月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為56.8%，同比上升3.9個百分點，環(huán)比下降9.6個百分點，庫存預(yù)警指數(shù)位于榮枯線之上。6月份是汽車傳統(tǒng)淡季，加之去年受芯片短缺影響，銷量基數(shù)較低?？紤]到6月疫情防控形勢相比5月會有所放寬，上海及周邊地區(qū)加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)，新車供應(yīng)問題將有效緩解，經(jīng)銷商也面臨第二季度及上半年的銷量沖刺，預(yù)計前期疫情抑制的購車需求，在6月份將部分釋放，汽車市場將恢復(fù)正常水平，乘用車銷量同比由負轉(zhuǎn)正。但是大部分經(jīng)銷商難以完場上半年任務(wù)。同時，國家有關(guān)部門及各地方政府陸續(xù)出臺了一些促消費政策。近日，國務(wù)院常務(wù)會議宣布，階段性減征部分乘用車購置稅600億元。此次政策力度超市場預(yù)期，將加速提振終端消費恢復(fù)。疊加各地發(fā)放“巨額”汽車消費券、增加購車指標等措施，6月份市場也將加速恢復(fù)。綜合來看，預(yù)計6月份汽車庫存量有望下降。
從以上情況來看，5月份，隨著疫情影響逐漸減弱，穩(wěn)增長、保民生多項政策效果開始顯現(xiàn)，國內(nèi)大宗商品運行有所好轉(zhuǎn)，但當前經(jīng)濟恢復(fù)仍不充分，導(dǎo)致市場供需兩端回升幅度有限，產(chǎn)銷銜接仍有不暢。不過，好在道路運輸不暢的狀況明顯緩解，增強了市場活躍度，市場整體供應(yīng)壓力有所緩解，商品庫存增速出現(xiàn)減緩。進入6月份，隨著國內(nèi)疫情防控形勢的進一步好轉(zhuǎn)，疫情對大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈的影響將逐步減弱，前期有所抑制的市場需求或加快釋放。在各地疫情防控響應(yīng)下調(diào)后，因疫情暫停的新老基建等重大項目將重啟推進，穩(wěn)投資政策持續(xù)發(fā)力，宏觀情緒有望得到向好的修復(fù)。與此同時，房地產(chǎn)相關(guān)政策也有所放松，房地產(chǎn)市場信心或有所穩(wěn)定。綜合來看，后市大宗商品需求有較好的回升空間。不過，6月份將進入傳統(tǒng)季節(jié)性需求淡季，北方將面臨高溫天氣，而南方將面臨雨季的影響，各地工程進度仍受季節(jié)影響，市場需求能否如預(yù)期般恢復(fù)仍存疑問。
1、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步疏通，經(jīng)濟運行基礎(chǔ)有所改善
中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2022年5月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.6%，較上月上升2.2個百分點，接近2022年一季度制造業(yè)PMI均值，表明經(jīng)濟運行趨于恢復(fù)。從分項指數(shù)變化來看，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運行逐步疏通，企業(yè)生產(chǎn)和市場需求有所回補，產(chǎn)業(yè)恢復(fù)協(xié)同性較好，大中小企業(yè)運行均有恢復(fù)。
5月份，國內(nèi)疫情得到較好控制，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈也逐步疏通。一是貨運物流趨于通暢，月內(nèi)物流保通保暢工作取得階段性成果，物流運行加快，物流成本有所下降。企業(yè)調(diào)查顯示，反映物流成本高的企業(yè)比重較上月下降2.2個百分點。在超大市場規(guī)模和行業(yè)強勁韌性支撐下，5月份物流運行出現(xiàn)反彈式回升。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的2022年5月份中國物流業(yè)景氣指數(shù)為49.3%，較上月回升5.5個百分點；中國倉儲指數(shù)為50.2%，較上月回升3.7個百分點。5月份，物流保通保暢政策措施和紓困助企措施同步發(fā)力，疏通物流堵點、暢通供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈，加大受困企業(yè)支持力度，物流供需均有所恢復(fù)，5月份物流業(yè)景氣指數(shù)為49.3%，較上月明顯回升。從分項指數(shù)上看，需求回升、訂單增多，庫存周轉(zhuǎn)加快，服務(wù)價格和從業(yè)人員企穩(wěn)、總體預(yù)期向好。從企業(yè)規(guī)?？?，大中型物流企業(yè)恢復(fù)較快，小微型物流企業(yè)恢復(fù)相對滯后。后期隨著疫情防控形勢進一步好轉(zhuǎn)、助企紓困政策發(fā)揮效果和更多穩(wěn)增長政策的落地實施，物流行業(yè)整體景氣水平有望進一步回升。二是原材料價格增速放緩，由于貨運物流趨于通暢在一定程度上緩解了原材料供給緊張，加上重要原材料和初級產(chǎn)品保供穩(wěn)價工作持續(xù)取得成效，制約產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈運行的成本壓力有所緩解，基礎(chǔ)原材料行業(yè)購進價格指數(shù)較上月下降15.3個百分點至55.2%，帶動制造業(yè)整體購進價格指數(shù)較上月下降8.4個百分點至55.8%。三是就業(yè)人數(shù)止跌反彈，從業(yè)人員指數(shù)較上月上升0.4個百分點至47.6%，結(jié)束了3月份以來的兩連降走勢，顯示隨著5月份多地疫情防控響應(yīng)下調(diào)，企業(yè)返崗上崗人數(shù)止跌反彈。反映勞動力供給不足的企業(yè)比重為9.4%，為2021年以來的最低水平。結(jié)合來看，5月份經(jīng)濟運行基礎(chǔ)有所改善。
2、宏觀情緒有望得到向好的修復(fù)
5月18日，高層在云南召開了座談會，東、中、西部和東北地區(qū)12個省政府負責人參加，其中10個省經(jīng)濟總量居全國前十，會議明確要求確保上半年和全年經(jīng)濟運行在合理區(qū)間；5月23日國常會決定，實施6方面33項措施；5月25日，召開了全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議。這是國務(wù)院歷史上規(guī)格最高、范圍最廣、力度最大、效率最高的一次全國經(jīng)濟建設(shè)動員大會，極不尋常！正是因為形勢刻不容緩，所以才要求6月經(jīng)濟穩(wěn)步回升。并提出一些新的重要措施：要加快地方政府專用債券發(fā)行使用，并擴大使用范圍。6月底發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用到位；通過融資擔保政府采購，再擔保合作業(yè)務(wù)規(guī)模1萬億元以上；確保流動性總量保持在較合理充裕略高的水平，新增普惠小微貸款投放1.6萬億元；新增政策性開發(fā)性信貸額度8000億元，盡快矯正對民營房企信貸收縮行為；適當提高宏觀杠桿率，等等。會議還明確成立了12個督查組，派往各地督促落實。這次會議，必將為前期的一系列糾偏政策的加快落地、持續(xù)發(fā)力，還有各地新政的出臺實施，起到非常重要的作用，6月必將迎來新一輪宏觀向好的修復(fù)，大宗商品市場有望迎來修復(fù)性反彈行情。
3、市場需求有望出現(xiàn)修復(fù)性增加
隨著經(jīng)濟中心—上海的逐步解封和進一步的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，還有北京的疫情可控和未來逐步解封，大宗商品需求將會有明顯增加。有兩個先行指標也預(yù)示6月經(jīng)濟有所恢復(fù)，一個是揭示全球經(jīng)濟的波羅的海干散貨指數(shù)BDI，4月中旬以來一直持續(xù)反彈至5月23日的高點3369，反彈了66%；還有一個與制造業(yè)PMI指數(shù)密切相關(guān)的EPMI（中國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)），5月上行了3.2個百分點，而2017年到2021年5月環(huán)比均值是回落4.8個百分點，有理由預(yù)計，6月份中國制造業(yè)有望重回擴張態(tài)勢，制造業(yè)對大宗商品的需求也有望有所好轉(zhuǎn)。即使在上海全面封控的4月，全國的建筑業(yè)PMI也仍處于52.7%的臨界位置之上，6月至少應(yīng)該維持在這個擴張態(tài)勢中，建筑用鋼材也有望環(huán)比回升。有一些高頻數(shù)據(jù)，已經(jīng)揭示5月數(shù)據(jù)環(huán)比在好轉(zhuǎn)，比如：5月16-22日，乘用車零售29.6萬輛，同比下降6%，環(huán)比此前一周增長29%；乘用車批發(fā)28.7萬輛，同比下降21%，環(huán)比此前一周增長22%；半鋼胎開工率回升到62%，高于去年同期，26日當周汽車全鋼胎開工率（56.1%）較上一周提升1.6個百分點；預(yù)計5月汽車產(chǎn)量183萬輛左右，環(huán)比4月增了63萬輛。截至5月24日，5月已有超60城發(fā)布了穩(wěn)樓市政策，包括降首付、公積金貸款額度提升、給予購房補貼、取消限購等，不斷出臺的利好政策，有望逐步助力銷售回升；5月13-19日當周，二線（14城）一手房合計成交面積124萬方，環(huán)比增加4.5%；三線（14城）一手房合計成交面積59萬方，環(huán)比增加3.6%。二線（8城）二手房合計成交面積40萬方，環(huán)比增加2.5%；三線（7城）二手房合計成交面積24萬方，環(huán)比只降0.9%。截至5月13日，當周百城土地成交面積回升，周環(huán)比增加11.34%，百城成交土地溢價率上升。5月20日-26日期間，30大中城市商品房成交面積226.7萬平方米，環(huán)比增加2.4%，一、二、三線城市環(huán)比分別+5.0%、-8.9%、+7.3%，銷售端整體繼續(xù)改善。5月26日，國家鐵路運輸貨物1118.3萬噸，較4.28-5.4這周的平均數(shù)提高1.3%，高速公路貨車通行量較基數(shù)回升17.2%，民航保障貨運航班數(shù)增加28.9%，郵政快遞攬收增加20.1%，復(fù)工復(fù)產(chǎn)在持續(xù)好轉(zhuǎn)。6月份在疫情好轉(zhuǎn)，逐步解封，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的背景下，需求將會表現(xiàn)出向好的態(tài)勢。
執(zhí)筆人：中國物流信息中心 李大為
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