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學(xué)術(shù)研究

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11月份中國(guó)大宗商品指數(shù)顯示:供需雙側(cè)回升,市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)中向好

發(fā)布時(shí)間:2019-12-06 09:00:50 科技信息部

由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)調(diào)查、發(fā)布的2019年11月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.5%,較上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)三個(gè)月保持上升態(tài)勢(shì),并且本月達(dá)到至近七個(gè)月以來(lái)的最高。各分項(xiàng)指數(shù)中,供應(yīng)指數(shù)和銷售指數(shù)繼續(xù)攀升,庫(kù)存指數(shù)和價(jià)格指數(shù)均有所回落,顯示國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)良好,供需兩側(cè)聯(lián)動(dòng)回升,商品庫(kù)存增速回落,大宗商品市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)中向好。不過(guò),進(jìn)入12月份以后,大宗商品市場(chǎng)淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn),需求端將會(huì)逐漸趨弱,而供應(yīng)端壓力將持續(xù)加大,市場(chǎng)下行壓力依然存在,仍將面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

一、商品供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)

2019年11月份,大宗商品供應(yīng)指數(shù)止跌反彈至104.2%,指數(shù)為近七個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn),較上月回升1.3個(gè)百分點(diǎn),顯示國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)供應(yīng)量平穩(wěn)增長(zhǎng),供應(yīng)壓力有所回升。各主要商品均呈現(xiàn)不同程度的上升趨勢(shì)。
 

1、鋼鐵供應(yīng)量顯著回升

2019年11月份,鋼鐵供應(yīng)指數(shù)結(jié)束之前連續(xù)四個(gè)月的下跌走勢(shì),大幅反彈8.5個(gè)百分點(diǎn),至103.6%,顯示受利潤(rùn)影響,鋼廠生產(chǎn)意愿增強(qiáng),開(kāi)工率回升,鋼鐵供應(yīng)量較前期有明顯增長(zhǎng)。11月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為43.4%,較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2019年11月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量198.91萬(wàn)噸,旬環(huán)比增加2.11萬(wàn)噸,增長(zhǎng)1.07%。采購(gòu)量指數(shù)為41.5%,較上月上升8.0個(gè)百分點(diǎn);原材料庫(kù)存指數(shù)為39.2%,較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入12月后,不少鋼廠仍存在集中檢修的情況,但受利潤(rùn)驅(qū)使,短流程鋼廠產(chǎn)能利用率極有可能增長(zhǎng),長(zhǎng)流程鋼廠鐵水也會(huì)向建筑鋼材傾斜,12月份供給端壓力不會(huì)減輕,且隨著北方鋼材陸續(xù)到港,南方市場(chǎng)缺貨現(xiàn)象將得到緩解,因此12月份國(guó)內(nèi)鋼市或供大于求。

2、煤炭供應(yīng)增速放緩

2019年11月份,煤炭供應(yīng)指數(shù)位104.8%,雖然指數(shù)繼續(xù)保持增長(zhǎng),但增速較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn),顯示煤炭供給繼續(xù)保持高位,市場(chǎng)供應(yīng)壓力持續(xù)加大。10月22日以來(lái),陜西彬長(zhǎng)煤業(yè)、山西襄礦集團(tuán)、四川川南煤業(yè)接連發(fā)生較大安全事故,國(guó)務(wù)院安委會(huì)辦公室印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)工作的緊急通知》,安全監(jiān)管或再次得到加強(qiáng),但對(duì)煤炭整體產(chǎn)量影響有限,很難導(dǎo)致煤炭供應(yīng)全面顯著收縮。此外,市場(chǎng)整體預(yù)期煤價(jià)中長(zhǎng)期已經(jīng)進(jìn)入下行通道,雖然當(dāng)前煤價(jià)已經(jīng)在下行,但煤礦生產(chǎn)利潤(rùn)還非??捎^,從利潤(rùn)最大化角度考慮,只要各方面條件允許,短期煤礦生產(chǎn)積極性應(yīng)該不會(huì)降低。進(jìn)入12月份,陜西榆林地區(qū)部分煤礦或?qū)?huì)出現(xiàn)全年煤管票提前用完的情況,可能會(huì)導(dǎo)致部分地方煤礦被迫提前停產(chǎn),煤炭供應(yīng)短期內(nèi)存在下降可能。

3、成品油供應(yīng)量持續(xù)上升

2019年11月份,成品油供應(yīng)指數(shù)四連升至105.7%,為2018年12月份以來(lái)的最高點(diǎn),升幅較上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn),顯示國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠開(kāi)工率維持高位,成品油供應(yīng)持續(xù)上升。10月,廣州石化520萬(wàn)噸/年常減壓裝置檢修,但是9月底大慶煉化600萬(wàn)噸/年常減壓裝置檢修結(jié)束,加工負(fù)荷升高,加之地?zé)挸p壓裝置開(kāi)工率持續(xù)上漲,故10月國(guó)內(nèi)煉廠原油加工量環(huán)比增加,同比亦增加,故而汽油產(chǎn)量增加。10月國(guó)內(nèi)汽油產(chǎn)量為1251.70萬(wàn)噸,環(huán)比增加4.6%,同比增加1.0%。后期來(lái)看,12月,安慶石化檢修持續(xù),廣州石化計(jì)劃結(jié)束檢修,屆時(shí)將有520萬(wàn)噸/年常減壓裝置復(fù)工,而茂名石化預(yù)計(jì)12月上旬開(kāi)啟檢修,300萬(wàn)噸/年常減壓裝置將關(guān)停。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠原油加工量將小幅增加,汽油產(chǎn)量或繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

二、需求延續(xù)回升勢(shì)頭

2019年11月份,大宗商品銷售指數(shù)為102.2%,較上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn),為近七個(gè)月以來(lái)的最高,顯示國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)需求釋放加速。從各主要商品情況來(lái)看,本月除成品油受季節(jié)性因素影響銷售減少外,其余品種均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
 

1、鋼鐵市場(chǎng)需求遇冷

2019年11月份,鋼鐵銷售指數(shù)止跌反彈5.1個(gè)百分點(diǎn)至104.8%。從市場(chǎng)情況來(lái)看,11月國(guó)內(nèi)鋼市需求出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。在暖冬環(huán)境下,下游開(kāi)工率居高不下,對(duì)于建筑用材的需求持續(xù)走高,不少地區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。據(jù)上海卓鋼鏈了解,招商局集團(tuán)入主遼港集團(tuán)后提高安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn),因此入冬后各港口因大風(fēng)暫停作業(yè)增多,導(dǎo)致北方資源南下不暢,加劇了市場(chǎng)資源偏緊局面。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看,11月份終端日均采購(gòu)量環(huán)比上升16.12%,較上月明顯回升,需求并未因氣溫下降而出現(xiàn)下滑。按照歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,12月需求環(huán)比回落的概率較大,然而今年各地“保增長(zhǎng)”任務(wù)較重,雖然北方會(huì)因?yàn)樘鞖庖蛩刂鸩酵9?,但南方的施工還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。因此12月份需求端仍將保持一定韌性,并會(huì)呈現(xiàn)區(qū)域分化情況。

2、鐵礦石需求小幅回升

2019年11月份,鐵礦石銷售量指數(shù)結(jié)束之前連續(xù)五個(gè)月的下降趨勢(shì),止跌反彈4.3個(gè)百分點(diǎn)至101.9%,表明受鋼廠年前階段性補(bǔ)庫(kù)存的影響,前期鐵礦石市場(chǎng)需求低迷的情況在一定程度上得到緩解。從目前市場(chǎng)情況來(lái)看,冬季限產(chǎn)力度偏弱,鋼廠產(chǎn)量維持相對(duì)高位;港口庫(kù)存小幅變動(dòng),外礦發(fā)運(yùn)及到港量小幅減少,礦石需求有支撐。12月3日,巴西淡水河谷(Vale)官方宣布,暫時(shí)關(guān)停Brucutu礦區(qū)Laranjeiras尾礦壩的運(yùn)營(yíng),預(yù)計(jì)將關(guān)停1-2個(gè)月,每個(gè)月鐵礦石影響量約為150萬(wàn)噸,因此后期鐵礦石到港增量較為有限。隨著需求淡季到來(lái),鋼材逐步進(jìn)入累庫(kù)周期,鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)為主,但在當(dāng)前利潤(rùn)水平下,年前鋼廠鐵礦石補(bǔ)庫(kù)值得期待,但仍需關(guān)注限產(chǎn)執(zhí)行力度。

3、成品油銷售再度遇冷

2019年11月份,成品油銷售指數(shù)為99.6%,較上月下跌5.5個(gè)百分點(diǎn),指數(shù)跌至近八個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn),顯示國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)受季節(jié)性因素影響,需求普遍不佳。2019年10月國(guó)內(nèi)汽油表觀消費(fèi)量為1083.73萬(wàn)噸,環(huán)比上月增加50.48萬(wàn)噸,增加幅度為5.0%,同比去年減少107.47萬(wàn)噸,減少幅度為9.0%。11月,國(guó)內(nèi)多地降溫明顯,汽油終端需求有所下滑。柴油方面,冬季來(lái)臨,需求普遍低迷。天氣轉(zhuǎn)冷,北方城市基建及工地停工導(dǎo)致開(kāi)工率下滑,柴油需求進(jìn)一步走低。10月國(guó)內(nèi)柴油表觀消費(fèi)量為1358.4萬(wàn)噸,環(huán)比上月增加49.4萬(wàn)噸,增加幅度為4.0%,同比去年減少1.2萬(wàn)噸。進(jìn)入12月,汽油終端需求會(huì)隨著氣溫的降低而進(jìn)一步遇冷,戶外工程開(kāi)工率將持續(xù)下降,加之北方將實(shí)施限產(chǎn),柴油需求將進(jìn)一步降低,整體來(lái)看成品油市場(chǎng)需求恐難有改善。

4、有色金屬需求增速放緩

2019年11月份,有色金屬銷售指數(shù)為101.1%,表明有色金屬市場(chǎng)需求繼續(xù)保持上升態(tài)勢(shì),但指數(shù)較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn),顯示有色金屬需求增速較前期有所放緩。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年10月份,國(guó)內(nèi)銅材、鋁材產(chǎn)量分別為171.9萬(wàn)噸和455.8萬(wàn)噸,同比比分別增長(zhǎng)18.0%和6.6%。從市場(chǎng)情況來(lái)看,本月建筑行業(yè)受天氣轉(zhuǎn)冷影響,略有放緩,而電子和家電行業(yè)因后期仍有節(jié)日因素支撐,生產(chǎn)較為旺盛,但與前期受雙十一提振下的生產(chǎn)沖量相比,節(jié)奏略有放緩。后期來(lái)看,臨近年底,汽車、房地產(chǎn)等下游產(chǎn)業(yè)對(duì)有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)仍難有明顯改善,高新有色材料需求雖增速加快,但近期仍難挑起擴(kuò)大有色金屬消費(fèi)的大梁??傮w來(lái)看,后期有色金屬供需基本保持弱平衡態(tài)勢(shì)。

三、商品庫(kù)存增速減緩

2019年11月份,大宗商品庫(kù)存指數(shù)為100.1%,較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn),顯示隨著需求的持續(xù)回升,國(guó)內(nèi)大宗商品庫(kù)存增速有所減緩。各主要商品中,除鋼鐵庫(kù)存繼續(xù)下降外,其余品種均有不同程度的增加。

1、鋼鐵庫(kù)存繼續(xù)減少

2019年11月份,鋼鐵庫(kù)存指數(shù)四連跌至93.7%,為2017年1月份以來(lái)的最低水平,顯示國(guó)內(nèi)鋼鐵庫(kù)存量加速下降,庫(kù)存水平處于低位。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì),11月全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材社會(huì)庫(kù)存合計(jì)繼續(xù)呈下降趨勢(shì)。本月庫(kù)存總量1064萬(wàn)噸,環(huán)比下降15.3%。其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總量987萬(wàn)噸,環(huán)比下降15.9%,港口庫(kù)存78萬(wàn)噸,環(huán)比下降5.6%。鋼材社會(huì)庫(kù)存中,本月5大品種環(huán)比全部下降,其中熱軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降16.0%,冷軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降0.6%,中厚板庫(kù)存環(huán)比下降1.2%,線材庫(kù)存環(huán)比下降17.3%,螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比下降22.3%。進(jìn)入12月后,隨著鋼廠利潤(rùn)高企,產(chǎn)能釋放或?qū)⒒謴?fù),市場(chǎng)供給大概率上升,而氣溫快速下降后,北方需求降明顯減弱,總體需求難以維持高位。在供強(qiáng)需弱背景下,后期庫(kù)存難以繼續(xù)下行。

2、鐵礦石庫(kù)存增速放緩

2019年11月份,鐵礦石庫(kù)存指數(shù)為102.7%,較上月回落3.2個(gè)百分點(diǎn),鐵礦石庫(kù)存量連續(xù)五個(gè)月保持積累態(tài)勢(shì),但當(dāng)月庫(kù)存量增速較上月有所放緩。四季度來(lái)看,環(huán)保限產(chǎn)較市場(chǎng)預(yù)期更為嚴(yán)格,鐵水產(chǎn)量較去年同期下降導(dǎo)致四季度礦石需求低于前期,后期生鐵產(chǎn)量增速有望繼續(xù)下降,預(yù)計(jì)減少1100萬(wàn)噸產(chǎn)量約1800萬(wàn)噸礦石需求。10月至今澳洲和巴西發(fā)貨量達(dá)到1.55億噸,較年內(nèi)3月、4月發(fā)貨低點(diǎn)增加3000萬(wàn)噸。進(jìn)入12月,鋼材需求大概率季節(jié)性回落,港口庫(kù)存可能繼續(xù)增加。

3、煤炭庫(kù)存繼續(xù)積累

2019年11月份,煤炭庫(kù)存量較上月增加3.4%,增速略有放緩0.2個(gè)百分點(diǎn),顯示隨著煤炭產(chǎn)能釋放,而需求相對(duì)疲軟,當(dāng)前煤炭市場(chǎng)供大于求的壓力仍然較大。市場(chǎng)情況來(lái)看,目前北方港口煤炭庫(kù)存消耗緩慢,且電廠煤炭庫(kù)存居于高位,電廠主要以消耗庫(kù)存為主,采購(gòu)有限。截至11月26日秦皇島港煤炭庫(kù)存量為674.50萬(wàn)噸,錨地船舶數(shù)量為19艘,預(yù)報(bào)到港船舶數(shù)量為9艘。11月26日沿海地區(qū)主要電力集團(tuán)合計(jì)日均耗煤量為65.07萬(wàn)噸,煤炭庫(kù)存量為1688.59萬(wàn)噸,存煤可用天數(shù)為25.950天。

4、汽車市場(chǎng)庫(kù)存壓力繼續(xù)加大

2019年11月份,汽車庫(kù)存指數(shù)三連升至104.2%,較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn),指數(shù)達(dá)到2018年12月份以來(lái)的最高,顯示車市庫(kù)存壓力進(jìn)一步加大,市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步惡化。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)布的最新一期“中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)調(diào)查”顯示,2019年11月汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為62.5%,環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn),同比下降12.6個(gè)百分點(diǎn),庫(kù)存預(yù)警指數(shù)位于警戒線之上。調(diào)查顯示, 11月份市場(chǎng)表現(xiàn)略好于10月,但市場(chǎng)壓力依舊很大,整體需求量降低。為完成年度任務(wù),12月經(jīng)銷商將繼續(xù)沖量,通過(guò)打折促銷等優(yōu)惠活動(dòng)刺激消費(fèi)者購(gòu)車;年底上市新車較多,各行業(yè)資金回籠,收入增加,促進(jìn)汽車銷量,車市呈現(xiàn)翹尾現(xiàn)象。但是整體汽車市場(chǎng)仍不明朗,宏觀經(jīng)濟(jì)下行,豬肉等消費(fèi)品價(jià)格上升,一定程度上遏制了家庭大額消費(fèi)支出,居民消費(fèi)意愿降低。加之臨近年底,來(lái)自于廠家的壓庫(kù)或?qū)⑹沟媒?jīng)銷商庫(kù)存壓力進(jìn)一步增加。

綜合來(lái)看,11月,國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)形勢(shì)良好,供給平穩(wěn)增長(zhǎng),需求繼續(xù)回升,庫(kù)存增速減緩,顯示隨著下半年以來(lái)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大,其效果正在不斷顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)由降轉(zhuǎn)穩(wěn)的跡象逐漸顯露,國(guó)內(nèi)大宗商品相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步改善,行業(yè)穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)繼續(xù)深入發(fā)展。不過(guò),進(jìn)入12月份以后,大宗商品市場(chǎng)淡季效應(yīng)逐步顯現(xiàn),需求端將會(huì)逐漸趨弱,而供應(yīng)端壓力將持續(xù)加大,特別是部分商品生產(chǎn)利潤(rùn)可觀,產(chǎn)能利用率或?qū)⒗^續(xù)上升,因此我們預(yù)計(jì)供大于求仍將是12月份市場(chǎng)的主基調(diào),市場(chǎng)下行壓力依然存在。

1、基建和房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)大宗商品需求仍有支撐

1-10月份,基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)4.2%,增速比前三季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn),比上半年和去年全年分別加快0.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)變化顯示,基建投資增速呈現(xiàn)企穩(wěn)回升趨勢(shì)。近期為了保持投資的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力,兩項(xiàng)重要政策出臺(tái)。一是提前下達(dá)2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額,并要求盡早落實(shí)到具體項(xiàng)目,形成對(duì)經(jīng)濟(jì)的有效拉動(dòng);二是適當(dāng)下調(diào)基建項(xiàng)目資本金比例。專項(xiàng)債和項(xiàng)目資本金比例的下調(diào),有利于提升基建項(xiàng)目融資能力,夯實(shí)基礎(chǔ)建設(shè)投資需求。

1-10月份,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.3%,增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn),仍保持在相對(duì)較高水平。1-10月房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)10.0%,增速加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降16.3%,降幅比1-9月份收窄3.9個(gè)百分點(diǎn);土地成交價(jià)款9921億元,下降15.2%,降幅收窄3.0個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)變化顯示,雖然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速略降,但新屋開(kāi)工面積卻逆勢(shì)提速,這也為上游鋼材等大宗商品的需求提供了相對(duì)較強(qiáng)的動(dòng)力。土地購(gòu)置面積及成交價(jià)款的降幅收窄,同樣說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期出現(xiàn)改善。整體來(lái)看,基礎(chǔ)建設(shè)投資需求的回升和房地產(chǎn)新開(kāi)工面積的提速,在一定程度上支撐鋼材等大宗商品市場(chǎng)的需求。

2、環(huán)保限產(chǎn)力度相對(duì)較小,供給下降空間有限

從11月中旬起,山西、山東、河北、河南等地區(qū)陸續(xù)發(fā)布重污染空氣預(yù)警,并要求省市內(nèi)工業(yè)源限產(chǎn)減排。隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷,重污染天氣預(yù)警出現(xiàn)概率有所上升,各地區(qū)也會(huì)加強(qiáng)對(duì)于工業(yè)源的排放管控。但11供給指數(shù)仍能逆勢(shì)上漲,表明現(xiàn)階段環(huán)保限產(chǎn)力度有所減弱。在對(duì)不同環(huán)保水平的企業(yè)實(shí)行“差別化管控”,對(duì)超低排放企業(yè)不限產(chǎn)或少限產(chǎn),對(duì)不達(dá)標(biāo)企業(yè)予以關(guān)停避免減產(chǎn)停產(chǎn)“一刀切”的情況下,預(yù)計(jì)12月份環(huán)保力度依然不會(huì)有明顯改觀,企業(yè)在利潤(rùn)驅(qū)使下,產(chǎn)量下降空間有限。

3、資金環(huán)境略有收緊

據(jù)央行數(shù)據(jù),10月份人民幣貸款增加6613億元,同比少增357億元。9月份社會(huì)融資規(guī)模增量為6189億元,比去年同期少1185億元。9月末M2同比增長(zhǎng)8.4%,增速與上月末持平,比去年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn);M1同比增長(zhǎng)3.3%,增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn),比去年同期高0.6個(gè)百分點(diǎn); M0同比增長(zhǎng)4.7%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金734億元。從信貸數(shù)據(jù)來(lái)看,10月份整體資金環(huán)境略有收緊,但力度不大。此外,11月整體基建、房地產(chǎn)市場(chǎng)需求快速釋放,說(shuō)明前期的資金寬松環(huán)境給當(dāng)前市場(chǎng)打下良好的基礎(chǔ)。不過(guò)隨著氣溫下降以及年末臨近,需求衰減、資金加快回籠現(xiàn)象或集中出現(xiàn),因此需要提前做好相關(guān)資金及資源安排。

 

 

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